中金公司发布大类资产2025下半年展望称，建议资产配置增加韧性，稳中求进，增配黄金、高股息、中 债等安全资产；等待时机增配代表新科技浪潮的成长风格股票。 ...

资产配置与金融工程 证券研究报告 波动率下行，风险稀释但未消退 ——大类资产周报（20250602-20250608） 分析师：朱定豪 SAC执业资格证书编码: S0020521120002 邮箱：zhudinghao@gyzq.com.cn 2025年6月10日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 债市（6）：增长/通胀数据疲软+流动性宽松直接利好，短久期高等级信用债配置价值突出，但需警惕利率下行空间收窄风险； 美股（6）：经济韧性支撑盈利，基本面数据结构上边际转弱，受风险偏好提振影响； 黄金（6）：增长放缓与避险需求形成长期支撑，短期受风险偏好回升压制； A股（5）：流动性边际改善+盈利预期弱修复，但估值性价比下降制约弹性，结构性机会聚焦盈利质量因子占优板块； 大宗商品（4）：供需双弱压制工业品，仅贵金属与部分能化品受避险及供给侧扰动支撑； 衍生品策略（5）：低波环境抑制趋势策略，宜布局期权保护或跨品种套利。 分析师：汤静文 SAC执业资格证书编码: S0020524060001 邮箱：tangjingwen@gyzq.com.cn 联系人：黄雯瑜 邮箱：huangwenyu@gyzq.com.cn 摘 ...

[Table_Message]2025-06-08 金融工程周报 $$\pm\nwarrow\pm\nwarrow\pm\nwarrow\pm\nwarrow\pm\nwarrow\pm\nwarrow\pm$$ 海内外权益市场、贵金属上涨，权益、商品基金表现较好 [Table_Author] 证券分析师：刘晓锋 电话：13401163428 E-MAIL：liuxf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190522090001 研究助理：孙弋轩 电话：18910596766 E-MAIL：sunyixuan@tpyzq.com 一般证券业务登记编码：S1190123080008 内容摘要 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] [Table_Summary] . 金 融 工 程 周 报 ◼ 大类资产市场概况：1）权益：本周 A 股市场中上证指数收盘 3385.36，涨跌幅 1.13%， 深证成指、中小板指数、创业板指、上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000、 ...

市场概况 过去一个月，国内各资产指数两级分化。股票方面各指数均上涨，其中万得微盘股涨幅最大，为 10.21%，中证 2000 上涨 4.34%，沪深 300 上涨 2.02%，中证 1000、中证 500、上证 50 和万得全 A 均上涨，分别为上涨 1.57%、1.00%、 1.81%、2.39%。债券方面，5 月份各期限债券指数部分上涨。其中，7-10 年信用债指数月涨幅最高，为 0.58%，1 年 以下信用债指数、1-3 年国债指数、3-5 年信用债指数和 3-5 年国债指数分别上涨 0.52%、0.14%、0.52 和 0.02%。7- 10 年国债指数分别下跌-0.15%。商品方面，5 月份南华分类商品指数均下跌，其中黑色跌幅最大，为 5.16%，农产 品、贵金属、能化和有色金属分别下跌-0.75%、-0.74%、-3.87%和-0.31%。 经济增长方面，制造业景气水平有所改善。虽从数量端看，4 月份工业增加值同比报 6.1%，较上月降低 1.6%，有所 下滑。但利润端有所改善，4 月份工业企业利润总额当月同比增长 3%，累计同比增长 1.4%。由于受到美国关税政策 冲击，4 月份出口金额同比增长 ...

CMS @ 招商证券 【银行_文雪阳】 O2 银行还要卖老债么? 【地产-区宇轩】房地产数据前瞻预测及观点 【基金-徐燕红】2025年首批浮动管理费基金特征分析及与以前批次比较 证券研究报告| 行业定期报告 2025年06月05日 招商证券|总量的视野 电话会议纪要(20250602) 【宏观-罗丹】工业企业利润分析 【策略-张夏】A 股六月观点及行业配置建议 【固收-朱宸翰】近期广义价格指数走势更新 【量化-刘凯】主动权益基金超额收益的困境与破局 【资配-王式蕾】6月大类资产配置展望 推荐(维持) 研究部/总量研究 □【宏观-罗丹】工业企业利润分析 事件:2025年5月27日,国家统计局发布 2025年4月全国规模以上工业企 业绩效数据。 4 月份,规模以上工业企业营业收入累计同比增速为 3.2%(2025年 3 月为 3.4%);规模以上工业企业利润累计同比增速为 1.4%(2025年3月为0.8%)。 4 月工业企业利润累计同比增速录得 1.4%,较上月提升 0.6 个百分点,营业 收入累计同比增速录得 3.2%,PPI 累计同比增速录得-2.4%,工业增加值累计 同比增速为6.4%,利润率累计降幅的收 ...

证券研究报告| 行业定期报告 2025 年 06 月 05 日 招商证券丨总量的视野 电话会议纪要（20250602） 研究部/总量研究 【宏观-罗丹】工业企业利润分析 【策略-张夏】A 股六月观点及行业配置建议 【固收-朱宸翰】近期广义价格指数走势更新 【银行-文雪阳】Q2 银行还要卖老债么？ 【地产-区宇轩】房地产数据前瞻预测及观点 【基金-徐燕红】2025 年首批浮动管理费基金特征分析及与以前批次比较 【量化-刘凯】主动权益基金超额收益的困境与破局 【资配-王武蕾】6 月大类资产配置展望 ❑ 【宏观-罗丹】工业企业利润分析 事件：2025 年 5 月 27 日，国家统计局发布 2025 年 4 月全国规模以上工业企 业绩效数据。 4 月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为 3.2%（2025 年 3 月为 3.4%）；规模以上工业企业利润累计同比增速为 1.4%（2025 年 3 月为 0.8%)。 4 月工业企业利润累计同比增速录得 1.4%，较上月提升 0.6 个百分点，营业 收入累计同比增速录得 3.2%，PPI 累计同比增速录得-2.4%，工业增加值累计 同比增速为 6.4%，利润率累计降 ...

