报告导读： 2025年6月美联储继续按兵不动，但是滞胀预期加剧，美联储货币政策等待 情绪浓厚，我们提示降息预期存在进一步收窄的风险，短期可能进入滞胀交易，复苏交 易要到下半年减税法案、债务上限提高等陆续落地。 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 短期美国通胀数据尚未明显反映关税影响，预计后续通胀上行持续掣肘降息，警惕降息预期进一步收窄。 后续美国通胀中枢大概率会进一步抬升，一方面关税对于美国通胀的影响尚未体现出来，主要是由于前期 抢进口积累了大量的库存，随着库存的逐渐消耗，关税对价格的影响将逐渐体现出来；二是中东问题短期 难见缓和，导致石油等大宗商品价格上升，从而对后续通胀构成更大威胁。当前美联储和美国联邦基金利 率期货市场均预期年内2次降息。如果随着新一轮减税法案落地，美国经济受到相对提振，同时通胀难以 下行，后续降息预期可能会进一步收窄，我们提示，警惕全年不降息的风险。 报告名称： 滞胀担忧增加，美联储按兵不动——2025年6月美联储议息会议点评 报告日期：2025.06.19 报告作者： 梁中华 （分析师)，登记编号： S0880525040019 汪浩 （分析师），登记编号： S0880 ...

每周一景： 湖南永州九嶷山风景名胜区 点击右上角菜单，收听朗读版 核聚变产业化逐渐提速。 核聚变作为未来最理想的能源类型之一，具有能量密度高、原材料充足、安全可 控、环保无污染等优点。2023 年国务院国资委启动实施未来产业启航行动，明确可控核聚变为未来能源 的唯一方向。上海超导所在的环节为核聚变产业链的中游环节，主要的产品超导材料用于制造超导磁体， 超导磁体成本约占装置总成本的30%-40%。可控核聚变技术的持续发展推动了行业产业化进程，特别是 商业化核聚变公司较多采用的紧凑型托卡马克路径，单台装置对高温超导材料的需求在数千公里至数万公 里不等，随着核聚变产业化提速，将有效拉动高温超导材料规模化，同时也有望带动核聚变产业链其他环 节的产业化进程。 短期美国通胀数据尚未明显反映关税影响，预计后续通胀上行持续掣肘降息，警惕降息预期进一步收窄。 后续美国通胀中枢大概率会进一步抬升，一方面关税对于美国通胀的影响尚未体现出来，主要是由于前期 抢进口积累了大量的库存，随着库存的逐渐消耗，关税对价格的影响将逐渐体现出来；二是中东问题短期 难见缓和，导致石油等大宗商品价格上升，从而对后续通胀构成更大威胁。当前美联储和美国联 ...

大宗商品研究所 贵金属研发报告 贵金属衍生品日报 2025 年 6 月 19 日 研究所副所长：车红云 期货从业证号：F03088215 投资咨询号：Z0017510 研究员：王露晨 CFA 期货从业证号：F03110758 投资咨询号：Z0021675 联系方式： 上海：021-65789219 北京：010-68569781 邮箱： wangluchen_qh@chinastock.co m.cn 贵金属衍生品日报 【市场回顾】 1 / 8 大宗商品研究所 贵金属研发报告 1.贵金属市场：今天白天，受昨日议息会议影响，贵金属继续小幅回调，伦敦 金当前交投于 3369 美元附近，伦敦银当前交投于 36.4 美元附近。受外盘驱动， 沪金主力合约收跌 0.49%，报 781.24 元/克，沪银主力合约收跌 1.91%，报 8819 元/千克。 2.美元指数：美元指数持续反弹，当前交投于 98.9 附近。 3.美债收益率：休市。 4.人民币汇率：人民币兑美元汇率高位盘整，当前交投于 7.187 附近。 【重要资讯】 1.美联储 6 月议息会议：①连续第四次维持利率不变，②点阵图显示今年降息 两次，但预计今年不降息 ...

