大宗商品研究所 沥青研发报告 沥青日报 2025 年 5 月 13 日 沥青日报 第一部分 相关数据 | 名称 | 2025/05/13 | 2025/05/12 | 涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货价格与持仓 | | | | | | BU2506 （主力） | 3485 | 3481 | 4 | 0.11% | | BU2507 | 3462 | 3467 | - 5 | -0.14% | | BU2508 | 3437 | 3448 | -11 | -0.32% | | SC2506 | 479.5 | 482.3 | -2.8 | -0.58% | | Brent首行 | 64.89 | 64.72 | 0.2 | 0.26% | | 主力合约持仓/万手 | 9.5 | 10.8 | -1.2 | -11.30% | | 主力合约成交/万手 | 13.1 | 16.6 | -3.4 | -20.72% | | 仓单数量/吨 | 85980 | 86120 | -140 | -0.16% | | 基差月差 | | | | | | BU06-07 ...

中美关税冲突短期缓和 ——点评中美日内瓦经贸会谈联合声明 分析师：杨畅 执业证书编号：S0740519090004 Email：yangchang@zts.com.cn 分析师：夏知非 执业证书编号：S0740523110007 Email：xiazf01@zts.com.cn 2、双方在关税税率上达成较大幅度调降，表明双方对不希望出现贸易脱钩的极端情 况具有共识，关税冲突存在底线。由于谈判达成显著的实质性成果，市场风险偏好有 望短期缓和。 相关报告 3、联合声明强调"双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商"，表明除了税率调降， 双方也达成机制性进展，未来"日内瓦机制"下的 90 天谈判期十分关键。预计美方 将进一步对华展开要价，谈判可能从关税延申至市场开放（加大购买）、服务贸易（知 识产权）以及投资等领域。 4、考虑到特朗普多变的重商主义行事风格、中美意识形态矛盾以及中国经济更加深 入的结构性变化，双方达成类似第一阶段经贸协议的 2.0 版可能会经历一定的博弈过 程，能否在 90 天内达成进展，从而使双方关税不再次急剧转变，还需要进一步观察， 因此不能排除关税反复风险。未来特朗普政府仍有涵盖药品、半导体等领 ...

以下文章来源于教你挖掘基 ，作者挖掘基 教你挖掘基 . 投资理财有方法，我们手把手教你挖掘牛基~ 2025年的春天，全球资本市场在特朗普政府的"关税风暴"中剧烈颠簸。 全球股市曾在单周蒸发10万亿美元、黄金一度冲上3500美元/盎司……市场用脚投票，诠释了何为"不确定性定 价"。 今日凌晨，全球投资者的目光再度聚焦中美对话的瑞士日内瓦。 午后3点，《中美日内瓦经贸会谈联合 声明》超预期出炉，关税冲突首次出现了重大缓和信号。 来源：新华社、中国政府网 当关税疑云终于迈出了实质性进展，大类资产将如何重新定价？ 历史不会简单重复，但资产配置的底层逻辑始终如一： 在周期的波动中寻找确定性，用分散化应对不 可预测的冲击。 01 本轮关税冲突全复盘 ——大国博弈之下的"跌宕起伏" 要理解此刻的变局，需回溯这场关税战的完整脉络。 这场始于2025年2月的较量，本质上是两个超级大国对于全球产业链话语权的终极角逐。 回顾自特朗普1月20日正式上任以来关税政策，大致可以划分为三个阶段。 第一阶段（2-3月）：威胁与试探 特朗普政府率先发难，波及的国家有我国、加拿大和墨西哥。同时，针对特殊行业如钢铁和铝，特朗普 方也单独制定了相关 ...

