固定收益 | 固定收益定期 流动性跟踪 证券研究报告 央行呵护，资金再闯关 1、资金面聚焦：央行呵护，资金再闯关 本周资金面先紧后松，资金利率一度下破 1.4%的政策利率水平，国有大行 净融出规模行至年内高位，存单一二级收益率持稳。资金分层现象有所凸 显，但仍处偏低水平。 展望下周，资金面将迎来多重扰动，也一定程度增加对于银行负债端压力 的担忧，但整体或相对可控。一方面，本月第二次买断式逆回购将于月中 进行操作，月内净投放 2000 亿元，为二季度首次实现净投放，且这或与月 初的 3 个月期买断式逆回购操作、下旬开展的 MLF 操作将形成协同，分别 于月初、月中及月末时点进行呵护。后续也不排除这两类工具继续选择在 上述三个时点进行操作的可能，实现月内各阶段流动性的精准呵护，也有 利于引导市场形成较为稳定的预期。另一方面，5 月社融表现分化，外围 关税博弈也仍在持续，基本面磨底修复阶段仍需货币政策的保驾护航，央 行的呵护态度或仍在。 下周资金面关注因素：（1）逆回购到期 8582 亿元，规模小幅下行，MLF 回笼 1820 亿元；（2）政府债净缴款 1036 亿元，规模小幅回落，其中，国 债缴款规模较大；（3） ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 非银存款与居民存款是核心 1、钱在企业手里会带来企业生产投资行为的改善，因此我们旧口径的 M1 是 PPI 同比和工业产成品库存同比的领先指标； 2、钱在非银机构手里会推动金融资产交易活跃度的改善，所以非银机构新增 存款规模与权益市场的成交金融趋势一致； 3、钱在政府手里，政府作为调节分配部门，钱在政府手里影响了政府再分配 的能力； ——2025 年 5 月金融数据点评 事 项 2025 年 5 月，新增社融 2.29 万亿（前值 1.16 万亿），新增人民币贷款 6200 亿 （前值 2800 亿）。社融存量同比增长 8.7%（前值 8.7%），M2 同比增长 7.9% （前值 8%），新口径 M1 同比增长 2.3%（前值 1.5%）。 核心观点 1、在海外关税政策不确定性的影响下，4 月和 5 月企业存款回落，企业现金 流或承受一定程度的冲击。 2、但在国内稳定资本市场政策的确定性的影响下，新增非银存款持续抬升， 4 月 5 月非银存款新增规模是 2016 年以来同期最高值。 3、政府层面，政府加速发债的背景下，新增存款规模相对偏慢，从这个视角 来看政府债 ...

DR001 或成新目标 宽松下限尚未到达 —— 流动性与机构行为周度跟踪 250615 [[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 6 月 15 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 歌声ue 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 | ] [Table_A 李一爽 uthor固定收益首席分析师 | | --- | | 执业编号：S1500520050002 | | 联系电话：+86 18817583889 | 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 3DR001 或成新目标 宽松下限尚未到达 [Table_ReportDate] 2025 年 6 月 15 日 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [➢Table_Summary] 货币市场：本周央行 OMO 净回笼 72 ...

6月买断式逆回购将实现净投放！中国人民银行6月13日发布的公告显示，为保持银行体系流动性充裕， 6月16日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。 业内专家表示，考虑到6月全月共有1.2万亿元买断式逆回购到期，全月将实现买断式逆回购净投放。 6月初，中国人民银行公告开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，为保持全月总体流动性充裕营造良 好基础。此举也打破了以往月末公告当月相关操作数据的惯例，让市场吃下定心丸。 "本次买断式逆回购操作后，6月将实现5000亿元3个月期买断式逆回购净投放，以及3000亿元6个月期买 断式逆回购净回笼，共计2000亿元资金净投放。"中信证券首席经济学家明明表示，预计6月政府债发行 压力或低于5月，但考虑到既要对冲政府债发行压力，又要兼顾货币工具到期续作，预计6月中期借贷便 利（MLF）也可能延续净投放。 "6月处于半年末流动性考核的关键节点，叠加同业存单大规模到期等因素，全月金融机构对流动性需求 较高。"业内专家表示，中国人民银行提前提供中期资金支持，体现了对市场的呵护。预计下一步中国 人民银行将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理 ...

