钢铁行业 2026 年度投资策略 20251229 摘要 钢铁行业盈利能力在 2024 年三季度触底，虽有阶段性恢复，但整体盈 利水平仍低于历史平均，2025 年盈利预期除二三季度部分月份外，其 余月份表现依旧不佳。 房地产领域钢材需求持续下滑至 2026 年，但降幅收窄；制造业和出口 成为需求增长新动力，尤其机械、家电、新能源等高端制造领域需求对 冲了地产下滑影响。 钢铁生产各环节（生铁、粗钢、钢材）增速及统计口径存在差异，导致 市场对原材料价格支撑力度判断不一；反内卷政策落地效果不一，影响 市场预期。 2026 年建筑链耗钢量趋于稳定，出口和制造业成为关键增长点；出口 许可证管理政策可能导致部分钢材回流国内，影响供给和库存；汇率稳 定对出口至关重要。 上游原材料（铁矿石、焦煤）价格挤压中游钢铁盈利空间，需关注上游 让利可能性，如西芒杜矿区投产及反内卷政策落地对成本的压制作用。 Q&A 钢铁行业在过去几年的表现如何？2025 年整体情况如何？ 钢铁行业自 2021 年达到高点后，经历了连续四年的单边下滑。2022 年至 2025 年，行业处于景气下跌、盈利空间逐步收窄的状态。尽管某些季度因反 内卷、阶段性减 ...

Economic Indicators - December economic conditions show a high likelihood of continued month-on-month weakening in macroeconomic performance[1] - The operating rate for asphalt enterprises increased to 31.3%, up by 3.7 percentage points month-on-month, with a year-on-year growth of 9.8%[8] - The capacity utilization rate for steel mills decreased to 85.52%, down by 0.21 percentage points month-on-month, with a year-on-year decline of 0.9%[43] Production and Supply - The average daily crude steel production in mid-December was 1.845 million tons, a decrease of 24,000 tons from early December, with a year-on-year decline of 6.7%[71] - The production of cement was 9.454 million tons, down by 394,000 tons month-on-month, but up by 22.0% year-on-year[93] - The production of photovoltaic glass remained stable at 519,200 tons, with a year-on-year increase of 52.2%[98] Price Trends - The average price of cement in East China was 435 RMB/ton, down by 3 RMB/ton month-on-month, while the price in Southwest China remained unchanged at 512 RMB/ton[104] - The price index for rebar increased by 15 RMB/ton to 3326.2 RMB/ton[112] - The price of lithium carbonate rose to 113,600 RMB/ton, an increase of 12,800 RMB/ton month-on-month, with a year-on-year growth of 51.1%[136] Market Outlook - The real estate sales area in 30 cities reached 2.9 million square meters, the highest level in Q4, indicating a better performance compared to November[7] - The overall industrial sector did not show signs of aggressive production, and the export situation remained relatively stable, suggesting a need for macroeconomic policy support to stabilize the economic fundamentals in the first half of next year[1]

（原标题：阿联酋钢铁集团推进工业脱碳） 阿通社12月25日消息，阿联酋钢铁集团（EMSTEEL）与阿联酋核能公司（ENEC）达成合作，通 过采购经I-REC认证的清洁核电，推动钢铁生产脱碳。目前EMSTEEL钢铁业务86%、水泥业务14%已使 用清洁电力，目标是2030年实现100%清洁用电。ENEC旗下巴拉卡核电站年发电约40TWh，可满足全国 25%用电并年减排2240万吨碳。 ...

报告导读： 消费温和修复但偏结构性，新兴产业生产表现较好，整体结构分化。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTHT RESEARCH )为国泰海通证券股份有限公司(以下简称"国泰海通证券") 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰海通研究所名义注 册的，或含有"国泰海通研究"，或含有与国泰海通证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国 泰海通证券研究所官方订阅号 本订阅号不是国泰海通证券研究报告发布平台 本订阅号所载内容均来 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称： 消费温和改善；报告日期：2025.12.28 报告作者： 李林芷（分析师），登记编号：S0880525040087 邵睿思（研究助理），登记编号：S0880125070011 梁中华（分析师），登记编号：S0880525040019 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证 券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为保证服务质量、 控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订 ...

