江海证券指出，日内瓦会议后，根据协议中美关税在5月中旬达成重要共识，预期6月中美出口将有所好转，关税对贸易的冲击边际减弱，此外在美国与其他 国家完成贸易谈判之前，我国仍然能够通过转口贸易部分抵消美关税对华负面影响。但是在美方5月2日起取消对华小额包裹免税政策的背景下，我们预计中 美之间的全面贸易复苏仍需要等待。长期而言，随着对美依赖度的下降，美关税对我国出口影响将边际减弱，整体可控。外需方面，虽然全球制造业PMI连 续3个月位于收缩区间，海外需求小幅走弱，但转口贸易以及高技术产品出口韧性仍然将支撑我国出口动能释放。内需方面，在出口增长边际回落的背景 下，尽管高技术制造业持续向好，未来更加积极的增量财政政策仍然需要。 科创综指ETF华夏紧密跟踪上证科创板综合指数，聚焦硬科技领域，重点布局新一代信息技术、高端装备、生物医药、新能源、新材料及节能环保等战略性 新兴产业。 科创综指ETF华夏(589000)，场外联接(华夏上证科创板综合ETF联接A：023719；华夏上证科创板综合ETF联接C：023720)。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 截至2025年6月12日 14:0 ...

6月5日下午，我国商务部发言人在例行新闻发布会上表示，此次美方再一次提高钢铝及其衍生制品关税，不仅损 人害己，无助于维护产业安全，还将严重扰乱全球产业链供应链稳定。除此之外，加拿大、欧盟、日本等方面也 纷纷对该政策表示反对。那么，美国提升钢铁关税对我国的钢铁市场是否会造成影响？ 据海关发布的数据，2024年，我国累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7%；累计进口钢材则为681.5万吨，同 比下降10.9%。同期，我国累计出口钢坯633.82万吨，同比增长93.28%；累计进口钢坯为178.4万吨，同比下降 45.38%。 而若将钢材折算成粗钢计算，粗钢净出口约1.13亿吨，同比增长31.5%，达到历史最高水平。不过，从数据占比上 来看，我国对美国钢材出口量占比较小。数据显示，2024年，我国对美国钢材的出口量仅为89.17万吨，占我国钢 材出口总量的0.81%。此外，美国国际贸易委员会发布的数据亦显示，美国在2024年进口价值1473亿美元的钢铝 产品，加拿大、墨西哥等则是其主要来源国。 兰格钢铁研究中心主任王国清对《华夏时报》记者表示，对于我国钢铁市场而言，钢铁直接出口美国影响有限。 但是，美国钢 ...

宏观动态报告 关税扰动下的出口韧性 5 月进出口数据解读 2025年6月9日 分析师 张迪 ☎：010-8092-7737 网:zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 目雷 ☎：010-8092-7780 网: lvlei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080002 赵红蕾 ☎：010-8092-7606 网:zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060005 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 6 月 9 日海关总署公布 5 月进出口数据: 5 月我国出口商品 3161 亿美元,同 ● 比增速为 4.8%(前值 8.1%), 过去十年出口增速季节性均值为 2.9%。进口 2129 亿美元,增速-3.4%(前值-0.2%),过去十年进口增速季节性均值为- 0.4%。贸易顺差 1032 亿美元（前值 961.8 亿美元）。 5 月出口增速回落,一方面关税变动扰乱全球贸易 ...

证券研究报告 | 2025年06月09日 进出口数据快评 出口仍然展现较强韧性 经济研究·宏观快评 | 证券分析师： | 邵兴宇 | 010-88005483 | shaoxingyu@guosen.com.cn | 执证编码：S0980523070001 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券分析师： | 董德志 | 021-60933158 | dongdz@guosen.com.cn | 执证编码：S0980513100001 | 事项： 6 月 9 日，海关总署数据显示，中国 5 月出口（以美元计价）同比增长 4.8%，进口同比下降 3.4%，贸易顺 差 1032.2 亿美元。 评论： 证券研究报告 图3：主要发达国家制造业景气度 图4：集装箱运价指数 出口仍然展现较强韧性 2025 年 5 月出口增速当月同比达到+4.8%，较 4 月+8.1%的水平继续回落。原因上看，关税带来的负面影响 逐步显现，5 月我国对美出口当月同比进一步下滑至-34.6%，对出口造成较大拖累，这也符合转口贸易抢 订单后逐步退潮的基本经验。但是，5 月在贸易形势面临较大压力的背景下仍然保 ...

