9月FOMC：强调就业放缓，上调2025年降息预期；鲍威尔："风险管理降息"，鸽派但保留谨慎；市场 反应上，市场感受到鲍威尔降息背后的谨慎。美联储的未来降息路径，我们归纳了软着陆、衰退、高通 胀3种情形。我们认为软着陆情形为基准情景、概率最大。 来源：天风研究 9月FOMC：强调就业放缓，上调2025年降息预期 美债收益率当日收于上行，美股涨跌不一，黄金收跌。在FOMC声明公布后，2Y美债和10Y美债收益率 均下行，但随着鲍威尔新闻发布会的开展，美债收益率回升；美元同样是先跌后涨；主因鲍威尔对未来 降息路径仍偏谨慎、强调就业和通胀双目标之间的紧张关系，未来决策仍依赖于数据。 9月美联储议息会议将联邦基金目标利率下调25b，符合预期，是今年以来的首次降息。总体来看，本次 会议声明更强调就业下行的风险，点阵图中值显示年内还有2次降息。 会议声明：强调就业的下行风险。本次声明删除了"劳动力市场维持稳健"，新增了"就业增长放缓""就 业下行风险有所上升"。 经济预测：增长预期改善、通胀温和上调。本次经济预测（SEP）相较于6月份的预测，美联储上调了 2025、2026和2027年的GDP预测；小幅下调2026和202 ...

智通财经APP获悉，天风证券发布研报称，9月FOMC：强调就业放缓，上调2025年降息预期;鲍威 尔："风险管理降息"，鸽派但保留谨慎;市场反应上，市场感受到鲍威尔降息背后的谨慎。美联储的未 来降息路径，归纳了软着陆、衰退、高通胀3种情形。软着陆情形为基准情景、概率最大。 关于通胀，鲍威尔表示，由于关税导致商品价格上涨，预计今年通胀将上升，但预计基准情景是关税对 通胀的影响是一次性的，"自4月以来，更高且更持久的通胀风险可能已经有所下降"。 经济预测：增长预期改善、通胀温和上调。本次经济预测(SEP)相较于6月份的预测，美联储上调了 2025、2026和2027年的GDP预测;小幅下调2026和2027年失业率;上调2026年核心PCE预期。 点阵图：2025年降息预期从2次增至3次;后续预期分歧加剧。本次FOMC委员们预计2025共降息3次，年 内还有2次降息(6月点阵图预测为2025年共降息2次)。预计2026年再降息1次、2027年降息2次，形态上 进一步分散化，显示委员会内部分歧加剧。 鲍威尔："风险管理降息"，鸽派但保留谨慎 美联储主席鲍威尔的表态延续温和鸽派，称本次是"风险管理降息"(riskma ...

