汽车销售依旧是特斯拉的主要收入来源，但储能业务、服务相关业务的收入增幅已大幅超过汽车销售业务，成为公司利润提升的关键助力。不过受运营成 本提升、股票薪酬及其他费用增加、FSD（Full Self-Driving）买断收入减少、关税上涨等原因影响，期内，特斯拉盈利水平显著下滑，毛利率由2024年三 季度的19.8%降至18.0%，归属于普通股股东的净利润（GAAP）同比减少37%至13.73亿美元。 多个重要市场的突出表现为特斯拉业绩增长提供支撑。管理层在同日举办的业绩电话会上提及，今年第三季度，特斯拉累计在全球交付新车49.7万辆，同 比增长7.4%，刷新季度交付纪录。其中，大中华区和亚太区的交付量提升显著，前者同比增长33%，后者同比增长29%；韩国成为特斯拉第三大单一市 场，仅次于美国和中国。 美东时间10月22日，特斯拉（TSLA.US）发布了2025年第三季度业绩。因新车交付量提升、储能业务及服务收入增加，期内，特斯拉总营收同比增长12% 至280.95亿美元，创历史新高，自由现金流亦实现同比46%的增长。 在芯片领域，特斯拉自研的下一代AI芯片AI5在某些指标上比AI4"强大40倍"，能效比、性价比 ...

2025.10.23 本文字数：5014，阅读时长大约8分钟 作者 |第一财经王媛丽 一则"明年每月将获一万张芯片订单"的传言，就让寒武纪（688256.SH）的股价，盘中直线飙升了7%以上。 10月22日，算力芯片明星寒武纪再受传言袭扰。当天，有网络消息称，明年，三大运营商每月将向该公司采购一万张芯片。消息发酵后，该股随即在午盘 大幅拉升。但在当天晚间，该公司回应称，传言"涉及的业绩相关情况以公告为准"。 寒武纪的股价，已经不是第一次受到传言影响而大涨。今年3月、8月，该股已经两次因不实传言刺激，而出现大幅拉升的情况。 而寒武纪的情况，并非A股个例。仅最近一周来，除了该公司，还有三花智控（002050.SZ）、万润科技（002654.SZ）、中际旭创等多只明星公司的股 价，受到传言影响而大幅上涨。 第一财经调查发现，明明漏洞百出的传言，之所以能搅动市场，核心原因在于瞄准的对象，多为热门行业、热门领域的明星股，而且背后存在一套精密 的"创作套路"，通过虚实结合的手段捆绑热点，结合业绩、业务、并购等能调动市场情绪的卖点。 更重要的是，传言最终能引起相关公司股价波动，离不开量化、游资等资金买入。业内人士透露，传言 ...

中信建投证券表示，市场资金在算力板块集中交易后，逐步向其他低位景气成长赛道切换，中期市场或仍延续慢牛格局。在宏观经济尚未全面复苏的背景 下，具备结构性景气的新赛道仍将成为投资的胜负手，重点关注催化事件较集中的景气板块，如半导体、新能源、人形机器人、创新药、有色等。 今日市场整体震荡，新能源赛道尾盘率先反弹，带动创业板相关指数回暖，截至收盘，创业板指数上涨0.1%，创业板中盘200指数下跌0.1%，创业板成长指 数下跌0.4%。 每日经济新闻 ...

一则"明年每月将获一万张芯片订单"的传言，就让寒武纪（688256.SH）的股价，盘中直线飙升了7%以 上。 10月22日，算力芯片明星寒武纪再受传言袭扰。当天，有网络消息称，明年，三大运营商每月将向该公 司采购一万张芯片。消息发酵后，该股随即在午盘大幅拉升。但在当天晚间，该公司回应称，传言"涉 及的业绩相关情况以公告为准"。 寒武纪的股价，已经不是第一次受到传言影响而大涨。今年3月、8月，该股已经两次因不实传言刺激， 而出现大幅拉升的情况。 谣言短时间密集袭扰诸多公司 10月22日早间，寒武纪的走势本来略显沉寂。小幅低开后，整个早盘都在在1339元至1402元之间震荡徘 徊。但到了午后，该股突然大幅拉升，开盘后直线飙升超过7%，最高点一度上摸1468元，最终报收于 1429.5元，全天涨幅为4.42%。 寒武纪突然拉升，与各大微信群和股票社区的一则传闻有关。该传闻称，三大运营商"明年每月向寒武 纪采购一万张芯片"。随后，该股就开始急剧拉升。 从上市公司事后回应来看，上述网络传言，只是一则谣言。寒武纪证券事务部门盘后澄清称，传闻"涉 及的业绩相关情况以公告为准"，且该公司中报未提及相关客户信息。23日，寒武纪 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 近期，市场风格反复切换，大盘处于震荡之中，但整体趋势向上。周四早盘，市场一度出现较大幅度回 调，随后在资金入场的带动下翻红。其中，新能源板块是组织反攻的主力，锂矿、光伏板块快速上行， 带动市场回升。盘中有两则重要信息：一是工业和信息化部装备工业发展中心党委书记、副主任柳新岩 表示，应系统布局全固态电池、金属空气电池等新一代电池的研发工作；二是上海钢联发布的数据显 示，今日电池级碳酸锂价格较上一交易日上涨1500元，均价报77600元/吨，带动了新能源板块的上涨。 （作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理） MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 新能源在经历反内卷和去产能后出现较大幅度回升。大力发展清洁能源是既定国策，通过去产能，新能 源汽车、锂电池、光伏、风电、储能等行业迎来新一轮发展机遇；同时，固态电池技术在不断突破，也 带来新的上涨机会。柳新岩在2025新能源电池产业发展大会上也指出，全球电池出货量前十的企业中， 中国企业占据六席，占总出货量的比重达69%。工信部提出四点建议：一是强化技术创新引领，系统布 局新型材料体系、全固态 ...

