0.40 0.56 0.72 0.88 1.04 1.20 1.36 -45% -30% -15% 0% 15% 30% 45% 2005 年1月 2006 年1月 2007 年1月 2008 年1月 2009 年1月 2010 年1月 2011 年1月 2012 年1月 2013 年1月 2014 年1月 2015 年1月 2016 年1月 2017 年1月 2018 年1月 2019 年1月 2020 年1月 2021 年1月 2022 年1月 2023 年1月 2024 年1月 2025 年1月 2026 年1月 欧洲针叶浆库销比 对数同比 欧洲针叶浆库销比 -75% -50% -25% 0% 25% 50% 75% -75% -50% -25% 0% 25% 50% 75% 2005 年1月 2006 年1月 2007 年1月 2008 年1月 2009 年1月 2010 年1月 2011 年1月 2012 年1月 2013 年1月 2014 年1月 2015 年1月 2016 年1月 2017 年1月 2018 年1月 2019 年1月 2020 年1月 2021 年1月 2022 年1月 2023 ...

农产品早报 2025-06-27 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 杨泽元 白糖、棉花研究员 美豆产区未来两周降雨偏好，覆盖大部分产区，前期偏干区域迎来降雨。前期我们预判美豆年度级别进 入了震荡磨底过程，不过走出底部区间仍然需要产量、生物柴油需求、全球宏观、贸易战的进一步驱动。 当前美豆端生物柴油政策提供利好，意味着需求端压榨量的预测边际向好，美豆的库销比水平可能支撑 其估值，但考虑到全球蛋白供应过剩，美豆可能仍将低于成本。 【交易策略】 斯小伟 油脂油料研究员 09 等远月豆粕目前成本区间为 2850-3020 元/吨，当前油厂压榨量历史同期新高，下游买兴下降，累库 节奏加快，叠加饲料厂购买阿根廷豆粕传闻，国内豆粕估值受到打压。外盘大豆进口成本目前受估值偏 低、EPA 政策利多及 9-1 月大豆由巴西单独供应影响震荡运行，但总体大豆或蛋白供应仍过剩，需要看 到原料端的减产才能有向上动力。因此豆粕市场处于多空交织局面，建议在豆粕成本区间低位逢低试多， 高位关注榨利、供应压力，短期关注下周一夜间 USDA 的面积报告。 【重要资讯】 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wan ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、陈达飞、王茂宇 联系人 | 王茂宇 摘要 对等关税落地已有数月，但美国通胀表现却持续弱于预期，与联储6月FOMC例会释放的 "鹰派"信息形成 反差。为何关税未能推升通胀、下半年美国通胀会否"卷土重来"？ 热点思考：美国通胀何时"卷土重来"？ 一、回顾：上半年美国通胀表现为何较弱？油价回落、服务通胀降温、关税传导尚不显著 在关税冲击下，美国市场、消费者通胀预期及进口价格上行，但CPI表现较弱。 密歇根大学1年通胀预期 一度飙升至6.6%，4月11日以来10Y美债隐含通胀预期上行13BP，进口价格指数也在4月、5月明显上涨。 但是，美国近几个月通胀却持续不及预期，5月CPI环比仅0.1%。 结构来看，上半年美国通胀的拖累主要来自于能源、核心服务、核心商品。 1）1-5月油价走弱拖累整体 通胀，但6月以来油价大幅反弹；2）美国房租、超级核心服务通胀均稳定降温，可持续性较强；3）关税 对于美国商品通胀已经产生推升效果，但幅度不及市场预期。 二、解构：关税的通胀效应为何低于预期？征收滞后、抢进口、贸易转移、企业吸收成本冲击 关税实际征收进度较慢，是美国通胀尚未明显上升的原因 ...