证券研究报告 | 2025 年 09 月 19 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《固收|"风险管理降息"背后的谨慎——2025 年 9 月美联储议息会议点 评》 1、9 月 FOMC：强调就业放缓，上调 2025 年降息预期。9 月美联储议息 会议将联邦基金目标利率下调 25b，符合预期，是今年以来的首次降息。 总体来看，本次会议声明更强调就业下行的风险，点阵图中值显示年内还 有 2 次降息。会议声明：强调就业的下行风险。本次声明删除了"劳动力 市场维持稳健"，新增了"就业增长放缓""就业下行风险有所上升"。经 济预测：增长预期改善、通胀温和上调。2、鲍威尔："风险管理降息"， 鸽派但保留谨慎，称本次是"风险管理降息"（riskmanagementcut），没 必要大幅降息，未来降息路径不保证。3、市场反应上，市场感受到鲍威 尔降息背后的谨慎。CME 数据显示，市场对今年再降息 2 次的信心增强， 但对 2026 年的降息节奏的预期有所推迟。4、美联储的未来降息路径， 我们归纳了软着陆情形、衰退情形、高通胀情形 3 种情形。我们认为情景 1（软着陆情形）为基准情景、概率最大。NBER 判定经济衰退期的 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】9 月 FOMC 会议点评 联储预防式降息的背景与影响 主要观点 ❖ 9 月 FOMC 会议：不怎么鸽的鲍威尔 1、降息 25BP 至 4.0-4.25%，符合预期。12 位 FOMC 票委中，11 票赞同，1 票反对（米兰希望降息 50BP）。会议声明强调就业下行风险上升，删除了"劳 动力市场依然稳健"的表述，新增"就业增长已经放缓，失业率有所上升但仍 处低位"、"判断就业下行风险已经上升"的表述。 2、上调今明两年增长预测，下调明年失业率预测，上调明年通胀预测。预测 调整原因或是关税政策的不可见度和烈度明显放缓以及降息周期的开启。将今 年 4 季度实际 GDP 同比预测从 1.4%上调至 1.6%，明年 4 季度实际 GDP 同比 预测从 1.6%上调至 1.8%。今年失业率预测持平 4.5%，明年失业率预测从 4.5% 下调至 4.4%。今年 4 季度核心 PCE 同比预测持平于 3.1%，明年 4 季度核心 PCE 同比预测从 2.4%上调至 2.6%。 3、点阵图显示今年将降息 3 次（除 9 月外还将降息 50BP）。19 位预测者中， 有 9 位预测 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 付春生（18482259975） 报告摘要 9月FOMC会议：不怎么鸽的鲍威尔 1、降息25BP至4.0-4.25%，符合预期 。12位FOMC票委中，11票赞同，1票反对（米兰希望降息 50BP）。会议声明强调就业下行风险上升，删除了"劳动力市场依然稳健"的表述，新增"就业增长已经放 缓，失业率有所上升但仍处低位"、"判断就业下行风险已经上升"的表述。 此次降息属于"预防式"降息（鲍威尔所言的"风险管理"降息）。简单理解预防式降息与衰退式降息的差别 ，前者是经济和就业边际走弱但尚未恶化，出于预防未来就业下行风险兑现的考虑而逐步降息，比如1995 年、2019年和2024年；后者是经济和就业已经明显恶化，需要短期内大幅降息，比如2001年、2007年、 2020年。 目前美国经济情况符合预防式降息的宏观背景 ： 2、上调今明两年增长预测，下调明年失业率预测，上调明年通胀预测 。预测调整原因或是关税政策的不可 见度和烈度明显放缓以及降息周期的开启。将今年4季度实际GDP同比预测从1.4%上调至1.6%，明年 ...

固定收益 | 固定收益点评 "风险管理降息"背后的谨慎 证券研究报告 2025 年 9 月美联储议息会议点评 9 月 FOMC：强调就业放缓，上调 2025 年降息预期 9 月美联储议息会议将联邦基金目标利率下调 25b，符合预期，是今年以 来的首次降息。总体来看，本次会议声明更强调就业下行的风险，点阵图 中值显示年内还有 2 次降息。 会议声明：强调就业的下行风险。本次声明删除了"劳动力市场维持稳健"， 新增了"就业增长放缓""就业下行风险有所上升"。 关于利率路径，鲍威尔表示此次降息是一次"风险管理降息"，尚没必要降 息 50bp，对未来的政策路径，鲍威尔表示将关注数据、逐次会议作出决策。 市场反应上，市场感受到鲍威尔降息背后的谨慎 美债收益率当日收于上行，美股涨跌不一，黄金收跌。在 FOMC 声明公布 后，2Y 美债和 10Y 美债收益率均下行，但随着鲍威尔新闻发布会的开展， 美债收益率回升；美元同样是先跌后涨；主因鲍威尔对未来降息路径仍偏 谨慎、强调就业和通胀双目标之间的紧张关系，未来决策仍依赖于数据。 降息预期：CME 数据显示，市场对今年再降息 2 次的信心增强，但对 2026 年的降息节奏的预期 ...

