宏 观 研 究 华福证券 2025 年 06 月 12 日 美国核心 CPI 会连续走低吗？ 投资要点： 宏 观 点 评 基数走弱、关税冲击的双重背景下，美国 5 月核心 CPI 反而连续第三 个月持平，主要拖累为与能源价格关联度较高的耐用品分项以及房租涨幅 降温，市场对美联储年内降息预期小幅升温带动美元指数短时回落。据当 地时间 6 月 11 日公布的最新数据，美国 5 月 CPI（经季节调整，下同）、 核心 CPI 同比分别小幅上行 0.1 个百分点至 2.4%、持平于 2.8%，当月环比 涨幅分别为 0.08%和 0.13%。美联储 6 月 FOMC 会议召开在即，在基数逐 步走低、高额关税冲击的双重背景下，核心 CPI 非但没有大幅反弹反而连 续三个月持平，加之特朗普的低利率主张，令市场对美联储年内的降息预 期再度升温，美元指数和美债收益率当即大幅下行。但从结构来看，拖累 核心 CPI 涨幅的核心耐用消费品分项或主要受能源价格持续走弱的渗透性 影响，非耐用品与核心服务价格稳定增长，在特朗普"大而美法案"与原 油价格回升的共同支撑下，未来核心通胀展现高位黏性的概率仍然不低。 证 券 核心 CPI 连续三 ...

欧洲央行执委施纳贝尔：欧元区核心通胀仍然处于较高水平，但我们正处于良好的轨道上。 ...

尽管5月CPI数据好于预期，但美联储面临的通胀压力远未消散——核心商品价格悄然上涨，服务业通 胀依然顽固，而最底层25%收入群体的工资增长甚至跌破疫情前水平。市场对美联储政策预期几乎纹丝 不动，这或许才是最真实的信号。 美联储面临的另一个问题是"超级核心"通胀（不包括住房的服务业）的上升，而美联储一直将这一问题 作为优先事项。 尽管商品对CPI的整体贡献仍然微小，但正在稳步上升，即便尚未出现新关税可能带来的阶跃式变化。 最具政治敏感性的价格也在持续上涨。 从四大组成部分来看——食品、能源、剩余商品和服务——整体格局变化微乎其微。服务业依然主导通 胀走势，能源价格为负，食品价格上涨，而受关税影响最大的核心商品通胀虽有上升，但幅度几乎无法 察觉。 市场似乎早已定价CPI回落。大摩团队在数据发布前表示，互换市场正在暗示5月CPI数据将意外下行。 然而，亚特兰大联储的细分数据揭示了隐藏的问题。亚特兰大联储将通胀分为价格灵活的产品和"粘 性"产品——价格变动需要一段时间才能执行，降息也很少发生。 过去三个月，价格灵活的产品有所下降，可能是由于需求疲软，而粘性产品通胀下降非常缓慢。克利夫 兰联储的修正均值通胀指标年内首次 ...

宏观经济点评 ——美国 5 月 CPI 点评 | 何宁（分析师） | 潘纬桢（分析师） | | --- | --- | | hening@kysec.cn | panweizhen@kysec.cn | | 证书编号：S0790522110002 | 证书编号：S0790524040006 | panweizhen@kysec.cn 证书编号：S0790524040006 事件：美国公布 2025 年 5 月最新通胀数据。其中 CPI 同比上升 2.4%，环比上 升 0.1%，环比增速不及市场预期；核心 CPI 同比上升 2.8%，环比上升 0.1%， 均不及市场预期。 美国通胀的反弹斜率及持久性尚待观察 通胀水平开始反弹，但核心通胀保持平稳，总体不及预期 1. 总体通胀开始反弹，但环比上升幅度不及预期。美国 5 月 CPI 同比上升 2.4%，环比上升 0.2%；核心 CPI 同比上涨 2.8%，环比上升 0.1%。总的看，美 国通胀连续回落态势告一段落，在基数效应以及关税的影响下，后续通胀或将 持续上行。不过 5 月核心通胀环比增速不及市场预期，或有助于缓解市场对美 国通胀的担忧。往后看，我们需要观察美国 ...

机构分析师Curran评美国CPI：核心通胀率低于预期尤其值得注意。 ...

美国5月CPI数据将在今晚20:30重磅公布，市场预计关税的影响已开始传导至商品价格，恐推高核心通 胀。最终数据是确认美联储"继续等"，还是印证特朗普的"没有通胀"？点击查看更多前瞻... 相关链接 今晚20:30 美国CPI数据搅动市场 ...

欧洲央行行长拉加德：大多数核心通胀数据表明通胀将会稳定在目标水平。 ...

欧洲央行：预计2025年核心通胀率为2.4%，2026年为1.9%，2027年为1.9%。（3月预期分别为2.2%、 2.0%、1.9%） ...

菲律宾5月通胀率降至近五年半来新低 中新社马尼拉6月5日电 (记者 张兴龙)菲律宾国家统计局5日发布数据显示，该国5月通胀率降至1.3%， 为2019年12月以来的最低水平。 数据显示，菲律宾5月通胀率较4月的1.4%继续小幅回落，亦明显低于去年同期的3.9%。今年前5个月， 菲律宾平均通胀率为1.9%，低于政府设定的2%至4%年度目标区间下限。 菲律宾国家统计局官员马帕指出，5月通胀进一步放缓的主要原因是住房、水、电、燃气及其他燃料价 格同比涨幅放缓，从上月的2.9%降至2.3%；餐饮及住宿服务价格同比涨幅由2.3%降至2.0%；而交通价 格同比降幅则从2.1%扩大至2.4%。 若剔除食品和能源价格因素，菲律宾5月核心通胀率为2.2%，与上月持平，但低于去年同期的3.1%。 菲律宾5月通胀率落在菲中央银行预测的0.9%至1.7%之间。受通胀放缓影响，菲央行于今年4月将关键 政策利率下调25个基点。菲央行行长雷莫洛纳5月下旬表示，年内仍可能至少两次降息。(完) 来源：中国新闻网 编辑：熊思怡 广告等商务合作，请点击这里 中新经纬版权所有，未经书面授权，任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。 关注中新经 ...

日本央行行长植田和男：日本的核心通胀率正呈温和上升趋势。 ...