油气和炼化及贸易板块 2024 和 2025Q1 综 述：油气板块仍将保持较高景气度，炼化 及贸易板块业绩承压期待改善 2025 年 6 月 19 日 看好/维持 石油石化 行业报告 分析师 莫文娟 电话：010-66555574 邮箱：mowj@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480524070001 投资摘要： 2024 年海外通胀有所减缓，国内经济有所修复，从而间接支撑大宗商品需求。2024 年以来，美国 CPI 同 比上涨幅度逐步下降，截至年底低于 3%。2025 年第一季度美国通胀压力继续减缓，始终维持在 3%以下， 2024 年国内制造业 PMI 为 49.78，2025 年 1 月至 4 月，国内制造业 PMI 分别为 49.1，50.2，50.5，49.0， 围绕荣枯线 50 上下波动，有助于缓解估值压力并稳定市场预期，从而间接支撑大宗商品（如原油）需求。 2024 年油价宽幅震荡，同比下降；2025 年一季度，Brent 现货均价环比上涨。2024 年 1-12 月，Brent 原油现货均价整体价格在 69.19-91.17 美元/桶宽幅震荡，全年来看油价中枢小幅下跌，月度均价为 ...

大摩闭门会-中国消费动态："新旧、快慢" 有轮转吗？ 20250606 摘要 大消费市场整体疲弱，通缩压力明显，618 促销火爆反映需求不足，端 午节需求增速未见显著改善，人均消费额较疫情前下降约 12%。 选股策略维持困境反转、新兴高成长及估值合理运营优秀公司。推荐乳 业（蒙牛、伊利）、珠宝（周大福）、新兴消费（泡泡玛特、巨子生 物）、运动品牌（百胜中国、安踏）及波司登。 零食品类收入增长显著，受益于新渠道和健康意识，卫龙魔芋产品增速 超预期。企业需关注创新能力、原材料效率及海外市场拓展。 运动板块 4 月销售受影响，5 月因促销活动有所改善，但折扣加深。李 宁、安踏等品牌折扣增加，宝胜库存上涨，销售下跌，库存周转天数增 加。 Lululemon 中国区保持 30%以上增长，高端小众品牌增长较快。安踏 集团多品牌布局成功，Amer Sports 业绩提升，对安踏权益收入有显著 帮助，预计 2025 年保持 10%-15%收入增长。 Q&A 今年以来港股中高成长的新消费业态和行业表现如何？传统大消费板块的表现 又如何？ 今年以来，港股中代表新消费业态和行业的股票表现非常强劲，从年初至今整 体上涨接近 150% ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 大地任我行 来源：雪球 六 、 拿到公司分红 ， 就可以用于生活 ， 也可以用于再投资 ， 从而带来投资组合的成长 ， 这样就能弥补企业盈利增长率低的缺点 。 七 、 注重股息的投资生活比纯粹追逐资本利得的投资方法更淡定 ， 更平静 ， 有更多的时间 做其他的事情 ， 这样的生活才是我所追求的 。 在我19年的投资生活中 ， 从来都是重仓持有 股票 ， 没有空仓或减仓持有现金 ， 收益率也挺满意的 。 当然 ， 这些年运气不错 ， 投资离 不开努力 ， 更需要一点运气 。 买入高股息公司要注意的陷阱有 ： 高分红能不能持续 ？ 将来会不会大幅倒退 ？ 是不是强周 期行业 ？ 是不是出于炒作 ， 然后高位套现 ？ 一 、 高成长也意味高估值 ， 或者成长早体现在股价上面了 ， 所以买入这类公司潜在的收益 不一定高 ， 只要成长预期不及 ， 就有双杀的风险 。 二 、 投资要注重确定性 ， " 一鸟在手 ， 胜过两鸟在林 " ， 走向成熟也意味确定性高许多 。 这个道理就像从创业者和现成的企业家中挑选未来的富翁 。 看看 ...