每越过一道坎，义乌商人都学到了一些新的东西，成长起来一 些新的能力，他们就是中国外贸韧性具象化的呈现。 作者： 田进 高泽 美编：肖利亚 导读 壹 || 看似不起眼的小饰品，其上游却有100多家供应链企业来保证饰品的质量和品类完整，供应链的 完整度也是国内外贸企业最大的优势。 贰 || 冲击之下，聂自勤选择主动出击，由以往的"坐商"等客户到主动给各类客户打电话、发 信息，并将现有的货物主动发给外商以供挑选。 叁 || 胡春霞说："这次'关税战'着实给我们义乌的商户上了一课，但危机之中亦有转机。" 2024年下半年，当特朗普刚开始参加竞选时，好几位美国客户就提醒肖祥永要为中美关税战做好 准备，因为在特朗普1.0时期，特朗普就非常重视加征关税政策。 为此， 肖祥永准备了应急预案，但都没用上，因为125%的关税过于离谱，超出了想象。 一开始，肖祥永还焦虑过一段时间。他到处打听其他外贸商是怎么应对的，但到了四月底，他就稳 了下来，通过种种迹象，他和他周围的企业朋友几乎一致断定：中美高关税肯定持续不了多久。 4月2日，美国在此前单边加征关税的基础上，宣布对华加征所谓"对等关税"。此后一周内，美国 将"对等关税"税率从第 ...

5月22日，由上海期货交易所和中国金融期货交易所共同主办的2025上海衍生品市场论坛在上海期货大 厦举行。上海财经大学校长刘元春在主题演讲中表示，外部环境的变化是近年来影响我国宏观经济走势 的重要变量。 "国内方面，新动能持续积累，成为中国经济穿越周期的核心力量。房地产市场已摆脱低谷，但底部的 位置以及触底反弹的时点都具有不确定性。更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策组合快速提振了 内需，但一揽子超常规政策是否可以遏制'债务——通缩效应'和'资产负债表收缩效应'，促使GDP平减 指数转正，还有待观察。国内因素也是主导我国宏观经济运行的核心力量。但当下，需要重点思考的是 外部环境的变化。"刘元春认为，对外部环境的分析，绝不是简单地关注关税和外贸问题，而是需要系 统性考量。 整体来看，他认为，外部环境变化带来的直接冲击并没有想象中猛烈，市场的实际表现也与很多市场主 体的预测不一致。一是对美出口韧性超预期。在2024年同期高基数和平均加征110%高关税的背景下， 我国对美出口增速回落幅度有限。二是转口贸易强度超预期。2025年4月，我国对美国、东盟、拉美的 整体出口增速为4.7%，其中对东盟、拉美两大转口地的出口 ...

从港口航运看出口 20250521 摘要 中美关税加征初期，美线集装箱出口货量显著缩减 30%-50%，但整体 金融出口金额及港口吞吐量受益于前期抢运，仍保持增长，北方地区受 影响程度高于南方，主要因出口货物结构差异。 关税下调后，美线运输呈现量价齐升，反映市场积极响应，预示未来旺 季预期，但持续性需结合全球贸易环境、中美关系及国内外经济形势综 合评估，宜谨慎乐观。 北方港口出口商品以原材料为主，附加值较低，价格承受力弱，导致其 受关税影响较南方更明显，调研数据证实北方港口美线货量降幅大于南 方。 集运公司通过跳港、减班缩减美线运力，维持载运率和运价，部分运力 转向欧线和南美线，南美线货量显著增长，缓解了美线运价压力。 转口贸易表现平稳，东南亚航线载运率未见显著提升，部分企业因原产 地政策风险持观望态度，国内货代参与度较低，成本和流程复杂。 关税下调后，美国进口商积极询价订仓，积压商品预计将持续出货，美 线出货量预期良好，5 月底美线仓位基本满仓，支撑运价上涨。 调研过程中发现哪些区域差异？这些差异背后的原因是什么？ 集运市场需求旺盛，运力调配需时，可能导致短期超预期表现。行情持 续性取决于 90 天后关税政 ...

