郭金兴/文 政府是应对不确定性的另外一种重要手段。由于资本主义经济总有出现有效需求不足的倾向，而经济个体的应对 总会出现"节俭悖论"，即在经济下行时家庭减少消费、企业减少投资并降低工资，从宏观角度来看，尽管这对每 个个体都是一种理性的选择，但是总体上会使有效需求不足的问题变得更为严重。政府的稳定化政策通过直接或 间接的方式促进总需求，有助于减少经济波动的不确定性，改变个体对未来的预期，推动经济恢复或者保持在充 分就业均衡状态。此外，由于此时可能存在流动性偏好陷阱，人们对于货币这种更具安全性的资产需求是无限大 的，扩张性的货币政策效力下降乃至完全失效，直接作用于总需求的财政政策将在宏观调控中扮演更重要的角 色。 20世纪70年代凯恩斯主义在经济学中的统治地位被终结，其直接原因在于凯恩斯主义政策对新出现的滞胀现象束 手无策，但是根本原因在于新自由主义思潮动摇了凯恩斯理论的基础。这一方面体现在对有效需求不足之成因的 分析，即如果产生有效需求不足的根源并不在于当期收入水平的提高，而在于消费和投资的结构出现了失衡，那 么刺激总需求的凯恩斯主义政策只能暂时推迟危机的爆发，却会使结构性问题变得更为严重，从而未来爆发危机 时 ...

改革是发展的动力。改革越向纵深推进，触及的利益矛盾就越复杂越尖锐，急流险滩也就越多，每前进 一步都不容易。习近平总书记强调："对于胸有成竹的、思虑缜密的，那就要搞顶层设计；对于心里没 底的、还不成熟的，就摸着石头过河"。新时代新征程，进一步全面深化改革既要更加注重系统性、整 体性、协同性，又要继续鼓励大胆试验、大胆突破，不断破除体制机制障碍，把改革开放引向深入，以 改革的办法破解发展难题，释放经济发展潜力，实现经济稳定和高质量发展。 早在2013年，习近平总书记在主持十八届中共中央政治局第十一次集体学习时就指出："我们提出加强 顶层设计和摸着石头过河相结合、整体推进和重点突破相促进，这是全面深化改革必须遵循的重要原 则，也是历史唯物主义的要求。"我国40多年来的改革之所以能够取得成功，把顶层设计和摸着石头过 河相结合是一个重要原因。这也是在改革过程中灵活运用历史唯物主义的成果。我们党坚持一切从实际 出发，利用矛盾双方的同一性，推动各方面改革有条不紊推进，发展的协调性不断增强，成功实现了公 有制经济与非公有制经济、按劳分配与按要素分配、政府与市场、内循环与外循环、自主创新与引进技 术等的有机结合，创造出1+1> ...

今年4月，全国居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，核心CPI上涨0.5%。 同时PPI持续下降，且在4月同比降幅扩大。国家统计局数据显示，4月份PPI同比下降2.7%，降幅比上个 月扩大0.2个百分点。 这是PPI连续31个月为负，CPI连续25个月在0%附近波动。 5月19日，启铼研究院首席经济学家潘向东对和讯表示："核心CPI的上涨更具参考价值，这是毫无疑问 的，但是也需要看到4月份核心CPI的上涨的驱动原因，剔除能源和食品价格的影响，可以看到今年4月 主要是服务类价格对核心CPI的提升起到了主要的促进作用，比如五一假期前夕的机票价格等的推动作 用。但是结合五月的情况看，目前价格上涨仍然存在动力不足的情况，包括PPI的持续下降，这说明整 体的经济状况仍然处于相对低迷的态势。" 在《2025年第一季度货币政策执行报告》中央行也明确提出，"提振物价的关键在于扩大有效需求""价 格调控思路上，要从以前的管高价转向管低价"。 粤开证券首席经济学家罗志恒表示："物价持续低迷对企业营收和利润、居民收入、政府税收和财力等 造成不利冲击，导致宏观数据与微观感受的背离，影响微观主体的预期和信心，拖慢经济恢复步伐，有 ...

