对于深谙周期之道的投资者而言，真正的挑战从来不在于追逐那些已经明朗的数据，而在于能否敏锐捕捉行业在萌芽阶段 发出的微弱信号：那些供需之间难以察觉的失衡，或是市场结构在无声中发生的根本性转变。 眼下最典型的例子，莫过于电商行业。 今年以来，电商平台普遍面临的增长压力已有目共睹。这一点在最新发布的三季度财报中得到集中体现：京东陷入"增收不 增利"；拼多多增速则连续两季降至个位数。 过去十年被视为"流量永动机"的电商业，仿佛在一夜之间告别了永不落幕的增长神话。与此同时，电商市场涌入众多新玩 家，如小红书与B站，表面繁荣之下，实则昭示行业已走到关键转折点： 当前电商行业供给增速已超过需求增速，进入充分竞争阶段。头部电商为寻求新增量不断拓展业务边界，导致利润明显下 滑，行业正式步入出清期。 1）需求侧：补贴驱动增长，自然增长乏力 今年前三季度，在补贴政策推动下，实物商品网上零售额整体增长6.5%，高于社会消费品零售总额增速。然而，增量主要 集中在国家补贴发放的第一季度。 从趋势看，二、三季度同比增速均出现不同程度下滑，其中三季度下滑幅度达2.5%。 电商，正式步入出清期。 01 电商进入同质供给过剩的出清周期 一切周期 ...

大家早上好！这里是今天的早报，每天早上，我都会在这里跟你聊聊昨夜今晨发生了哪些大事儿。 昨夜今晨 【美股连跌四天，英伟达跌近3%】 当地时间11月18日，美股三大指数集体收跌，道琼斯指数下跌498.500点，跌幅1.07%；标普500指数跌0.83%； 纳斯达克综合指数跌1.21%。 大型科技股多数下挫，亚马逊、AMD跌超4%，微软、英伟达跌超2%，特斯拉跌超1%。 【普京：中国公民赴俄免签政策将于近期生效】 据环球网援引今日俄罗斯（RT）、俄罗斯卫星网报道，当地时间11月18日，俄罗斯总统普京表示，针对中国 公民赴俄免签政策将于近期生效。 报道称，目前，俄罗斯公民可以免签前往中国。 中国外交部发言人郭嘉昆9月2日在例行记者会上表示，为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家范 围，自2025年9月15日至2026年9月14日，对俄罗斯持普通护照人员试行免签政策。俄罗斯持普通护照人员来华 经商、旅游观光、探亲访友、交流访问、过境不超过30天，可免办签证入境。 这项交易体现出云计算和芯片供应商与领先AI开发商之间日益紧密的联系——后者再将资金花回在前者的服 务上。投资者对这类所谓的循环式AI交易愈发担忧，一 ...

美股三大指数全线下跌 数据显示，当地时间11月18日，道指收于46091.74点，跌1.07%；标普500指数收于6617.32点，跌0.83%；纳指收于22432.85点，跌1.21%。 美股"科技七巨头"全部下跌。数据显示，美国科技七巨头指数收盘跌1.82%。其中，亚马逊大跌4.43%，英伟达、微软跌超2%，特斯拉跌1.88%，脸书母公 司Meta、谷歌母公司Alphabet、苹果均有不同程度下跌。 当地时间11月18日，美股三大指数低开低走，全线收跌。 数据显示，英伟达本月已下跌超10%，市场正在等待其将在周三收盘后公布的三季度业绩。 美股"科技七巨头"全部下跌，亚马逊大跌超4%；英伟达跌超2%，本月已跌超10%。中国资产多数上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨0.42%。 中国资产多数上涨。数据显示，截至收盘，纳斯达克中国金龙指数上涨0.42%。其中，中国苏轩堂药业大涨18.52%，爱奇艺、小牛电动涨超6%，有道涨超 4%，新氧、斗鱼、虎牙、新东方、百度集团、百胜中国等涨超2%。 现货金、银价格上涨 贵金属方面，数据显示，截至北京时间11月19日5时59分，现货黄金价格上涨0.53%，报4066.717美元 ...

