02/10年期美债收益率利差跌2.220个基点，报+50.466个基点，6月份累涨0.797个基点，二季度累涨 16.921个基点。 两年期美债收益率跌2.87个基点，报3.7192%，6月份累跌17.83个基点，二季度累跌19.27个基点、整体 交投于4.0592%-3.4305%区间。 周一（6月30日）纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率下跌4.89个基点，报4.2280%，6月份累计下跌 17.24个基点，二季度累计下跌2.14个基点、整体交投于4.6247%-3.8564%区间。 ...

2025.06. 30 本文字数：2366，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一 财经 周艾琳 美联储选角的"宫斗戏"近几个月持续上演。 美国总统特朗普在多个场合表达了对现任美联储主席鲍威尔不降息的不满。近期，市场有消息称，特 朗普考虑在9月或10月提前宣布鲍威尔的继任人选。他称："我知道我要选谁了，大概在三四个人之 中。" 外界认为，当前潜在人选主要有三位，分别是美联储前理事凯文•沃什（Kevin Warsh）、财政部长 斯科特•贝森特（Scott Bessent），以及美联储理事克里斯托弗•沃勒（Christopher Waller）。 潜在的任命预期将很大程度上影响降息预期和美债收益率。同时，随着人民币近阶段对美元节节攀 升，中美利差的后续变化亦引发关注。 不过，品浩（PIMCO）环球固定收益投资总监波以斯（Andrew Balls）对第一财经表示："对美联 储的公信力保持相当强的信心，预计特朗普将在明年任命一位相对传统的美联储主席。"在他看来， 今年可能降息1至2次。在投资组合中更偏向5至10年期限的美债，减持30年期，预计5年期利率对应 的终端利率大约在3.5%。 沃勒则是由特朗普提名进入美联储理事会 ...

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 "如果我们的利率比长期均值高出超过一个标准差，为何要在这样的利率水平下行动？"贝森特称。目前 10年期美债收益率约4.26%，而2年期美债收益率为3.73%，12个月期美债收益率为3.81%。 贝森特仍寄望随着通胀放缓，各期限美债收益率将下行。当被问及年底10年期美债收益率预期时，贝森 特表示取决于多重因素，"但随着通胀下降，我认为整个收益率曲线可能平行下移。" 关于美联储主席，贝森特表示，他已经拥有"华盛顿最好的工作"，并透露他"将在未来几周、几个月内 研究鲍威尔的继任者"。他提到已经"考虑过新的美联储委员会成员可能担任主席的想法"，并提到美联 储委员会将在明年1月份出现职位空缺。 贝森特指出，若鲍威尔离职，其理事会任期仅剩两年，同时批评美联储 "似乎停滞不前"。 他说，"我担 心的是，美联储在2022年辜负了美国民众，如今他们只顾盯着脚下，而非展望未来。" 在贸易问题上，贝森特表示，"我们尚未看到关税引发通胀"，且就对消费者价格的影响而言，"没有什 么比进口关税更具暂时性了"，并预计"在7月9日截止日期前的最后一周，将会出现一波贸易协议的密集 签署 ...

注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 西部证券指出，5月以来美债收益率呈现"先上后弱震荡"态势，主要受三阶段因素影响：5月初至5月 中，美国贸易政策与经济前景好转带动短端利率上行，通胀风险溢价持续攀升；5月中至5月底，穆迪评 级下调和20年国债拍卖不佳导致长端利率承压，减税政策推进进一步加剧美债压力；6月后走势回归基 本面，但地缘政治风险溢价重新抬升。展望下半年，在期限溢价支撑下，10年期美债收益率下行空间有 限，预计将维持高位震荡。当前美元信用风险凸显，表现为实际利率对金价解释力度减弱。美国债务负 担持续加重，2025年一季度美债规模达36.2万亿美元，财政赤字压力显著，关税政策反复谈判进一步侵 蚀美债避险属性。 十年国债ETF跟踪的是10年国债指数，该指数反映的是剩余期限大约为10年的国债市场价格变化情况， 由一篮子符合 ...

