"关税压力测试"系列 2026 年 02 月 23 日 IEEPA 关税被判违法，后续如何演绎？ —"关税压力测试"系列之十三 2026 年 2 月 20 日，美国最高法院投票裁定特朗普政府基于 IEEPA 征收的关税非法，包括对等关 税和芬太尼关税。未来，特朗普政府或如何应对，关税格局将产生哪些变化？ 一、美国最高法关税判决：IEEPA 关税被推翻，全面退款概率较低 最高法判定 IEEPA 关税违法的核心理由是：违背清晰授权原则及重大问题原则。被判违法的关税 措施包括：1)芬太尼关税，中国为 20%（其中 10%已在 11 月暂免）、加拿大 25%、墨西哥 25%； 2)全球对等关税，包括 10%的基准关税及国别附加关税。 关税判决实际执行时间或被延后至 3 月下旬至 4 月初。关税判决生效时间为 2 月 20 日，但生效 不等于立即执行。实际执行时间取决于最高法院递送判决文件时间（一般为判决后第 32 天，即 3 月 24 日），特朗普政府可在 25 日内申请复议，复议难以改变结果，但或提供更长的缓冲期。 IEEPA 关税全部退还的概率较低，但局部退税的概率较高。1）退税程序在法律上已被剥离，单独 执行。 ...

Global Market Overview - The Hang Seng Index closed at 26,413, down 1.10% for the day but up 3.05% year-to-date [1] - The Hang Seng Technology Index fell by 2.91%, reflecting a year-to-date decline of 5.52% [1] - The US stock market showed positive movement with the Dow Jones up 0.47% and the S&P 500 up 0.69% [1] - European markets were buoyed by a rise in the STOXX 600 index, which increased by 0.84% to reach a historical closing high [3] Sector Performance - The Hang Seng Financial Index increased by 0.08% year-to-date, while the Hang Seng Real Estate Index saw a significant rise of 21.22% [2] - The Hang Seng Industrial Index decreased by 1.89% for the day, with a modest year-to-date increase of 0.25% [2] - The Hang Seng Utilities Index fell by 0.81% but has a year-to-date increase of 8.29% [2] Macroeconomic Insights - Strong domestic travel and consumption data were reported during the Chinese New Year holiday, indicating robust economic activity [3] - The offshore RMB strengthened against the USD, recovering above the 6.90 mark and recording three consecutive weekly gains [3] - The 10-year US Treasury yield rose to 4.08%, influenced by a significant increase in the core PCE price index, which rose 3% year-on-year [3] Commodity Market Trends - Gold prices rebounded, with spot gold rising over 2% to reach $5,080 per ounce, while silver surged approximately 6% to surpass $82 [3] - Concerns over stagflation and uncertainties surrounding tariff policies have influenced the precious metals market positively [3]

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 风险提示及免责条款 美国海关与边境保护局（CBP）表示，将从美国东部时间2月24日起停止征收依据《国际紧急经济权力 法》（IEEPA）开征的关税。 美国海关与边境保护局22日通过其货物系统消息服务表示，依据《国际紧 急经济权力法》征收的关税将不再生效，并且对于从美国东部时间2月24日起进入消费市场或从仓库提 取用于消费的货物，将不再征收这项关税。该消息还指出，暂停征收此项关税并不影响特朗普政府征收 的任何其他关税。 此前，美国最高法院20日公布裁决，认定特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》 实施的大规模关税政策违法。（央视） ...

中新网2月23日电 据日本共同社报道，围绕美国总统特朗普就关税政策的最新表态，当地时间22日，日 本自民党税制调查会长小野寺五典担忧称，国际社会可能会加速远离美国。 同在20日，特朗普在最高法院裁决公布后宣布，依据《1974年贸易法》第122条，征收"全球进口关 税"，税率10%，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税。 特朗普21日又表示，根据对美国最高法院裁决结果的审查，"对全球多国的关税"税率将即刻从10%上调 至15%。接下来几个月里，美国政府将确定并颁布新的"合法关税"。 据此前报道，美国最高法院20日公布裁决，认定美国《国际紧急经济权力法》没有授权总统征收大规模 关税。特朗普当天晚些时候签署行政令，确认终止实施此前援引《国际紧急经济权力法》推出的相关关 税措施。 据报道，小野寺五典在富士电视台的节目中表示，"我认为这是胡来，各国可能会加速远离美国。作为 盟国，我们很担心。" ...

