沪铜周报 美联储如期降息，铜再创历史新高 研究员：肖艳丽 投资咨询号：Z0016612 日期：2025-12-12 中辉期货有限公司 交易咨询业务资格 证监许可[2015]75号 目录 Contents 观点摘要 宏观经济 供需分析 总结展望 工作计划安排 WORK SCHEDULE 沪铜观点摘要 【核心观点】宏微共振，铜再创历史新高，建议多单继续持有，逢高移动止盈，长期依旧看好铜 【策略展望】 美联储如期降息，国内政治局会议和经济工作会议强调逆周期调节和宽松财政政策。国内冶炼厂 反内卷，预计压减10%产能，美铜持续虹吸全球库存。宏微共振，铜再创历史新高，建议多单继 续持有，移动止盈，警惕高位回落风险。 在趋势向上行情中，产业卖出套保根据现货库存，灵活降低套保比例，加速甩卖库存，落袋为安。 产业买入套保根据生产订单，积极回调逢低建仓，锁定原材料成本。中长期看，铜作为中美博弈 的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下，对铜依旧看好。 短期沪铜关注区间【89500，96500】元/吨，伦铜关注区间【11000，12000】美元/吨 风险关注：日本央行加息，铜矿干扰，需求不足 4 工作 ...

1、美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50的荣枯线，创下四个月来的最大 萎缩。新订单指数降至自7月以来最快的收缩速度，积压订单则创七个月最大降幅。 2、美国11月"小非农"创两年半来最大降幅，美联储降息预期进一步升温。最新公布的ADP就业数据显 示，11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，远不及市场预期的增加1万个。 3、最新通胀数据为美联储12月降息再开绿灯。美国9月核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨 0.2%，基本符合市场预期。同时，9月实际个人消费支出环比意外持平，前值由上涨0.4%下修为0.2%。 另外，12月密歇根大学一年期通胀预期降至4.1%，创今年1月以来最低，5年通胀预期也降至3.2%。美 国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，现在是美联储"谨慎降息"的好时机，并且他预计美联储将在下 周采取行动。 4、美国11月份ISM服务业PMI指数升至52.6，创九个月来新高，预期为52.1。新订单增长从一年高位回 落，支付价格指标则降至七个月低点。就业指数升至六个月高点，表明就业下降速度放缓。 5、我国自主研制的可重复使用运载火箭朱 ...

老美关税壁垒确立后，只要贸易摩擦趋于稳定，那么长期贸易改善其实是板上钉钉的，这方面增加的实际物价上涨，最理想的结果 是能够以出口国的投资或者内部制造成本降低去抵消，那这样的话美国的通胀实际上还是会降低的，而至于制造业的问题，那是3-5 年的周期，现在看意义不大，只要工厂开起来，自然就会有成熟的技工，美国不是没技术，是没有回落地执行技术的工人！ 而在进口端，美国虽保持增长但增速温和，当月进口额3421亿美元，环比仅增0.6%，结构上呈现"刚需消费品进口增长、资本货物 进口收缩"的特征，其中，消费品进口增加102亿美元，资本货物进口却显著减少56亿美元。 因此，美国只要服务业不衰退，经济就有韧性，只要工作能够解决，那么选票就有保障，大抵李斯特的贸易保护主义的精髓，特朗 普都在用，不过数字货币那堆东西，算其对于李斯特经济可持续性的一种突破创新。 不过，和过去不同，以前美国的逆差减少，无非是进口的少了！ 但这一次的数据不一样，其9月贸易逆差数据的超预期改善（美国在2025年9月录得贸易逆差528亿美元，为自2020年6月以来的最低 水平），核心驱动力来自出口端的爆发式增长而非进口的断崖式收缩。 数据显示，当月出口总值 ...