大健云仓 20250520 摘要 • 美国对中国商品加征关税，特别是家具类商品，导致国内库存需求激增， 海运费用上涨，对终端价格和未来利润产生不确定性影响，零售价可能按 2:1 比例上涨（供货源每涨 10 元，零售价涨 5 元）。 • 大健云仓因提前布局东南亚生产基地，受关税影响相对较小，美国采购率 约为 70%。海运长约降低了海运费上涨带来的利润压力，但不断增加的关 税仍是主要影响因素。 • 短期内，新的关税政策刺激了向美国运货的需求，提高了海运报价和服务 收入，但这种状态的可持续性尚不确定，美国市场需求端未见明显加速迹 象。 • 美国家居建材渠道库存周转速度放缓，二手房市场低迷，消费端需求疲软， 零售渠道对此感受明显。海外仓目前未处于去库存状态，发货需求较高， 客户积极在 90 天窗口期内发货。 • 越南制造成本较中国低约 20%-30%，但供应链转移需要时间，无法立即 实现效率对等。转口贸易趋势尚不明显，仅观察到发货量波动。 • 美国海外仓市场去年扩张迅速，导致供给过剩，今年扩张速度放缓但服务 依然充足，仓储容量充足且服务同质化，涨价空间有限。 • 欧洲市场需求增长良好，今年第一季度同比增长约 70%- ...

报 告 正 文 装备制造支撑生产维持高位，服务业生产高位略降。 4月规模以上工业增加值同比增速回落至6.1%，较上月下行1.6个百分点，但仍维持高增速。从环比来 看，4月环比增速录得0.22%，低于近五年中位数。 分门类看 ，4月采矿业、制造业、电力、热力、燃气及水生产和供应业增加值分别增长5.7%、6.6%、 2.1%。 分产品看 ， 新能源汽车、工业机器人、集成电路产品 产量同比分别增长38.9%、51.5%、4%。服务生产指数同比增速较上月下降0.3个百分点至6%， 两年年均增速有所回落。 外需对工业生产拉动有所下降 ，4月份规模以上工业出口交货值同比增长0.9%，较上月有所回落。 中观行业增速跌多涨少，农副食品、医药、有色冶炼表现较好。 从中观层面来看，20个主要行业增加值增速较上月跌多涨少，下游消费品行业表现相对较 好。 上涨行业中 ， 农副食品和有色冶炼涨幅较大。 下跌行业中 ，煤炭开采、纺织和油气降幅较大。从 微观层面 来看，主要工业品产量增速跌多涨少。其 中，水泥和原煤增速跌幅较大，较上月下行超5个百分点。机器人增速增幅最大，上行34.8个百分点至51.5%；新能源车增速较上月基本持平。 核 ...

• 面料贸易现货端体量庞大，价格平稳，订单型交易减少，现货交易增多， 原材料价格上涨，影响产业链节奏，短期内难以看到显著复苏迹象。 Q&A 中美之间达成阶段性协议后，面对目前相对中等水平的税率，实体企业尤其是 出口美国的企业如何应对和调整？ 我们主要从事外贸出口贸易和跨境电商业务。面对美国之前涨到 145%的关税， 我们暂时全面暂停了美国业务。本周关税降下来后，我们重新开启，并陆续恢 复订单、生产及出口。目前订单量有所增加，但由于未来可能会接到更多订单， 具体数据还不准确。我们面临的不确定性仍然很大，因此在 90 天内尽快完成 所有订单并全部出口，以防出现意外。 弘则宏观- 中美关税又降了，出口企业怎么看怎么应对？ 20250515 摘要 • 关税下调后，企业重启订单、生产和出口，订单量虽有增加但具体数据尚 不准确，企业计划 90 天内完成所有订单并出口，以应对不确定性。 • 面对美国高额关税，企业积极拓展欧洲和拉美市场，并尝试转口贸易，但 直接拓展新市场更为有效，客单价从几美元到几十美元不等，这些价格段 在欧洲、拉美市场接受度较高。 • 轮胎行业因预见关税变化，曾暂停发货导致工厂损失和裁员，目前订舱困 难运 ...