墨西哥这两年在贸易上动作频频，本来是北美供应链的中坚，受美国影响深。2023年夏天，墨西哥政府 突然对来自中国等亚洲国家的钢铁、铝和化工品加征关税，最高25%。这政策一落地，当地工厂成本就 上去了，因为不少原料靠进口。 彼得·纳瓦罗在美国政坛上总喜欢搅动经贸话题，尤其对华态度一贯强硬。他从民主党背景转投特朗普 阵营后，就成了贸易保护主义的代言人。早年间写书抨击中国经济模式，数据常常被指责有偏差。 企业主们私下抱怨，供应链被打乱，生产节奏跟不上。到2025年9月，墨西哥又推更大方案，覆盖上千 项产品，税率拉到50%。国会12月10日批准时，虽然有些调整，但核心是针对非自贸伙伴国，明显冲着 中国去。 2023年因藐视国会调查坐牢四个月，出狱后没多久，又被特朗普拉回白宫，当上贸易和制造业高级顾 问。纳瓦罗的逻辑简单粗暴，强调关税能重振美国制造业，减少逆差，却忽略全球供应链的复杂性。他 的回归，让人觉得特朗普第二任期的贸易政策会更趋对抗。 中方不光发声明，还在行动上稳扎稳打。商务部启动调查，与墨西哥企业沟通损失评估。国内产业则抓 紧优化，从新能源到电子，订单没受大影响。使馆的回击被国际认可，因为它戳中了要害：单边关税 ...

近期，国家发改委密集发声"反内卷"。今年12月12日—13日，在全国发展和改革工作会议上，"综合整治'内卷式'竞争和培育发展新动能"并列提出。同时， 会上强调，完善重点行业产能治理和重大基础设施调控，大力培育壮大新兴产业和未来产业，培育壮大若干新兴支柱产业，深化拓展"人工智能+"行动，补 齐科技服务业短板，完善低空经济产业生态，深入推进数字经济高质量发展。 12月29日，国家发改委创新和高技术发展司在《因地制宜发展新质生产力》的署名文章中表示，坚决贯彻落实因地制宜发展新质生产力的要求。发展新质生 产力是一项长期任务和系统工程，要坚持一切从实际出发，具体问题具体分析，因地制宜、分类指导，不断提高发展新质生产力的实践本领和能力。坚持全 国一盘棋，优化重大生产力布局，统筹谋划、系统推进重点领域发展，防止一哄而上、重复建设，坚决反对"内卷式"竞争，增强发展新质生产力的整体效 能。 科方得智库研究负责人张新原表示，此次国家发改委提出的"坚持全国一盘棋，优化重大生产力布局"等要求，体现出国家对经济高质量发展的战略导向。防 止一哄而上、重复建设，坚决反对"内卷式"竞争，有助于引导资源向关键领域集中，避免低水平同质化竞争，推 ...

【宏观快评】 来年工作有何新部署？——政策周观察第 61 期 证 券 研 究 报 告 ❖ 时值年末，各方就来年各方面工作做出部署，要点如下： 1、重要事件：中纪委全会及两会时间确定。12 月 25 日，中共中央政治局召 开会议，会议同意明年 1 月 12 日至 14 日召开二十届中央纪律检查委员会第五 次全体会议。12 月 27 日，十四届全国人大常委会第十九次会议表决通过了关 于召开十四届全国人大四次会议的决定。根据决定，十四届全国人大四次会议 于 2026 年 3 月 5 日在北京召开。 2、财政：1）政策基调：12 月 27 日，全国财政工作会议召开，提出：一是扩 大财政支出盘子，确保必要支出力度（去年为"提高财政赤字率，加大支出 强度、加快支出进度"）。二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益（去 年为"安排更大规模政府债券"）……五是加强财政金融协同，放大政策效能。 2）债务分配：12 月 24 日，全国人民代表大会常务委员会预算工作委员会关 于 2025 年财政预算事项备案审查工作情况的报告提出，"提出新增专项债额度 进一步向项目准备充分、投资效率较高、资金使用效益好的地区倾斜，用于 支持地方政 ...

| | | | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年12月29日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | な女女 | 曹颖 首席分析师 | | 热着 | な女女 | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | な女女 | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | ☆☆☆ | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ☆☆☆ | | | 證硅 | ★★☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★★☆ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面有所反弹。淡季螺纹表需下滑，产量继续小幅回升，库存延续去化态势。热卷需求回暖，产量小幅回升，去库有所加 快，压力仍有待缓解。供应压力逐步缓解，钢厂利润边际改善，高炉城产态势放缓，铁水有所企稳，关注唐山等地环保限产持 续性。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依 ...

三宝集团董事长王光文在致辞中向莅临现场的各位领导、来宾表示最热烈的欢迎和衷心的感谢！向在项目建设过程中辛勤付出的全体工作人员、合作单 位，致以诚挚的问候和崇高的敬意！他表示，项目一期生产线采用国内首台套小六辊六机架（UCMW）酸连轧全智能控制系统，项目从开工到投产仅用 时10个月，树立起单体项目建设速度最快、质量最优的新标杆。下一步，我们将始终紧跟国家战略导向，积极落实漳州市委市政府"三头六臂"主导产业， 精准发力"钢头制造"，力争在"十五五"规划中期，实现营收突破一千亿以上，打造国际一线品牌，为区域经济高质量发展贡献三宝力量！ 中冶南方总经理黄能超作为项目设计方致辞。他表示，中冶南方与三宝集团渊源深厚、合作紧密。本次冷轧硅钢项目设计对标国际领先水平，秉持"技术 引领、精益设计"核心理念，以国际最高标准精心打造，致力于树立行业标杆。该项目是三宝集团向"高精特新"转型的关键举措，将为漳州乃至全国钢铁 产业升级注入强劲动能。中冶南方期待与三宝集团持续深化合作，携手共赢高质量发展新未来。 中国二十冶集团董事长徐立作为项目总承建方致辞。他表示，冷轧硅钢项目对标国家工业建设高标准打造，是三宝集团战略转型升级的关键工程。 ...

热门品种机构观点 光大期货表示，上周业内多条消息引发市场关注：2026年1月1日起，天齐锂业所有产品现货交易结算价 将调整为参考Mysteel的电池级锂盐价格，或者参考广期所的碳酸锂期货主力合约价格；湖南裕能部分 生产线将自2026年1月1日起检修，预计减少产量1.5—3.5万吨；万润新能将对部分产线按照预定计划进 行减产检修预计减少公司磷酸铁锂产量5000吨至2万吨；德方纳米对部分产线按既定安排进行检修，并 对部分设备进行技术改造，使生产设备达到最佳的运行水平，检修时间从2026年1月1日起，预计一个 月。目前来看，定价机制和价格传导方面存在部分问题，实际需要关注价格传导向下游是否顺畅以及强 需求是否能够得到验证。 创元期货表示，短期多空博弈激烈，利空点在于需求即将迎来传统淡季，且终端新能源汽车销量走弱， 一季度排产可能成为博弈重点，利多点在于行业经过连续十几周的去库，中下游碳酸锂库存处于较低水 平，即使去库放缓，但低库存水平对于盘面有较强支撑。短期涨幅过快，交易所多次限仓，需注意风 险，建议等宁德复产落地之后根据基本面进行判断，盘面投机情绪浓厚，波动较大。 三、铁矿石主力合约：下游需求超预期，铁矿石盘中一 ...