美联储谨慎鸽派降息，预期明年经济转好 ——12 月美国 FOMC 点评 2025 年 12 月 12 日 宏观经济 事件点评 分析师 康明怡 电话：021-25102911 邮箱：kangmy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519090001 事件： 美联储降息 25bp,政策利率降至 3.5~3.75%。 主要观点： 一、美联储观点 美联储对经济预期略有上升。美联储评估近期经济继续温和增长，其中消费者支出保持稳健，商业固定投资继续扩张，但地 产市场仍旧疲软。劳动力市场逐渐冷却，通胀略有上行。联邦政府临时关门可能会对当前季度 GDP 有所影响，但这种影响 大概率被政府重新开门后下个季度更高的增长所抵消。在 SEP 中，参与者对 GDP 增速的中位数略有提高，分别为今年 1.7% 以及明年 2.3%。鲍威尔认为明年经济更好来自四个因素，分别是财政政策刺激、AI 投资、政府重新开门，以及消费仍然稳 健。 继续降息仍主要源自非农数据疲软。鲍威尔对就业市场的观点与前两次记者会基本一致。失业率略有上升，工作报酬相比于 年初显著下降。鲍威尔继续认为目前劳动力供需双方均明显减少。劳动供给的下降来自移民下降 ...

昨日12月11日（星期四），黄金早盘冲高4247/4248区域受阻下跌，午后最低跌至4204附近。欧盘维持在4226-4204区间内震荡，美盘企稳开始大涨，到凌晨 最高上涨至4286附近，日线收出一根阳线。 一、基本面 1、美联储政策 连续降息与宽松信号：12月11日美联储宣布连续第三次降息25个基点，决策者措辞显鸽派，强调监测劳动力市场、承认通胀"仍偏高"，让市场认为进一步降 息可能性未关闭；同时宣布12月12日起购买约400亿美元短期国债，扩大资产负债表，结束2022年以来的量化紧缩，注入市场流动性。 二、技术面 利好逻辑：降息降低持有黄金的机会成本（Marex分析师Edward Meir观点），且削弱美元吸引力，同时强化经济软着陆预期，推动资金流入黄金市场。 2、地缘政治与数据 地缘风险：全球地缘局势动荡，如特朗普对乌克兰安全事务的参与、对委内瑞拉的强硬表态，以色列总理内塔尼亚胡召集安全内阁会议担忧对黎巴嫩军事行 动重启，增加全球不确定性，推动资金流入黄金避险。 数据悬念：市场聚焦12月16日公布的11月非农就业报告，若数据疲软将强化降息预期、推升黄金，若强劲或抑制涨幅；当前市场预计美联储1月降息概率仅 ...

【导读】业内专家解读美联储降息，弱美元环境有利于全球多元资产配置 中国基金报记者曹雯璟张玲 美东时间12月10日，美联储宣布，将联邦基金利率下调25个基点至3.50%～3.75%区间。尽管降息25个 基点符合市场预期，但6年来首次出现3名委员投出反对票，暴露其内部分歧加大。 美联储在最新声明中表示，现有指标显示经济活动以适度速度扩张，但今年就业增长放缓，失业率在9 月前有所上升，近期指标也与这些情况相符。 南开大学金融学教授田利辉指出，美联储连续第三次降息，释放了明确的宽松信号。在当前美联储主席 引领下，未来降息路径趋缓，但内部分歧显著，下一任主席大概率会更激进。后续经济韧性、通胀黏性 及就业市场变化将成为关键变量，若数据超预期，则需更谨慎的货币政策调整。"此次降息是全球流动 性拐点，但市场需关注未来美联储政策转向的节奏差异。" "此次投票出现6年来首次3人反对的分歧，既有委员主张更大幅降息，也有委员坚持维持利率以防通胀 反弹。"上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚分析称，未来仍有降息可能，但节奏会显著放缓， 点阵图显示2026年至2027年各降息一次。多家机构预测美联储1月大概率按兵不动，而特朗普提名的具 ...

