交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年12月18日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为8.8万吨，环比持平。 需求端来看，上周工业硅需求为7.5万吨，环比增长4.17%.需求有所抬升. 多晶硅库存为29.3万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利； 有机硅库存为43900吨，处于低位，有机硅生产利润为1359元/吨，处于盈 利状态，其综合开工率为74.68%，环比持平，高于历史同期平均水平；铝 合金锭库存为7.31万吨，处于高位，进口亏损为208元/吨，A356铝送至无 锡运费和利润为602.05元/吨，再生铝开工率为59.8%，还比减少2.76%,处 于高位。 成本端来看，新疆地区样本通氧 ...

12月17日，华西证券最新研报指出，当前A股市场正经历结构性切换，在科技板块轮动动能减弱背景 下，消费板块"高低切换"逻辑有望成为跨年行情核心主线。研报建议投资者重点关注三大方向：政策驱 动的消费升级、超跌红利资产修复以及新能源产业链的长期价值。 随着12月市场对科技股追高意愿降温，资金开始寻找新突破口。11月社会消费品零售总额增速放缓至 3.9%，但中央经济工作会议明确将"坚持内需主导"列为2026年首要任务，引发市场对消费刺激政策加码 的强烈预期。华西证券认为，白酒（贵州茅台、五粮液）、家电（美的集团、格力电器）、汽车（比亚 迪、长城汽车）等低位消费蓝筹存在估值修复空间，而跨境电商（小商品城、华凯易佰）等新兴消费领 域或受益政策红利。 尽管11月21日板块集体下挫后尚未完全修复，但华西证券强调，光伏（隆基绿能、TCL中环）、储能 （宁德时代、阳光电源）、新能源汽车等细分领域的基本面支撑依然扎实。随着行业产能出清加速和技 术迭代推进，具备全球竞争力的龙头企业有望率先受益，建议重点关注技术壁垒较高的电池环节和智能 化转型领先的整车企业。 研报提出"核心资产+弹性标的"组合策略：消费板块以食品饮料、家电为底仓， ...

Core Viewpoint - The current core issue in the soda ash market has shifted from simple price fluctuations to a cost competition among different production processes [1][14]. Market Dynamics - As of December 16, 2025, the main contract for soda ash (SA401) closed at 1463 yuan/ton, down 2.66%, indicating ongoing volatility around the cost line [2]. - The price range of 1160 to 1190 yuan/ton has been observed, with total domestic soda ash inventory at 1.4943 million tons, remaining historically high despite a slight decrease in social inventory [5]. - The supply side has seen reduced operating rates due to losses and maintenance, while demand from the float glass industry has weakened due to ongoing losses [5][6]. Cost Structure - The production of soda ash is primarily divided into three processes: ammonia-soda process, soda-lime process, and natural soda process, with significant cost differences [14]. - The natural soda process can maintain costs below 1000 yuan/ton, while the soda-lime process has a cost center around 1050 to 1200 yuan/ton, and the ammonia-soda process exceeds 1300 yuan/ton [14]. - Companies using the ammonia-soda process are facing severe losses, leading to difficult decisions regarding production and maintenance [15]. Market Behavior - Low-cost producers are adopting strategies to increase market share, while high-cost producers are caught in a "prisoner's dilemma," where reducing production could lead to loss of market share [16]. - The industry consensus is forming around the need for high-cost capacity to exit the market to restore supply-demand balance [17]. Trading Strategies - The trading logic is evolving due to the lack of clear trends, with participants focusing on basis, price spreads, and process profits [19]. - Companies are shifting to dynamic and proportional hedging strategies, adjusting their positions based on price movements relative to production costs [20]. - The options market is becoming more active, providing new tools for companies and investors to manage uncertainty [21].