期货热点追踪 全球玉米库存告急，玉米库销比降至10年最低，供应短缺危机真的来了吗？玉米市场将何去何从？ 相关链接 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观专题】 美国关税通胀的五个思辨 随着时间推移，市场开始对特朗普关税的通胀影响进行反思。本篇报告选择了 五个问题来进行思辨，为投资者提供更多的参考视角。 ❖ 一、服务通缩会压过商品通胀吗？ 问题：关税涨价侵蚀消费能力，但商品消费难压缩，只能挤压服务消费。服务 权重远高于商品，最后呈现商品通胀+服务通缩、整体物价偏弱的局面？ 回答：大概率不会商品通胀+服务通缩的现象。 长周期来看，美国商品实际消费占比从 1990 年代初确实就已触底回升，服务 实际消费占比开始缓慢下降，商品实际消费可能确实很难压缩。1959-1992 年， 实际消费结构中，商品占比从 35.3%降至 27.5%，服务占比从 64.7%升至 72.5%。 1993 年至 2024 年，商品占比从 27.5%升至 34%，服务占比从 72.5%降至 66%。 但二战以来美国没有出现过商品通胀与服务通缩并存的时期，即便是历次经 济危机期间，美国服务价格也没有出现过通缩现象。次贷危机冲击下，PCE 服 务价格同比在 2009 年创下最低值 0.8%。新冠疫情衰退期间，PCE 服务同比仅 从 19 年 Q4 的 2. ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：夏雪 （微信SuperSummerSnow） 核心观点 美国库存可能形成关税到进口成本到终端消费价格传导的"缓冲带"，那么美国库存能维持缓冲多久？ 1 、从实际库销比来看，目前美国库存可能尚未反映其近期进口高增，仅以截至 2 月库存水平来看， 美国制造和贸易环节整体实际库销比约为 1.5 个月，若考虑极 端假设，制造、批发、零售商的库存均供给终端零售销售，则库存可覆盖约 4.2 个月销售 。 分行业来看， 相对最易先受关税冲击（实际库销比相对偏低）的可能是家电等电气设备类产品，相对不易先受关税冲击（实际库销比相对偏高）的可能是机械设 备，纺织原料及其制品等 。 2 、从 ISM 制造业 PMI 调查来看，截至 4 月，美国 ISM 制造业 PMI 自有库存指数冲高回落，或反映企业在关税落地前"抢囤货"逐步降温。与此同时，客户库存 指数仍处于偏低区间，或指向整体制造业库存水平可持续时间堪忧。 分行业来看， 4 月仍在增加进口量的行业、库存却均有所下滑， 主要包括 1 ）纺织品， 2 ）金属加工制品， 3 ）计 ...

以下文章来源于NB的农产品 ，作者农产品组 NB的农产品 . 农产品投研 欢迎加入交易理想国知识星球 文 | 聂波 魏舒婷 来源 | NB的农产品 编辑 | 杨兰 观点小结 3.8（上周六），我国出台对原产于加拿大的菜油、菜粕加征100%关税公告，今日开盘菜粕全线封板涨停。24年我国菜籽菜粕整体供应不少，对 加拿大菜籽反倾销事件一定程度上抑制菜籽、菜粕近月船期的买船，不过今年第一季度买船比此前预估的要多，加拿大油菜籽反倾销还未有裁定 结果，但受到对副产品加征100%关税影响，加拿大油菜籽也难以独善其身。本篇主要对中加等其他国家菜系贸易流向进行梳理及提供一些可能 的设想。 对进口加拿大菜油、菜粕加征100%关税 3.8（周六），国务院关税税则委员会发布关于对原产于加拿大的部分进口商品加征关税的公告。其中涉及到菜粕的为"低芥子酸油菜子的 油渣饼及其他固体残渣"及"其他油菜子的油渣饼及其他固体残渣"，涉及到菜油的为"初榨的低芥子酸菜子油及其分离品"及"其他低芥子酸 菜子油及其分离品"。 回顾19年以来中加贸易摩擦，在19年第一季度，我国海关陆续吊销加拿大油菜籽出口主要公司许可证，直到3年后（22年5月）才解除加拿 ...