硬币的另一面，国际货币体系正经历历史性重构。欧元、人民币加速崛起。新兴市场货币登台亮相，东 盟十国本币结算框架、金砖国家应急储备安排等机制创新，让发展中国家在全球金融治理中拥有更多话 语权。货币再平衡将会引导世界货币体系朝着更加多元、更加包容的方向发展。 开放，意味着打破国与国之间的贸易壁垒，让商品、服务和资本在全球范围内自由流动。这不仅能够促 进资源的优化配置，让用户享受到物美价廉的商品，还能带动各国经济的协同发展。 关税武器化只能搬起石头砸自己的脚。美国单边主义政策虽试图重塑贸易平衡，却陷入"按下葫芦浮起 瓢"的困境。真正的再平衡需回归经济规律。 对于美国而言，全球贸易的再平衡问题，不能只找外因，而应把主要关注点放在国内，只有自身经济结 构均衡了，贸易不平衡问题才能有效解决。 包容，意味着要构建多元共生的货币新秩序。当前，美元"特里芬难题"日益凸显，无法兼顾"满足全球 流动性需求"和"维持币值稳定"两大目标，货币霸主光环日益暗淡。 在变乱交织的全球局势下，比黄金更珍贵的是共同发展的决心。 5月17日—18日，2025清华五道口全球金融论坛在深圳召开。作为国内最具影响力的金融学术与政策的 国际化交流平台之一 ...

当中美代表团5月13日在日内瓦握手言和的照片传遍全球时，或许没人料到，这场被外界称为"试探性接触"的会谈，竟会成为引爆美债市场的导火索。 短短四天后，30年期美债收益率冲破5%的"死亡警戒线" ，全球资本市场在恐慌中剧烈摇摆。 这场看似突如其来的崩盘，实则是美国经济"带病狂奔"三十年的必然代价——当"寅吃卯粮"的财政模式撞上"既要控通胀又要保增长"的政策死胡同，所谓 的"美元霸权"终究露出了裂痕。 有意思的是，美国在崩盘次日（5月16日）就急不可耐地要求二次会谈。 这种近乎慌乱的节奏，让人想起华尔街那句老话："当交易员开始频繁刷新新闻页面时，往往意味着他们已失去对市场的掌控。" 而中国商务部开出的新条件，看似是谈判桌上的常规博弈，实则暗含对美元体系底层逻辑的精准爆破—— 从要求解除科技制裁到推动人民币跨境结算，每 项条件都像手术刀般切入美国经济的"主动脉"。 这种策略的高明之处在于：它既非意气用事的对抗，也不是委曲求全的妥协，而是用对手的困境为自己创造战略纵深。 这不禁让人想起2008年金融危机前的场景，只不过这次舞台中央的"定时炸弹"换成了美债市场。 特朗普政府引以为傲的"对等关税"政策，在推高美国通胀的同 ...

过去一个月金价走势回顾 2025年4月以来，国际金价上演"冰火两重天"。 4月中旬受美联储降息预期升温刺激，现货黄金单日大涨2.3%突破3200美元/盎司；仅一周后因美国核心PCE数据超预期，美联储释放鹰派信号，金价24小 时内暴跌4.8%，创下去年以来最大单日跌幅。 5月6日又暴涨3%至3342美元，创下年内新高。国内金饰价格同步震荡，部分品牌从"8字头"重回千元大关。 全球黄金ETF持仓数据显示，4月前两周资金净流入23亿美元，投机客在COMEX黄金期货市场的多仓占比升至72%。 但随着美联储官员密集释放鹰派信号，后两周资金净流出18亿美元，散户恐慌性抛售导致上海黄金交易所黄金TD合约成交量激35%。 市场情绪指数从"极度贪婪"直降至"中度恐惧"，折射出当前黄金市场的高敏感度。 世界黄金协会数据显示，4月COMEX黄金期货波动率指数（GVZ）攀升至28.7，较3月均值上涨65%，投资者情绪随价格波动剧烈起伏。 投资者情绪从狂热到恐慌反复翻转 金价"过山车"的隐形推手 当前国际政治经济环境呈现"三升三降"特征：地缘冲突风险上升、通胀预期上升、逆全球化趋势上升；而经济增长预期下降、政策协调性下降、市场风险 偏 ...