Core Viewpoint - The pure soda ash market is experiencing a tug-of-war around the cost line, with prices fluctuating between 1050 to 1200 RMB/ton, impacting the profitability of different production processes [2][10]. Market Dynamics - The main contract SA401 for pure soda ash has been trading in a narrow range, closing at 1126 RMB/ton on December 15, 2025, after hitting a low of 1094 RMB/ton a week earlier [2][3]. - The total inventory of domestic soda ash manufacturers was reported at 1.4943 million tons as of December 11, 2025, indicating high stock levels despite a slight decrease in social inventory [3]. - The supply side is facing challenges as some companies reduce production due to losses, while demand from the float glass industry is weakening due to ongoing losses and increased cold repair plans [3][4]. Cost Structure and Production Methods - The cost structure of soda ash production varies significantly among different methods: natural soda ash can be produced for under 1000 RMB/ton, while the dominant synthetic soda ash method has a cost center around 1050 to 1200 RMB/ton, and older ammonia-soda methods exceed 1300 RMB/ton [10][11]. - Companies using the ammonia-soda method are facing severe financial pressure, with some considering early maintenance shutdowns to mitigate losses [11][12]. Market Sentiment and Trading Strategies - Market sentiment is mixed, with participants oscillating between hope and reality, leading to a low-level wide fluctuation trend in prices [7][8]. - Traditional trend-following strategies are failing, prompting a shift towards more complex trading strategies focused on basis, price spreads, and production process profits [14][15]. - The market is seeing a rise in options trading as participants seek to hedge against volatility, with a notable increase in the use of dynamic and proportional hedging strategies [15][16]. Future Outlook - Analysts predict that the weak fundamentals of the soda ash market will continue, with expectations of a bearish trend in the short term due to persistent oversupply pressures [4][13]. - The industry consensus is forming around the need for high-cost production capacity to exit the market to restore balance, with participants awaiting a significant clearing signal [13].

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 2025年12月16日 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为8.8万吨，环比持平。 需求端来看，上周工业硅需求为7.5万吨，环比增长4.17%.需求有所抬升. 多晶硅库存为29.3万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利； 有机硅库存为43900吨，处于低位，有机硅生产利润为1359元/吨，处于盈 利状态，其综合开工率为74.68%，环比持平，高于历史同期平均水平；铝 合金锭库存为7.31万吨，处于高位，进口亏损为276元/吨，A356铝送至无 锡运费和利润为639.29元/吨，再生铝开工率为59.8%，还比减少2.76%,处 于高位。 成本端来看，新疆地区样本通氧 ...

当前蛋鸡养殖行业已步入产能出清周期，但因规模化养殖主体抗风险能力增强，此过程将被延长。中期 来看，随着供给端边际改善，鸡蛋价格存在反弹可能。 2017年至今，蛋鸡行业经历过两次典型的超淘现象，分别出现在2017年及2020年。这两个阶段蛋鸡的超 淘均由养殖利润承压引发，但区别在于：2017年散户主导时期蛋鸡淘汰剧烈且被动；2020年规模化主导 时期蛋鸡淘汰更理性，产能去化速度放缓。2025年，蛋鸡养殖行业亏损程度与2020年相当，淘鸡日龄的 累计降幅接近2017年水平，但存栏量仍维持高位。究其原因，随着产业规模化程度的提升，企业更注重 长期发展与综合效益，短期价格波动不会改变长期发展主线，预计未来产能出清将呈现渐进式特征。 中期来看，老鸡淘汰叠加新开产蛋鸡数量有限，供给端将边际改善。长期而言，行业整体处于缓慢出清 阶段，此阶段的持续时间将受淘鸡节奏、补栏意愿及市场预期等多重因素影响，需持续跟踪动态变化。 （作者单位：正信期货） （文章来源：期货日报） 2025年1—8月，蛋鸡养殖行业持续输出鸡苗，6月后京系补栏节奏有所减缓，而海兰系继续补栏，但9月 起海兰系出现亏损，导致补栏意愿出现实质性下滑。从种蛋利用率看 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 华联期货玻璃纯碱年报 纯碱产能延续扩张，玻璃有望加速出清 20251215 1 观点及策略 2 行情回顾 3 国外经济 4 国内经济 5 基本面分析 6 技术面分析 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 孙伟涛 0769-222110802 从业资格号：F0276620 交易咨询号：Z0014688 审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059 玻璃观点 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 观点及策略 纯碱观点 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 u 2026年纯碱市场将延续供需宽松格局，新增产能释放压力与存量产能调整并存。远兴能源二期天然碱项 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 工业硅期货早报 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证：Z0021337 联系方式：0575-85226759 2025年12月15日 1 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目 录 1 每日观点 2 基本面/持仓数据 每日观点——工业硅 供给端来看，上周工业硅供应量为8.8万吨，环比持平。 需求端来看，上周工业硅需求为7.5万吨，环比增长4.17%.需求有所抬升. 多晶硅库存为29.3万吨，处于高位，硅片亏损，电池片亏损，组件盈利； 有机硅库存为43900吨，处于低位，有机硅生产利润为1359元/吨，处于盈 利状态，其综合开工率为74.68%，环比持平，高于历史同期平均水平；铝 合金锭库存为7.31万吨，处于高位，进口亏损为188元/吨，A356铝送至无 锡运费和利润为624.45元/吨，再生铝开工率为59.8%，还比减少2.76%,处 于高位。 成本端来看，新疆地区样本通氧 ...

