利率| 非银流动性工具怎么看——从美国的 ON 证券研究报告 固收专题报告 / 2026.01.29 分析师 孙彬彬 SAC 证书编号：S0160525020001 sunbb@ctsec.com 分析师 隋修平 SAC 证书编号：S0160525020003 suixp@ctsec.com 分析师 汪梦涵 SAC 证书编号：S0160525030003 wangmh01@ctsec.com 相关报告 1. 《利率 | 再探超长债供需》 2026- 01-28 2. 《利率｜开年机构行为的五点关注》 2026-01-27 3. 《信用 | 二永债可以继续拉久期吗？》 2026-01-26 核心观点 ❖ 近期央行在多个场合表述"央行正探索在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性 安排"，结合美国 ONRRP 的背景和机制，我们认为新工具类似于 ONRRP 概率偏 低，更有可能是类似于前期 SFISF 的再贷款机制。 ❖ 美国的 ONRRP 成立的背景和关注点 美国隔夜逆回购协议工具（Overnight Reverse Repurchase Agreement Facility， 下文简称 ON RRP）是美联储 ...

2026 年 A 股资金面展望 - "策略周中谈"20260128 Q&A 2026 年 A 股市场的资金面展望如何？ 我们预计 2026 年 A 股市场的增量资金将非常可观，净流入可能达到约 1.5 万 亿元。其中，一季度将是全年资金最充裕的时点，结构上较为均衡，中长期资 金占比约为三分之一，公司募资也会有明显边际改善，两融资金仍然是重要的 增量资金流入渠道，但相比 2025 年有所下降。 两融和私募基金构成高风险资金，两融资金流入预计放缓，私募基金规 模预计增长至 8.5 万亿，增量资金约 7,000 亿，两融预计净流入 4,500 亿，总体高风险资金仍保持活跃。 外资有望进入北向 4.0 时代，战略性增配中国资产，核心逻辑是弱美元 周期和人民币强势，参考北向 2.0 时代，中国优势产业将进一步吸引外 资，实现北向资金净流入。 预计 2026 年全年增量资金净流入为 11.5 万亿元，为历史最佳水平之一， 其中以险资理财为代表的中长期资金约 9,000 亿元，是微观流动性的基 石，公募和私募基金是边际改善方向，影响市场风格，强调科技和资源 品双主线。 保险业在 2026 年的增量资金贡献如何？ 保险业预计 ...

近期，在存款利率下行、大量高息定存到期的背景下，居民存款搬家入市再度成为市场的关注焦 点。 一场寻求"存款替代"的浪潮正悄然兴起，这些昔日安稳"躺"在银行账户中的储蓄资金，既不满足 于存款的微薄利息，又对纯权益类产品的高波动心存顾虑，转而希望寻求一种既能获取稳健基础 收益又能分享资本市场成长红利的"中间路线"产品。 在此背景下，以"固收+"基金为代表的低波含权产品，以及部分分红型增额终身险产品逐渐走 红，成为这股资金浪潮的"新大陆"。最新披露的公募基金2025年四季报显示，截至2025年末，名 义"固收+"基金（含一级债基、二级债基、偏债混合基金、转债基金）在管规模突破2.735万亿 元，创历史新高。分红型增额终身险等产品的热销，以及银保渠道的业绩贡献，也间接反映出居 民资金配置偏好的变化，其中兼具保本、保证收益与浮动收益属性的分红险更受市场青睐。 居民储蓄从银行体系向资本市场的有序搬家，一方面反映了居民财富管理意识的觉醒和资产配置 能力的日趋成熟；另一方面，这些风险偏好相对较低的长期资金入市，也有助于改善资本市场资 金来源结构，为市场平稳健康发展注入宝贵的"活水"。 当然，相比银行存款，相关替代产品并非稳赚 ...

新华财经北京1月27日电人民银行27日开展4020亿元7天期逆回购操作；鉴于当日有3240亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放780亿元。 上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种下跌，7天品种继续上涨。具体来看，隔夜Shibor下跌4.90BP，报1.3710%；7天Shibor上涨2.10BP，报 1.5640%；14天Shibor持平于1.5990%。 上海银行间同业拆放利率（1月27日） 来源：全国银行间同业拆借中心 据上海国际货币经纪公司交易员消息，27日资金面呈现均衡态势，除早盘略紧外午盘前转均衡至收盘。早盘隔夜押利率存单成交在1.55%-1.58%位 置，押信用ofr在R+10or1.58%-1.60%位置；跨月资金融出活跃，7D押利率存单成交在1.61%-1.63%，押信用ofr在1.63%-1.65%位置；14d资金押利率 成交在1.58%-1.60%位置，押信用ofr在1.60%位置。九点后融出逐渐增多，隔夜价格下降，隔夜成交至押利率存单1.53%-1.55%附近，7天押信用 1.63%附近融出增多。午后开盘，资金面整体均衡。隔夜押利率存单bid集中在1.50%-1.53%附近， ...