消费是一切经济活动的唯一目的和唯一对象。为了更好地消费和推动经济发展，个体与家庭开始分工合 作，参与就业。亚当·斯密指出，人们对劳动生产力进行改良，在指导劳动和应用劳动时用上熟练技巧 和判断力，就是分工的结果。这种分工，曾经引出许多利益的，原来不是任何人类智慧的结果。分工引 起了一般的富裕，但引起分工的并不是任何预料和想求一般富裕的人类智慧。那对于人性中某种确定的 倾向，即互通有无、物物交换和互相交易的倾向，是必然的但极其缓慢、极其逐渐的结果。 当西方经济学派源流简表展开呈现在我眼前时，让我内心十分震撼，其流派的发展脉络、经济学家们的 成就、贡献、理论观点都是宝贵财富，对经济社会发展产生深远影响。回过头来看经济学，经济学是研 究个人、企业、政府以及其他团体如何在社会内进行选择，以及这些选择如何决定社会稀缺性资源使用 的科学。也可以说是一门指导如何以理性的态度选择与分配资源的社会科学。其对象是研究人类经济活 动的本质，揭示经济现象的发展规律，帮助人们认识社会经济现象。 本文主要从个体的角度，分析其在面对经济社会中遇到困难时所作出的经济行为，从而能更好地生存与 生活。 一、贫困与饥荒的根源 人类从呱呱坠地起，一感 ...

在倾向于增加投资、保障供给的模式下，增加货币供给可能带来产能和供给持续扩张，从而加剧供求失 衡，导致难以推动物价回升。报告认为，面对长期和短期、内部和外部、周期性和结构性等诸多因素交 织的宏观经济环境，需进一步深化结构性改革，通过财政、货币、产业、就业、社保等各项政策协同以 及改革举措的协调配合，形成政策合力，促进经济供需平衡、物价合理回升。 显然，促进物价合理回升需要一系列政策的组合协同发挥作用，通过逐步调理化解结构性问题，实现周 期性回升。既包括一系列扩大内需的政策措施，也要在供给端防止无序竞争，尤其是需避免逐底式的价 格竞争，转向高质量发展。同时，强化宏观政策民生导向，推动更多资金资源"投资于人"、服务于民 生，支持扩大就业、促进居民增收减负、加强消费激励，形成经济发展和民生改善的良性循环。 这是一个通过结构性调整改善供求关系与质量，强化民生导向改善分配以提升居民购买力的改革过程， 也是高质量发展的目标。今年以来，我国持续推动实施政策组合拳，经济回升向好势头有望进一步增 强，支撑价格回升的有利因素也将逐步增多，最终将实现价格总水平处在合理区间。 近日，央行发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》（ ...

宏观新闻 央行将降准 中国人民银行5月7日宣布，自5月15日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款 准备金率的金融机构)，下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5个百分点。 同日，为实施好适度宽松的货币政策，加力支持实体经济，从2025年5月8日起，公开市场7天期逆回购 操作利率由此前的1.50%调整为1.40%。公开市场14天期逆回购和临时正、逆回购的操作利率继续在公 开市场7天期逆回购操作利率上加减点确定，加减点幅度保持不变。 央行发布最新货政报告 5月9日，央行官网发布《2025年第一季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)。《报告》通过 多篇专栏从不同角度体现出宏观政策思路的转变，明确指出提振消费是当前扩内需稳增长的关键点；对 比中美日政府债务情况，中国政府债务扩张仍有可持续性；促进物价合理回升，需要推动经济供需平 衡，关键在于扩大有效需求。《报告》还指出要加强债券市场建设。 在下一阶段政策取向上，《报告》表示，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融 市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长 同经济增长 ...

报告发布日期 2025 年 05 月 12 日 | 张书铭 | 021-63325888*5152 | | --- | --- | | 17 | zhangshuming@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860517080001 | | 张志鹏 | zhangzhipeng@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522020002 | | 段怡芊 | duanyiqian@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860524010001 | | | 香港证监会牌照：BVI649 | | 薛俊 | 021-63325888*6005 | | | xuejun@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860515100002 | | 物来顺应：——策略周报 0505 | 2025-05-06 | | --- | --- | | 以稳为主：——策略周报 0428 | 2025-04-28 | | 缺乏稳定一致预期：——策略周报 0421 | 2025-04-20 | | 市场或仍将保持高波动：——策略周报 ...

