策略报告 | 投资策略 特朗普的美国"梦"与现实 证券研究报告 "新秩序"研究系列二 导读：近期美国宏观经济数据仍延续"硬数据维持韧性，软数据开始走弱"的特征， 而关税对实体经济的实质性影响尚未完全体现。在此背景下，受益于特朗普对于关 税问题的阶段性缓和，市场出现风偏修复带来的反弹。然而，从事实角度出发，当 下对于特朗普关税问题的谈判仍然未出现明显的实质性进展，且考虑到其政策目标 背后的政治矛盾，"特朗普扰动"或仍未结束。指数层面，标普 500 目前已走出超 跌区间，重回 3 月震荡平台，赔率优势有所缩小。往后看，二季度之后关税的谈判 节奏及对美国经济的传导效果仍需重点关注。 "特朗普交易"的预期差。去年七月下旬以来，由于突发事件导致特朗普胜选几率 大大提高，市场开始关注并在阶段内围绕"特朗普交易"进行演绎。然而时至今年 年初以来，资产价格的演绎出现反转。资产价格变动的背后是主要矛盾的变化。在 特朗普上台之前及上台之初，其政策的不确定性给市场带来较大的想象空间，市场 优先关注了其减税带来的利好，而忽视了关税的烈度。时至今日，站在特朗普 2.0 时代"新政百日"的重要节点，重新检验特朗普的政策倾向及美国经济的现 ...

如何理解近期"逆特朗普交易"的缓和迹象？ 市场思考：如何理解近期"逆特朗普交易"的缓和迹象？ 策略报告 | 投资策略 A 股策略周思考 证券研究报告 我们在 3/2《回调怎么看？》中提示"特朗普交易"逐渐出现纠偏 ，而对等 关税以后是"逆特朗普交易"的演绎高潮期，现在则需要关注缓和迹象。 1）4 月制造业 PMI 回落至收缩区间，供给端、价格端均回落。2）工业企业 利润增速转正，补库周期小幅改善，结构方面，公用事业工业企业利润占比 稳定在阶段高位，边际上，制造业和公用事业利润率较上月有所反弹。3） 交运高频指标方面，地铁客运量指数回落。4）工业生产腾落指数回落，从 分项上看，山东地炼、涤纶长丝、轮胎回落。5）习近平总书记在上海考察 时强调加快建成具有全球影响力的科技创新高地；习近平总书记主持召开部 分省区市"十五五"时期经济社会发展座谈会强调要适应形势变化并把握战 略重点科学谋划"十五五"时期经济社会发展。 国际：一季度美国 GDP 环比增速不及预期 1）俄乌冲突跟踪：俄方表示北约正演练进攻俄罗斯；乌美签署矿产协议； 普京宣布卫国战争胜利 80 周年庆典期间停火。2）中东冲突跟踪：哈马斯 表示愿与以色列达成为 ...

美国总统特朗普上任3个月，把华尔街的"特朗普交易"转变为"抛售美国"。"抛售美国"的时间段集中在4 月4日至22日。4月4日，美联储主席鲍威尔在一次演讲中表示，由于特朗普关税上调幅度大于预期，美 国经济可能会面临物价比几周前预测的更高、增长比几周前预测的更疲弱的一段时期。由此判断美联储 不必急于降息，他重复了5月6日政策会议不会降息的措辞。随即特朗普多次反复扬言解雇鲍威尔，金融 市场对特朗普的威胁性言论极度失望，导致"抛售美国"潮出现。 鲍威尔有充分理由对降息持观望立场 3月份美国通货膨胀有所降温，同比核心通胀率降至四年来的最低水平。3月份消费者价格指数（CPI） 同比上涨2.4%，低于2月份2.8%的涨幅，也远低于经济学家预期的2.6%。剔除食品和能源价格的核心 CPI上涨2.8%，低于预期的3%。这是自2021年3月以来核心CPI的最小涨幅。通常情况下，同比价格涨 幅放缓将是利好消息。但这一次，投资者、政策制定者和企业都很难从3月份的数据中得出太多结论。 原因是特朗普关税政策的反复无常让企业和消费者感到不安。在这个背景下，美联储有充分的理由对市 场持观望立场。 特朗普多次反复扬言解雇鲍威尔，金融市场对特朗 ...