中新社北京6月19日电 (记者 夏宾)北京时间6月19日，美联储最新一次议息会议结束，宣布将联邦基金 利率目标区间维持在4.25%至4.5%之间的水平不变。这是今年以来美联储连续第四次维持利率不变。 从议息会议和美联储主席鲍威尔对外释放的消息来看，下调对美国GDP(国内生产总值)增长预期、继续 紧盯关税政策对通胀影响、减少未来降息次数预期等均是市场关注重点。 经济或陷滞胀？ 据美联储公布的经济预测概要显示，与今年3月时相比，其将今年的美国GDP增速预期中值下调0.3个百 分点至1.4%。这也是继3月后的又一次下调；将今年的通胀预期、核心PCE(个人消费支出)价格指数中 值上调0.3个百分点至3.1%。 一边是下调经济增长预期，一边是抬升通胀预期，这意味着什么？ 威灵顿投资管理固定收益基金经理库拉那(Brij Khurana)对中新社记者表示，本次议息会议的关键要点在 于，美联储预计2025年美国经济环境将面临滞胀局面，实际增长率仅为1.4%(低于趋势水平)，通胀却达 3.1%(高于目标水平)，然而美联储委员的中位数预测仍预计2025年将降息两次。 工银国际首席经济学家程实表示，美联储下调2025年经济增速预测 ...

配置建议 （一）黄金：静待美国"硬着陆"，金价将继续创历史新高，无论美国"硬着陆"或"滞胀"均利好黄金，未来驱动力 包括美元趋势性贬值、各国央行购金支撑、美联储降息周期的重新推进、美元流动性外溢后的"二次拉动"等，具体参考我 们一系列的黄金推荐报告；（二）医药（尤其创新药）：美联储降息周期下，A 股、港股创新药均存在上涨机会且具备超额收 益，短看政策引导毛利率改善预期及 IRR 回升的"主题投资"，中长期毛利率+营收有望实质性改善，景气投资开启。；（三） 美股：潜在调整风险偏大，"滞胀"风险或导致美股分子、分母端均面临压力，科技巨头资本开支预期边际放缓也放大业绩 不确定性，估值水平需要重新修正；（四）美债：年内只有静待通胀回落方可形成趋势性配置机会，在此之前甚至可能因为 利息偿还风险存在利率迅速冲高的可能性。 当地时间 6 月 18 日，美联储宣布将联邦基金目标利率区间维持在 4.25%-4.50%，这是自 2024 年 9 月本轮降息周期开 启以来的连续第四次"暂停"。2024 年 9 月至 12 月，美联储连续三次会议分别降息 50/25/25bps，累计幅度达 100bps。 美联储重启降息周期门槛较高 ...

【导读】中外机构：美联储年内料降息1～2次，关税不确定性增加美联储决策难度 威灵顿投资管理固定收益基金经理Brij Khurana称，鲍威尔表示到夏末才能更好地评估这一影响，这显 示他试图避免在7月降息。 关税不确定性增加美联储的决策难度 巴克莱分析师认为，由于美联储会后声明几乎没有提供关于未来政策路径的指导，市场参与者将重点放 在当天发布的《经济预测摘要》（SEP）以及美联储主席的新闻发布会上。 巴克莱表示，鲍威尔的表态略显鹰派，暗示没有必要急于降息。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔透 露称，关税的增加"可能会推高价格并拖累经济活动"，并预计到今年夏季价格压力将加剧，不过他强调 这是一个复杂且高度不确定的过程。 美东时间6月19日，美联储公开市场委员会（以下简称FOMC）在议息会议后宣布，维持联邦基金利率 区间在4.25%至4.50%之间。这是美联储连续第四次会议决定维持利率不变，符合市场预期。 美联储议息会议传递了哪些重要信号？其未来货币政策走向如何？哪些因素将影响美联储未来的货币政 策？资产应如何配置？就此，中外资机构展开热议。 年内可能降息1～2次 中银香港资产管理首席投资总监阮卓斌认为，根据点阵图最 ...

【导读】中外机构：美联储年内料降息1 ～ 2次，关税不确定性增加美联储决策难度 中国基金报记者 郭玟君 美东时间6月19日，美联储公开市场委员会（以下简称FOMC）在议息会议后宣布，维持联邦 基金利率区间在4.25%至4.50%之间 。 这是 美联储 连续第四次 会议 决定 维持利率不变， 符合市场预期。 美联储议息会议传递了哪些重要信号？其未来货币政策走向如何？哪些因素将影响美联储未 来的货币政策？资产应如何配置？就此，中外资机构 展开 热议。 年内 可能 降息 1 ～ 2次 中银香港资产管理首席投资总监阮卓斌认为，根据点阵图最新预测，今年底利率中位数为 3.875%，意味 着 年内可能降息50个基点。点阵图显示，19位美联储官员中，认为年内不降 息的人数由3月份的4人增加至7人，美联储内部对于降息路径的分歧正在加大。 瑞银财富管理投资总监办公室发布研报 称，预计 到年底可能会有两次25个基点的降息。 巴克莱则维持基本预期，即预计FOMC今年仅会在 12 月进行一次25个基点的降息。 瑞银财富管理建议，在近期波动中逐步增配全球股票，并认为高评级和投资级债券颇具吸引 力的风险回报比，有助于对冲市场下行风险。能 ...

