证券研究报告 2025 年 05 月 13 日 | 市场数据 | | | | --- | --- | --- | | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 3369.24 | 0.82 | | 深证成指 | 10301.16 | 1.72 | | 创业板指 | 2064.71 | 2.63 | | 科创 50 | 1011.23 | 0.49 | | 北证 50 | 1419.13 | 2.89 | A 股市场概览 | 类别 | 总市值 | 流通市值 | 市盈率 | 市净率 | | --- | --- | --- | --- | --- | | (亿元) | | (亿元) | PE | PB | | 上证指数 646764 | | 506178 | 11.88 | 1.23 | | 深证成指 218777 | | 185128 | 20.13 | 2.13 | | 创业板指 | 58289 | 45976 | 26.99 | 3.77 | | 科创 50 | 34889 | 22799 | 55.64 | 4.22 | | 北证 50 | 3040 | 2102 | 48.70 | 4.79 ...

中信建投（601066）指出，在全球化格局重塑背景下，中国医药行业需"立足于内，开拓于外"，推动技 术自主可控、加速国际化布局，应对关税政策与地缘政治挑战，捕捉全球医药产业链变革机遇。本次美 国对中国加征关税中，药品阶段性豁免，创新药BD出海主要是IP转让，影响同样有限。对于器械行业 我们长期看好自主可控及器械出海趋势。展望行业未来投资机遇，我们看好医药企业对内稳住国内根 基，积极参与行业整合，对外把握节奏与路径，积极开拓海外市场。 ...

Group 1 - A-shares market sentiment is recovering, with major indices showing significant gains, including a nearly 1% increase in the Shanghai Composite Index and over 2% in both the Shenzhen Component Index and the ChiNext Index on May 12 [2] - The overall profit of all A-share listed companies grew by 3.5% year-on-year in the first quarter, indicating a potential alignment between market sentiment and fundamental improvements [2][4] - The recent policy measures, including a 10 basis point cut in policy rates and a 50 basis point reduction in the reserve requirement ratio, have exceeded market expectations, enhancing market certainty [3] Group 2 - The first quarter results show a turning point in corporate earnings, with a net profit growth rate of 3.2% for all A-shares and 4.5% for non-financial and petroleum sectors, reflecting the effectiveness of policy measures [4] - The improvement in operating cash flow, capital expenditure, and free cash flow for A-share companies indicates a revaluation of intrinsic value, with the CSI 300's free cash flow yield surpassing 5% [4] - The market is expected to shift towards industry trends and thematic investments, with a focus on technology and small-cap stocks, as risk appetite increases [4] Group 3 - The capital market is anticipated to enter an upward trend, with technology stocks leading the charge and positively impacting other sectors, including consumer goods [6][7] - The AI sector, particularly humanoid robots and smart driving technologies, is expected to benefit from macroeconomic opportunities, making it a key investment focus [8] - Long-term funds, including social security and pension funds, have significantly increased their holdings in A-shares, exceeding 600 billion yuan, indicating growing confidence in the market [9][10] Group 4 - Policy optimization aimed at encouraging long-term capital inflow into the stock market is underway, with plans to increase the investment rights of social security and pension funds in equities [10] - The market is expected to focus on new production capabilities, consumption themes, and structural opportunities in technology, dividend blue chips, and military industries in the second half of 2025 [11] - The valuation of A-shares remains attractive compared to international markets, which may further enhance long-term investment appeal [11]

中美日内瓦经贸会谈联合声明解读 20250512 摘要 • 中美关税调整超预期，加权平均关税率降至约 41%，此前市场预期更高。 参照 2018 年经验，关税每增加 1%，中国对美出口增速可能下降 1.55%，但考虑电子类商品豁免和转口贸易，实际影响或为 2-3 个百分点。 • 行业结构方面，轻工、纺织服装等品类在全球和美国市场份额不降反升， 显示出较强竞争力。电力系统、电子元件、电气机械、轻工业及纺织业等 行业有望保持或提升其全球贸易份额。 • 长江策略团队提出"逆风而行"、"柳暗花明"、"中流砥柱"三部曲策 略应对关税调整，关注自主可控、稳定红利行业，以及中美关系转机带来 的出口链修复机会，并看好科技方向主题投资。 • 关税调整利好出口链相关行业，如苹果供应链、海运、航空货运、货代和 港口等。中远海控等航线收入占比高的公司受益明显，华贸、新到港、招 商港口等公司因量上的修复而受益。 • 长江策略团队 2025 年年度策略主线包括：AI 加应用加机器人、服务类消 费（特别是新消费）、初新的白马股变成红马股。机构对白马龙头业绩预 期提升的接受度将提高。 Q&A 中美经贸关系缓和背景下，双方承诺降低互加关税，这 ...

