Group 1 - The A-share market saw a general increase in major indices last week, but trading volume was insufficient, with the average daily turnover dropping to 1.70 trillion yuan [1][5] - The cyclical sector performed well due to supply tightening and rising expectations of interest rate cuts by the Federal Reserve, with precious metals leading the gains [1][5] - The market style was characterized by cyclical > financial > growth > consumption [1][5] Group 2 - Domestic news indicates that the capital space and leverage limits for quality brokerages are expected to open up, which will facilitate the entry of significant incremental capital into the market [1][5] - The upcoming Central Economic Work Conference in December is anticipated to set a relatively positive fiscal policy for next year, particularly in new areas of fiscal support that will directly impact the recovery of certain sectors [1][5] Group 3 - The spring market focus is on technology and manufacturing, with an emphasis on domestic policy direction [2][6] - The technology sector is believed to be in the later stages of adjustment, with historical data suggesting limited further downside potential after a 40-day correction and a 25% drop in the industry index [2][6] - Concerns regarding AI investment returns need to be alleviated for the technology sector to regain strength, with advancements in large model capabilities and AI commercialization being key catalysts [2][6] Group 4 - The global manufacturing sector is expected to experience a synchronized recovery, benefiting from both fiscal and monetary easing [2][6] - There is a focus on manufacturing within the export chain (non-ferrous metals, power grid equipment, engineering machinery) and related sectors in emerging markets (home appliances, automotive) [2][6] - Non-bank sectors (insurance, brokerages, financial IT) and high-dividend stocks (banks, coal, white goods) are also expected to benefit from liquidity-driven opportunities [2][6]

6 证券研究报告 点评报告 2025 年 12 月 8 日 晨会纪要 核[心Ta观bl点e_：Summary] 第一创业证券研究所 一、产业综合组： 国家金融监督管理总局于上周末下调保险公司相关业务风险因子，包括持仓时间 超过三年的沪深 300 指数成分股、中证红利低波动 100 指数成分股的风险因子从 0.3 下调至 0.27，保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从 0.4 下调至 0.36。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。结合周末发 布的《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿，我们看好沪深 300、红利 和今年一直滞涨的券商等行业的投资机会。 马斯克周末在社交平台 X 上披露了每年向太空发射 100 万吨 AI 卫星的讨论，由于 涉及的发射次数和卫星规模庞大，而且预示了商业卫星应用的新领域，我们认为 这可能大幅提升国内投资者对未来几年商业航天发展空间的预期。马斯克表示， 在地球上已经很难找到简单的电力来源。100 万吨/年的卫星，每颗卫星 100 千瓦， 每年增加 100 吉瓦的人工智能，没有运营或维护成本，通过高带宽激光连接到 Starlink 星座，相当于要每天发射 2 ...

环球市场动态 欧 盟 更 新 经 济 安 全 战 略 股 票 中国市场周五午后集体拉升，监管 有望推动保险资金入市点燃市场情 绪；欧洲股市走势分化，市场谨慎 等待美联储议息；美国 9 月 PCE 数 据符合预期，巩固降息预期，美股 小幅收高。 外 汇 / 商 品 交易员关注俄乌停火谈判进展及其 对市场供应的潜在影响，上周五国 际油价上涨；市场观望美联储议息， 金价变动不大；铜、白银价格创历 史高位。 固 定 收 益 上周五美国国债下跌，收益率上涨 近 4 个基点。本周将迎来美联储利 率决议，以及 3 年期、10 年期和 30 年期美债拍卖。亚洲债市交投清淡， 利差收窄 2-3 个基点。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2025 年 12 月 8 日 ▪ 上周欧盟发布新版《加强欧盟经济安全》框架，对 2023 年《欧洲经济安全战略》框架进行了系统性更新。在 新版框架中，欧盟提出了六大类 "去风险" 政策工具，以提升欧盟的经济安全水平与全球竞争力，具体包括： 减少对商品和服务的战略依赖；吸引安全投资进入欧盟；支持欧洲国防和航天产业及其 ...