| 截至15:05，现货黄金价格涨幅略微收窄，最新报5082美元/盎司。 | | --- | 保管箱一箱难求 黄金、白银开年迎来强势上涨，也催生了一系列衍生市场现象。受黄金价格持续走高带动，市场黄金投资与储备需求大幅攀升，银行保管箱租 赁业务随之持续火爆。 以招商银行深圳总行营业部为例，其8000余个保管箱已全部租满，目前有500至600名客户排队等候租赁。按照该营业 部每年仅20至30个箱体退租的速度测算，新客户需排队5至6年才能成功租箱 。 记者丨叶麦穗 编辑丨包芳鸣 2026年金银价格表现持续突破市场预期。 1月26日北京时间14点50分左右， 现货黄金价格首次站上5100美元/盎司关口，最高触及5111.17美元/盎司，年内涨幅超18%。白银涨势更为强 劲，1月26日白银价格最高触及109美元/盎司，在短短17个交易日内涨幅超51%，成为当下表现亮眼的投资品种 。金银价格的快速攀升，直接 引爆市场投资与收藏需求，多家银行部分银制品出现临时缺货情况，贵金属专用保险箱更是一席难求。 农业银行手机银行App同样显示多款银制品售罄。其中，"2克传世之宝鸿福有余银鱼""15克传世之宝生肖马银吊牌"及"500克传 ...

数据显示，申万菱信基金旗下1只基金位居锦江在线十大流通股东。申万菱信智能汽车A（012210）三 季度减持42.97万股，持有股数170.02万股，占流通股的比例为0.31%。根据测算，今日浮亏损失约 146.22万元。 申万菱信智能汽车A（012210）成立日期2021年6月22日，最新规模1.4亿。今年以来收益8.22%，同类 排名2208/5580；近一年收益22.58%，同类排名3279/4271；成立以来亏损17.54%。 1月26日，锦江在线跌5.05%，截至发稿，报16.17元/股，成交2.33亿元，换手率3.63%，总市值89.20亿 元。 资料显示，上海锦江在线网络服务股份有限公司位于上海市延安东路100号18楼，成立日期1993年2月24 日，上市日期1993年6月7日，公司主营业务涉及车辆营运业务、汽车销售业务和低温物流业务。主营业 务收入构成为：车辆运营56.90%，汽车销售24.85%，低温物流17.77%，商品销售及其他4.07%，未分配 项目0.57%。 从锦江在线十大流通股东角度 数据显示，申万菱信基金旗下1只基金重仓锦江在线。申万菱信智能汽车A（012210）四季度减持81. ...

1月26日，盛通股份跌5.03%，截至发稿，报8.30元/股，成交1.69亿元，换手率5.01%，总市值44.21亿 元。 截至发稿，刘晓飞累计任职时间3年77天，现任基金资产总规模8.54亿元，任职期间最佳基金回报 51.67%， 任职期间最差基金回报37.95%。 声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但 不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内 容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系 biz@staff.sina.com.cn。 诺安灵活配置混合（320006）成立日期2008年5月20日，最新规模7.73亿。今年以来收益7.55%，同类排 名3455/9003；近一年收益54.36%，同类排名1862/8185；成立以来收益557.3%。 诺安灵活配置混合（320006）基金经理为刘晓飞。 资料显示，北京盛通印刷股份有限公司位于北京市北京经济技术开发区经海三路18号，成 ...

美国财政部预算办公室曾在2023年2月发出警告，如果不调整债务上限，美国联邦政府将在当年7月至9月期间发生债务违约。 美联储于2025年12月12日起每月购买400亿美元国债，并计划至少持续至2026年4月15日。美联储主席鲍威尔强调，这一操作并非重启量化宽松，而是为了增 加银行存款准备金，确保市场流动性。但市场分析认为，这是美联储在海外投资者持续抛售背景下的直接接盘行为。 2026年1月，两条看似不相干的消息背后，一场关乎全球金融秩序的暗战正在加速。中国持有的美国国债规模已跌破7000亿美元，创下2008年以来新低，而 丹麦、瑞典等欧洲养老基金也悄然清仓美债。与此同时，特朗普政府在筹备4月访华前，突然解雇了两名主导对华技术封锁的关键官员。 这两件事像拼图一样，揭示了美国债务危机与外交策略的深层裂痕：当"美元霸权"的信任基石被盟友与对手同时动摇，白宫不得不以人事洗牌换取谈判筹 码。数据背后，是美债流动性枯竭、关税政策反噬、以及全球央行增持黄金的连锁反应，而特朗普的"交易式外交"正将中美博弈推向更复杂的未知象限。 2025年10月，美国财政部发布的国际资本流动报告显示，中国当月净卖出118亿美元美国国债，持仓规 ...