昨日巴基斯坦股市刚熔断，巴基斯坦KSE30指数大跌7%，为2008年以来的最大跌幅。 冲突仍未停止，最新消息显示印巴边境紧张局势骤然升级。 1 印巴局势继续升级 当地时间10日，巴基斯坦正式启动代号为"铜墙铁壁"的军事行动，对印度发动网络攻击，致使印度约70%电网瘫痪。 对于两个拥有核武器的国家而言，起冲突总归不是好事，这一突然升级的冲突引发了全球关注，并呼吁双方保持克制。 最新消息称，在冲突不断升级的情况下，印度和巴基斯坦之间进行首次通话，巴基斯坦寻求与印度会面。 巴基斯坦外交部长表示：如果印度就此止步，那么"我们将考虑就此停止（相关行动）"。 刚刚，印度军方最新回应称，所有敌对行动都得到了有效反击和相应的回应。印度武装部队重申，印方不会升级冲突。 受印巴局势升级，近日，国防军工、航天航空、大飞机方向表现活跃，军工板块走出强势五连阳的行情，累计涨幅超7%，周五高位回调2%。 从军工行业ETF的资金流情况来看，国泰军工ETF、军工ETF易方达本周分别净流入8300万、2400万。 | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 跟踪指数名称 | 净流入 | | --- | --- | --- | --- | --- ...

那么如何推动物价合理回升呢，当前舆论上存在一种观点认为，央行应该多发货币，这样才能导致物价的上涨， 央行在报告中，对这种观点进行了反驳。 央行认为，物价与货币之间的关系很难在传统理论的基础上简单地线性外推。从国际看，2008年全球金融危机 后，主要发达经济体普遍采取了量化宽松等较为宽松的政策操作， 但当时也经受着"低通胀"的困扰，物价走势持 续低于通胀目标。 从国内看，近年来，我国金融总量指标保持平稳较快增长，2024年末社会融资规模、广义货币M2、人民币贷款的 同比增速保持在7%-8%之间，超过名义经济增速的幅度，处于历史高位，但物价回升速度明显低于金融总量增 速。 央行在最新发布的今年第一季度货币政策执行报告中，对我国物价的运行态势做了重点描述和预测，同时对物价 的运行特点和本质从经济学角度做了专栏研讨。央行认为，近年来， 我国实体经济供强需弱的矛盾持续存在，主 要价格指标低位运行，物价受关注度进一步上升。仅仅货币政策对物价的影响有限，未来要通过进一步深化结构 性改革，通过财政、货币、产业、就业、社保等各项政策协同促进物价合理回升。 一季度，居民消费价格指数（CPI）同比下降0.1%，月度涨幅分别为0.5 ...

价格调控思路上，也要从以前的管高价转向管低价，从支持规模扩张转向高质量发展，从防垄断转向防 无序竞争。 去年10月，中国人民银行行长潘功胜在金融街论坛上表示，宏观经济政策的作用方向应从过去的更多偏 向投资，转向消费与投资并重，并更加重视消费。 5月9日，央行发布的《2025年一季度中国货币政策执行报告》（下称"报告"）有多篇专栏从不同角度体 现出宏观政策思路的转变。 例如，专栏2聚焦支持提振和扩大消费，体现了宏观政策更加注重促消费；专栏5则从政府部门资产负债 表的角度对比了中美日三国政府债务情况；专栏6指出，促进物价合理回升，需要推动经济供需平衡， 关键在于扩大有效需求。 报告称，下一步将出台金融促消费一揽子政策举措。研究出台金融支持消费的指导性文件，指导金融机 构加强消费金融服务，着重从供给侧发力，强化对旅游、住宿餐饮、文体娱乐、教育培训、居民服务等 重点服务消费领域的高质量供给，加大消费基础设施建设和商贸流通体系建设金融支持力度。 财政政策应向有消费效应的领域倾斜 报告认为，我国政府债务有支撑。报告专栏5从政府部门资产负债表的角度对比了中美日三国政府债务 情况。 当前，我国广义政府总资产相当于GDP的16 ...