从黄金类资产的交易结构上，近期观察到黄金 ETF 规模大幅增长，仅国内的黄金 ETF 在 4 月份规模上 涨超过 500 亿，对应 50-60 吨黄金现货需求。 A 股的黄金股票也纷纷创出年内新高，成交量显著放 大。以上现象说明投资者对黄金的投资热情迅速提升，出现短期交易拥挤的现象。 报告导读： 从交易结构的视角分析黄金的价格节奏。 从微观供需层面看，各国央行购金成为驱动金价上涨的重要动力， 2024 年各经济体央行购金约 1044 吨。随着金价的快速爬升，投资需求逐渐接力成为短期的主导力量， 2024 年投资需求量为 1179 吨，然 而金价高企同时也抑制了金饰类消费需求， 2024 年全球金饰消费量约 1877 吨环比 2023 年下降 11% ，工业领域的黄金需求量占比较低且稳定 2024 年仅为 326 吨。 更多国泰海通研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号 ...

截至北京时间5月5日18:18，纽约黄金期货报3322.4美元/盎司，日内涨幅超2.4%。现货黄金报3313.62美 元/盎司，日内涨幅超2.2%。 据央视新闻报道，全球贸易紧张局势缓和、投资者避险情绪降温，加之美元指数小幅反弹，上周四国际 金价跌至两周来低点，上周累计下跌1.67%，已连续第二周下跌。 金价又反弹了，纽约黄金期货、现货黄金纷纷突破3300美元/盎司。 自4月22日突破3500美元/盎司、创历史新高后，近期国际金价经历一轮过山车走势。 兴业研究则表示，由于全球产业链重构以及货币体系重构，金价大周期依旧看好。但没有品种的价格是 只涨不跌，阶段性顶底往往是交易出来而非预测出来的。 民生证券认为，技术层面黄金过去积累对应的上涨空间已基本兑现，未来价格继续上行需要进一步积累 或者有新增增量资金入场，短期或较为疲软。综合来说，黄金短期或阶段性休整，但是长期上涨逻辑不 变。 （声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。） 来源：综合自央视新闻、券商研报、Wind 世界黄金协会发布的报告显示，一季度全球金价20次突破历史新高，受此影响，全球金饰消费总量同比 下降21%，为2020年以 ...

整体来看，尽管短期需警惕技术性回调风险，但多重宏观因子仍支撑黄金长期走牛：美元指数中枢下 移、全球滞胀风险升温、央行购金常态化形成三重复合驱动，黄金作为避险资产和财富保值的价值凸 显。 2025年开年以来，国际黄金市场呈现持续走强态势，领跑全球大类资产。虽然4月3日受美国加征关税政 策冲击，黄金价格随全球风险资产同步下挫，但其凭借优异的流动性优势率先实现V型反弹。4月22日 盘中更创下3500美元/盎司历史新高，成功突破关键整数阻力位。 多重因素推动之下，黄金成为资本投资的较优选择，在投资者的争相追逐中表现亮眼。本轮黄金上涨的 核心驱动要素包括：1、信用体系重构：特朗普政府重启关税政策引发美元资产抛售潮，美股、美债及 美元指数同步承压。美联储政策独立性遭受质疑，全球货币体系稳定性降低，黄金作为终极信用对冲工 具的价值凸显。2、地缘政治溢价：俄乌冲突常态化与美伊核谈判僵局形成双重风险敞口，叠加中东局 势持续紧张，避险需求维持高位运行。3、央行储备多元化：Q1全球央行黄金净购入量达224吨，中俄 等新兴经济体增持规模同比激增38%，机构配置需求形成强力支撑。 中期维度来看，后市黄金依然处于上涨通道，首先，全球去美 ...

美联储货币政策的外溢效应、美元"武器化"倾向以及全球经济格局百年未有之巨变，对美元体系形成了 严峻挑战。米兰报告的高关税、"海湖庄园协议"等构想，将进一步激化美元体系的内在矛盾，对全球金 融稳定构成多重威胁。 美元霸权困境与国际货币体系重构 随着经济全球化深入发展，国际政治经济格局加速演变，国际货币体系正处于深刻变革的历史节点。美 国白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰（Stephen Miran）在《重构全球贸易体系用户指南》（以下简 称米兰报告）中提出"海湖庄园协议"（Mar-a-Lago Accord）等一系列构想，彰显美国试图通过美元贬 值、债务重组和贸易对抗等手段重塑全球经济秩序的战略意图。从储备货币、金融控制权与国家安全维 度剖析，美元霸权体系存在三大结构性缺陷：一是美联储货币政策外溢引发全球金融周期波动；二是美 元"武器化"导致国际支付体系走向割裂；三是债务货币化长期侵蚀全球金融稳定。2025年4月2日，美国 政府宣布对贸易伙伴征收所谓"对等关税"，试图沿着米兰报告的构想以关税威逼其他国家就范。在此背 景下，我国应在"一带一路"积极推进人民币国际化，扩大多边央行数字货币桥（mBridge）朋友圈， ...