招银国际环球市场 | 市场策略 | 招财日报 每日投资策略 行业及公司点评 全球市场观察 2025 年 12 月 8 日 1 中国股市上涨，港股原材料、金融与工业领涨，综合、公用事业与必选消费 下跌，南向净买入 13.4 亿港元，小米与美团净买入最多，阿里与腾讯净卖出 居前。A 股非银金融、有色金属与工贸综合涨幅居前，银行、煤炭与电信服 务跑输市场。A 股券商板块大涨，中国证监会主席表示鼓励头部机构通过并 购重组打造国际一流投行，将对优质券商适度松绑打开资本空间与杠杆限制， 鼓励中小机构打造小而美的精品投行、特色投行和特色服务商；保险板块大 涨，保险公司投资资本市场的风险因子再度下调，显示监管机构鼓励险资等 长期资本入市的态度。 美股上涨，通讯服务、信息技术与可选消费涨幅居前，公用事业、能源与医 疗保健跌幅最大。戴尔、联想、惠普等主要 OEM 厂商计划大幅提高服务器 价格，因供应很难跟上快速增长的需求。微软与博通商谈定制芯片设计合作， 可能替换现有供应商 Marvell，以降低对英伟达依赖。随着 AI 产品创新，定 制芯片需求激增，科技公司寻求供应链多元化以降低风险与成本。 美债收益率升至两周新高，美元指数转 ...

72岁的王志中，目前还担任着山东临工工程机械有限公司（山东临工）董事长及CEO，以及临工集团的 董事长。山东临工为临工集团子公司。 而临工重机目前的非执行董事支开印，副总经理时彦余、王仁宾、喻德涛都曾在山东临工任职。副总经 理李连刚则任职于临工集团的另一家子公司山东临工工程机械股份有限公司。 王志中还担任过山东临沂工程机械股份有限公司的董事长、总经理、党委书记，以及山东工程机械集团 有限公司的董事长兼党委书记。临工重机的执行董事及董事长于孟生、财务负责人孙静曾分别于这两家 公司任职。 不过，王志中现在并非是临工重机的最高领导，他仅担任非执行董事。今年3月，王志中的女婿张善睿 加入临工重机，担任CEO兼董事。 张善睿拥有复旦大学电子资讯系统学士学位，密苏里科技大学电脑工程硕士学位。他曾创立北谷电子， 并担任董事长兼总经理。 北谷电子是一家智能电控系统和物联网终端及服务提供商，2009年创立于科技中心美国硅谷，后将总部 设于中国济南。截至2025年，公司累计获得224项专利授权，涵盖电子控制系统、故障诊断方法等技术 领域。 北谷电子的产品包括控制器、电机驱动器、充电器、显示器、仪表、Tbox等。在高空作业平台剪叉 ...

工程机械：短期变化及 26 年行业展望 20251207 摘要 10 月份工程机械销量超预期，挖掘机出口保持双位数增长，受益于海外 需求改善，小型挖掘机是主要驱动力，大型挖掘机也保持正增长。 非挖设备如混凝土机械和起重机械自第三季度以来增速显著，10 月份继 续加速，主要受益于低基数效应和更新换代需求的推动，预计明年保持 双位数以上增速。 工程机械行业处于更新换代上行周期，通常持续 3-4 年，当前是第一年， 内销需求更多来自刚性更新，二手机出口优化供给端。 工程机械板块估值相对合理偏低，是配置的重要时点，年底至明年的宏 观政策将拉动国内需求，板块具有较高确定性收益。 飞蛙在混凝土和起重机械领域增长速度较高，预计延续至 2026 年上半 年，出口贡献显著，占板块收入一半以上，贡献利润接近 70%。 海外市场景气度自 2025 年第二季度开始筑底回升，欧美市场已显示筑 底回升迹象，新兴市场除俄罗斯外保持增长，与矿山稀有资源相关度高 的地区需求增长明显。 预计 2026 年国内工业界的出口增速将进一步提升，重点关注中联重科、 徐工机械、泰安重工、柳工以及山推股份等公司，预计业绩增长 20%- 30%。 Q&A 2 ...

机械 2026 年策略：科技领航，周期起舞 20251207 摘要 机械行业整体在 2024 年表现出较好的增长势头，尤其是在科技、AI 成 长相关的领域以及工程机械等周期性资产方面，申万一级子行业数据显 示，截至 10 月底，机械行业总体涨幅约为 35%，在一级行业中排名靠 前。 展望 2026 年，AI 和科技投资类方向预计将继续加速发展，工程机械已 跨过周期低点，内需顺周期处于底部，光伏设备等领域存在从左侧到右 侧的投资机会，同时出口方面也将保持景气度。 2024 年前 11 个月，AI 设备和耗材、锂电设备、人形机器人、出口链和 工程机械等细分领域表现突出，其中 AI 设备和耗材涨幅超过 1.5 倍，风 电特别是海风装机量显著增长，反映了基本面的积极变化。 2024 年市场受到多个事件影响，包括年初人形机器人概念的兴起、 East 超导托卡马克实验的突破、一季度工程机械数据超预期等，以及固 态电池和可控核聚变等新兴技术的进展，这些事件推动了相关主题资产 的上涨。 Q&A 2025 年机械行业的整体表现如何？ 2025 年，机械行业作为制造业的中游，整体基本面呈现内需偏弱、外需偏强 的特点。下游几个重要 ...