周四（9月18日）亚市早盘时段，现货黄金于3660附近震荡，同时也是前一交易日收盘价（3659.79）附 近震荡。当地时间周三下午，美联储如期降息25个基点，却意外引发黄金市场的剧烈震荡。现货黄金价 格从盘中触及的纪录高位3707.35美元迅速回落，周三收跌0.8%至每盎司3659.79美元，跌幅近1%。这 一逆转涨势的背后，是美联储主席杰罗姆·鲍威尔的讲话被市场解读为"释放不确定性信号"，引发投资 者获利了结。黄金作为传统避险资产，今年迄今已累计上涨39%，本月涨幅更是逾6%，但鲍威尔的"逐 次会议决策"表态，让多头们开始审视是否该及时离场。 此次降息是制定政策的联邦公开市场委员会(FOMC)自12月以来的首次行动，将政策利率下调至 4.00%-4.25%区间。尽管美国总统特朗普周一呼吁 "更大幅度 "下调指标利率，但25个基点的降息幅度 仍在广泛预期之中。美联储主席鲍威尔表示，美联储在利率前景方面处于 "逐次会议做决定的状态"， 并将周三的举措定性为风险管理降息，还补充说他不认为有必要在利率方面迅速采取行动，这为美元提 供了一些支撑。这是美联储今年首次降息，此前自2024年三次降息后一直维持政策不变。在利 ...

鲍威尔称，下调利率处于风险管理，就业市场出现供需双降。 北京时间周四（18日）凌晨，美联储公布9月利率决议。联邦公开市场委员会（FOMC）以11-1的方式决定下调利率区间25个基点至 4.00%-4.25%，暗示年内可能继续降息两次。这也是去年12月以来，FOMC重启宽松周期，周二刚刚进入美联储的新任理事米兰投出反 对票，希望降息50个基点。 美联储在季度经济展望（SEP）中上修经济、通胀预测，失业率则被小幅下修，备受关注的点阵图预测明年或仅降息1次。美联储主席 鲍威尔在新闻发布会上表示，明年通胀压力或加剧，就业市场不需要进一步降温。受此影响，美股、黄金盘中巨震，美元指数冲高，美 债收益率上行。 年内首次降息落地 美联储决议称，近期指标显示，今年上半年经济活动增速有所放缓。就业岗位增长减弱，失业率小幅上升，但仍处于低位。通胀水平有 所回升，且仍维持在相对高位。 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示："在某种程度上，你可以将此次降息视为一次风险管理性质的降息。"他进一步补充称，"短期 内，通胀面临上行风险，就业面临下行风险，这对货币政策制定者而言是一个具有挑战性的局面。" 谈及关税问题，鲍威尔认为，目前看来主要由 ...

美联储降息25个基点至4.00%-4.25%，鲍威尔称为风险管理之举，通胀仍高、就业走弱，政策在宽松与 谨慎间寻求平衡。以下是美联储FOMC声明及鲍威尔发布会重点一览。 FOMC声明及经济预期 1. 声明概述：降息25个基点至4.00%-4.25%，重启自去年12月以来暂停的降息步伐。理事米兰认为应降 息50个基点。 2. 利率前景：点阵图预计今年将再降息两次。一位官员预计年内将累计降息150个基点，一位官员（非 票委）认为今年不应降息。2025、2026、2027年底联邦基金利率预期中值下调至3.6%、3.4%、3.1%。 3. 就业市场：就业方面的下行风险已上升，此前表述为"劳动力市场状况仍然稳固"。未来两年失业率预 期中值下调至4.4%和4.3%。 4. 通胀前景：通胀有所上升，仍处于"略高"水平。2026年底PCE和核心PCE通胀预期上调至2.6%。 5. 经济前景：将2025、2026、2027年底GDP增速预期中值上调至1.6%、1.8%、1.9% ，2028年底GDP增 速预期中值为1.8%。 鲍威尔发布会 1. 利率前景：此次降息是一次风险管理降息，没有必要快速调整利率。将逐次会议作出决策，关 ...