Group 1 - The core point of the news is that Shanxi Xinzhou Shenda Energy Group successfully issued its first non-public corporate bond in the high-growth industry category, with a total issuance scale of 1 billion yuan and a coupon rate of 2.58% [1][2] - This bond issuance marks the first high-growth industry bond in Shanxi Province and the first appearance of Shenda Group in the exchange bond market, setting a historical low coupon rate for the issuer's bonds [1][2] - The bond is designed to support and service real enterprises in efficiently connecting with the bond market for financing, helping to establish a good capital market image, reduce comprehensive financing costs, and improve bond issuance efficiency [2] Group 2 - Shenda Group was established in 2009 and is controlled by the State-owned Assets Supervision and Administration Commission of the People's Government of Xinzhou City, making it a key local enterprise [3] - The company has an annual designed production capacity of over 30 million tons, primarily selling long flame coal and gas coal, and has significant competitive advantages in the local coal industry due to government support in mergers, acquisitions, and resource integration [3]

Group 1 - The ChiNext Index has grown significantly over 15 years, from a market cap of 0.36 trillion yuan to 5.64 trillion yuan, representing over 15 times growth [5][9] - The ChiNext Index has accumulated a total increase of 99.3% since its launch, outperforming other indices like the CSI 300 and Wind All A [5][6] - The index is recognized as a leading indicator during bull markets, often associated with strong returns for investors [5][6] Group 2 - In 2024, companies within the ChiNext Index reported total revenues of 1.7 trillion yuan and net profits of approximately 180 billion yuan, indicating growth in both revenue and profit [9] - Nearly 70% of the sample companies achieved positive revenue growth, and over 40% saw revenue and net profit growth exceeding 10% [9][10] - The index's sample companies have shown a 12% increase in gross profit and a 16% increase in cash flow year-on-year [9] Group 3 - The ChiNext Index has undergone 53 adjustments since its inception, allowing it to adapt to changing market themes and maintain relevance [11] - The top three sectors by weight in the index currently include power equipment, pharmaceuticals, and electronics, aligning with national development strategies [13] Group 4 - The index focuses on companies that embody innovation and high growth, with significant representation from sectors like semiconductors, AI, and renewable energy [15] - R&D investment among sample companies reached 88 billion yuan in 2024, with over 20% of companies investing more than 15% of their revenue in R&D [15] Group 5 - Cash dividends from the ChiNext Index have increased from 8.69 billion yuan in 2015 to 81.23 billion yuan in 2024, reflecting a growth rate of 8.35 times [17] - The dividend payout ratio has risen from 25% to 45.95%, indicating improved financial health among companies in the index [17] Group 6 - As of May 30, 2025, there are 83 public index funds tracking the ChiNext Index, with a total scale exceeding 140 billion yuan, providing diverse investment options [20] - The ChiNext Index has gained international attention, with ETFs linked to it being launched in various countries, including Brazil [22] Group 7 - The ChiNext Index will implement significant changes to its compilation method, including an ESG negative screening mechanism and a weight cap for individual stocks, effective June 16, 2025 [24][25] - These changes aim to enhance the index's representativeness, investability, and risk control capabilities [26]

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：KAIZEN投资之道 2. 政策红利与资金增持 （1）监管驱动：新"国九条"明确强化分红约束，将分红与中国特色估值体系挂钩，推动银行股纳 入主流指数。财政部2025年3月向四大行注资5000亿元补充核心资本，直接增强分红可持续性。 （2）资金流向：险资大幅增持银行股，2025年一季度银行板块占险资持仓比例达27.2%（2018年 以来新高），半数举牌涉及农行、邮储银行等。银行ETF规模较年初增长35%，机构持仓占比升 至62%。 来源：雪球 在当前复杂多变的股票市场中，投资者们不断寻找着既能抵御风险又能捕捉增长机遇的投资标 的。高分红银行股以其稳定的盈利能力和丰厚的股息回报，成为稳健投资者眼中的"避风港"；而 港股成长型科技股则凭借其创新活力和巨大的增长潜力，吸引着追求高收益的投资者的目光。两 者在市场中各领风骚，究竟哪个更适合当下市场环境，各自的核心竞争力和护城河又是什么，是 否仍具有投资价值，这些问题都值得我们深入探讨和分析，以下综合分析： 一、当前市场环境与两类资产概况 1.在利率持续下行与政策环境变化的市场格局 ...

