+ 目录 1.本月洞察 ： 智能穿戴电池行业迎来量利双击时刻 2.行业景气度跟踪及复盘 ▫ 需求:全球新能源车、储能终端跟踪复盘 ▫ 量&价:1-2月景气度超预期,石油焦价格大幅上涨 ▫ 周期:行业库存仍处在低位,2025年延续补库行情 3. 复盘：指数及个股走势 ▫ 板块行情回顾 ▫ 重点个股行情回顾 4.投资建议 5.风险提示 摘要 ■ 投资逻辑 本月行业重要变化： 1）锂电：2月20日，碳酸锂报价7.6万元/吨，较上月下降0.9%；氢氧化锂报价7.0万元/吨，较上月下降0.1%。 2）整车：2025年1月国内新能源乘用车批发销量达88.9万辆，同比+27.1%，环比-41.2%。 行情回顾： 2025年2月以来，锂电关联板块中除新能源车和锂矿外，均跑赢沪深300和上证50指数。本月锂电关联板块多数环节月度成交额与上月持平或较上月略有增长。锂电关联板块多 环节3年历史估值分位较高，市场整体持乐观态度；锂矿、隔膜和电解液等版块处于相对历史低位，未来存在估值修复机会。 本月研究专题：智能穿戴电池行业迎来量利双击时刻: 伴随 DeepSeek 等模型的应用加速推动 AI 终端本地化渗透，终端智能穿戴设备需求预计 ...

一个糟糕的先例。 文丨孙海宁 高洪浩 编辑丨黄俊杰 腾讯和宁德时代在美国当地时间 1 月 6 日晚间被美国国防部列入 "中国军工企业清单"（1260H 清单）。 腾讯和军事关系最密切的时候或许是投资（后又撤资）《壮志凌云：独行侠》、在手机游戏里让玩家控制 3D 士兵拿枪对射。而宁德时代则多次推动在美国合建电池工厂，提供技术授权。两家公司都在民用市场 赚取收益。 几小时后，腾讯声明自己并不是军工企业或者军民融合企业，被列入清单 "是一个错误"，称将启动复议程 序以纠正错误。宁德时代发表了类似的声明，否认参与任何涉及军事的业务或活动，美国国防部的决定 "实属错误"。两家公司均考虑对此采取法律行动。中国外交部则表示 "坚决反对美方泛化国家安全概念， 划设各类名目的歧视性清单，无理打压中国企业，遏制中国高质量发展。" 此前也有多个中国企业在被列入该清单后发起申诉或者法律诉讼，成功将自己的名字移除。 如腾讯和宁德时代所说，这可能只是一个错误。但当中国市值最高的互联网公司和市值最高的新能源车产 业公司一齐被列入军工企业清单，很难说这是巧合。 1260H 清单很难直接影响中国企业，但它依然能造成问题 列清单是为了方便制裁。 ...

这篇尝试整理我所见过的，以及我机构实操过的，满足返投的一些做法。 为了确保阅读的顺畅，我还是默认大家都已经基本理解"返投"" lp "等相关概念。 指点江山派： 国投招商认为新能源产业链很适合安徽合肥。然后，国投招商招引了蔚来汽车，总部落地。 再然后，国投招商又帮助合肥拆解新能源产业链上游，并围绕车产业链直接投资了： 自动驾驶算力芯片 - 欧冶半导体； 双剑合璧派： 汽车零部件 - 保隆汽车； 一体化压铸 - 力劲科技； 等等等等。 还有非常多由合肥国资、合肥出资的子基金投资的各种新能源车产业链项目。 新能源增速这么快，确定性这么强，产业链这么长，可投企业这么多。只要方向指的好，不愁返投完不 成。 一招制胜派： IDG 为四川宜宾引入光伏企业 - 高景太阳能，这一个项目的落地固投就远超返投要求。直接一个项目完 成整只基金的返投。 或者，我作为投资机构，给你政府带一个院士工作站过来，院士名下已经有多项具备产业化条件的技 术。工作站落过来，你们慢慢培育慢慢孵化。 你就也爽快点，一次性算我完成返投。要求不过分吧？ 机构的每一期都同时成立两只基金，主基金几乎没有返投，市场化投资。辅基金强返投，招商性质。 两只基金同时 ...

今晚复盘做功课的时候刷到一条新闻，标题是"中国股市回购金额首超股权融资"，很令人振奋，忍不住细看。 看完后我第一反应是忍不住笑了，写这条新闻的小编有点小机灵，a股这边不够拉上港股凑，标题倒也没说错，确实是中国股市的回购反超了股权融 资。 具体是a股这边负882亿，港股那边正893亿，两边加起来是正11亿。 港股回购里占大头的主要是四家公司，腾讯回购了905亿，汇丰回购了343亿，美团回购了281亿，友邦回购了244亿，加起来就占了总回购的3/4，再往下 就是快手40亿、小米30亿这种级别。其中真正起决定性增量的是腾讯的千亿回购，但大家都知道是被南非大股东史诗性减持逼出来的，不逼这一下鹅子以 前也抠抠索索的。 其实这个新闻我后来细琢磨，真正让我有些意外的是另一个数字，就是2024年a股的股权融资规模2364亿，竟然...才2364亿？ 我的印象还停留在ipo几千亿，定增上万亿的规模，就去搜了一下数据，2024年ipo最新融资规模是521亿，仅为去年同期的15%；定增到10月底也就1300多 亿，是去年同期的25%。 讲真，这个数字确实大幅低于我的固有印象，没想到a股的融资规模已经萎缩至此，比去年跌了七八成，当然 ...