Group 1 - The company is a leading player in the metallurgical engineering sector, holding approximately 90% of the Chinese market share and nearly 60% of the global market share as of 2022 [1] - The company is undergoing a strategic transformation from traditional metallurgical engineering to infrastructure and emerging markets, with a projected revenue of 552 billion yuan in 2024, a decrease of 12.9%, and a net profit of 6.75 billion yuan, down 22.2% [1] - The low-carbon transition in the metallurgical industry presents development opportunities, with the company actively expanding its non-steel engineering business and leveraging its technological advantages in low-carbon equipment [1] Group 2 - The company is recognized as a key resource enterprise in China, with substantial mineral reserves including 1,795,000 tons of copper, 184,200 tons of nickel, 64,290 tons of zinc, 32,110 tons of lead, and 20,900 tons of cobalt as of the end of 2024 [2] - The demand for the company's metal products, such as copper, nickel, and cobalt, is strong due to the steady growth of downstream industries like electricity and new energy, which is expected to enhance the profitability of its resource segment [2] - The company has two pending production mines with a copper reserve of 1,614,000 tons, which are anticipated to contribute significantly to performance once operational [2]

特朗普第二任期已过去两个月，而美国在近一个世纪内逐步建立起的金融霸权，从未如今日这般摇摇欲坠。 媒体分析称，特朗普对美联储的攻击正将世界进一步推离美国主导的轨道，因为各国政府和投资者正对美元和美国国债失去信心。 "特朗普交易"其实是"抛售美国" 特朗普近期对美联储的猛烈抨击，尤其是迄今最为明确的威胁要解雇主席鲍威尔的言论，更加剧了他对几乎所有国家发起贸易战所引发的震荡。 这促使人们重新评估那些支撑美国经济主导地位的关键资产。美元和美国国债，过去在危机时期被视为"避风港"的传统工具，如今突然变得不那么有吸引力。 就在不久前，投资者还在期待所谓的"特朗普交易"，本质上是对"美国例外论"的加速炒作，而如今这更像是一场"抛售美国交易"。 这只是更广泛、也可能更加痛苦的转变的一部分。美国家庭作为全球经济"最后购买者"的角色，如今也受到质疑。 巴克莱的策略师们在周一的一份下调美元预期的报告中写道： "尽管我们仍然认为解除美联储主席职务的可能性较低，但美联储独立性下降的现实前景带来了不可忽视的美元风险。" 享受美元霸权好处，却不愿付出代价 当然，美国经济体量过大，不太可能迅速崩溃，但本月的动荡也不能被简单看作是意外的副作用 ...

最新提醒。 近期，涉在日中国公民特别是游客的出行受阻、社会治安、交通事故、电信诈骗等事件频次增多。日本进 入旅游旺季，大阪世博会也即将开幕。驻日本大使馆提醒来日中国公民注意旅游安全。 一、做好行前准备 出发前请提前了解日本各地安全形势、天气情况，积极考虑购买人身意外保险。确保护照及有效签证信 息相符，重视海关入境申报要求。妥善保管财物证件，留存亲属、使领馆等紧急联系方式，预留身份证 件复印件，以备不时之需。 日本国土交通省避难地图：https://maps.gsi.go.jp/ 二、注意交通安全 日本铁路道口较多，部分道口设置复杂，通过时务必确保安全，切勿在道口内停留。日本机动车靠左行 驶、车速较快，请注意遵守交通规则，切勿闯红灯或横穿马路。 三、谨慎选择项目 参与登山、徒步、涉水等活动前请关注天气预报和风险提示。在天气恶劣、饮酒服药后或在身体状况欠 佳时不贸然参与。谨慎赴"猎奇"景点打卡，避免前往未开发、缺乏安全保障区域。 四、加强自我保护 旅行期间注意依规守法，提高自我防护意识，留意当地安全风险，切勿前往红灯区等管理混乱、人员情 况复杂区域，远离游行、示威、集会人群，避免深夜单独出行。如遇人身安全受到威胁 ...

作 者丨吴斌 编 辑丨包芳鸣 刘雪莹 3月4日晚，美元指数突然急跌，跌破1 2月1 0日以来的最低点。 3月4日20:00左右美元指数走势 欧元兑美元涨至1 2月1 0日以来的最高点，至1 . 0 5美元附近。 离岸人民币对美元上涨。截至3月4日1 6 : 3 0收盘，在岸人民币较上一交易日上涨1 4 3点。 | 人民币外汇 | | | | --- | --- | --- | | 美元兑人民币(C 美元兑离岸人民 欧元兑人民币(C | | | | USDCNY | USDCNH | EURCNY | | 7.2649 | 7.2645 | 7.6497 | | ▼ -0.0282 | ▼ -0.0381 | △ 0.0053 | 除了美元外，多个市场也在下跌。 美元兑日元创去年1 0月以来新低。 据2 1世纪经济报道此前消息，持续多个月的强势美元风暴已出现熄火迹象。 去年四季度，由于市场押注美国总统特朗普的政策将加剧通胀压力，压缩美联储降息空间， 并抑制美国贸易伙伴的经济增长，这推动了美元大幅走高。从去年9月底到年底，美元指数大 涨约8%。 但如今，这一典型的"特朗普交易"遭遇逆转，市场风格已经大幅转变，美元 ...

