证券研究报告|策略点评报告 [Table_Date] 2025 年 09 月 05 日 [Table_Title] 近期调整属于"牛回头"，慢牛主基调仍在 [Table_Title2] [Table_Summary] 事件： 9 月 2 日至 9 月 4 日，A 股市场波动较大，前期表现强势的算力板块调整拖累指数回撤，期间沪指下 跌 2.83%，万得全 A 指数下跌 4.62%，市场成交额缩量至 3 万亿元下方。主要宽基指数中，科创 50 指、创业板指、深证成指领跌；一级行业指数普遍下跌，仅银行指数上涨，TMT 和军工跌幅居前。 核心观点： 一、9 月 2 日以来 A 股市场调整的主要原因： 1）A 股已持续五个月上行，部分浮盈盘存在获利了结需求。复盘历史，A 股（中证全指）历次涨幅 超过 30%的行情中，期间往往出现 6%-10%的回撤。而今年 4 月关税冲击后，A 股在中长期稳市资金 的呵护下走出一轮上攻行情，期间回撤幅度不大。4 月 8 日至 9 月 1 日，中证全指累计上行 101 个 交易日，期间累计涨幅达到 32.17%，最大回撤仅-2.37%，市场赚钱效应持续积累后，部分浮盈盘存 在兑现需求。 ...

AI基金宝盈人工智能股票A（005962）披露2025年半年报，上半年基金利润4172.68万元，加权平均基金份额本期利润0.1911元。报告期内，基金净值增长率 为9.05%，截至上半年末，基金规模为6.11亿元。 该基金属于标准股票型基金，长期投资于TMT股票。截至9月3日，单位净值为3.771元。基金经理是张天闻，目前管理的4只基金近一年均为正收益。其中， 截至9月3日，宝盈人工智能股票A近一年复权单位净值增长率最高，达105.4%；宝盈智慧生活混合A最低，为72.36%。 基金管理人在中期报告中表示，从中长期角度进行后续展望，我们认为科技板块投资机会仍会持续。CHATGPT 的出现和Deepseek 的发展，使得 AI 在应用 端进一步落地，极大强化了市场对于科技的投资热情。本基金主要投资于人工智能相关的行业及公司，我们认为人工智能在各行业应用落地将带动整体 TMT 四大行业（电子、通讯、计算机和传媒互联网）的新一轮发展，我们会进一步增加人工智能相关的持仓。 截至9月3日，宝盈人工智能股票A近三个月复权单位净值增长率为46.41%，位于同类可比基金23/62；近半年复权单位净值增长率为34.16%，位 ...

小王的 9月：38℃高温里的账户"寒潮"。 "客厅空调开着26℃，盯着屏幕的手却冰凉。"9月4日下午3点，小王关掉交易软件，上证指数定 格在 37 65.88 点，单日下跌 1.25 % ，这已经是连续第三个交易日收绿， 而 他满仓持有的 AI 算力基金净值单周回撤了8%。 小王刷着 格隆汇社区 的讨论，有人喊 "牛回头"，有人说"双顶成立"，他更关心的是：这波下跌 到底是短期调整，还是行情反转的信号？ 其实小王的困惑，也是当前 A股 2 亿投资者的共同疑问。 那么就从 估值、资金、产业三个维 度，拆解当前市场的底层逻辑 ——连续暴跌背后，是估值修复到高位后的自然回调，还是流动性 支撑的逻辑发生了变化？中期行情的主线，又是否会随着市场波动而转向？ 一、 估值修复到哪了？ 从整体估值看，上证指数当前市盈率（ TTM）约15.2倍，处于2010年以来88%的分位数水平， 这意味着过去15年里，只有12%的时间估值比现在高。如果单看这个数据，确实会让人联想 到"高位风险"，但结合全社会收益率中枢下行的背景，股权风险溢价的信号更值得关注。 当前上证指数股权风险溢价（10年期国债收益率-上证指数股息率）约0.5个百分点 ...

