晨会纪要（2025/07/11） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.07.11） 宏观及策略研究 "反内卷"扩围并初步见效，行情演绎关注增量信息——A 股市场投资策略 周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 4 晨会纪要（2025/07/11） 1、市场回顾 近 5 个交易日（7 月 4 日-7 月 10 日），重要指数多数收涨；其中，上证综指收涨 1.40%，创业板指收涨 1.18%； 风格层面，沪深 300 收涨 1.06%，中证 500 收涨 1.02%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交 7.09 万亿元，日均成交额达到 1.42 万亿元，较前五个交易日的日均成交额减少 180.52 亿元。行业方面，申万一 级行业涨多跌少，其中，房地产、传媒、综合行业涨幅居前，而有色金属、国防军工、家用电器行业跌幅 居前。 2、数据方面 7 月 9 日，统计局发布 6 月通胀数据。6 月 CPI 同比增速由负转 ...

多晶硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：李金（甲醇） 021-60635730 lijin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3015157 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03134307 行业 日期 2025 年 07 月 08 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） ...

文字早评 2025/07/04 星期五 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+0.18%，创指+1.90%，科创 50+0.24%，北证 50+0.21%，上证 50+0.07%，沪深 300+0.62%， 中证 500+0.50%，中证 1000+0.53%，中证 2000+0.71%，万得微盘+0.62%。两市合计成交 13097 亿，较上 一日-672 亿。 宏观消息面： 1、证监会党委近日召开扩大会议，会议强调，始终把维护市场稳定作为监管工作首要任务，推动健全 常态化稳市机制安排，平稳有序防控债券违约、私募基金等领域风险，为资本市场高质量发展创造更加 良好的环境。 2、美国 6 月 ADP 就业人数减少 3.3 万人，预估为增加 9.8 万人，前值为增加 3.7 万人。 3、美政府取消对华 EDA 出口限制 三大芯片软件商恢复对华供货。 4、国家药监局：配合相关部门出台基于脑机接口技术的医疗器械产品支持政策。 消息方面：1、6 月财新中国服务业 PMI 录得 50.6，较 5 月回落 0.5 个百分点，景气度在扩张区间下行 至 2024 年四季度以来最低。2、美国 6 月非农就业报告超预期，新增就业人口 ...

有色金属日报 2025-7-3 五矿期货早报 | 有色金属 铜 有色金属小组 吴坤金 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 曾宇轲 从业资格号：F03121027 0755-23375139 zengyuke@wkqh.cn 张世骄 从业资格号：F03120988 0755-23375122 zhangsj3@wkqh.cn 铝 国内商品情绪面偏暖，沪铝多头继续增仓，昨日伦铝收涨 0.48%至 2614 美元/吨，沪铝主力合约收 至 20715 元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量 69.3 万手，环比增加 1.3 万手，期货仓单微降至 2.8 万 吨，维持偏低水平。根据 SMM 统计，国内三地铝锭库存录得 32.9 万吨，环比减少 0.05 万吨，佛 山、无锡两地铝棒库存环比增加约 0.36 万吨，铝棒加工费下滑。现货方面，昨日华东现货升水期 货 10 元/吨，环比下调 30 元/吨，下游存在畏高情绪，氛围维持偏淡。外盘方面，昨日 LME 铝库存 35.7 万吨，环比增加 0.8 万吨，注销仓单比例降至 2.4%，Cash/3M 维持贴 ...

文字早评 2025/07/03 星期四 宏观金融类 2、伊朗总统批准暂停与国际原子能机构合作。 3、招商策略：整治"内卷式"竞争后续政策或聚焦炼油、钢铁、煤化工、氧化铝、新能源汽车、光伏 等多行业。 4、中国央行 6 月未进行公开市场国债买卖，6 月开展了 14000 亿元人民币买断式逆回购操作。 期指基差比例： IF 当月/下月/当季/隔季：-0.58%/-1.03%/-1.25%/-2.22%； IC 当月/下月/当季/隔季：-0.62%/-1.47%/-2.31%/-4.44%； IM 当月/下月/当季/隔季：-0.75%/-1.91%/-3.05%/-5.90%； IH 当月/下月/当季/隔季：-0.72%/-0.92%/-0.95%/-1.01%。 交易逻辑：海外方面，中东地缘政治风险降温，市场风险偏好有所回升，外资持续看好中国资产；中美 贸易局势趋于缓和，关税政策的情绪性冲击减弱。国内方面，5 月经济数据总体平稳，消费表现亮眼， 投资继续放缓，工业生产凸显韧性。4 月政治局会议提到"根据形势变化及时推出增量储备政策"、"持 续稳定和活跃资本市场"，金融部门出台"降息降准"等一揽子政策托底。当前国债 ...

6月19日，黑色星期四再现，A股单边下行，两市成交额1.28万亿，环比小幅放量，逾4600股下跌。同类低费率的光伏龙头ETF（516290）收跌1.49%。 | 序号 | 代码 | 名称 | 由万一级行业 | 涨跌幅 | 成交额 | 估買权重 ▼ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 300274 | 阳光电源 | 电力设备 | -3.46% | 21.21亿 | 10.48% | | 2 | 601012 | 降其绿能 | 电力设备 | -1.78% | 7.56亿 | 10.10% | | 3 | 000100 | TCL科技 | 曲子 | -1.14% | 5.8917. | 9.94% | | 4 | 600089 | 特变电工 | 电力设备 | -1.37% | 2.85 Z | 7.21% | | 5 | 600438 | 通威股份 | 电力设备 | -2.66% | 6.36 Z | 4.95% | | 6 | 601877 | 正泰电器 | 申力设备 | -1.04% | 1.52亿 | 3.00% | | 7 | 002129 ...