上汽、吉利、比亚迪向欧盟法院提起诉讼，反对加征反补贴关税。 上汽集团、吉利控股和比亚迪就欧盟对中国电动汽车加征反补贴税一事，向欧盟普通法院提起诉讼。 此次诉讼是因为 2024 年 10 月底欧盟对中国制造的电动汽车加征反补贴关税，为期五年。比亚迪被加征 17% 关税，吉利为 18.8%，上汽集团最高为 35.3%。欧盟认为中国企业通过政府补贴压低出口价格，导 致不公平竞争。 上汽集团对此裁决表示强烈不满，认为调查过程中存在信息遗漏和认定错误。令中国车企感到不满的还 有对特斯拉中国的单独审查，这让特斯拉中国获得最低的额外关税，仅被加征 7.8%。 上汽是受欧盟反补贴关税影响最大的厂商，2024 年全年上汽集团海外销售汽车 108.2 万辆，根据欧洲汽 车制造商协会 ACEA 数据，上汽去年在欧洲市场的销量达 24.5 万辆，是欧盟地区销量最好的中国车 企。 并且，上汽也有持续进军欧洲市场的计划，集团旗下的智己汽车联席 CEO 刘涛在去年 2 月的媒体沟通 会上表示，2025 年，智己 LS6、L6 两款产品在欧洲等市场进行布局。 迷因币是加密货币的一种，受网络潮流、热梗启发而生，任何人都可以发行，多数只是个玩笑 ...

任何投资交易系统都不会100%的盈利，投资就是在一定条件下的试错。对了，让利润飞；错了，止损跑路。既然都是试错，就不要有执念，不要去预 测。 或受特朗普将任命对华鹰派官员（国务卿卢比奥与国家安全顾问舒尔茨）消息影响，今日股市大幅下跌，10Y国债利率震荡下行至2.0725%附近。 上周三特朗普赢得大选后，美元指数和美股保持强势、黄金大跌、比特币暴涨，海外持续演绎"特朗普交易"，而国内股债反应平淡。然而，股债可能像 是"树懒"，上周三喝的酒，今天终于醉了。 -------------------------- 【今日盘面】 ——笔记哥《交易》 【笔记20241112— 川普渐露鹰爪，股债逼回原形（+特朗普将任命对华鹰派官员+股市大幅下跌+资金面收敛转松=中下)】 资金面收敛转松，长债收益率明显下行。 央行今日公开市场开展1255亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.50%。今日183亿元逆回购到期。净投放1072亿元。 上午资金面偏收敛，午后有所转松。 | | | | 银行间资金 | (2024. 11. 12) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

特朗普经济学的过去和未来 保时捷又选了位销售专家做中国 CEO 加州迪士尼乐园工会扫除罢工障碍 关注《晚点财经》并设为星标，第一时间获取每日商业精华。 特朗普经济学的过去和未来 拜登上周末宣布退出今年美国总统大选，在民主党选出自己候选人前，日本和韩国股市分别收跌 1.2% 和 1.1%，因为市场降低特朗普胜选预期，卖出可能受益于特朗普美国孤立主义的亚洲盟友们的 股票，在选情不确定的时候先获利了解。 围绕特朗普核心政策主张的交易也被叫做 "特朗普交易" —— 这些政策和特朗普之前做总统时候做成 的和打算做的差不多，核心依然是提高关税、驱逐移民以及减税。若成功实施对应的可能是进口成本 增加、工资上升以及经济过热所带来的加息。 共和党在特朗普右耳中弹前更新的执政纲领，也基本在承诺解决上面这些特朗普提出的标志性议题。 他们谴责 "对全球主义的盲目信仰"，并表示 "共和党必须回归其作为工业、制造业、基础设施和工人 党的根基"。 特朗普已明确计划对所有进口到美国商品征收 10% 关税、但对中国出口商品征 60%，他还威胁要对 中国公司在墨西哥生产的电动车征收 100% 进口关税，尽管美国 2018 年与墨西哥和加拿大达成 ...