固收专题 供应偏紧格局未改，有色金属行业高景 气延续——产业研究系列报告之一 2026 年 03 月 07 日 【固收观点】 挖掘价值 投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：吴雅楠 证书编号：S1160525060003 证券分析师：刘哲铭 证书编号：S1160525120003 相关研究 《聚焦中短久期，挖掘票息价值》 2026.02.25 《供需错配或加剧超长债回调风险——利 率周度策略》 2026.02.15 《宏观因子驱动下的动态资产配置——量 化资产配置系列研究（一）》 2026.02.15 《快问快答之 2026 年大类资产配置机遇 与挑战》 2026.02.11 《逆风行情下，纯债基金如何突围？—— 2025Q4 绩优中长期债基季报研究》 2026.01.29 固 收 研 究 / 固 收 专 题 / 证 券 研 究 报 告 当前，我国有色金属行业正处于关键转型窗口期，发展重心由过去偏 重规模扩张逐步转向质量效益提升，由资源要素驱动向技术创新驱动 加快转换，由传统单一生产模式向绿色低碳、循环利用、多元协同的 现代产业体系升级。在行业反内卷不断推进、节能降碳约束趋严、资 源安全压力上升的背景下， ...

镍 ： 日期 1.5菲律宾镍矿 金川现货 俄镍现货 金川升贴水 俄镍升贴水 2026/02/26 70.5 147800.0 139600 8150 50 2026/02/27 70.5 146700.0 138650 7850 200 2026/03/02 70.5 145250.0 137950 7150 150 2026/03/03 74.0 143650.0 136550 6950 150 2026/03/04 74.0 144100.0 137050 6900 150 变化 0.0 450.0 500 -50 0 日期 现货进口收益 期货进口收益 保税库premium LME C-3M LME库存 LME注销仓单 2026/02/26 -1296.18 -1143.10 210 -200 289506 15036 2026/02/27 -2641.91 -1031.80 210 -200 287976 13752 2026/03/02 -2975.91 -1208.23 210 -222 287976 13758 2026/03/03 346.18 -1788.17 210 -213 287976 ...

五矿资源（1208.HK） 2026-03-04 星期三 即时点评 2025 年财报公布，量价齐升带来利润增长 尽管整体业绩亮眼，但公司业绩仍受到部分资产的影响。受钴出口配 额制度、电力供应等因素的影响，Kinsevere 矿山资产计提了 2.90 亿美 元的减值，公司表示将在 2026 年在该矿山优先部署电池储能系统来缓 【事件】 五矿资源（1208.HK）公布了 2025 年全年业绩，截至 2025 年 12 月 31 日公司全年业绩表现强劲，实现收入 62.18 亿美元，较 2024 年增长 39%。 除税后净利润增至 9.55 亿美元。全年经营活动所得之现金净额 26.90 亿 美元，为历史新高，同比大增 67%。 【点评观点】 ➢ 量价齐升兑现利润，强劲现金流带来资产负债表改善 2025 年业绩的爆发主要归功于核心金属产量的提升及大宗商品价格的 上涨，公司全年铜产量增长 27%，锌产量增长 6%，金产量增长 22%， 银产量增长 17%。在 26.90 亿美元经营现金流支撑下，公司的资产负债 表得到显著强化。公司在收到 MLB 合营公司 11.59 亿美元的股息收款 后，与合营伙伴 Khoemaca ...

| | | 表 1.《信号短篇门业冠增达_17万类 (2025-2026)》 上要内容 | | | --- | --- | --- | --- | | 类别 | 核心内容 | 具体要点 | | | | 以质量效益为中心，供需协同发力， | | 1.坚持稳中求进工作总基调,强化科技创新与产业创新融 | | 息体要求 | | | 推动绿色化、数字化转型,培育新质 合; 2.统筹增量优化与存量盘活,以资源高效利用、精深 | | | | | 生产力,提升产业链供应链韧性和安 加工提质为核心;3.服务全国统一大市场,应对外部环境 | | | | 全水平 | 不确定性 1.增加值年均增长 5%左右,十种有色金属产量年均增长 | | 主要目标 | | | | | | | 2025-2026 年行业平稳增长、效益 | 1.5%左右;2.铜、铝、锂等国内资源开发取得进展,再生 | | | | 向好,资源保障与产品供给能力提升 | 金属产量突破 2000万吨;3.高端产品供给增强,绿色低 | | | | | 碳、数字化发展水平持续提升 | | 工作举措 | | | 1.实施找矿突破战略行动,攻关低品位等资源绿色采选冶 | | | ...

# 三月金股华锡有色：乘政策东风，打造关键战略金属平台，剑指十五五！ # 华锡作为广西唯一国资有色金属上市平台，广西关键矿产十五五规划直接受益者，打造关键战略资源平台 （锡、锑、钨、锗、镓、铟等），十五五资源量和产量目标至少翻倍。 # 关键金属集团成立，华锡实现提级管理！2026年1月16日，北部湾港集团以其持有的华锡集团48.19%股权出资， 与广西关键金属专项股权投资基金合伙企业（有限合伙 # 三月金股华锡有色：乘政策东风，打造关键战略金属平台，剑指十五五！ # 华锡作为广西唯一国资有色金属上市平台，广西关键矿产十五五规划直接受益者，打造关键战略资源平台 （锡、锑、钨、锗、镓、铟等），十五五资源量和产量目标至少翻倍。 # 关键金属集团成立，华锡实现提级管理！2026年1月16日，北部湾港集团以其持有的华锡集团48.19%股权出资， 与广西关键金属专项股权投资基金合伙企业（有限合伙）设立关键金属集团。 关键金属集团成为华锡间接控股股东，直属广西国资委管辖，关键金属集团领导班子主体还是华锡的班子。 # 关键金属集团成立，围绕广西关键资源整合动作正蓄势待发，2026年规划约11亿面向资源整合投资计划。 2026 ...