Market Overview - The U.S. stock market experienced a collective decline, with the Dow Jones and Nasdaq both falling over 1%, and the Dow dropping by 498.5 points [1][2]. Major Indices Performance - Dow Jones closed at 46,091.74, down 498.50 points (-1.07%) - Nasdaq closed at 22,432.85, down 275.22 points (-1.21%) - S&P 500 closed at 6,617.32, down 55.09 points (-0.83%) [2]. Technology Sector Performance - Major tech stocks saw significant declines, with the Philadelphia Semiconductor Index leading the drop. Notable declines included: - Micron Technology down nearly 6% - AMD down over 4% - Amazon down 4.4%, losing approximately $110.3 billion in market value (around ¥783.99 billion) [2][3]. - The "Big Seven" tech stocks have collectively dropped nearly 5% this month [2]. Nvidia and AI Sector - Nvidia's stock fell nearly 3%, with a month-to-date decline exceeding 10%. The company is set to release its Q3 earnings after the market closes on Wednesday [2]. - Significant sell-offs were reported from major hedge funds, including Peter Thiel's fund liquidating all 537,000 shares of Nvidia, and Bridgewater cutting its Nvidia position by 65% [2]. Chinese Stocks Performance - Chinese stocks showed resilience, with the Nasdaq Golden Dragon China Index rising by 0.42%. Notable gainers included: - iQIYI and NIO both up over 6% - Baidu up nearly 3% [3]. Cryptocurrency Market - Bitcoin experienced volatility, dropping below $90,000 before rebounding to above $93,000. Over 125,000 traders faced liquidation, totaling approximately $482 million [4][5]. Analyst Insights - Analysts noted that recent institutional sell-offs of Nvidia and other tech stocks are due to high valuations and concentrated holdings. Concerns were raised about the sustainability of AI capital expenditures, especially after Barclays downgraded Oracle's debt rating [5]. - The debate continues regarding whether AI has inflated stock valuations to bubble levels, with some investors viewing the current AI demand as fundamentally healthier compared to the 2000 internet bubble [6].

从"种草"到"转化"的闭环 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 本报记者 梁傲男 今年以来，京东集团股份有限公司（以下简称"京东"）在本地生活领域动作频频，先后高调进入外卖与 酒旅业务，进一步拓展本地生活服务赛道的布局。 11月17日晚间，在第三场京东品酒会现场，京东正式推出京东外卖App，不仅提供外卖服务，更集"外 卖+即时零售+点评+酒旅+购物"等本地生活服务于一体，打造一站式本地生活平台。京东创始人刘强东 表示，此前外卖服务内嵌于"秒送"品牌之下，导致用户感知度低、流量流失，如今独立成App更便于用 户触达与使用。 与此同时，京东正式上线"京东点评"与"京东真榜"，完善内容生态。其中，京东点评设立找美食、住酒 店、挑好物、去哪玩、选家政五个子频道，构建覆盖本地生活全场景的消费评价体系；京东真榜则招募 10万名用户进行盲测，并推出榜单AI大模型—AI全网评。 推出自营品牌"七鲜咖啡" 京东还在此次大会上推出自营现制饮品品牌"七鲜咖啡"。刘强东表示："推出七鲜咖啡，只用鲜奶，希 望为用户提供更新鲜、更好喝、更健康的咖啡体验。现已率先落地北京，正以每周新开3家至5家门店的 ...

