周度报告——商品期权 商品期权周报：2025 年第 20 周 报告日期： 2025 年 5 月 25 日 ★ 商品期权市场活跃度 本周（2025.5.19-2025.5.23）商品期权市场成交有所下滑，日 均成交量为 591 万手，日均持仓量为 829 万手，环比变化分 别为-11%和+10%。分品种来看，本周日均成交活跃的品种 主要包括苯乙烯（75 万手）、氧化铝（74 万手）、白银（36 万手）。此外，本周共有 1 个品种成交增长超过 100%，成交 量增长较为显著的品种为氧化铝（+165%）、锰硅（+69%） 以及沪铅（+54%）。与此同时，成交量下降较为明显的品种 则有多晶硅（-69%）、尿素（-61%）。从持仓量数据来看， 本周日均持仓量较高的品种为豆粕（79 万手）、纯碱（49 万手）和玻璃（48 万手）。日均持仓量环比增长较为迅速的 品种为氧化铝（+107%）、工业硅（+74%）和碳酸锂（+54%）。 建议投资者可重点关注交易活跃品种可能存在的市场机会。 ★ 商品期权主要数据点评 标的涨跌情况：本周商品期权标的期货涨跌不一，化工及有 色金属以下跌为主，37 个品种周度收涨。周度涨幅较高的品 种有 ...

（原标题：和讯投顾程佳：市场情绪不好，高标股出现分化） 5月22日，和讯投顾程佳分析，指数出现了这个一定的调整，但调整以后迅速拉上去了，沪指数还是比较明显的。那在这种状态下我们已经说过 了，昨天没有上冲成功以后，呢说在受阻的过程当中整个重心就会往下移了。第一个问题，就是呃第一外围市场啊我们看到这个美债的影响，所 以导致了美股开始调整，A股能不能独善其身，我们打一个问号。第二个我们在整个过程当中说了，高标的股票出现一定的一个分化，甚至有一 些调整了，那说明管理层关注到这一点了，我们说了管理层一旦关注到这一点，那么这些炒情绪的股票那就会受到压制，对于市场的情绪也会有 一定的一个影响。 所以在这种程度上我们看到了对吧？那么我们在昨天晚上的直播当中也说到了指数调没有问题，稍微想往下跌，但是要有一个承接承接在哪里？ 承接在大多数板块长时间不涨，它是人气比较旺的，像算力机器人，人工智能这些板块，包括芯片，这些东西涨起来是带动人气的，但是我们看 今天早上冲了冲以后又下来了，说明承接资金包括整个在上冲过程中，它的量能是不够的，现在的卖单比买单要多，也就是逢板块上涨就要卖。 好，所以我们看今天调整的板块过程当中也有很明显的啊像 ...

文字早评 2025/05/22 星期四 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.21%，创指+0.83%，科创 50-0.22%，北证 50+0.39%，上证 50+0.43%，沪深 300+0.47%， 中证 500+0.18%，中证 1000-0.23%，中证 2000-0.80%，万得微盘-0.85%。两市合计成交 11734 亿，较上 一日+38 亿。 宏观消息面： 市净率：沪深 300:1.32，中证 500:1.79，中证 1000:2.07，上证 50:1.20。 股息率：沪深 300:3.44%，中证 500:1.81%，中证 1000:1.46%，上证 50:4.34%。 期指基差比例：IF 当月/下月/当季/隔季：-0.90%/-1.93%/-2.74%/-3.84%；IC 当月/下月/当季/隔季： -1.78%/-3.10%/-5.16%/-7.46%；IM 当月/下月/当季/隔季：-2.15%/-3.63%/-6.10%/-8.83%；IH 当月/ 下月/当季/隔季：-0.58%/-1.69%/-1.91%/-2.05%。 1、上海：全面落实国家关于持续稳定和活跃资本市场的要求，推动国有 ...