据上证报5月12日报道，2024年以来，全球半导体销售额得以好转，带动半导体材料需求提升。在经历 了2023年半导体供应链库存的持续调整后，2024年以来全球半导体销售额得以好转。根据世界半导体贸 易统计组织(WSTS)数据，2024年全球半导体销售额约为6305亿美元，同比增长约19.7%;亚太地区半导 体销售额约为3407.9亿美元，同比增长17.5%。WSTS预计2025年全球半导体市场规模将达到6971亿美 元，同比增长11%。半导体市场的稳步增长将持续带动半导体材料需求的提升。 方正证券表示，国产半导体设备供应商初露锋芒，收入及利润高速增长，空间广阔，毛利率与海外龙头 接近，净利率仍有提升空间。晶圆厂稼动率低点已过，半导体材料厂商多点开花，替代深化，半导体零 部件进入产品拓展、客户导入快车道。 中航证券表示，海外半导体设备景气度下行，但国内光刻机产业逆势增长，看好半导体产业未来机遇。 全球周期下行不掩国产替代锋芒。半导体设备国产化持续推进，业绩延续高增。内资坚定扩产，自主产 能逐步爬坡，国内设备景气度有望延续。 公司方面，据上证报表示， 有研新材：公司是国务院国资委下属的国家级新材料研发与生产企业， ...

过往关税，简要来看：特朗普第一个任期，发起 301 调查加征关税，税率分为 4 个清单，清单 1、清单 2 均 征收 25%关税（两个合计约 500 亿美元，参考 2017 美国从中国进口值），分别在 2018 年 7 月和 8 月落地、清 单 3 同样征收 25%关税（约 2000 亿美元），2019 年 5 月税率提升至 25%，清单 4（约 3000 亿美元）中的一部 分清单 4A 征收 7.5%税率，2020 年 2 月落地，清单 4B 免税。受关税影响，税率较高的中国商品对美出口降幅 较大，2024 年美国对中国加权关税税率约 10%，略低于根据 2017 年美国进口额计算的加权税率 12%（高税率 进口额下降更多）。 证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 12 日 [Table_Title] 关税大降，五点解读 5 月 12 日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，90 天内，中美之间关税税率大幅下降，怎么看？ 第一，关税降幅超预期。5 月 14 日，中国对美国进口商品关税税率从 125%下降至 10%，美国对中国进口 商品关税税率从 145%大幅下降至 30% ...

Core Viewpoint - The recent US-China Geneva trade talks have led to significant market reactions, with major stock indices in Hong Kong and the US experiencing substantial gains, indicating a positive market sentiment towards the trade discussions [1][4]. Group 1: Market Reactions - Following the joint statement from the US-China trade talks, Hong Kong's Hang Seng Index rose by 2.98%, and the Hang Seng Tech Index increased by over 5%, reflecting strong market optimism [1]. - US stock index futures also rose, alongside increases in US Treasury yields and the US dollar index, indicating a broad market response to the trade developments [1][4]. Group 2: Trade Policy Adjustments - The adjustment of tariffs exceeded market expectations, with a significant reduction in tariffs providing a boost to market risk appetite and potentially aiding in the recovery of domestic economic performance and corporate profitability [3][4]. - The joint statement emphasized a return to "non-discriminatory tariffs," aligning US tariffs on China with those on other economies, which is seen as a strategic move to stabilize the US economy and avoid further disruptions [4][5]. Group 3: Sector Impacts - The easing of tariffs is expected to directly benefit foreign trade-related industries, particularly in sectors such as machinery, lithium batteries, and transportation, which are poised for a short-term recovery [7][8]. - Investment opportunities are anticipated in export-oriented sectors, including consumer electronics, components, machinery, and automotive parts, as these industries are likely to experience improved performance due to the tariff adjustments [9][11]. Group 4: Long-term Trends - In the medium to long term, there is a focus on technology self-sufficiency and new productive forces, with significant attention on sectors such as AI, innovative pharmaceuticals, and advanced manufacturing materials [10][11]. - The ongoing emphasis on strengthening domestic technological capabilities is viewed as essential for enhancing China's international standing and economic resilience [11].