吉利汽车表示，为积极响应落实《条例》和中国汽车工业协会《关于维护公平竞争秩序促进行业健康发 展的倡议》，将供应商支付账期统一至60天内，以加速产业链资金周转效率，保障产业链供应链稳定， 发挥领军企业担当，促进汽车产业高质量发展。 在一两天的时间内，汽车央企、民营汽车企业、造车新势力企业不约而同地进行了相关表态。篇幅所 限，记者无法悉数进行介绍，但对供应商支付账期的承诺显然已成为行业的高度共识。 其中，上汽集团和北汽集团还明确表示，将全面取消商业承兑汇票等增加供应商资金压力的不合理结算 方式，对所有符合付款条件的合作伙伴，严格履约执行60天内结算，缓解中小供应商现金流压力。 "机关、事业单位和大型企业不得要求中小企业接受不合理的付款期限、方式、条件和违约责任等 交易条件，不得拖欠中小企业的货物、工程、服务款项。"——修订后的《保障中小企业款项支付条 例》（以下简称《条例》）自2025年6月1日起施行。 6月10～11日，中国一汽、东风汽车、上汽集团、长安汽车、北汽集团、广汽集团、江汽集团，以及比 亚迪、奇瑞、吉利、长城、蔚来、小鹏、理想、小米等主流车企积极表态，以"将供应商支付账期统一 至60天内"的实际行动打 ...

笔者曾撰写文章《汽车价格战也有一鼓作气再而衰三而竭》。文章发表后，有业内人士指 出，汽车补贴成为价格战的助推剂，需要整治补贴乱象。近日，多地调整汽车置换补贴，这一举 措回应了业内人士的说法。截至目前，已有近十地暂停汽车置换补贴申请，包括重庆、许昌、惠 州、酒泉市肃州区、沈阳、新疆维吾尔自治区、郑州、洛阳等地。暂停原因有资金使用完毕、系 统升级、新一轮补贴待开放等。 笔者认为，多地停止置换补贴，抓住了汽车价格战内卷式竞争的要害，有利于将汽车消费拉回到正 常的轨道上来。 置换补贴的初衷与现实困境 有业内人士表示，"零公里二手车"是价格战的衍生品，汽车市场的乱象根源在于内卷式竞争，价格 战是主要表现形式。据国家统计局发布的数据，2024年汽车行业利润率仅为4.3%，低于下游工业企业 6%的平均水平。2025年一季度，这一数字进一步下滑至3.9%，远低于下游工业企业5.6%的平均水平。 疯狂的价格战迫使企业为控制成本，不得不削减研发投入，尤其是核心技术的研发。这种本末倒置 的研发结构，导致新能源汽车召回量同比增长47%，其中70%故障与电池管理系统和电控系统相关。价 格战对汽车生态全方位破坏，不仅整车企业陷入困境，经 ...

2025年6月10日-6月11日，多家车企集体发声，承诺 将供应商的付款账期缩短到60天以内 作者 | 乔悦 编辑 | 何子维 值班编辑｜ 宝珠 视觉 | 顾芗 很少见到，汽车企业像这几天这样集体发声。 6月10日晚，中国一汽、东风汽车、广汽集团、赛力斯4家车企集体发布声明，承诺将供应商的付款账期 缩短到60天以内。次日，6月11日，比亚迪、小米汽车、小鹏汽车、长城汽车、奇瑞集团等企业也相继 跟进。 不到24小时，无论是老牌国企、传统民营企业，还是刚入局不久的新势力，都对供应商账期达成共识。 这种速度，这种默契，在竞争激烈、各自为战的汽车行业并不多见。要知道，上一次车企和供应商一起 登上新闻头条的，还是去年那封比亚迪要求供应商统一降价10%的邮件。而这次，情况变了。车企不但 不压价，反而主动示好，愿意在账期上做出让步。 6月12日，工信部也发声了。工业和信息化部相关负责人对媒体表示，汽车企业主动承诺"支付账期不超 过60天"，是积极响应国家号召、践行社会责任与企业担当的体现，对构建"整车—零部件"协作共赢发展 生态具有重要意义。 "60天支付账期"将如何与伙伴共生共存的问题放置到了台面上，对整个中国企业界都具 ...

作出"支付账期不超过60天"承诺的车企不断扩围。 在政府发力整治汽车行业"内卷式"竞争的背景下，10日晚，一汽、东风、广汽、赛力斯四家车企发表声明称，承诺将支付账期控制在60天以内。 10日晚23时许，吉利汽车集团对外宣布，将供应商支付账期统一至60天内，以加速产业链资金周转效率，保障产业链供应链稳定，发挥领军企业 担当，促进汽车产业高质量发展。 23时30分左右，长安汽车发表声明称，携旗下长安启源、长安凯程、深蓝汽车、阿维塔向行业宣布，将供应商支付账期统一至60天内，以切实行 动践行央企社会责任。 11日凌晨1时28分，比亚迪宣布跟进，承诺将供应商支付账期统一至60天内。 比亚迪在声明中表示，将以切实行动推动中国汽车产业高质量发展，并继续通过技术创新与管理优化，携手上下游伙伴共同推动中国汽车产业行 稳致远。 上午7时58分，奇瑞集团也宣布跟进。 11日上午8时10分，工信部微信公众号"工信微报"发文《吉利、长安、比亚迪、奇瑞陆续承诺支付账期不超过60天》，汇总了这四家车企的声明全 文，并表示目前已有8家汽车生产企业就此作出承诺。 多部门发声，集中整治"内卷式"竞争 此次国内车企集体发声，是响应将于2025年 ...