二、地缘政治风险缓和 中美贸易谈判进展 中美经贸会谈达成多项共识，部分关税暂停或降低，市场对贸易摩擦的担忧减弱，避险需求退潮。 俄乌冲突降温 黄金价格近期持续下跌的原因是多方面因素共同作用的结果，主要可归纳为以下几点： 一、美元走强与美联储政策 美元指数回升 黄金以美元计价，美元升值会直接压低黄金价格。近期美联储维持高利率的预期增强，市场认为降息可能推迟， 美元指数反弹至高位，导致黄金吸引力下降。 加息预期升温 美国4月CPI数据若超预期，可能促使美联储进一步加息，增加持有黄金的机会成本（黄金不产生利息）。这种政 策预期促使资金从黄金转向美元资产。 俄乌停火谈判的预期及中东局势缓和，进一步削弱了黄金作为避险资产的需求。 三、市场情绪与技术面因素 技术性抛售 金价跌破关键支撑位（如3300美元/盎司），触发程序化交易抛售，形成"越跌越卖"的恶性循环。 多头获利了结 此前黄金连续上涨积累了大量获利盘，投资者选择高位套现锁定利润，导致短期抛压加剧。 四、宏观经济数据影响 美国经济数据向好 非农就业数据超预期、制造业PMI回升等指标缓解了市场对经济衰退的担忧，风险资产（如股票）吸引力上升， 资金撤离黄金市场。 实际利 ...

截至周一收盘，标普500指数较6144.15点的历史收盘高点仅低3%。诚然，引领市场反弹逼近历史高点 的大盘科技股近期可能失去动能。 DataTrek Research联合创始人杰西卡・拉贝（Jessica Rabe）指出，iShares MSCI美国动量因子ETF （MTUM）今年以来表现超过标普500指数10个百分点。从历史来看，在经历如此强劲的上涨后，动量 因子通常会跑输大盘指数。 美国银行指出，其全球股票风险偏好指标已从4月初的"深度恐慌"反弹至中性水平。 该行策略师里特什・萨马迪亚（Ritesh Samadhiya）指出，这一指标在过去38年中已32次从恐慌转向中 性。他补充称，在这些案例中，只有四次市场情绪回落至恐慌水平，"而在所有其他情况下，情绪进一 步上升至乐观水平"。 萨马迪亚表示："在货币宽松背景下，恐慌情绪彻底宣泄后市场广度显著改善，这在历史上通常与新一 轮牛市的延续或形成相关。尽管历史并非完美的指引，但大量证据表明市场可能继续攀升。" 目前来看，美股似乎势不可挡。标普500指数周一小幅收涨，逆转了穆迪下调美债评级引发的跌势，将 连胜纪录延长至六个交易日。这一涨势进一步巩固了该基准指数自 ...

Group 1 - Market sentiment is cooling, leading to gold being trapped in a narrow range of fluctuations [1] - Senior futures researcher Leo is analyzing the current market landscape and providing insights on the future trends of gold, crude oil, and other commodities [1]

化工日报 | 2025-05-20 市场情绪回落，关注成本支撑 市场要闻与数据 周一PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围尚可，现货基差走强后略有松动，贸易商商谈为主。 市场分析 成本端，随着夏季到来，需求将季节性回升，炼厂开工率回升，欧佩克增加的产量有望被炼厂开工增加需求，三 季度市场还能维持紧平衡，但展望今年四季度，过剩的市场形势依然不容乐观，市场无近忧但有远虑，短期关注 美伊、俄乌方面进展。 汽油和芳烃方面，汽油裂解近期有所反弹，但季节性表现仍弱于前两年。芳烃方面，今年的调油需求已不值得过 多的期待，国内外间歇性调油需求依靠石脑油基本可以满足，限制芳烃进入汽油池的积极性。3~5月上旬韩国出口 到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX有明显下降，近期关注利润恢复下PX短流程装置恢复情况。 PX方面，上上个交易日PXN273美元/吨(环比变动-9.38美元/吨）。近期近期宏观利好提振，同时多套px装置计划外 损失增加，进一步收紧PX近月供需预期，市场货源偏紧，加之窗口内PX买气活跃，外商挺价积极，进一步支撑价 格上行，PXN低位反弹，当前已脱离低估值水平。后续5月国内PX检修装置将陆续重启，供应预计有所增加，但PT ...