来源：市场资讯 （来源：木鱼ETF） 周五盘中大金融异动和盘后监管发力分析见《大金融"三记重拳"，券商ETF正切换至"价值牛"通道》。应该说从短期算情绪炒作空间未必多大，毕竟利好 是未来兑现，但长期来看坚定长投价值很确定。 而其最大意义在于，给市场长期慢牛走势提供了信心，指数级别难有大幅调整空间，有的是资金等着低吸。 而配置角度上，偏蓝筹的非银金融、资源、现金流、宽基系等，偏景气抱团的出海赛道都有逢低配置的逻辑。对于中期来说，出海依然是机构最请青睐的 方向，参考《出海新格局下，七类ETF打开增长的第二战场》。有这么多主题，谁有低吸机会就关注谁了，不会急着追。 只是操作上，谨慎追涨以防最后风格漂移资金归位。毕竟热点一多，就刺激电风扇了。 周五午后市场情绪暴涨，一方面有资金提前知道了盘后监管层的重磅发声，尤其是保险带动指数的作用很强。另外一方面，还有两个突发利好。 -报道称，百度AI芯片业务昆仑芯计划在香港IPO -金力永磁、中科三环、宁波韵升已获得通用出口许可证 前者带动半导体、港股科技，后者刺激稀土、有色金属。 所以我们多次强调，市场就算有时很磨人，却是资金在等着机会而已。更新更低的机会，都值得一试。 周五还 ...

中金研究 展望2026年，我们判断机械行业中科技创新板块仍具备显著投资机会；其次，出口端虽面临不确定性，但随着国际化进程推进，叠加美联储降息落地 等，我们认为外需存结构性机遇；内需层面，下游短期难见大范围产能扩张，但随着产能出清和通用企业向成长行业转型，股价有望反弹。 点击小程序查看报告原文 Abstract AI基建：高景气资本开支和高频技术迭代带来机械发展新机遇。 1）海外算力资本开支超预期，行业扩产带动PCB设备和AIDC设备需求持续高增，全球 供给紧张，钻孔设备、柴油发动机、燃气轮机等有望迎来国产替代机会。2）AI算力升级催生设备及耗材新需求，下一代芯片Rubin在PCB、散热等架构上 创新，提高了PCB耗材和冷板、快接头等结构件的加工要求，并带动微通道液冷等新技术方案，设备及耗材价值量有望进一步提升。 人形机器人：2026年 产业 进度加速，关注头部扩产。 国产企业如宇树、智元等公司有望陆续上市，国产人形机器人性能快速迭代，应用场景合作生态加 速打开。重视软硬件技术发展，关注汽车、消费电子零部件跨界切入。 专用设备：关注景气拐点和技术变革的子赛道。 供给出清+技术创新趋势，看好：1）存在技术变革或技 ...

Core Viewpoint - Sany Heavy Industry announced its plan to continue futures hedging operations in 2026 to mitigate the adverse effects of raw material price fluctuations on production and to lock in production costs [1] Group 1: Company Actions - Sany Heavy Industry's wholly-owned subsidiary, Sany Automobile Manufacturing Co., Ltd., will engage in futures hedging, utilizing a maximum trading margin and premium of 800 million yuan and a maximum contract value of 2 billion yuan on any trading day [1] - The company will use its own funds for futures hedging and will not utilize raised funds for this purpose [1] - The hedging will involve commodities such as steel, copper, aluminum, crude oil, and rubber, which are correlated with corresponding futures varieties [1] Group 2: Industry Context - The global economic environment is complex, with significant volatility in commodity prices, leading to a strong demand for risk management among real economy enterprises [1] - The futures market is increasingly recognized for its role in serving the real economy, with rising participation from state-owned and listed companies in futures trading, characterized by comprehensive industry coverage and refined trading strategies [1] - As of now, China has listed 164 futures and options varieties, enhancing the resilience and safety of supply chains [2] - The futures market has developed the scale and capability to support the real economy, playing a crucial role in enterprise trade pricing and risk management across major sectors [2]