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 10 月 23 日 ❑ 第四，主线板块的行情也并非一帆风顺，调整期要如何应对？ 第一，如果因政策边际变化，全球局势等宏观逻辑带来的外部冲击，导致主线板 块出现估值下压的调整压力，主线板块的景气故事和中长期发展趋势并没有出现 变化。那么此时的回撤和调整可能是新的布局机会。 第二，如果因产业已经完成快速发展期，进入成熟期，盈利增速出现下滑征兆， 导致主线板块出现估值预期和业绩基本面双修正的调整压力。那么此时的回撤和 调整是对板块景气逻辑、未来发展空间的定价重构，可以等到重构完成，估值回 到合理水平，将产业细分，找寻真正具有护城河的子领域板块。 以上两种情况都曾经出现在过去几轮的牛市中期，市场行情出现高切低。我们认 为只要主线板块的底层景气逻辑的持续性不变，短暂切换结束后，资金仍会回流 主线，调整阶段恰是新的布局期，非主线板块不合适大量布局筹码。 坚守牛市主线 ——固收视角看权益系列十一 核心观点 通过复盘比较过去五轮典型牛市和的本轮牛市的发展路径，我们发现牛市中主线板块 的底层逻辑不发生变化时，行情持续性强、涨幅超额明显、 ...

Core Conclusion and Key Information - The progress of the Robotaxi business is generally smooth, with significant milestones including the V14.2 version, the removal of safety drivers, and the mass production of Cybercab [1] - Current paid FSD users account for approximately 12% of the total fleet, with FSD having accumulated 6 billion miles driven [1] - The existing Robotaxi fleet has driven over 250,000 miles without a safety driver and over 1 million miles with a safety driver [1] - The goal is to achieve an annual production capacity of 3 million vehicles within the next 24 months, primarily driven by the Cybercab model, contingent on supply chain capabilities [1] Future Plans - By the end of 2025, most of Austin is expected to achieve operations without safety drivers, with new models requiring a 3-month confirmation period before removing safety drivers [2] - Robotaxi services are expected to expand to 8-10 metropolitan areas by the end of 2025, depending on regulatory approval [2] - The Cybercab model is set to begin production in Q2 2026 at the southern factory [2] - The Semi electric truck will start small-scale production by the end of 2025 and enter ramp-up production in Q2 2026, with its autonomous driving technology based on the existing passenger car FSD system [2] FSD Iteration - FSD version 14 is now available to U.S. users, focusing on safety as the core priority, followed by comfort optimization, with users advised to wait for version 14.2 for a better experience [3] Chip Progress - The AI 5 chip is expected to be 40 times more powerful than AI 4, with plans to eliminate redundant modules and produce it in collaboration with TSMC and Samsung [4] - Initial goals include achieving a surplus in chip supply, with excess capacity available for data centers [4] Algorithm Iteration - Emphasis on generating videos based on simulators and establishing a robust reinforcement learning loop [5] Energy Business Progress and Strategy - Megapack 4.0 development integrates substation functions, significantly enhancing deployment flexibility [6] - Positive market feedback for Mega Block products, with significant demand for Megapack and Powerwall [6] - Energy business achieved record deployment volumes, gross profits, and profit margins, despite tariff impacts [6] Electric Vehicle Production and Product Planning - Plans to increase annual vehicle production capacity to 3 million within 24 months, primarily supported by existing supply chains [7] - The Cybercab model is designed for fully autonomous driving, with production planned for Q2 2026 [7] - Significant year-on-year delivery growth in various regions, including a 33% increase in China [7] Optimus Development and Production Planning - Major engineering challenges in developing the hand and forearm of Optimus, with a new design expected to be showcased in Q1 2026 [8][10] - Plans to start mass production of Optimus in 2026, targeting an annual capacity of millions [10] Other Important Business Dynamics - Residential solar demand is surging due to U.S. policy, with new solar leasing products expected in 2026 [11] - The Semi factory construction is on schedule, with small-scale production starting by the end of 2025 [11] Financial Performance and Capital Expenditure - Q3 automotive business revenue grew by 29% quarter-on-quarter, with a slight increase in gross margin [12] - Free cash flow reached a record high of $4 billion in Q3, with total cash and investments exceeding $41 billion [12] - Capital expenditure is projected at approximately $9 billion in 2025, significantly increasing in 2026 to support business expansions [12] Chip Strategy and Supply Chain Cooperation - AI 5 chip features a design that eliminates redundant modules, with expected performance improvements [13] - Manufacturing collaboration with TSMC and Samsung aims to ensure supply chain stability [13] Q&A Insights - The Robotaxi fleet has driven over 250,000 miles without a driver and over 1 million miles with a driver, with plans to expand operations to 8-10 metropolitan areas by the end of 2025 [14] - Demand for Megapack and Powerwall remains strong, with positive feedback for Mega Block products [15] - The development of Optimus faces significant challenges, particularly in achieving hand flexibility and scaling production [16] - The AI 5 chip is designed to meet Tesla's specific needs, reducing design complexity compared to other chip designs [17] - Tesla's core competencies have been built through innovation, including battery production and AI software development [21]