鲍威尔退休后,也请延续"higher for longer" 6 月 19 日,美联储继续暂停降息,维持 4.25-4.5%。资产表现方面,美元走强,一度突破 99;黄金从涨 0.2%到跌约 0.5%,美股小幅波动,美债利率V型走势。点阵图显示维持年内两次降息的判断。比市场担心的一 次降息要好,但数据预测反映滞胀担忧在加剧。 第一,美联储暂停降息。继续等待不确定性落地。对比会议 FOMC 声明与 5 月声明的差别,主要是对经济 前景的不确定性有所减弱,但仍处于较高水平(Uncertainty about the economic outlook has diminished but remains elevated), 删除了高失业和高通胀的风险都有所上升的表达 (judges that the risks of higher unemployment and higher inflation have risen)。此外,失业率维持在低位的表述有微调,删除了近几个 月。中美贸易缓和之后。不确定性相应减弱,但关税税率的抬升,仍会影响后续美国通胀和经济,因而不确定 性减弱后仍然偏高。美联储倾向于继续等待。 华西 ...

固定收益 | 固定收益点评 6 月 FOMC：降息门槛仍高 证券研究报告 6 月美联储议息会议点评 6 月 FOMC：通胀风险，就业稳健，保持观望 6 月美联储议息会议维持利率不变，符合市场预期。总体来看，特朗普政 府政策不确定性之下，美联储将保持谨慎，耐心等待更明确的降息信号。 会议声明：未有重大变化，不确定性有所下降。本次会议声明将"经济前 景的不确定性进一步增加"改成"经济前景的不确定性有所下降，但仍较 高"；删除了"高失业和高通胀的风险都有所上升"的表述。 经济预测：更高通胀、更低增长。本次经济预测（SEP）显示，相较于 3 月的预测美联储进一步靠近"滞胀"：GDP 下调、失业率上调、通胀上调。 点阵图：比 3 月更鹰，下调 2026 年降息预期。本次委员们维持 2025 年底 前降息 50bp 的预测中值不变，但增加了 3 个人、预计今年不降息；下调 2026 年降息预计为 25bp（3 月预测为降息 50bp）。 美联储主席鲍威尔的表态相对偏鹰。关于就业，鲍威尔指出就业增长确实 有所下降，但失业率仍在较低水平，劳动力供需都在同步下降。关于通胀， 鲍威尔表示"我们预计未来几个月将出现显著的通胀"，并 ...

Core Viewpoint - The Federal Reserve is experiencing a significant divide among its officials regarding interest rate decisions, with some advocating for no rate cuts while others support two cuts by the end of the year, indicating high uncertainty in policy direction [1][3]. Group 1: Federal Reserve's Rate Outlook - The dot plot from the Federal Reserve shows a split among 19 participants: 7 expect no rate cuts, 8 anticipate two cuts, and a few support one or three cuts [1][3]. - Barclays analysts predict only one 25 basis point cut in December 2023, with three cuts expected in 2026, bringing rates to a range of 3.25%-3.50% [2][5]. - The internal division stems from differing concerns: those favoring no cuts are worried about inflation risks, while those supporting cuts are focused on potential increases in unemployment and slowing economic growth [3][8]. Group 2: Economic Projections and Inflation - The latest economic projections indicate a downward revision in GDP growth forecasts, with 2025's real GDP growth expected at 1.4%, down from 1.7% [7][8]. - PCE inflation forecasts have been raised to 3.0% for 2025, with core PCE inflation at 3.1%, reflecting concerns over rising inflation risks [8][9]. - The unemployment rate is projected to rise to 4.5% in both 2025 and 2026, indicating a potential economic slowdown [7][8]. Group 3: Tariff Impact and Policy Caution - The report highlights the significant impact of tariff policies on the U.S. economic outlook, suggesting that high tariffs may lead to persistent inflationary pressures [6][9]. - Federal Reserve Chair Powell emphasized the need for caution, stating that the current policy stance is sufficiently restrictive to address various risks and uncertainties [10][11]. - Powell's remarks indicate a shift from viewing tariff impacts as temporary to recognizing their potential long-term effects on inflation and economic activity [11].