（一） 新时代的中国是如何走向高质量、可持续发展之路的？长江经济带发展是一扇窗，给人以答案。 中国式现代化的各种考题，几乎都能在这里找到考场。 思想是前行的灯塔。长江是中华民族的母亲河，也是中华民族发展的重要支撑，事关中华民族永续发 展，事关人民群众幸福安康。习近平总书记亲自谋划、亲自部署、亲自推动长江经济带发展这一国家重 大战略。 明方向。2016年1月，总书记深刻指出："共抓大保护，不搞大开发""推动长江经济带发展必须从中华民 族长远利益考虑，走生态优先、绿色发展之路，使绿水青山产生巨大生态效益、经济效益、社会效益， 使母亲河永葆生机活力"。 "现在路子是对的，要继续走下去。" 这是一条高质量、可持续发展道路。 沿着这条道路，10年来，长江经济带优良水质比例由67%提升到96.5%，地区生产总值全国占比由42.2% 提高到47.3%，居民人均可支配收入从2.3万元提高到4.4万元、增长91%。 发展和保护、立新与破旧、全局和一域，从这三组关系出发，我们可以更深刻领悟如何在实践中融会贯 通习近平经济思想与习近平生态文明思想，更深入把握中国经济走向高质量、可持续发展的内在逻辑。 （二） 处理好发展和保护的关系 ...

跨入2026年，一切都是崭新的开始。 美联储预防性降息后，短端美债震荡下行，长端美债延续高位。大宗商品中金属和原油表现明显分化， 金银铜等金属均表现强势，全部创出历史新高。原油价格则震荡下行，表现偏弱。 （资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来） 不过，在咱们迈出新步伐之前，不妨先回头看看，刚刚过去的2025年第四季度，市场这盘棋下得怎么 样？ 而站在这个新起点上，我们又该如何思考接下来的布局呢？今天我就陪大家一起来复盘和展望。 01 市场表现回顾 我们先来简单回顾上个季度国内外大类资产表现。 先看国内资产：大类资产走势分化。A股区间震荡，有色、石化和通信板块涨幅居前。债券收益率窄幅 波动。反内卷相关商品价格有提振。人民币汇率相对一篮子货币小幅升值。 港股各基准指数均下跌，恒生科技、恒生小型股跌幅靠前，小型股表现弱于大型股。原材料、能源业、 金融业涨幅居前。 目光转向海外：四季度，美股和美债均高位震荡。标普500和纳斯达克创出历史新高后高位震荡。 02 宏观经济解读 复盘完过去，咱们的重点还是要看向未来。2026年一季度，宏观环境有哪些新风向？ 2026年是十五五起步之年，预计新旧动能加快转换， ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 中金点睛 摘要 上世纪九十年代日本三轮牛市的经验告诉我们，即便在通缩环境、地产下行和债务问题等多重压力下， 依靠政策刺激和资金入市也可以促成牛市。但如果结构问题迟迟没解决（甚至因短期修复延后了解决的 进程），当短期刺激的效果逐步衰减后，结构问题的拖拽也会逐渐显现，这也是为何日本当时可以出现 三轮牛市，但却总是被打断，往往持续一年多左右就结束的原因之一（《"被忽略"的牛市》）。 日本上世纪九十年代的市场反弹不断被打断，经济修复不断被延后，除了科技方向偏航之外，另一个重 要的原因在于未能兜底居民资产负债表和解决民生疲弱等结构性问题，且债务化解偏慢，又恰巧遭遇了 多次外部危机放大了内部矛盾，最终酿成了"失去的二十年"。相反，2000年尤其是2010年后，当政策大 举向民生倾斜并解决债务问题后，就迎来了长达十多年的长期牛市。 那么，日本当时面临怎样的结构性问题？政策一开始有何不足，以致修复进程一再延后？后续政策又做 了哪些改变，得以走出失去的二十年？ "924"行情给中国资产重估开了个好头，展望未来，如何让中国资产重估"行稳致远"，基础更为牢靠 ...

