| 品种 | 核心观点 | 主要逻辑及价格区间 | | --- | --- | --- | | 原油 | 偏弱 | 美伊谈判取得进展，油价回落。美伊核问题谈判取得进展；中美关税超预期下降，宏观 | | | | 面改善，市场风险偏好上升；OPEC+扩产，油价上方空间有限。SC【475-490】 | | LPG | 偏弱 | 油价回调叠加下游开工下降，液化气震荡偏弱。成本端原油带动有限，对美关税降低后， | | | | 进口丙烷成本降低；自身基本面相对偏空，库存累库，下游开工下降。PG【4290-4350】 | | L | 反弹 | 终端塑料制品存抢出口预期，油价回落，盘面减仓反弹；基本面格局偏弱，供给充沛压 | | | | 制反弹空间。L【7300-7400】 | | PP | 反弹 | 终端制品存抢出口预期，下游阶段性集中库存；关税缓和，油价回落，PDH 开工存上行 | | | | 预期，基本面供需格局偏弱，基差走弱，反弹偏空。PP【7100-7230】 | | PVC | 反弹 | 中美贸易冲突缓和，地板出口预期好转，低估值支撑，盘面减仓反弹，短线顺势参与为 | | | | 主。高开工叠加弱内需压制反弹高度 ...

原油成品油早报 研究中心能化团队 2025/05/14 | 日期 | WTI | BRENT | DUBAI | diff FOB dated bre | BRENT 1- 2月差 | WTI-BREN T | DUBAI-B RT（EFS | NYMEX RB OB | RBOB-BR T | NYMEX HO | HO-BRT | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | nt | | | | | | | | | 2025/05/07 | 58.07 | 61.12 | 61.53 | -0.35 | 0.33 | -3.05 | 0.90 | 202.78 | 24.05 | 197.66 | 21.90 | | 2025/05/08 | 59.91 | 62.84 | 63.00 | -0.29 | 0.39 | -2.93 | 0.67 | 208.54 | 24.75 | 204.00 | 22.84 | | 2025/05/09 | 61.02 | 63.91 | 63. ...

股指虽然普涨，但这与金融权重股大多上涨相关，实际上全市场下跌个股家数略微多于上涨个股，其中 光伏设备、贵金属、航天航空、旅游、酒店餐饮等板块跌幅相对稍多。 外围市场方面，隔夜美股三大股指涨跌互现，道指略跌，标普及纳指上涨。周三港股普涨，恒指涨 2.30%，恒生科技指数涨2.13%。 汇市方面，美元指数周二下跌0.80%至100.99点，周三亚欧交易时段进一步下跌约0.20%，跌速明显放 缓。离岸人民币汇率周二冲高回落，最终仍微升0.04%至7.1965，周三傍晚时分回落至7.2060一带。 美元下跌的主要原因是隔夜美国公布的物价指标弱于预期。虽然物价低于预期支持美联储更早降息，但 因中美刚达成关税协议，这使市场对美国经济陷入衰退的忧虑大降，故市场对于美联储降息的预期并未 提前。就最新市场预期来看，目前市场认为美联储更有可能在今年9月降息，而上周之前市场相信会在7 月。 每经记者｜郑步春 每经编辑｜叶峰 继周二高开低走后，周三A股返身上涨。截至收盘，上证综指涨0.86%至3403.95点，深综指、创业板综 指、科创50、北证50分别上涨0.52%、0.50%、0.41%、1.08%。 保险、券商等大金融类个股发 ...

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 5 月 14 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周二，ICE 美棉下跌 0.33%，报收 66.41 美分/磅，CF509 上涨 1.41%，报收 13330 | 震荡 | | | 元/吨，主力合约持仓环比下降 12943 手至 56.98 万手，新疆地区棉花到厂价为 14332 | | | | 元/吨，较前一日上涨 247 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 14384 元/吨，较 | | | | 前一日上涨 197 元/吨。国际市场方面，美国 4 月 CPI 数据整体表现平稳，略低于 | | | | 预期，特朗普再催美联储降息，美元指数震荡走弱。另一方面，USDA5 月报公布， | | | | 报告环比调减 2025/26 年度全球棉花产量预期值，调增全球棉花消费量预期值， | | | | 2025/26 年度全球棉花供需宽松格局边际收窄。美棉方面，产量同比或基本持平， | | | | 出口量预计小幅调增，但期末库存预计也会增加，关注后续美棉播种及出口情况。 | | | | 国内 ...

自打进入2025年后，特朗普就曾通过一系列的关税等政策来压制全球经贸发展，使得全球各大国家的经济都陷入膨胀的状态，且纷纷出现 经济蒸发、民生 不济的现象。 尽管此前在中方的强烈反制和一些国家的蠢蠢欲动中，各界都希望美政府能够收敛自己的行为，从而 纠正自己在关税上的错误行动，还全球市场贸易一片 安宁。 中美联合声明究竟包含了哪些信息？美国又做出怎样的让步呢？ 文|陈 编辑|陈 5月10日至11日，中美两国高层在 日内瓦就关税问题展开谈判，并在最后 达成共识、成功取得阶段性实质进展，且于5月12日 共同对外发布联合声明。 尽管此次联合声明让 关税问题逐渐回归常态化，但从中不难看出，中方依旧坚持最开始的态度，反倒是 美国竟在此过程中做出一定让步，从而让中美关系 有所缓解。 期待已久的关税声明 可惜，即便此前各国都有发出对美国的警告和提示，但最后都没有成功让美国有所行动，如今，随着时间的流逝和美经济市场不断挥发且受到 重大创伤、 走投无路后，美终于有所表示。 在过去半个月中，美国政府曾数次喊话中国，希望中国能够就关税问题谈判，然因为美方始终没有拿出自己诚意，使得该谈判也一度没有进展，甚至 中方 始终坚持自己的态度和底 ...