特朗普在社交媒体发文，全球输美商品税率从10%提高到15%。 新年还没开工，特朗普直接"开炸"，给市场送来新年祝福：加税关税。 这次关税政策遭遇企业集体诉讼，属于"越权"行为，金融市场关心的不是对错，是影响和共识。 旧秩序，老规矩，特朗普自立边界和规则，"越权"是常态，不越反而不是特朗普性格，反对声越大他越兴奋。 早上受消息面影响黄金白银双双跳空上涨，黄金重回5180美元，击穿了前期5100-5120美元强压力，为后期上涨提供了方向，贸易冲突，地缘风险，货币 政策没有消失，也不会消失。 另外，白银这次急跌40%降温，这次是预演熊市，后期在资产配置上平衡极端风险下的承压，防止下次出现类似情况获利回吐。 目前技术面黄金突破5100美元的强压力区域，多头会进一步延伸，今天整体还是以低多为主，国内黄金暂时停盘，明天才能开盘交易，突破后的下一个压 力区域在5250-5300美元，其次才是5400美元附近。 所以黄金低点抬高，高点突破，回撤后支撑在5120-30美元附近，或5150美元找位置做多，向上关注5200-5250美元，亚盘上涨欧盘延续，美盘前还有一次 多的机会。 一：买预期卖事实，事实不重要，比如：美联储突然决 ...

这份引发白宫愤怒的报告，实际上与其他独立研究的结论高度一致。哈佛大学经济学教授、国际货币基金组织前第一副总裁吉塔·戈皮纳特的研究发现，关 税几乎100%转嫁给美国的进口价格，因此美国承担了大部分的成本。美国国会预算办公室的估算则显示，关税成本中只有大约5%由外国出口商承担，而在 美国承担的部分中，30%由企业吸收，70%通过涨价转嫁给消费者。德国基尔世界经济研究所基于超过2500万条美国进口货运数据的研究则更为直接：2025 年美国的关税收入增加了约2000亿美元，但外国出口商仅承担了约4%的关税负担，其余96%由美国的进口商和消费者承担。该研究所的贸易政策研究主管 尤利安·欣茨直言不讳地表示，美国的关税政策更像是乌龙球，它的实际效果类似于对进口商品征收的一种消费税，其成本最终由美国国内消化，最终对美 国经济造成伤害。 哈塞特的强硬言辞并非偶然，它是特朗普政府一系列不容忍不利经济分析的举措的延续。几个月前，特朗普便曾公开批评高盛CEO大卫·所罗门，要求他换 个经济学家。缘由就是高盛的研究团队发布了报告，指出美国消费者最终将承担大部分关税成本。不到两周后，美国劳工统计局局长埃里卡·麦肯塔弗因发 布就业增长疲软的 ...

美国最高法院20日裁定特朗普政府大规模征收关税的政策越权后，特朗普立刻发布了新的行政命令，宣布从2026年2月24日起，对所有国家和地区的商品 加征10%的进口关税。21日，特朗普再次宣布，将这项新征收的全球进口关税税率从10%提升至15%。与此同时，最高法院的裁决影响已经开始显现，截 止到21日，已有数百家企业提起诉讼，要求退还此前因特朗普关税政策而多支付的关税款项。 20日，美国最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施缺乏明确的法律授权。最高法院以6比3的投票结果，维持下级 法院的裁决，认定特朗普以《国际紧急经济权力法》为依据，单方面征收进口税超出了他的法定权限。然而，法院的这一裁决并没有完全剥夺特朗普征收 关税的权力，只是限制了他通过《国际紧急经济权力法》实施关税的行为。特朗普随后转而根据《1974年贸易法》第122条宣布加征全球进口关税，税率 为10%，有效期为150天，取代被裁定违法的关税政策。 特朗普在社交平台真实社交上发文表示，基于对美国最高法院20日裁定的全面审查，认为该裁定荒谬、措辞拙劣且极端反美，因此决定将对全球各国征收 的10%进口关税提升至15%。他强调， ...