股指日报 股指期货日报 2025年9月4日 王映(Z0016367) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 市场回调下，前期弱势行业展韧性 市场回顾 今日股指放量下降，以沪深300指数为例，收盘下跌2.12%。从资金面来看，两市成交额回升1801.71亿元。 期指方面，各品种均放量下跌。 重要资讯 1、工业和信息化部、市场监督管理总局发布关于印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》的通 知。 核心观点 今日股市下行幅度放大，基本符合我们昨日所提情绪回落、避险情绪升温思路，行业层面，6月20日以来上涨 幅度相对较小的银行、泛消费行业以及公用事业、交通运输等走势相对具备韧性，TMT继续领跌。今日两市 成交额维持在2.5万亿左右的水平，虽较三万亿高点有所回落，但仍是较为活跃的交易水平，股市三连阴后， 情绪面预计相对谨慎，短期反弹压力较大。不过，从盘面博弈状况来看，空头力量并不强势，表现为股指拉 出长下影线，以沪深300指数为例，20日均线形成支撑。在并没有强势利空的背景之下，交易前期利多定价 回调修正，股市预计在短时间内快速、大幅回调后，回归震荡，不必过于悲观。 策略推荐 股指日报期指市 ...

中原证券认为，周三，上证指数早盘高开低走，午后震荡走低；深证成指早盘冲高回落，午后低位窄幅 震荡；创业板指全天宽幅震荡。盘中游戏、光伏设备、电子化学品以及电池等行业表现较好；航天航 空、船舶制造、小金属以及证券等行业表现较弱。当前A股市场正处于内外政策利好交织、流动性充裕 的有利环境。市场资金面呈现明显改善迹象，银行间市场资金利率平稳，两市成交金额连续多日突破2 万亿元。全球配置资金净流入A股市场，居民储蓄正在加速向资本市场转移，形成持续的增量资金来 源。美联储释放降息信号，全球流动性预期宽松，美元走弱利于外资回流A股。预计短期市场以稳步震 荡上行为主，仍需密切关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。 东莞证券认为，周三，A股市场全天震荡分化，三大指数涨跌不一。盘面上，市场热点较为杂乱，个股 跌多涨少。美联储降息预期为后续增量货币政策提供空间，央行或择机降准降息，后续经济基本面修复 有望加速。值得注意的是，TMT板块二季度盈利延续高增长，考虑到AI浪潮与国产替代双轮驱动的产 业逻辑依然坚实，有望带动产业增量业绩兑现，TMT板块业绩有望保持高景气。 财信证券认为，周三，A股市场呈现缩量分化格局，三大指数涨跌不一。 ...

策略 25 年中报业绩分析 20250903 摘要 A 股整体盈利在多年负增长后首次转正，一季度净利润增长 11%，但二 季度环比回落。科创板、金融、石油石化板块拖累整体盈利，创业板起 到拉动作用，中游利润占比提升，上游利润占比创 2023 年三季度以来 新低。 全 A 非金融石油石化经营性现金流同比小幅改善，但绝对规模仍处于近 三年偏低水平，企业现金创造能力恢复尚不稳固。资本开支累计同比连 续第五个季度为负，但降幅收窄，合同负债同比增速回落，反映终端需 求复苏力度及可持续性不足。 带息负债比股东权益比率缓慢提升至 2022 年以来新高，财务费用占营 业总收入比例创历史新低，表明货币宽松政策有效传导至企业端，但加 杠杆可持续性仍待验证。 全 A 非金融石油石化 ROE TTM 二季度为 6.44%，有底部企稳趋势，但 总资产周转率下降拖累 ROE，表明企业将资产转化为收入能力变弱。工 业产能利用率约 74%，同环比均负增，压制生产积极性。 Q&A 2025 年 A 股中报整体业绩表现如何？ 2025 年 A 股中报整体业绩呈现量价齐升态势，但表现并不十分亮眼。具体来 看，营收和净利润同比转正，但环比有所回落。 ...

证券研究报告 | 策略专题报告 2025 年 9 月 4 日 短期震荡不改成长风格主线，大盘股更优 ——A 股流动性与风格跟踪月报（202508） 当前流动性驱动仍然是短期股票市场的主要特点，市场风险偏好的变化主导市 场节奏。进入 9 月后，美联储降息即将落地。当前融资资金热度到达相对较高 水平，未来的流入可能略有放缓，相比之下，随着美联储可能重启降息、人民 币汇率升值，叠加国内 PPI 企稳，外资可能逐渐转向流入。从历史经验来看， 在牛市阶段Ⅱ回调期间，前期的强势风格可能回调幅度更大，但短暂的回调过 后，市场很快又重新回到前期强势的主线风格。综上，我们认为 9 月市场风格 可能相对偏大盘，成长风格有望继续占优。 ❑流动性与资金供需：9 月增量资金或继续净流入，增量资金正反馈有望继续。 宏观流动性方面，央行继续通过逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性 管理工具满足流动性需求，主动呵护流动性的意愿较强，资金利率整体低位波 动。展望 9 月考虑到央行货币政策基调偏呵护，资金面仍然有望保持平稳。外 部流动性方面，鲍威尔在 Jackson Hole 央行年会上讲话内容整体相对偏鸽， 叠加 7 月 PCE 符合预 ...