需求：全球装机持续增长，中国装机高位回落。2025年国内受136号文影响1-10月装机252.87GW，同比+39%，整体装机处于高位，预计全年装机 290GW，26年装机215GW，同降26%。海外市场，预计25年美国/欧洲新增装机50/70GW，同比持平，后续保持15-21%稳定增长态势。新兴市场贡献较多 增量，尤其是中东及印度国家项目规划推动，装机增速或超预期，预计25年分别达28/31GW，同增87%/29%。我们预计2025年全球新增光伏装机 599GW，同增11%，预计2026年全球新增光伏装机588GW，同减2%，受国内装机有所回落所致。 供给：反内卷陆续起效，价格逐步回升 1）各环节产能扩张停止，过剩情况有望缓解：随着行业反内卷的推进，我们预计26年起硅片、组件等环节产能扩 张将停止，甚至将出现减产，供需过剩有望改善。2）企业盈利承压，看好开工率温和回升：组件、电池、硅片环节普遍亏损，行业仍处去库与资金紧平 衡阶段，现金流质量与负债结构成为比利润更关键的因素；开工率方面，当前排产仍处底部区间，但在硅料端产能出清、自律减产带动下，行业有望在淡 季过后迎来排产的温和回升。3）头部企业建立共同体，推 ...

哈喽，大家好，今天小睿带大家直击氧化铝市场的"价格风暴"，期货跌破2600元/吨关口，90%产能陷入 成本倒挂，高成本工厂被迫减产，铝产业链正迎来新一轮大洗牌！ 2025年12月5日凌晨，国内氧化铝期货主力合约夜盘收于2590元/吨，不仅跌破2600元/吨整数关口，更 创下上市以来历史新低。 随着价格击穿多数企业现金生产成本线，被动减产与产能出清已从研报预警变为眼前现实。 成本线告破，期现市场双向承压 氧化铝市场的本轮跌势，早已埋下伏笔。 截至12月5日，期货价格2590元/吨的水平，已大幅低于行业公认的2850-2950元/吨现金成本区间，更低 于3070-3170元/吨的完全成本线。 这意味着，国内九成以上氧化铝产能每生产一吨产品，就面临至少260元的现金亏损，部分高成本企业 亏损额甚至超过500元/吨。 现货市场同样一片低迷，价格已跌破2800元/吨，与期货市场形成"双杀"态势。 新湖期货在12月5日早评中明确指出，价格突破现金成本后仍在持续下跌，仅山西、河南部分低成本产 能尚能维持微薄利润。 更严峻的是作为重要交割地的新疆，其氧化铝交割库已接近满额，后续大量到期仓单将持续涌入市场， 形成压制价格的"堰 ...