Group 1 - The central bank's proactive policy operations and information disclosure have met the liquidity needs at the end of the quarter while enhancing market confidence through forward-looking policy communication [1][3] - Since June, the People's Bank of China has signaled an increase in medium-term liquidity injection through two consecutive announcements of reverse repos, including a 1 trillion yuan operation on June 5 and a 400 billion yuan operation on June 13 [1][2] - By the end of June, the central bank is expected to achieve a net liquidity injection of 200 billion yuan, with 500 billion yuan from the 3-month reverse repos and a net withdrawal of 300 billion yuan from the 6-month reverse repos [1] Group 2 - The continuous increase in reverse repo operations in June, following a May reserve requirement ratio cut, serves three policy purposes: countering the pressure from government bond issuance and interbank certificate maturities, signaling ongoing quantitative monetary policy efforts, and improving transparency in monetary policy operations [2] - In May, the central bank's long-term liquidity supply exceeded 1 trillion yuan, effectively offsetting the pressure from government bond net payments, which reached 9,102 billion yuan, the highest since 2025 [2] - Market participants expect the central bank to continue using various tools, including pledged reverse repos and MLF, to maintain reasonable liquidity levels and support effective credit growth in the real economy [3]

6月初，人民银行公告开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作。6月13日，央行再度公告称，6月16日将 开展4000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月(182天)。考虑到6月全月共有1.2万亿元买断式逆回购到 期，这意味着央行全月将实现净投放。业内专家表示，6月处于半年流动性考核的关键节点，又叠加同 业存单大规模到期等因素，全月金融机构对流动性需求较高，央行提供中期资金支持，体现了对市场的 呵护。(第一财经) ...

央行：为保持银行体系流动性充裕，2025年6月16日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价 位中标方式开展4000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。 相关链接 ...

Core Viewpoint - The People's Bank of China reported that in May, the social financing increment was 2.29 trillion yuan, an increase of 224.7 billion yuan year-on-year, with new RMB loans nearing 620 billion yuan [1] Group 1: Financial Data - As of the end of May, the broad money supply (M2) grew by 7.9% year-on-year, a slight decrease of 0.1 percentage points from the previous month, but 0.9 percentage points higher than the same period last year [1] - The nominal economic growth rate in recent years has entered a medium-to-high growth phase, with financial total indicators maintaining an increase of over 8%, exceeding the nominal economic growth rate by approximately 4 percentage points, which is at a historically high level and has persisted for a long time [1] Group 2: Monetary Policy Measures - On May 7, the central bank announced a series of financial support measures, including reserve requirement ratio cuts, interest rate reductions, and the optimization and creation of structural monetary policy tools [1] - Experts indicated that the measures taken are substantial, and the effects of monetary policy will take time to manifest, with policies gradually being implemented effectively [1] - The central bank will continue to utilize various monetary policy tools to maintain reasonable liquidity [1]

【导读】7295.6万股库存股三天售完 见习记者 庄佳 6月12日晚间，万科发布公告称，6月10日至6月12日期间，公司已通过集中竞价交易方式完成对全部7295.6万股A股库存股的出售，所得资金总额为4.79亿 元（未扣除交易费用），成交均价为6.57元/股，最高价为6.72元/股，最低价为6.48元/股。 本次出售的库存股源于万科2022年的回购计划。回溯至回购背景，万科于2022年3月30日召开第十九届董事会第十五次会议，审议通过《关于回购公司部 分A股股份的议案》，明确以维护公司价值及股东权益为目的，使用自筹资金以集中竞价方式回购A股，且回购股份全部用于出售。2022年6月30日回购期 限届满时，公司实际以集中竞价方式回购A股7295.6万股，占总股本（含回购股份）的0.61%，回购价格区间为17.01～18.27元/股，耗资12.92亿元。 为补充流动性，2025年4月29日，万科审议通过了《关于出售A股库存股的议案》，计划在2025年5月27日至7月2日期间，通过集中竞价交易方式出售2022 年回购的全部7295.6万股A股库存股，占公司总股本的0.61%。 从实际执行情况看，万科仅用三个交易日即完 ...

临近季末，叠加财政发债，央行投放流动性有助于精准对冲到期高峰。6 月面临的流动性压力具有 显著的多重叠加特征。一方面，当月1.2万亿元买断式逆回购和2000亿中期借贷便利（MLF）到 期，叠加4.2万亿元同业存单集中兑付（创历史单月新高），资金回笼压力很大；另一方面二季度 作为信贷投放传统旺季，叠加 6 月国债发行高峰，政府置换债资金使用进度预计也将加快，这会 进一步加剧资金面波动。央行此时释放明显的呵护流动性信号，有望维持资金面稳定。央行公告 后，银行间7天质押式回购利率（DR007）下降至1.5%左右，更加接近目前1.4%的政策利率水 平。考虑到目前公告的买断式逆回购期限仅为3个月，不排除后续仍会继续加码6个月的买断式逆 回购继续投放流动性。 央行提前公告买断式逆回购操作，一方面提高了货币政策操作的透明度，有助于加强市场沟通，稳 定市场预期；另一方面呵护市场流动性的信号意义明显，在长端利率保持稳定时适时重启国债买卖 操作也值得期待。央行预期管理方式不断升级，市场流动性宽松预期不断发酵，有望为股票市场估 值提供坚实支撑，资本市场风险偏好有望进一步提振。 ▲向上滑动阅览 【免责声明】 Q： 请问重阳投资， 如 ...