本轮流动性驱动的行情有望持续，核心逻辑在于：海外来看，美联储降息预 期发酵，关税尾部风险逐步消退，同时强化了美元走软，以及人民币稳定升 值预期（8 月 29 日美元兑离岸人民币破 7.13）。美联储重启降息带来汇率变 动与全球资本再配置很可能会是未来的宏观主线。国内来看，中美摩擦好于 预期，关税极端风险担忧缓解，近期美国总统特朗普表示希望尽快访华；其 次是中央财经委"反内卷"信号带来潜在名义经济好转预期，进一步压低了 股权风险溢价；后续四中全会前市场仍在乐观窗口期。 从资金面来看，这一轮行情和 924 的不同在于，公募、私募及杠杆资金参与 度较高。资金面上，近期偏股基金发行回暖，私募仓位上升，两融余额突破 2 万亿元，券商自营等机构资金可能也有配置切换迹象，推动市场活跃度快 速走强。不过本轮 ETF 净流入并不显著，反而更多是转向了港股市场。 如何看待8月A股市场上涨行情和基本面的背离？尽管近期经济数据和高频 数据出现了走弱迹象，但流动性与风险溢价推动了市场加速上涨。从宏观指 标来看，M1–M2 剪刀差扩大、7 月居民存款下降与非银存款显著增加，反映 出活钱正持续流入金融市场。 证券研究报告 2025 年 0 ...

GUIDE 摘要 华夏基金：市场的调整不会一蹴而就且下行空间有限； 财信证券：当前 A股市场交投情绪仍较为火热； 中信建投： A股盈利确认拐点 新动能主导结构性行情； 当前A股市场交投情绪仍较为火热。近期A股市场频频出现成交额与两融余额连续"双破2万亿"的现象。 盘面调整主要源自市场前期快速上行时积攒了较多获利盘，短期存在获利了结需要。从历史经验看，这 种放量回调后市场往往需要震荡整固，但不一定改变中期趋势。总体而言，在市场宽基指数并未明显破 位时，仍保持偏乐观的态度。 中信建投 A股盈利确认拐点 新动能主导结构性行情 A股盈利确认拐点，步入温和复苏通道，但结构分化远超总量意义，凸显新旧动能加速切换。 市场风格 偏向成长，科技制造在AI周期与国产替代驱动下业绩高增，成为核心引擎；中游制造业受益成本回落 盈利韧性凸显。本次复苏"价"的修复优于"量"的扩张。新赛道领域，AI产业链业绩已强劲兑现，机器人 与创新药面临量产与困境反转机遇，新消费需关注营收向盈利传导。 整体而言，经济复苏仍需政策巩 固，市场将是结构性行情，需精选高景气赛道。 10月底或为A股行情分水岭，可关注两大投资主线 瑞银： 10月底或为A股行情分 ...

Core Insights - The overall market valuation has gradually recovered, with the Shanghai Composite Index's PE (TTM) valuation at the 88th percentile since 2010, indicating a relatively high level compared to the past three years [3][23][29] - Short-term liquidity remains the most crucial support for the market, while medium-term focus should be on profitability, with the mid-year performance likely being the lowest point for the year [4][39][45] - The TMT (Technology, Media, and Telecommunications) sector is expected to be a key focus in the medium term, as it has shown stable performance during the current market rotation [4][90][109] Market Style and Industry Recommendations - The market in September is anticipated to rotate between growth and balanced styles, with recommended sectors including TMT, electric new energy, military industry, automotive, non-ferrous metals, machinery, and non-bank financials [5][131][148] - In the Hong Kong market, there is a focus on consumer and internet sectors, which still hold certain value despite the overall good performance this year [6][131] Industry Analysis - The TMT sector has shown significant potential for growth, with historical data indicating that it has often become a medium-term mainstay during liquidity-driven markets [90][101][109] - The advanced manufacturing sector is also highlighted as a potential mainstay in a fundamental-driven market, benefiting from economic improvements [90][104] - The report emphasizes the importance of consumer sentiment and income recovery in driving domestic consumption, which is crucial for sectors like consumer goods and services [85][86]