回顾历史上白银价格的大幅上涨行情，银价的强势表现往往由美联储宽松的货币政策预期 所驱动。而宽货币则与宽财政相辅相成，当前特朗普政府着力推动所谓"大而美"法案的通过 实施，而这将令美国财政赤字水平出现明显的扩张，进而带来美债发行量的增大。然而，受到 美联储政策利率高企的影响，当前美债的平均利率为 3.294%。高利率环境下新发行美债将会为 美国财政带来沉重的利息负担。因此，从美元信用本身的角度来看，联储在下半年进入新一轮 的宽松周期是具备确定性的，而这将驱动白银价格出现进一步的上涨。 专题报告 2025-06-30 贵金属：白银价格具备进一步上涨空间 报告要点： 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 0755-23375141 zhongjunxuan@wkqh.cn 贵金属研究 一、特朗普政府的减税政策将令美债面临较大发行压力 当前，特朗普政府着力推动所谓"美丽大法案"的通过实施，这一法案包含了特朗普在 竞选过程中的多项重要承诺，包括延期 2017 年《减税和就业法案》的主要条款，同时将延长 即将在 2025 年到期州和地方税（SALT）扣除上限。"美丽大法案"已 ...

二是通过"大而美"法案进行减税、减支、提高债务上限等。减税方面，该法案延续了2017年《减税与就 业法案》的部分条款，预计导致联邦政府在未来十年减少约4万亿美元收入，同时还辅以取消小费税和 加班费税、对汽车贷款利息免税、老年人社保标准抵扣额提高、制造业投资全额费用化等新减税措施。 减支方面，目前的众议院版本提出了一揽子1.6万亿美元的削减方案，包括对医疗补助计划增设每月至 少工作80小时的要求和资产审查，从2028财年开始将补充营养和援助计划的成本转移至各州，从2026年 7月开始仅保留学生贷款的还款计划选项，对大学捐赠基金加收分级征税等。该法案的减税在2028年之 前，减支放在2029年之后。 特朗普政策的摇摆，包括暂停对等关税等政策，背后主要有市场压力、党派和选举压力。 6月3日，白宫发表声明，称特朗普总统将在6月4日正式将钢铁和铝的关税从25%升至50%。特朗普上任 后的经济政策是摇摆和反复不定的。近期华尔街创造了一个新名词"TACO交易"，即"特朗普总是认 怂"（Trump Always Chickens Out），描述了特朗普发出关税威胁后，总是因为市场的反应而最终缓 和，投资者就能够在特朗普发出威 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 6 . 2 1 - 6 . 2 7 周度研究成果 目录 深度专题 2 0 2 5 申 万 宏 源 宏 观 研 究 团 队 1、深度专题 | 新"三万亿"投资会在哪？ 热点思考 高频跟踪 电话会议 1、 "周见系列" 第36期:《年中问"大势"》 2、 "洞见系列" 第70期:《 美国通胀何时"卷土重来"？—关税"压力测试"系列之十二 》 第71期：《消费困局的"盲点"？》 1、热点思考 | 美国通胀何时"卷土重来"？——关税"压力测试"系列之十二 2、热点思考 | "十五五"前瞻：迈向2035的关键"五年"——"十五五"系列专题一 3、热点思考 | 封锁"霍尔木兹"，不可信的承诺？ 1、国内高频 | 集运价格连续上涨 2、海外高频 | 美债拍卖强于预期，5月美国零售弱于预期 3、政策高频 | 2025陆家嘴论坛召开 4、Top Charts | 地方国补，缘何"暂停"？ 深度专题 1 深度专题 | 新"三万亿"投资会在哪？ 点击看全文 深度专题 2025.6.26 国际经验显示，人均GDP处1-3万美元时，需求加快向服务领域转型。但当前服务供给紧缺，投资缺口有多 大？"投资于人 ...