点击小程序查看报告原文 Abstract 摘要 上世纪九十年代日本三轮牛市的经验告诉我们，即便在通缩环境、地产下行和债务问题等多重压力下， 依靠政策刺 激和 资金入市也可以促成 牛市 。 但如果结构问题迟迟没解决（甚至因短期修复延后了解决的进程）， 当短期刺激的效果逐步衰减后，结构问题的拖拽也会逐渐显现 ， 这也是为何日本当时可以出现三轮牛市，但却总是被打断，往往持续一年多左右就结束的原因之一（ 《"被忽略"的牛市》 ）。 日本上世纪九十年代的市场反弹不断被打断，经济修复不断被延后， 除了科技方向偏航之外，另一个重要的原因在于未能兜底居民资产负债 表和解决民生疲弱等结构性问题，且债务化解偏慢， 又恰巧遭遇了多次外部危机放大了内部矛盾，最终酿成了"失去的二十年"。 相反，2000 年尤其是2010年后，当政策大举向民生倾斜并解决债务问题后，就迎来了长达十多年的长期牛市。 那么，日本当时面临怎样的结构性问题？政策一开始有何不足，以致修复进程一再延后？后续政策又做了哪些改变，得以走出失去的二十年？ "924"行情给中国资产重估开了个好头，展望未来，如何让中国资产重估"行稳致远"，基础更为牢靠、范围更加广泛？ 从"被 ...

2025年10月30日，一汽-大众第3000万辆整车——一汽奥迪A5L在吉林长春亮相。新华社记者 许畅 摄 一汽-大众第3000万辆整车下线，从1个品牌1款车型，发展到目前30余款燃油车和新能源车型，吉 林支柱产业韧劲足。 吉林化纤研发的T800高性能碳纤维实现稳定生产，"黑金"编织新材料未来，吉林老国企奋力拓新 局。 长春祥祉圆养老院内，老人们祥和生活。建设养老机构，为独居、空巢老人送去关爱……吉林民生 保障下大力气。 吉林干部群众牢记殷殷嘱托，以"闯"的勇气、"创"的智慧、"干"的劲头，破解发展难题、激活振兴 动能，努力推动把资源禀赋转化为高质量发展优势的"关键一跃"，发展的成绩单愈发厚重、亮丽。 岁末年初，纵览吉林白山松水，信心更加汇聚、底气更加充足、勇气更加坚定。 2025年2月2日，工人在吉林化纤集团国兴碳纤维有限公司碳化二车间作业。新华社记者 许畅 摄 ——新兴产业"劲"。吉林战略性新兴产业和高技术制造业增速大幅领先于工业。2025年前三季度， 电子制造业增加值同比增长15％，遥感卫星、生物医药、新能源消纳……一批高技术企业集群跃进。 ——大国粮仓"稳"。2025年全省粮食总产量达871.6亿斤， ...

丨证券研究报告丨 %% %% 固定收益丨点评报告 [Table_Title] PMI 超预期，债市震荡偏弱——12 月 PMI 点评 报告要点 [Table_Summary] 2025 年 12 月，制造业和非制造业 PMI 重新站上荣枯线。12 月以来高炉/焦化/PTA 开工率、钢 铁产量等高频指标走弱，但制造业景气度逆势改善，究其原因，新动能对制造业逐渐形成支撑， 但其相关行业后续可能更容易受到外需波动的影响，未来新旧动能是否能够顺利转换是观测经 济基本面复苏节奏的重要窗口。PMI 数据公布当日债市收益率一度明显走高，我们预计长端利 率宽幅震荡，预计 10 年期国债收益率在 1.8%-1.9%区间震荡，30 年国债收益率在 2.2%-2.4% 之间震荡。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 马玮健 SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 ⚫ 非制造业景气度重回荣枯线以上，符合季节性走势，其中建筑业为主要拉动，服务业景气 水平也小幅回升。从分项看，非制造业回升或源于内需：新订单、存货与从业人员指数分 别回升 1.6pct、0.4pct、0. ...