报告日期：2025 年 5 月 12 日 申银万国期货研究所 黄金：阶段性关税缓和利好兑现，金银冲高回落。周末，中美代表团在瑞士日内 瓦举行贸易磋商，贝森特表示美国与中国之间的贸易谈判已取得实质性进展。。 美英达成所谓首个贸易协定，英国将对美商品关税从 5.1%降至 1.8%，美国则维 持对英进口商品 10%的统一关税不变，英国将进一步放宽对美商品市场准入，最 终细节将在接下来几周内敲定。5 月利率会议上美联储继续按兵不动，鲍威尔多 次提及未来失业率和通胀的上升风险，表明持续的观望态度。短期内美联储难有 明确表态，当前关注重心在贸易谈判进展和新的经济数据表现之上。5 月开始公 布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈现更将明显的滞胀 态势。地缘冲突和央行购金需求继续提供支撑。考虑市场正处于期待关税冲突降 温的阶段、短期内难有快速降息，黄金或步入回调整理，白银也缺乏上行驱动。 但美元资产信心下降和对美国衰退的担忧下黄金整体维持偏强表现。 股指：美国三大指数小幅下跌，上一交易日股指回落为主，美容护理和银行板块 领涨，电子和计算机板块领跌，全市成交额 1.22 万亿元，其中 IH2505 上涨 0.1 ...

双降落地资产反映相对平淡，4月外贸转口补充对美出口 ——资金面推动债券预期较强，盯住资金面同时关注债市扰动 2025 - 5 - 1 1 中泰期货研究所宏观团队 李荣凯 从业资格号：F3012937 交易咨询从业证书号： Z0015266 TEL：13361063969 01 逻辑与策略（P3-4） 目 录 CONTENTS 02 宏观主要资产资金流向变化（P5-6） 03 近期宏观数据分析与回顾（P7-13） 04 资金面分析与债券期现指标监控（P14-24） 05 权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控（P25-29） 06 宏观经济中期基本面跟踪监控（P30-46） 07 宏观经济长波基本面跟踪监控（P47-48） | 日期 | 10年中债 | | 10年美债 | | 美元指数 | | 人民币 | | 标普500 | 上证指数 | 中证商品 | 原油 | | 黄金 | 铜 | 集运欧线 | 螺纹 | 豆粕 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

01 逻辑与策略（P3-4） 目 录 CONTENTS 02 宏观主要资产资金流向变化（P5-6） 03 近期宏观数据分析与回顾（P7-13） 04 资金面分析与债券期现指标监控（P14-24） 05 权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控（P25-29） 06 宏观经济中期基本面跟踪监控（P30-46） 07 宏观经济长波基本面跟踪监控（P47-48） 双降落地资产反映相对平淡，4月外贸转口补充对美出口 逻辑与观点：资金面推动债券预期较强，盯住资金面同时关注债市扰动 ——资金面推动债券预期较强，盯住资金面同时关注债市扰动 2025 - 5 - 1 1 中泰期货研究所宏观团队 李荣凯 从业资格号：F3012937 交易咨询从业证书号： Z0015266 TEL：13361063969 ◆ 上周观点与策略：观点与策略：关税冲突初步反应在PMI数据上，那么央行4月份买断式回购+MLF续作等额对冲是否显得滞后于经济数据，适度宽松的货币政策为何落地这么迟？我们认为 这一问题的核心在于，全年经济增速目标5.0%+一季度数据5.4%超预期，叠加今年财政政策靠前发力明显，央行货币政策可以适度延后。国际环境方面，关税政策存 ...

行 业 及 产 业 国防军工 行 业 研 究 / 行 业 点 评 - 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com ⚫ 上周申万国防军工指数上涨 6.33%，中证军工龙头指数上涨 6.01%，同期上证综指上 涨 1.92%，沪深 300 上涨 2%，创业板指上涨 3.27%，申万国防军工指数跑赢创业板 指、跑赢沪深 300、跑赢上证综指、跑赢军工龙头指数。1、从细分板块来看，上周国 防军工板块 6.33%的涨幅在 31 个申万一级行业涨跌幅排名第 1 位。2、从我们构建的 军工集团指数变化来看，上周中证民参军涨跌幅排名靠后，平均涨幅为 4.86%。3、从 个股表现来看，申万国防军工板块及民参军上市公司名单中，剔除停牌个股后，上周国 防军工板块涨幅排名前五的个股分别为晨曦航空（59.26%）、华伍股份（48.85%）、 利君股份（36.49%）、奥普光电（36.46%）、天箭科技（36.07%）。上周国 ...