特朗普万万没想到，自己对着印度摆的关税架子，到头来不仅被美国最高法院泼了冷水，还被印度反手摆了一道。一边是美最高法直接裁定其对印加征的关 税"越权违法"，一边是印度顺势推迟赴美谈判行程，原本眼看要"服软"的莫迪政府，这下直接坐实了"打脸"特朗普的戏码，美印这场贸易拉扯，彻底变了 天。 特朗普政府从2025年起就拿关税当武器逼印度妥协。先是以印度继续购买俄罗斯石油为由，接连对印输美商品加征两轮关税，税率直接飙到50%，让印度的 纺织、珠宝等劳动密集型产业损失惨重，圣诞旺季订单泡汤，企业只能外迁避税。面对重压，印度嘴上喊着"不接受胁迫"，但也不得不坐上谈判桌，甚至一 度传出要停止买俄油、大幅采购美国商品的消息，眼看就要松口服软。 就在特朗普以为拿捏住印度的时候，美国最高法院的判决给了他当头一棒。当地时间2月20日，最高法院明确裁定，特朗普依据《国际紧急经济权力法》加 征的关税缺乏法律授权，属于"越权操作"，不仅要求停止征收，还留下了超1700亿美元的关税退款烂摊子。这一判直接让特朗普的关税牌成了废牌，而印度 见状立刻顺水推舟，宣布推迟原定赴美敲定贸易协议的行程，理由很直白：美国关税政策充满不确定性，得先评估清楚再 ...

特朗普总统20日接受记者采访时坦言，最高法院的裁决无疑会引发一场旷日持久的法律纠纷。关于美国联邦政府是否必须退还这些关税款项，特朗普表示， 这场官司可能会持续五年之久。来自宾夕法尼亚大学的经济学家预计，当前美国政府面临超过1750亿美元关税收入可能需要退还的风险。如果这些关税款项 全数退还，将占美国总关税收入的一半以上。这无疑是一个庞大的数字。 与此同时，摩根大通研究所的报告也指出，美国的中型企业正遭遇前所未有的冲击。自2025年初以来，这些企业的月度关税支出已激增至原来的三倍之多。 研究进一步揭示，美国企业和消费者实际上承担了关税成本的96%。更有研究表明，截至去年10月，43%的关税成本已直接转嫁到消费者的价格上，给普通 民众带来了明显的负担。 根据CCTV国际时讯2月21日的报道，美国最高法院最近裁定，美国政府的大规模关税政策违反法律，结果数百家企业纷纷提起诉讼，要求退还他们在特朗 普政府任内支付的关税。然而，一些经济学家也指出，尽管企业已开始申请退税，但退税的具体流程仍不清晰，如何落实这一裁决仍是一个未解的难题。 此外，美国纽约联邦储备银行发布的一项研究也揭示了同样的事实。研究表明，美国政府在2025 ...

春节余韵未散，资本市场已将目光聚焦于节后A股走势。其中最受关注的焦点问题莫过于：春节后A股是否会受到美国关税政策变动的影响？ 经过全面分析特朗普政府关税操作逻辑及其对中国企业与资本市场的实际影响，可以明确得出结论——这种影响基本可以忽略，但背后蕴含的深层逻辑值得 细细拆解。 自2025年特朗普重掌白宫以来，美国对中国商品接连加征"芬太尼关税"与"对等关税"。这两项政策看似突然，实则深植于美国国内政治土壤：通过贸易保护 措施扶持本土产业、缩小贸易逆差，是特朗普一贯推行的经济民族主义政策延续。经过多轮中美经贸磋商，美方最终将这两项关税税率设定为各10%，叠加 后形成20%的额外关税壁垒。 然而，戏剧性转折发生在美国最高法院，该机构以程序瑕疵为由裁定两项关税无效，理论上让税率瞬间归零。特朗普政府随即援引《贸易法》第122条紧急 加征15%临时关税，形成"先减后增"的税率波动。 从数字表面看，20%关税撤销后新增15%关税，实际税率净减5%，这种微小变动对贸易流量影响微乎其微。 更值得关注的是美国贸易代表办公室启动的301调查程序。 这一调查机制在美国贸易工具箱中具有特殊地位，其设计初衷正是通过法律化、制度化的调查流 ...