紧接着，瑞典最大私人养老基金Alecta也承认，过去一年已经卖掉了大部分美债。理由很简单，美国赤字太高，政策不稳定，政府换领袖，金融政策就换方 向。 今年的瑞士达沃斯论坛上，特朗普大出风头，他突然对外发出警告，不允许任何国家因为对美国的不满抛售美债或美股，算是再一次威胁了全世界。 别的国家听见这番威胁可能会犹豫，但大国不会，现在大国手里的美债还剩下6830亿，特朗普的威胁对大国根本没有效果。 近年以来，美国财政赤字年年增加，2025年已经突破2.1万亿美元。政府的开支大，收入又不够，只能靠发国债来填补。发债不难，关键是有没有人愿意 买。 如果没人买，那就只能靠加息吸引资金，利息越高，美国自己要付的钱也越多。这就是为什么美国特别怕别人减持它的国债的根本原因。 特朗普在论坛上讲话前，丹麦一家名为AkademikerPension的养老基金宣布，将在1月底前卖掉剩下的1亿美元美债。这是一家有政府背景的基金，虽然金额 不大，但像这样的基金公司都能这么做，说明在当今的金融市场上，美债已经不是稳妥的投资了。 与此同时，大国一直在买黄金，储备连续14个月增加，总量达到7415万盎司。大国还在调整外汇资产，减少美元资产的比重 ...

Group 1 - The Shanghai Municipal Party Committee has approved the proposal for the 15th Five-Year Plan, emphasizing the enhancement of the international financial center's competitiveness and influence, with specific deployments for building a global RMB asset allocation center and risk management center [1] - The Shanghai financial system work meeting highlighted the importance of party organization coverage in the financial sector and shared progress on the coverage of non-public financial enterprises [2] - The "Action Plan to Enhance the Commodity Level of Nonferrous Metals" was released, aiming to strengthen the linkage between futures and spot markets [3] Group 2 - The Shanghai Financial Regulatory Bureau issued the "Action Plan for High-Quality Development of Pension Finance," proposing 20 measures to build a pension management system with Shanghai characteristics [5] - The first delivery of the futures contract for coated printing paper was successfully completed, with a total delivery volume of 1,840 tons and a delivery amount of nearly 7.6 million yuan [6] - The Shanghai Asset Management Association announced ten major initiatives for building a global asset management center by 2025, reflecting innovative achievements in the sector [8] Group 3 - The Shanghai Futures Exchange announced adjustments to the margin ratios and price limits for copper, aluminum, gold, and silver futures, effective from January 22, 2026 [9] - The Shanghai International Energy Exchange is seeking public opinion on revising its risk control management rules, with feedback due by January 28, 2026 [10] - HSBC China has launched its first local public fund custody business, providing custody services for a fund managed by E Fund Management [11] Group 4 - The launch of the "Intelligent Reporting and Review Project for Ship Insurance Certificates" by PICC Shanghai and the Shanghai Maritime Bureau marks a shift towards online and intelligent processes in insurance certificate review [12] - The Construction Bank has introduced a new RMB structured deposit product in the free trade zone, successfully facilitating two offshore enterprises in managing their funds [13] - The first batch of technology innovation convertible bonds was successfully issued, providing low-cost long-term funding for tech enterprises [14] Group 5 - Shanghai Securities has received approval for its sponsorship business qualification, marking a significant breakthrough in its core business license layout [15] - The successful implementation of the first domestic credit certificate electronic document submission business by the Bank of Communications Shanghai branch represents a new financial service breakthrough [16] - Three branches of Shanghai Rural Commercial Bank have been recognized as the first batch of green branches in Shanghai, promoting sustainable finance [17] Group 6 - The People's Bank of China is focusing on creating a favorable monetary and financial environment to support high-quality economic development [19] - The minimum down payment ratio for commercial property loans has been adjusted to no less than 30% to adapt to changes in the real estate market [20] - The State Administration of Financial Supervision has issued new regulations to standardize the administrative licensing process for financial institutions [24] Group 7 - The China Securities Regulatory Commission has expanded the range of futures market products available for foreign investors, adding 14 new futures options [29] - The CSRC has approved the registration of options for 20 rubber, low-sulfur fuel oil, and international copper, ensuring a smooth launch and operation of these products [30] - Longqi Technology has completed its "A+H" listing, marking a significant milestone in its capital market strategy [31]