大众品首选新消费、高成长。 白酒：周期寻底，配置价值凸显 。我们延续前期观点，行业 2025Q2 产业景气度环比角度仍在寻底，价 格端压力大于量的压力，从库存周期视角看，白酒产业或完全进入到库存周期后半段，在此维度下，大部 分企业短期业绩表现愈发赖于核心市场的市占率提升，且愈发依赖于腰部及以下单品驱动，份额逻辑演绎 到最后阶段。我们一直强调，白酒商品属性正在加速重塑，其快消品属性强化，能够提前适应快消品运作 逻辑的企业竞争优势会愈发凸显。股价层面，我们认为白酒板块配置价值凸显： 1 ）分红层面有潜力：当 下头部企业股息率接近或大于 3% ； 2 ）动态估值基本回落至历史区间低位； 3 ）后续具备潜在催化因 素，例如房价等资产价格边际企稳，内需政策等； 4 ）选股层面，首选具备份额逻辑的企业。 风险因素：食品安全、产业政策调整等。 报告导读： 新消费趋势下，渠道、品类创新共振，带动大众品业绩弹性释放；白酒产业 周期仍在寻底，但配置价值凸显。 投资建议：大众品首选新消费、高成长，白酒可以更积极。 新消费本质是结构性红利，渠道、品类共振。当下人口周期见顶，伴随零售效率持续优化及年轻群体逐步 创收，消费呈现明显的新渠 ...

编者按：在当前全球局势中，地缘冲突频繁，贸易保护主义甚嚣尘上。美国近期出台的所谓"对等关税"，本质是 贸易单边主义行径，严重冲击国际经贸秩序，给全球经济前景蒙上阴影。 中国凭借完整产业链与庞大内需市场的坚实底气，以强硬姿态有力反制。如今，中国经济彰显出强大韧性与潜 力：新质生产力加速形成，传统产业转型升级稳步推进，政策层面大力推动扩大内需战略，持续为市场注入活 力。 在此背景下，如何把握中国资产重估带来的广泛而重大的投资机遇？券商中国特推出"中国资产重估"专栏。记者 深度访谈众多国内外知名投资机构负责人、研究专家、投行领军人物和高科技企业负责人，深入剖析重估逻辑， 致力于为投资者提供兼具实效性与前瞻性的参考视角。 近日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布后，中国资产市场有积极反应。未来，中美贸易政策走向及其对中国 资产的影响备受关注。 为此，券商中国记者专访了国信证券分管经济研究所的高管袁超。他表示，前期中国已打出政策组合拳，增强中国 资产应对外部环境变化的能力，当前关键在于用好用足现有政策。 袁超认为，中国经济韧性足、潜力大，在超大规模市场纵深、全产业链体系加速重构的背景下，中国经济中长期发 展具备坚实基础 ...

行 业 及 产 业 基础化工 2025 年 05 月 05 日 25Q1 基础化工底部回暖，在建工 程见顶回落，重点关注低估值高成 长标的 看好 ——《化工周报 25/04/28-25/04/30》 证 券 研 究 报 告 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 周超 A0230123090004 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230124070001 lisc@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 ...

皖通高速 20250429 摘要 • 皖通高速 2025 年一季度营收 28.21 亿元，同比增长 95.33%；净利润 5.51 亿元，同比增长 5.19%；基本每股收益 0.3,323 元，同比增长 5.19%。通行费收入显著增长，主要受益于春运期间天气良好及抚州、四 徐高速并表，实际利润增长约 19%。 • 公司通过强经营、提质效方案，包括管理提效、开源增收、节本降耗，提 升路网效率和服务质量。成功发行省内首单高成长产业债，年减少贷款利 息约 2,300 万元，并拓展硅谷网通产业园租赁收入，同比增长 30%。 • 皖通高速完成收购抚州高速和四许高速 100%股权，完善路网布局，增强 盈利能力。宣广高速改扩建项目完工，提升通行能力，一季度车流量恢复 至同期 80%-85%，但因折旧问题账面略有亏损，预计未来吞吐量将显著 增长。 • 宣广改扩建项目转固后财务费用预计上升，但 2025 年一季度财务费用未 显著上升，因部分贷款资金尚未到位，已到位约 30 亿元，贷款利率 2%- 3%。后续贷款利率取决于 LPR 走势，若 LPR 下降，融资成本有望进一步 降低。 宣广改扩建项目于去年年底至今年初基本完工。尽管 ...