编者按： 刚刚过去的2025年，山东大踏步迈入10万亿大省行列，经济社会高质量发展引发全国关注。 即日起，凤凰网山东推出"再启新程——凤观齐鲁2025"年度盘点策划，从全省统筹、区域联动、鲁企作 为等多个维度，解码山东跨越十万亿的底层逻辑，深度展现奋进齐鲁的生动实践，积极展望"十五五"开 局新篇，共同期待山东以更强担当、更实举措，持续书写高质量发展的精彩篇章。 工业是立国之本、强国之基。新时代新征程，以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业，实现 新型工业化是关键任务。 作为全国重要的工业基地，"十四五"以来，山东大力实施工业经济"头号工程"，加快推进新型工业化， 为奋力谱写中国式现代化山东篇章积蓄了强大势能。 2025年，山东持续将工业经济作为"走在前、挑大梁"的压舱石和核心支撑，以链长制凝聚产业合力，以 科技创新激活发展动能，以数实融合加快培育新质生产力，"头号工程"蹄疾步稳，交出了一份高质量发 展答卷。 十万亿背后的"硬"支撑 12月10日至11日召开的中央经济工作会议再次提出，支持经济大省挑大梁。 就在近期，山东官宣了最新的经济发展数据——山东将成为全国第三个、北方第一个GDP超过十万亿元 的省份 ...

再来看那些稳健前行的核心城市。上海和北京，作为中国经济的"双核"，地位依然无可撼动。预计2025年，上海GDP将突破5.7万亿元，北京也将超过5.2万 亿元，增量双双超过3000亿元，增速保持在6%以上。深圳紧随其后，预计以近3.9万亿元的经济总量稳居第三，其6.25%的增速在超一线城市中显得尤为亮 眼。成都、杭州、青岛、合肥、西安等城市，也在庞大的经济体量下，保持着6?.5%的强劲增长动力。 长江三角洲城市群的经济韧性和活力令人瞩目。江苏省的龙头城市苏州，预计2025年GDP将历史性地突破2.8万亿元大关，进一步巩固其"最强地级市"的地 位。南京、无锡、南通、常州、徐州五城携手入围，使得江苏一省独占六席，充分彰显了其雄厚的综合实力。浙江省的杭州和宁波同样表现抢眼，杭州预计 超过2.3万亿元，而宁波则以18840.69亿元的成绩，将与郑州的差距扩大至近3500亿元，其世界级港口与先进制造业集群的协同效应功不可没。值得一提的 是，温州也成功跻身30强。 中西部核心城市也在加速崛起。成都预计将成为继重庆之后，第二个跨过2.5万亿门槛的中西部城市，其增速高达6.47%。武汉和长沙，作为中部崛起的重要 支点，GDP预 ...

中国银河证券研究表示，中央经济工作会议指出，要继续实施更加积极的财政政策。全国财政工作会议 对2026年财政政策进行了进一步部署。当前，国内经济底层逻辑正在从土地财政全面转向因地制宜发展 新质生产力，这个过程中财政政策的重要性愈发显现。从2023年内增发国债到2024年发行超长期特别国 债再到2025年提高狭义赤字率，财政政策在新旧动能转换过程中发挥了重要作用。展望2026年，中国银 河证券认为财政政策呈现以下特征：一是扩大支出盘子，保持必要支出强度，预计广义赤字率与2025年 基本持平；二是优化支出方向，尤其加大对于内需和科技的支持力度，灵活运用超长期特别国债和财政 贴息等工具；三是财政靠前发力，保持"早发快用"节奏，力争"十五五"元年取得良好开局。 ...

近日，标普全球发布《2026年全球展望》系列报告。作为重要市场预测机构，标普全球通过这份报告揭 示，全球能源与化工产业正处在一个结构性分化的关键节点。人工智能(AI)革命、能源转型与地缘政治 三大力量剧烈碰撞下，行业虽整体具备韧性，但产业链各环节的境遇将截然不同。机遇与风险并存，校 准战略方向成为重中之重。 供应链面临地缘重构 报告特别警示，当前围绕AI和能源转型的投资热潮可能存在"双刃剑"效应。市场估值已蕴含较高预期， 若相关项目的经济效益或技术进展不及预期，可能引发特定领域的信用紧缩与资本回调。 比如，全球丙烷进口市场格局已发生结构性变化。贸易环境变化推动了供应链多元化，尽管规划新增大 量丙烷脱氢(PDH)产能将创造显著进口需求，但美国市场份额已明显下降，中东地区的成本与地理优势 凸显，加拿大供应也实现了快速补充，亚太PDH行业正积极调整以适应新的市场环境。 比如，全球聚氯乙烯产业面临"生产削减与贸易流向扭转"的双重压力，欧洲高昂的能源成本与亚洲潜在 的产能过剩正在重塑全球供应链。 能源方面，供应链矛盾在能源转型领域尤为尖锐。一方面，AI数据中心对99.999%稳定性的电力需求， 正迫使科技巨头重新评估核 ...