5 月 12 日，中美同意暂缓加征大部分新增关税 90 天的消息传出后，美元兑大多数货币的汇率应势上 涨。不过，鉴于关税仍然相对较高，而且近期贸易动荡的长期影响仍有待观察，欧元兑美元此前跌破 1.12 美元的走势似乎是有效反应过度。美国通胀率的下降似乎并没有增加美联储降息的可能性；市场仍 普遍预期基金利率下一次的调整时间为 9 月份。与此同时，欧洲央行的存款设施利率到今年年底仍可能 低至 1.8%。 本文由 Exness 分析师 Michael Stark 撰写。 在整体走低的通胀数据于 5 月 13 日公布后，许多美元货币对随即略有下跌。贸易战目前已不再是焦点 所在，但俄罗斯和乌克兰之间正在进行的谈判可能会在未来几天对市场情绪产生一些影响。本文概括了 近期美国的通胀数据，并简要分析了欧元 / 美元（EURUSD）和英镑 / 美元（GBPUSD）的走势图。 尽管美联储在本月初举行的近期会议上提出了通胀走高的可能性，但 5 月 13 日公布的数据显示 4 月通 胀率略有下降： 年度总体通胀率略微降至 2.3%，但仍出乎意料；此前普遍认为似乎更有可能出现令人意外的上涨。年 度核心通胀率保持在 2.8%，而两个月度 ...

1. 情绪模型观点：市场情绪修复，模型观点短期偏多 根据《从结构化视角全新打造市场情绪择时模型》文中提到的构建思路，目前我们用于构建市场情绪结构指标所用到 的细分指标如下表。 在指标合成方法上，模型采用打分的方式，根据每个分项指标所提示的情绪方向和所处布林轨道位置计算各指标分 数，指标分数可分为（-1，0，1）三种情况，最终对各个指标分数等权求和。最终的情绪结构指标为求和后分数的20 日均线，如图1所示，指标整体围绕0轴在[-6,6]的范围内上下波动，近5年A股市场情绪波动较大，其中2023年大部分 时间指标都处于较低位置，直至2024年10月市场情绪得分突破2。 截至5月16日，市场情绪指标数值上升至2，模型继续提示市场情绪进一步修复。自4月18日的最低点以来，市场情绪 已经连续17个交易日修复向上，模型观点偏多。 1.1 从分项指标出发：未来情绪进一步修复需要量和投资主线的双重支撑 本周A股市场继续提示市场情绪修复，价量匹配度较上一周没有显著变化，沪深300RSI指标分数上升，市场资金情绪 尚可，但市场风险偏好进一步下降且行业涨跌趋势得分转负，未来市场情绪进一步上行需要来自成交量和投资主线的 双重支撑。在 ...

2025 年 05 月 18 日 证券研究报告 | 策略周报 关税超预期调降，资金为何转向防御？ 策略周报 分析师：刘芳 分析师登记编码：S0890524100002 电话：021-20321091 邮箱：liufang@cnhbstock.com 相关研究报告 1、《关税窗口期应如何博弈？—策略周 报》2025-05-11 2、《政治局会议临近，应如何布局？— 策略周报》2025-04-20 3、《关税对 A 股哪些行业影响较大？— 策略周报》2025-04-13 4、《关税迷雾叠加美股震荡，资产应如 何配置？—策略周报》2025-03-30 5、《科技主线重燃，二次上行可期 —策 略周报》2025-03-09 投资要点 分析师：郝一凡 【债市方面】短期长端债券面临波动。中美经贸高层会谈达成重要共识，并取 得实质性进展，在一定程度上提振了市场情绪。出口预期修复和风险偏好提振 下，债市长端或面临波动调整压力。不过长期来看，4 月制造业 PMI 回落至荣 枯线下方，出口增速下滑压力尚未完全显现，但关税调整对基本面的影响或逐 步释放，支撑债市避险需求。 销售服务电话： 【股市方面】短期维持震荡，行业轮动加剧。当前 ...