Group 1 - The core business of the company in the Democratic Republic of Congo includes exploration, mining, refining, processing, and sales of copper and cobalt ores [1] - The company possesses a complete set of processes and technologies from mining to processing [1] - The main products of the company are cathode copper and cobalt hydroxide [1]

Investment Rating - The report does not explicitly provide an investment rating for the colored metal industry. Core Insights - The colored metal industry plays a crucial role in national economic development and faces multiple ESG challenges, necessitating a focus on sustainable practices and high-quality development [4][6][7]. - The report emphasizes the importance of ESG performance in the colored metal industry, highlighting the need for improved disclosure and addressing core ESG issues [7][10]. - The industry is experiencing significant growth, with China's production of major metals accounting for 58% of global output, indicating its dominant position in the market [27][30]. Summary by Sections Section 1: Overview of the Colored Metal Industry - The colored metal industry includes the mining, smelting, and processing of non-ferrous metals such as copper, aluminum, lead, zinc, nickel, tin, and rare earth elements, which are vital to the national economy [15][20]. - The industry is characterized by a clear value chain, with upstream activities involving resource extraction and energy supply, while downstream activities focus on manufacturing and recycling [32][36]. Section 2: ESG Development in the Colored Metal Industry - The report identifies key ESG issues that the industry must address, including environmental impact, social responsibility, and governance practices [7][10]. - It highlights successful ESG practices from leading companies like Zijin Mining and China Aluminum, which serve as benchmarks for others in the industry [7][66][68]. Section 3: Leading Companies in the Colored Metal Industry - Zijin Mining is recognized as a benchmark enterprise in the industry, with significant copper production and a commitment to sustainable practices [66][67]. - China Aluminum is noted for its substantial production capacity and efforts in green transformation, controlling 20% of global alumina production [68][70]. - Huayou Cobalt is highlighted as a key player in the battery materials sector, demonstrating strong market penetration and innovative practices [70]. Section 4: Development Trends in China's Colored Metal Industry - The industry is undergoing structural changes characterized by a shift towards high-quality development, increased focus on ESG compliance, and technological innovation [67][73]. - The report indicates that the demand for colored metals, particularly in the renewable energy sector, is expected to grow significantly, driven by the rise of electric vehicles and other technologies [27][30].

证券分析师 方思齐 A0230525090002 fangsq@swsresearch.com 联系人 方思齐 A0230525090002 fangsq@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2026 年 03 月 02 日 上期有色金属指数解析：期货指数 与股票指数有何差异？ 相关研究 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股 票 基 金 - ⚫ 有色金属景气回升，政策驱动行业稳增长。2025/8/28，工业和信息化部等八部门印发《有 色金属行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》，系列举措将有效改善行业供需结构、 提升产业韧性，为有色金属行业景气度回升注入强劲动力。 ⚫ 工业有色金属的供需维持紧平衡，价格易涨难跌。结合库存数据与行业周期来看，当前 LME 铜、铝、锡的全球库存整体仍处于低位，机器人、新能源汽车以及新能源装机等新 兴产业的快速发展，正在同步推升铜、铝等工业有色金属的需求；而供给端方面，近几年 全球铜矿开采量增速出现放缓，全球铝的产能也已经达到高位，新增产能受限，因此，未 来铜、铝等工业有色 ...

宏达股份 20260226 摘要 宏达股份多隆铜矿项目计划引入阿里地区平台公司入股，股比预计在 10%~15%区间，完成后宏达股份持股比例将稀释至 25.5%~27%， 预计 2026 年内确定。该事项预计在 2026 年内确定，倾向于在一季度 或采矿证发放前完成锁定。 多隆铜矿采矿证办理核心取决于"优开股比"谈判，材料预审已完成， 不存在实质性障碍。蜀道集团将多隆铜矿开发收益纳入集团"十五五" 规划，具有较强紧迫性。 矿山主体由项目公司及股东共同投资建设，辅助工程如水电配套采取第 三方建设、项目公司付费模式。短期取水总投入估算约 70 亿左右，供 水成本测算按约 10 元/吨计入成本，年用水量约 4,500 万吨，对应年度 水费绝对额约 5 亿元。电价预计按其成本加成方式形成，初步测算约 1 元/度，年用电量约 21~22 亿度，对应年度电费成本约 20 多亿元。综 合测算，水电合计年度成本约 30 亿元左右。 多隆矿权铜资源量 690 万吨，金约 300 吨，银约 2000 吨，铜平均品位 约 0.48。多布扎西矿权为铜金伴生矿，综合品位与多隆接近且可能更高， 金比例更高、铜比例相对更低，初步掌握的比例为 ...

点击 最 下方 关注《材料汇》 ， 点击"在看"和" "并分享 添加 小编微信 ，遇见 志同道合 的你 正文 | I | 1 | A | 分裂 | 9 | 27.2.30 | 电子图 | | 9 | 131 | He | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...