如何解读前三季度财政数据？ ——2025 年 9 月财政数据点评 2025 年 10 月 18 日 总量研究 作者 分析师：王佳雯 执业证书编号：S0930524010001 021-52523870 wangjiawen@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 要点 事件：2025 年 1-9 月，全国一般公共预算收入累计同比增速为+0.5%，前值 （前值指 2025 年 1-8 月数据，下同）为+0.3%；一般公共预算支出累计同比增 速为+3.1%，前值为+3.1%。政府性基金预算收入累计同比增速为-0.5%，前值 为-1.4%；政府性基金预算支出累计同比增速为+23.9%，前值为+30.0%。 核心观点： 9 月份财政数据需关注以下三点：其一，土地市场持续低迷仍在拖累地方政府 性基金收入，也导致地方政府性基金收入进度明显慢于往年同期。这也侧面呼 应了政策性金融工具的推出，以及地方债结存限额使用的必要性；其二，专项 债发行后资金加速盘活，体现为财政存款同比大幅减少，有助于改善狭义流动 性，并稳定年内基 ...

编辑丨张星 记者丨周潇枭 10月17日，财政部召开2025年前三季度财政收支情况新闻发布会。 财政部发布会现场图，拍摄：周潇枭 前三季度，全国一般公共预算收入16.39万亿元，同比增长0.5%，增速进一步回升；全国一般公共预算 支出20.8万亿元，同比增长3.1%。 上半年我国GDP同比增长5.3%，很重要的助推因素是积极财政政策靠前发力。这不仅体现在一般公共 预算支出平稳增长，还体现在政府性基金支出的大幅增长上。前三季度地方政府专项债券、超长期特别 国债、中央金融机构注资特别国债等资金共支出4.21万亿元（含以往年度结转债券支出），带动前三季 度政府性基金支出同比增长23.9%。 7、8月份我国经济数据出现波动下行的迹象，外界对四季度出台增量政策充满期待。9月底，5000亿元 新型政策性金融工具开始加快投放使用，主要用于扩大投资。这次财政部明确要盘活使用5000亿元地方 债结存限额，主要用于化债和扩大投资。 财政部预算司一级巡视员、政府债务研究和评估中心主任李大伟在发布会上表示，中央财政从地方政府 债务结存限额中安排5000亿元下达地方，支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账 款，还安排额度用 ...

Core Viewpoint - The Ministry of Finance reported a slight increase in public budget revenue and a notable rise in expenditure for the first three quarters of 2023, indicating a proactive fiscal policy aimed at supporting economic recovery and investment expansion [3][5][8]. Revenue Summary - Total public budget revenue reached 16.39 trillion yuan, a year-on-year increase of 0.5%, with tax revenue at 13.27 trillion yuan (up 0.7%) and non-tax revenue at 3.12 trillion yuan (down 0.4%) [5][6]. - Tax revenue growth was driven by a rebound in major tax categories, with notable increases in personal income tax (up 9.7%) and value-added tax (up 3.6%) [6][7]. - Non-tax revenue decline was primarily due to a drop in penalty income, which fell by 7% [5][6]. Expenditure Summary - Total public budget expenditure was 20.8 trillion yuan, reflecting a year-on-year increase of 3.1% [3][8]. - Government fund expenditure saw a significant rise of 23.9%, supported by the issuance of special bonds and other financial instruments [3][8]. - Key areas of expenditure included social security, education, health, and technology, all showing the highest growth rates in three years [8]. Debt Management and Future Policies - The Ministry of Finance announced the allocation of 500 billion yuan from local government debt limits to support debt resolution and investment expansion [9][10]. - Plans for 2026 include an early allocation of local government debt limits, with a total of 5.2 trillion yuan in new local bonds expected [10][11]. - The focus will be on addressing existing debts and supporting major projects to ensure stable local government finances [12].