降息空间亦有限 在如期降息25个基点后，美联储实现连续第三次降息，每次均降25个基点，今年累计下降75 个基点。 【导读】业内专家解读美联储降息，弱美元环境有利于全球多元资产配置 中国基金报记者 曹雯璟 张玲 美东时间12月10日，美联储宣布，将联邦基金利率下调25个基点至3.50%～3.75%区间。尽 管降息25个基点符合市场预期，但6年来首次出现3名委员投出反对票，暴露其内部分歧加 大。 受访人士认为，此次降息符合市场预期，明年仍有降息可能，但在"通胀保持高位+失业率不 会跳升"的经济基本面下，降息的空间和可能性都在缩减。同时，美联储降息带来的弱美元环 境，将有利于全球多元资产配置。 明年降息步伐或放缓 美联储在最新声明中表示，现有指标显示经济活动以适度速度扩张，但今年就业增长放缓， 失业率在9月前有所上升，近期指标也与这些情况相符。 南开大学金融学教授田利辉指出，美联储连续第三次降息，释放了明确的宽松信号。在当前 美联储主席引领下，未来降息路径趋缓，但内部分歧显著，下一任主席大概率会更激进。后 续经济韧性、通胀黏性及就业市场变化将成为关键变量，若数据超预期，则需更谨慎的货币 政策调整。"此次降息是全球流 ...

Bolvin Wealth Management的Gina Bolvin在一份报告中称，美联储连续第三次降息，发出了一个明确的 信号：美联储不再只是关注通胀，而是在管理风险。她表示，这一决定反映出对该国经济内在动能日益 增长的担忧。她说，虽然通胀已经降温，但美联储也承认，政策滞后、地缘政治不确定性和信贷环境收 紧正愈发令前景承压。"这是美联储在试图引导经济实现软着陆，同时避免过度操控。"她表示，降息可 能会继续，但将是渐进的，而且只有在数据允许的情况下才会进行。 来源：滚动播报 ...

12月11日凌晨3点，华尔街将迎来关键时刻。市场对美联储降息的期待已经达到白热化程度——高达87.6%的概率预测将降息25个基点。 标普500指数早已提前消化这一预期，逼近历史高点，但与此同时，FOMC内部正经历严重分裂。 金融环境指数的紧张程度达到今年最高点。十年期美债收益率、美元指数和股票波动率均显示市场处于高度警惕状态。 02 关键措辞 在鲍威尔即将主持的新闻发布会上，交易员们将特别关注一个短语——"处于良好位置"。这个看似中性的表述已成为市场解读美联储未来意图的重要风向 标。 如果鲍威尔使用这一表述，意味着美联储可能认为当前的政策设定恰到好处，足以应对经济放缓，同时又不会过度刺激市场。这将暗示明年1月会议可能暂 停降息步伐。 在9月的新闻发布会上，鲍威尔曾谨慎使用这一措辞，随后市场对降息的预期明显降温。 01 市场预期 随着标普500指数攀升至历史高点附近，市场的紧张情绪与日俱增。芝加哥商品交易所的FedWatch工具显示，市场对降息25个基点的预期概率高达87.6%。 这一数字几乎等于市场的一致预期。交易员们普遍认为美联储将通过降息向市场释放信号，尽管对后续政策路径仍存分歧。 值得注意的是，这将是自 ...

在经历了11月的市场下跌后，高盛客户正在撤回对人工智能和美国股市的激进看涨观点。最新调查数据 显示，随着市场情绪的降温，投资者对2026年标普500指数的预期已转向更为保守和审慎的立场。 针对782名机构客户的调查显示，投资者目前预计该基准指数在未来一年结束时将处于7,000至7,500点之 间。高盛Marquee平台全球内容策略、市场分析和数据科学主管Oscar Ostlund指出，这一预期较10月下 旬出现了大幅回撤，当时许多客户曾乐观地预计指数将在新年到来时跃升至7,200点。 尽管客户仍预计标普500指数在2026年会上涨，但Ostlund在周一的报告中明确表示，他们的目标已变 得"更加保守"。不过，尽管市场对人工智能的热情有所减退，但对美国经济前景的信心却有所改善，这 强化了市场对"非衰退性宽松周期"的预期，通常这一环境对风险资产具有支撑作用。 在这一背景下，投资者虽然继续支持长期的人工智能主题，但仓位配置变得更加具有选择性。市场关注 的焦点已从单纯的炒作转向具体的执行风险和资本回报率，同时投资者也在寻找AI科技股以外的广泛 投资回报机会。 经济软着陆信心增强 许多投资者认为市场上涨的范围将扩大到A ...