2025 年 05 月 13 日 基准情景：减少对中国商品的贸易逆差是美国实现贸易再平衡的重要抓 手。中美经贸谈判是持久战，美国和中国进行谈判可能只是缓兵之计，美国 并不是真心想谈判。如果美国和其他国家谈判顺利，美国可能拖延和中国的 谈判，90 天后，美国恢复暂停的 24%关税。如果对等关税谈判不顺利，芬太 尼关税达成协议的可能性也不大。最终，2025 年美国对中国加征 54%关税， 总关税率为 74%左右。 悲观情景：遏制中国是美国关税的重要目的之一，美国并不是真心想谈 判，只是拖延时间。如果美国和其他经济体谈判以及进口渠道分散顺利，美 国可能会恢复暂停的 24%关税。如果后续美国经济保持平稳，通胀没有大幅 上升，美国可能找借口再次对中国大幅加征关税。中国也会加征关税进行反 制。 中国如何应对。分两种模式来应对，一个是真谈模式，一个是假谈模式。 真谈模式下，10%的基准关税可能是美国底线，如果要取消暂停的 24%对等 关税，美国可能要求其他条件来交换。比如，通过增加进口配额减少中美贸 易差额，以及减少补贴、加强知识产权保护、开放市场、放松汇率管控、减 少稀土出口管制等。甚至美国还可能要求中国承诺不大幅减持美 ...

证券研究报告 固收点评报告 hyzqdatemark 2025 年 05 月 13 日 债市建议全面防守 ——中美关税谈判进展点评 投资要点： 证券分析师 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 事件：5 月 12 日，商务部网站发布了《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。 联系人 中美关税谈判进展大超预期，美对华关税大幅下调。5 月 11 日美方宣布与中方达成 贸易协议，中方宣布达成重要共识，取得实质性进展。5 月 12 日，《中美日内瓦经 贸会谈联合声明》发布，24%的关税在初始的 90 天内暂停实施，同时保留 10%的关 税，其余加征关税取消。这相当于美对华关税降低了 115 个百分点（其中，24%是 暂停 90 天）。后续 20%的芬太尼关税可能随着进一步谈判而降低。我们对中美关税 谈判最终结果持乐观态度。 中国出口韧性超预期。4 月制造业 PMI 及出口数据反映美国高关税对中国经济的冲 击可控。4 月在对美出口总值（人民币计价）大降达 20%的情况下总出口金额同比 大增 9.3%。这反映了中国产业竞争力较强，汽车、新能源、高铁、家电等众多产业 具备全球竞争力。此外，中国军事实力可能需要重估。国内消费稳 ...

中美关税谈判提振市场风险偏好,后市建议关注中东地缘问题 单边未形成强趋势,建议观望。WTI波动区间给到 | | 原油 | SC2507 | . | Production of the first of the finish of the finish of the county of the county of the county of the county of the county of the county of the county of the county of the con | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 扰动 | [59,69],布伦特 [61,71], SC [450,510] | | | | | | 单边仍建议观望。主力合约波动调整到 | | | 尿素 | UR2509 | 市场整体氛围向好,短期盘面高位震荡为主 | [1750,1920]附近,期权端建议短期买入做扩波 | | | | | | 动率为主,仅供参考 | | | PX | PX2509 | 供需驱动偏强,叠加关税利好提振,PX走势偏强 | 短期震荡偏强,关注6700上方压 ...

| 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周一，ICE 美棉上涨 0.05%，报收 66.64 美分/磅，CF509 上涨 2.44%，报收 13240 保留对这些商品加征 10%的关税，另外还有 2 月和 3 月对美国部分商品加征的关 | | | | 元/吨，主力合约持仓环比增加 8708 手至 58.28 万手，新疆地区棉花到厂价为 14085 | | | | 元/吨，较前一日上涨 174 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 14187 元/吨，较 | | | | 前一日上涨 65 元/吨。昨日中美公布日内瓦经贸会谈联合声明，美国将 4 月 2 日以 | | | | 来对中国加征的关税取消 91%，24%的关税在初始的 90 天内暂停实施，仅保留 10%。 | | | | 仅考虑 2 月以来情况，目前美国对中国仍有 2 月和 3 月各加征 10%的关税税率。 | 震荡上 | | | 中国对美国加征的关税也取消 91%，24%的关税在初始的 90 天内暂停实施，同时 | | | | | 行 | | | 税保留。综上，中美关税谈判已经取得突破性进展，成果超 ...

注：提及基金属于债券基金，其预期收益及风险水平低于股票基金、混合基金，高于货币市场基金。提 及基金属于国债指数基金，是债券基金中投资风险较低的品种。提及基金采用优化抽样复制策略，风险 收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。市场观点随市场环境变化而变动，不构成 任何投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相匹配的产品。基金有风险，投资需 谨慎。 浙商国际表示，展望后续，基本面对债市的影响逐渐弱化+中美关税谈判难以短期达成和解的背景下， 5 月偏宽松的资金面可能会给短端品种带来更好的投资机会，同时可以在组合中保留一定的久期仓位， 以抓捕降准/降息落地后带来的一波快牛机会。 由于国债的发行主体是国家，违约风险极低，因此国债ETF的历史收益相对较为稳定可靠，感兴趣的投 资者可以关注十年国债ETF（511260）、国债ETF（511010）。 今日，市场震荡波动，军工、计算机、证券、新能源、芯片等板块全线回调，深成指、创业板等翻绿。 增量资金涌入债市，截至5月12日，债券型ETF总规模已跨过2500亿元大关。 华泰期货表示，短期内国债期货仍有支撑，受益于资金面宽松和政策宽松预期。但中期来看 ...