煤炭周报 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 5 月 9 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 节后市场短期调整，煤价筑底逻辑未变 2025 年 05 月 10 日 ➢ 假期港口累库，需求淡季下煤价短期调整，筑底逻辑未变。关税冲突以来， 实体用电需求下降，叠加电煤淡季和五一假期影响，电厂日耗同环比下降，同时 伴随大秦线检修结束，假期期间日运量已恢复至 120 万吨水平，港口加速累库， 终端库存较高且采购意愿偏弱，在此影响下，节后煤价向下调整，5 月 9 日报收 635 元/吨。展望后市，电煤需求仍弱势运行，非电化工耗煤需求近两周环比增幅 明显，持续性有待观察，因目前港口库存高企，煤价向上动力不足；但同时供给 端来看，持续跌价压力或通过市场机制倒逼高成本煤矿减产，4 月我国煤炭进口 量同环比分别减少 743/91 万吨，当前进口煤仍倒挂较多，预计后续进口量或延 续下滑趋势，现货价和长协价持续倒挂下，港口长协合理区间下限 570 元/吨的 价格也将对现货煤价形成支撑，因此煤价下行压力亦有限。当前港口供需矛盾 ...

(一) 棉花:突破上行 焦点关注:棉花主力 2509 合约连收第三阳,突破上行,技术转 强: 1. 中美高级官员将在瑞士就关税问题进行会晤,提振市场情绪。 国内降准降息等宏观利好政策亦支撑棉价。同时进口棉花维持低位, 国内港口库存下降至6个月低点,据 Mysteel 调研显示,截至到5月 8 日,进口棉花主要港口库存为 49.03 万吨,周环比下降 0.47%,刷 新6个月低点。这些因素支撑棉花反弹。但是国内棉花消费旺季结束 后,纺企开机负荷下降,下游需求偏弱,或对棉花反弹空间有一定阻 力。 2.棉花期货主力 2509 合约突破上行,期价站稳20 日均线,技术 转入上行态势,策略上可轻仓多单,主力2509 合约支撑12875,阻 力 13000。 棉花上行、豆粕下挫 一、农产品板块综述 棉花突破上行,站上20日均线,市场受到宏观利好提振,中美 高级官员将会晤,关税冲突或降温,提振市场情绪,进口棉花维持低 位,港口库存下降,棉花反弹上扬,但下游需求偏弱,或限制反弹空 间。豆粕大幅下跌,进口大豆陆续通关,油厂开机率回升,豆粕供应 将增加,期价承压下行,后市预计将偏弱运行。棕榈油继续弱势,产 地增产以及国内进口增多 ...

巴菲特表示：我始终相信，世界其他地区越加繁荣，并不会损害我们的利益，反而会促进我们的繁荣，增强我们的安全感，也让你们的子孙后 代生活得更加安心。虽然巴菲特认为实现国际贸易平衡是理想目标，但他并不认同特朗普以大范围征收关税的方式来推动贸易政策。他表示， 世界在更多国家实现繁荣的情况下将更加安全。"我们应该与世界其他国家开展贸易——我们做我们最擅长的事，他们做他们最擅长的事。"巴 菲特说道。 据每日经济新闻报道，巴菲特在伯克希尔・哈撒韦股东大会上表示，美国应该寻求与其他国家进行贸易，贸易不应该成为武器。一年一度的伯 克希尔·哈撒韦公司股东大会在美国内布拉斯加州举行。该年会是分析经济形势、盘点市场走势的重要年度经济活动。此次年会正值全球经济受 关税政策影响增长乏力之际，因而尤为受到关注。现年94岁的巴菲特在年会收官讲话中罕见地对当前的关税冲突提出批评，并对美国政府的赤 字和美元地位表示担忧。 | (1)使用(H)(M) | | 1 10 00 00 0 1 | | | CLASS CONSULER C ED EN ENREM | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | (图) ...