周三（4月30日）亚市早盘，美元指数延续技术性修正行情，现汇价报99.33，较开盘价99.22上涨0.12%。尽管短期存在反弹动能，但美联储最新测算显示， 当前贸易加权美元指数虽已较峰值回调约5%，其实际有效汇率仍较长期均衡水平高出近两个标准差，估值修正压力持续累积。 历史经验揭示极端估值背后的调整规律：当美元实际有效汇率突破均值上方两倍标准差阈值时（如1985年广场协议前夕及2002年互联网泡沫破裂后），往往 伴随25%-30%幅度的深度调整周期。当前美元面临的贬值压力已超越常规货币政策转向范畴，更深层次的结构性矛盾正在显现： 其一，美国经济相对优势持续收敛。IMF最新预测显示，2025年美国GDP增速预期差较欧元区收窄至0.8个百分点，创2019年以来最小差距。标普500指数成 份股盈利增速同步放缓，一季度财报季显示企业盈利同比增幅降至3.2%，显著低于2023年四季度的8.7%。 其二，政治周期与制度性风险形成共振。大选年政策不确定性指数已升至87.6，接近2016年特朗普首次当选前水平。美联储政策独立性遭遇建制派质疑，国 会听证会上对货币政策政治化的担忧升温，削弱美元资产作为全球安全港的信用基础。 其 ...

另外 ， 在他看来 ， 黄金价格的上涨大多 源自于投资者的恐惧和不确定性心理 ， 如果 做多黄金 ， 就是 在做多恐惧 ， 必须期望再过一两年人们会比现在更加恐惧 ， 否则买黄金就赚不到钱 。 相比之下 ， 巴菲特显然更青睐能够产生收益的资产 ， 他说好公司回报会高于黄金和债券 ， 因为那是会下 蛋的母鸡 ， 能长出庄稼的农场 。 用他自己的话说 ， " 优秀企业的股票 ， 就像是拥有一只持续不停地下 蛋的母鸡 ， 而黄金就像是一只不会下蛋的母鸡 ， 只会坐在那里 ， 还要不停地吃东西 ， 黄金需要保险费 用 、 保管费用等等 " 。 甚至在2013年5月3日接受FBN专访时 ， 巴菲特还有这样坚决的表态 —— " 我不 会买黄金 ， 即使黄金跌到每盎司800美元 " 。 巴菲特对黄金的观点建立在传统价值投资框架下 ， 强调资产的 生产性 和 现金流创造能力 ， 但其对黄金的 认知在当前货币体系重构 、 全球宏观风险升级的背景下 ， 是存在显著局限性的 。 长按即可参与 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： KYXI 来源：雪球 巴菲特1998年曾有一段 ...

长按即可参与 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： KYXI 来源：雪球 巴菲特1998年曾有一段非常知名的表述 ， 他说 ： " 黄金从非洲和其他地方的地底下挖出来 。 之后人们将 其熔化成型 、 打孔 ， 然后又放到地底下的金库里 ， 还要花钱找人在金库四周保护 。 黄金没有任何用途 。 要是金星人看到地球人这么看重黄金 ， 想破头也想不明白 " 。 " 你可以把所有开采出来的黄金放在一起 ， 它们可以填满一个长宽高都为67英尺的立方空间 。 按照当前 的黄金价格计算 （ 当时黄金已到每盎司1350美元上方 ） ， 和这些黄金价值相当的钱可以让你买下全部美 国耕地 ， 不是部分 ， 而是全部 。 此外 ， 你可以买下10家埃克森美孚 。 然后你还有1万亿美元的闲钱 。 或者 ， 你可以拥有一个巨大的金属立方体 。 你会选择哪种做法 ？ 哪种做法能产生更多价值 ？ " 此后的多次股东大会上 ， 他也曾明确表达过 远离黄金 的建议 。 因为在他看来 ， 黄金没有生产能力 ， 不能用已有的黄金生出更多的黄金 ； 黄金的实际用途不多 ， 只在工业和珠宝饰品领 ...