证券研究报告 | 2025年10月22日 宏观经济专题研究 "十五五"的三条经济线索 2035 年远景目标"三步走"格局下，"十五五"是我国经济从"量增"向"质 变"突围的关键阶段。"十四五"期间，我国经济复合年化增速达 5.4%，客 观上为缓和"十五五"增长压力，推动改革腾挪出空间。 与此同时，达到"中等发达国家水平"的目标，要求我国未来增长模式由单 一 GDP 驱动转向"实际 GDP+通胀+汇率"的三元驱动。其资产配置意义在于， 通胀和汇率有望推动"股强于债"格局的形成，而新动能市场化价值的逐步 兑现，盈利有望接棒估值对价格形成持续支撑。 由此，不难引出"十五五"时期经济增长的三条线索。 线索一：以新质生产力推动结构转型 培育新质生产力，推动经济结构转型升级将是"十五五"规划的中心目标。 未来我国加快构建"传统升级—新兴壮大—未来培育"梯度格局：传统产业 智能化、数字化与绿色化改造；新能源车、光伏等"新三样"打造世界级集 群；未来产业持续研发攻关。 从更现实的角度看，未来国内大循环为主的格局下，实物需求扩张趋缓，政 策重心将从"投资于物"向"投资于人"倾斜，必然要求一个更具纵深的服 务业市场。 线索二：" ...

近日，宇树科技IPO辅导机构中信证券提交了"辅导工作进展情况报告（第一期）"。 报告中提到，宇树科技2025年第五次临时股东会审议通过了《关于公司更名的议案》，决定更名为"宇树科技股份有限公司"（此前为"杭州宇树科技股份有 限公司"），目前正在办理相关工商登记变更程序。 关于宇树科技"目前仍存在的主要问题及解决方案"，辅导工作小组表示，会同宇树科技管理层结合行业发展趋势、自身竞争优势、未来发展规划，协助管理 层对计划募集资金投资项目进行论证分析，确保募集资金投资项目符合未来发展战略。 值得一提的是，当前正值人形机器人行业爆发期，在2025世界机器人大会上，宇树科技创始人、首席执行官、首席技术官王兴兴曾提到，去年起，每天至少 有一款新的机器人发布，行业落地的推动速度以及出货量的节奏都非常快，行业上半年整体增速达50%-100%。 ...

光模块龙头中际旭创（300308）盘中涨近4%，股价刷新历史高点，最高达457.5元/股，总市值站上5000亿元。截至发稿上涨3%，最新股价报454.74元/ 股。 22日早盘，CPO概念股探底拉升，汇绿生态触及涨停走出3连板，天孚通信涨超8%，仕佳光子、华工科技、德科立纷纷上涨。 | 425.50 | | | 454.38 25 -3.62% | 1 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 分时成交 ▲ | | | 成交量 | D | 20.27万 分时量: 1506 ↑ 现量: 31 | | | | | | | 10:15 455.91 | 118 | | 17189 | | | 10:15 455.01V | 67 | | | | | 10:15 454.72V | 84 | | | | | 10:15 454.48V | 94 | | | | | 10:15 454.72↑ | 46 | | MACD | ▶ | DIF:2.153 ↓ DEA:2.400 ↓ M:-0.493 ↓ | 10:15 454.75↑ | 70 | | 3.033 / | | | ...