证券研究报告 2025年6月大类资产配置展望 微澜蓄势，整装待发 证券分析师 ：孙婷 执业证书编号：S0600524120001 联系邮箱：sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 ：唐遥衎 执业证书编号：S0600524120016 联系邮箱：tangyk@dwzq.com.cn 2025年6月4日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ✓ 2025年6月大类资产配置展望 ✓ A股和港股——等待时空条件的变化： ✓ 美股和黄金——持续产生对冲效应： ✓ 国债和美债——震荡偏强格局： 风险提示：发生预期外重大宏观事件；宏观数据不及预期；市场环境变化时，模型存在失效风险。 2 摘要 ➢ 市场整体趋势：预计6月A股市场将呈现震荡调整格局，短期内调整空间有限但震荡时间可能较长；港股市场整体节奏与A股保持一致， 但筹码结构相对健康，表现可能优于A股，呈现宽幅震荡走势。 ➢ 风格与板块表现：6月上旬大盘红利风格相对占优，成长板块可能相对较弱；6月中旬开始，红利风格可能进入相对逆风期，成长风格 有望获得相对收益的优势，但需关注海内外事件驱动因素对风格变化的提前影响。 ➢ 内外部因素影响：国内短期内进一步出台利好政策的可能 ...

证券研究报告 | 金融工程月报 金融工程月报 报告日期：2025 年 06 月 04 日 新一轮不确定性上行周期或开启 ——2025 年 6 月大类资产配置月报 核心观点 关税风险+美债利率上行风险，新一轮不确定性上行周期或将开启，风险资产或将面临 一定调整压力，建议逢低配置黄金以提高组合防御性。 ❑ 关税风险+美债利率上行风险，新一轮不确定性上行周期或将开启。 4 月初美国对等关税政策宣布后，全球风险资产巨震，而后随着关税的部分暂停 及谈判的推进，A 股、美股、铜等主要大类资产均已基本修复对等关税以来的跌 幅，并于 5 月 15 日前后开始窄幅震荡，等待进一步的催化。短暂平静后，我们认 为新一轮不确定性上行周期或将开启：一方面，90 天的关税暂停窗口期即将于 7 月初结束，而目前美国尚未与除英国外的主要经济体达成贸易协定，由于关税暂 停窗口是否会继续延长仍存不确定性，随着时间推进，市场可能将逐步开始交易 关税不确定性的新一轮走高。另一方面，美债利率的上行风险似乎更加迫在眉睫。 5 月 28 日，美国国际贸易法院裁定暂停特朗普政府于 4 月 2 日宣布的对等关税政 策，虽然后续迅速反转，但美债市场的初期表现隐 ...

| 1.前言 | 2 | | --- | --- | | 2.美国经济的基本情况展示 | 2 | | 3.美国重要宏观经济指标预测 | 5 | | 4.大类资产配置时钟信号 | 6 | | 5.其他跟踪指标 | 6 | | 6.总结 | 7 | | 图 | 1：美国重要宏观经济指标 | 2 | | --- | --- | --- | | 图 | 2：美大中小企业增长态势 | 2 | | 图 | 3：美国通胀率背板 | 3 | | 图 | 4：美国失业率背板 | 3 | | 图 | 5：美国联邦基金利率背板 | 3 | | 图 | 6：美国马歇尔 K 超额流动性度量 | 4 | | 图 | 7：主要利差走势 | 4 | | 图 | 8：美联储扩表行为 | 4 | | 图 | 9：美国实际利率跟踪 | 5 | | 图 | 10：美国 OECD 预测模型 | 5 | | 图 | 11：美国 CPI 预测模型 | 6 | | 图 | 12：大类资产配置时钟状态 | 6 | | 图 | 13：恐慌指数 VIX 涨跌幅 | 7 | 宏观研究 1.前言 本报告的目的在于，对美国经济情况进行跟踪从而更好的把握海外市场的基本面 ...

证券研究报告 国内流动性边际改善，海外基本面预期低位反弹 ——大类资产周报（20250526-20250601） 分析师：朱定豪 SAC执业资格证书编码: S0020521120002 邮箱：zhudinghao@gyzq.com.cn 2025年6月3日 资产配置与金融工程 增持美股（评分7）：美国增长超预期（经济意外指数强势反转），聚焦科技/消费板块。 增持短久期债券（评分6）：通胀疲软+流动性改善利好债市，优选6-12个月AAA级信用债。 中性配黄金（评分6）：增长分化为支撑，但避险情绪回落形成短期压制。 减持大宗商品（评分3）：增长与通胀双压制，工业品需求疲软趋势延续。 A股谨慎观望（评分4）：盈利预期仍弱，流动性改善难抵增长/通胀压力，暂避高波动板块。 衍生品策略中性（评分5），商品动量有效但基差因子拖累显著。 风险提示： 政策调整风险；市场波动风险；地缘政治冲击；经济数据验证风险；流动性传导风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分析师：汤静文 SAC执业资格证书编码: S0020524060001 邮箱：tangjingwen@gyzq.com.cn 联系人：黄雯瑜 邮箱：huangwenyu ...