港股直线拉升，人民币升值又是盘后传来了利好。和讯投顾张平分析称，很多投资人说每次都是盘后迎 来利好，A股明天怎么走？张平认为，继续看突破，那么之前看多已经验证了，缺口三天不补也印证 了，对吧？很多投资人说他还没上车，别着急，会有机会的。先说全球大涨，啊这个盘后传来利好了， 暂缓90天。那么呃恒生直线拉升，那么德国创了新高，你看都红了，晚上这个米国那边预估也会红。 在这个基础之上大家可能已经看到了呃印、巴、俄、乌都出现转好，科技利好还不断，国产替代自主可 控，啊软件硬件现在又扩散到军工，啊军工的这个飞机订单有很多，您看上周我们在直播的时候和大家 讲到的雷达，今天早上再次重申了军用飞机和它里面的发动机，那么指数在这个区间呢成功已经实现了 局部的突破，但是量没放出来，也证明现在在犹豫过程当中，其实呢震荡攀升不放量，轮动是良好的。 你不信你看这个位置突然之间放量，它往往就容易实现调整，像这个位置那天跳空不就是嘛放完量马上 调两天，是不是？这个位置缩量是正常，缩量上升缓慢上升，缩量下跌，缓慢下跌就是这个简单的一个 道理。那么有人说了，他说后面还继续看多吗？继续的同时预估明天可能还有跳空，何时调整？呢很多 人说3400， ...

[Table_Reportdate] 2025年5月12日 标配 [Table_Authors] 证券分析师 方霁 S0630523060001 fangji@longone.com.cn 联系人 董经纬 djwei@longone.com.cn [table_stockTrend] [table_product] 相关研究 1.8月国内手机出货量同比上升 26.7%，联想发布多款AIPC新 品 — — 电 子 行 业 周 报 （20240923-20240929） 1. 海外云厂商Q1云业务表现亮眼， 资本开支维持高位——电子行业周 报（2025/4/28-2025/5/4） 2. AI芯片厂商业绩表现亮眼，谷歌 Q1资本开支持续高增——电子行业 周报（2025/4/21-2025/4/27） 3. 2025Q1国内智能手机出货量增速 超越全球市场，AI需求拉动台积电 Q1业绩增长——电子行业周报 （2025/4/14-2025/4/20） [Table_NewTitle] 晶圆代工厂产能利用率高企，下游市场 需求结构性复苏 ——电子行业周报2025/5/5-2025/5/11 [table_main] 投 ...

证券研究报告|电子 [Table_Title] SW 电子 2024&2025Q1 业绩向好，AI 和自主 可控驱动增长 [Table_ReportType] ——电子行业跟踪报告[Table_ReportDate] [行业核心观点： Table_Summary] 2024 年，SW 电子行业实现营业收入 33,299.07 亿元，同比增长 16.90%； 毛利率为 15.47%，同比下滑 0.31pct，或主要受原材料成本压力影响； 整体期间费用率为 10.84%，同比下滑 0.77pct，体现出行业整体费用控 制有所优化；利润端，SW 电子行业 2024 年实现归母净利润 1292.96 亿 元，同比增长 43.07%，远大于同期营收增幅，体现行业盈利能力有所 改善。此外，2025Q1，SW 电子行业实现营收 8238.31 亿元，同比增长 17.98%，实现归母净利润 342.63 亿元，同比增长 29.58%；2025Q1 营 收、归母净利润均实现同比双位数增长，创下近三年 Q1 新高。 投资要点： ⚫ 半导体：2024 年板块整体业绩回暖，2025Q1 延续复苏态势。2025Q1 集 成电路制造、模 ...