Core Viewpoint - The article argues that despite recent geopolitical stability leading to a pullback in gold prices, there is an expectation of a significant upward movement in gold prices in the coming months, driven primarily by the anticipated decline in the value of the US dollar and the creditworthiness of US Treasury bonds [1]. Group 1: Signals for Gold Price Increase - The first signal for a potential rise in gold prices is the increasing expectation of interest rate cuts by the Federal Reserve, with indications from Fed officials suggesting a possible rate cut in July [2]. - The second signal is the expansion of US debt, particularly through the proposed "Great Beautiful Plan," which includes significant tax cuts and an increase in the debt ceiling, potentially leading to a loss of confidence in US Treasury bonds [3]. - The third signal is the decline in the US dollar index, which has dropped approximately 8% this year, indicating a negative correlation between the dollar's value and gold prices, suggesting that as the dollar depreciates, gold prices are likely to rise [4]. Group 2: Market Dynamics and Investment Strategy - The article highlights that significant market movements often occur in waves, and the current gold market is characterized by a strong upward trend, with expectations that any positive news, particularly regarding interest rate cuts, could trigger further price increases [5]. - It is advised that investors should consider allocating a portion of their funds to gold while maintaining a balance with stable income assets, emphasizing the importance of diversification in investment strategies [5].

Core Viewpoint - The article discusses the potential investment opportunities in the context of the new "three trillion" investment, focusing on the transition of demand towards the service sector as GDP per capita reaches between $10,000 and $30,000, while highlighting the current supply constraints in services and the investment gap that exists [4]. Group 1: Deep Topics - The article emphasizes the need for investment in human capital to bridge the existing investment gap in the service sector [4]. Group 2: Hot Topics - The article analyzes the contrasting expectations and realities of inflation in the U.S. following the implementation of reciprocal tariffs, questioning whether inflation will resurge in the latter half of the year [8]. - It discusses the key areas of focus for the "15th Five-Year Plan" as a critical period leading to the 2035 vision, outlining the progress and potential priorities [10]. - The article addresses the implications of Iran's parliamentary decision to block the Strait of Hormuz, assessing the credibility of such threats and their potential market impacts [13]. Group 3: High-Frequency Tracking - Domestic shipping prices have been continuously rising, indicating a recovery in port freight volumes despite weak overall infrastructure construction [15]. - In the U.S., the recent bond auction performed better than expected, while retail sales in May fell short of forecasts, reflecting mixed economic signals [20]. - The article outlines various recent domestic policy initiatives aimed at enhancing financial market regulation and promoting digital currency operations, including the establishment of a personal credit agency and offshore trade financial services [22].

转自：新华财经 新华财经北京6月27日电 多数美债收益率周五（27日）盘前一度小幅上扬，此前美联储偏好的指标反映出通胀意外上升。 当天盘前，美债小幅继续波动，收益率上升为主。截至新华财经21:30发稿时，中短期债券及10年期美债收益率涨幅扩大，其中2年期国 债收益率上升4.5BPs至3.76%，10年期美债收益率升3.2BPs至4.285%，30年期美债收益率跌0.9BP至4.821%。 美国商务部周五公布的最新数据显示，5月份核心通胀率升至2.7%，高于预期。接受道琼斯调查的经济学家预计，整体通胀率将升至 2.3%，而剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀率预计将升至2.6%。这比4月份的2.1%和2.5%都要高。 其他市场方面，英债走势与欧洲市场类似，其中2年期英债收益率涨1.4BP至3.839%，10年期英债收益率涨2.3BPs至4.494%，30年期英债 收益率涨1.9BP至5.271%。 亚太市场方面，日债收益率全线上扬，其中2年期日债收益率涨1.9BP至0.757%，10年期日债收益率涨3.4BPs至1.452%，30年期日债收益 率涨2.2BPs至2.922%。 美债一级市场方面，美国财政部周五 ...