2、美国商务部专利商标局近期发布备忘录，修改专利无效申请的透明度规则，重点审查有外国背景企业提出的申请。个别中国企业已收到美方通知，要 求其陈述适用专利无效申请的理由。 商务部对此回应称，美方做法违反其知识产权相关国际义务，是对中国企业合法权利的歧视性限制。中方将密切关 注事态发展，并采取必要措施，坚决维护中国企业正当合法权益。 1、 外交部亚洲司司长刘劲松同日本外务省亚大局局长金井正彰举行磋商。磋商结束后，刘劲松回应相关问题时表示对磋商结果不满意，并称双方会面时 气氛严肃。 外交部发言人毛宁在例行记者会上表示，中方维护核心利益、捍卫国际正义的立场没有丝毫改变。日方必须立即收回错误言论，深刻反省， 改弦更张，给中国人民一个明确的交代。 1、 国务院总理李强在上合组织会议上表示，高额关税等经贸壁垒增多使国际经贸秩序受到严重冲击，呼吁各方拥抱自由贸易、减少壁垒。 他强调上合组 织应强化安全合作机制，推动科技交流，反对人为阻碍科技发展，并倡议建立新能源等合作机制，扩大中国－上合组织在金融、科技等领域的协作平台。 7、 北京出台金融支持提振和扩大消费实施方案提出，加大对汽车特别是新能源汽车消费的金融支持力度， 激励引 ...

智通财经APP获悉，周二，三大指数下跌，道指与标普500指数均录得连续第四个交易日下跌。纳指则 录得六个交易日内的第五次下跌。比特币一度跌破90000美元，显示投资者风险偏好减弱。 知情人士：沙特获准采购大量美国AI芯片。据媒体报道，知情人士透露，在特朗普会见沙特王储之 际，美国计划批准首批向沙特阿拉伯人工智能公司Humain出售先进AI芯片的交易，这标志着这家国家 支持的企业取得了胜利。他们表示，预计这些批准将成为华盛顿与利雅得之间更广泛AI协议的一部 分。该协议可能最快于本周敲定，根据协议，美国政府将对沙特的大批量AI芯片出口申请持积极态 度。自2023年以来，沙特需要华盛顿的许可才能进行此类芯片采购。特朗普当地时间周二表示："我们 正在努力解决这个问题。该交易将涉及一定数量的芯片。"一位知情人士表示，预计批准的数量将达到 数万颗半导体。美国政府此次授权也将标志着全球最大的一些半导体公司（包括英伟达和AMD）的胜 利，它们正寻求向中东市场供货。 美国新一批数据发布时间敲定 涉CFTC周报、PPI等。美国劳工部一位发言人表示，劳工部计划在当地 时间周四结束前补齐政府停摆期间缺失的周度初请失业金数据。发言人R ...

在商业活动中，消费者与企业之间难免会产生摩擦与纠纷。当企业行为损害了消费者的合法权益时，掌 握有效的投诉途径至关重要。以下将为你详细介绍多种方便快捷的投诉企业方式，帮助你高效维护自身 权益。 2. 行业论坛与社区 一、线上投诉平台 【下载黑猫投诉客户端】：科技赋能，一键直达 1. 官方政务平台——权威高效 12315 互联网平台是国家市场监督管理总局设立的全国性投诉举报平台，其影响力与权威性不言而喻。 通过该平台，消费者可以针对企业的商品质量、虚假宣传、价格欺诈等各类问题进行投诉。操作十分简 便，只需登录 12315 官网或者使用手机 APP、微信小程序，填写详细的投诉信息，包括企业名称、问 题描述、相关证据等，平台会迅速将投诉转至当地市场监管部门。监管部门会依据法律法规展开调查， 督促企业整改，并及时反馈处理结果。例如，有消费者在某电商平台购买到假冒品牌的化妆品，通过 12315 平台投诉后，市场监管部门迅速介入，不仅责令商家退款赔偿，还对其进行了严厉处罚，有效维 护了市场秩序。 2. 第三方投诉平台——灵活多元 黑猫投诉平台凭借其广泛的覆盖范围和高效的处理机制，成为众多消费者投诉企业的热门选择。它涵盖 了 ...

每经评论员 付克友 一把炒勺，两端平衡。刘强东的厨房哲学，似乎正在重构京东的战略逻辑。 11月17日晚，三亚。刘强东再次系上围裙，在第三场"京东品酒会"前直播炒菜。当晚，刘强东宣布京东 外卖独立App（手机应用）上线，他还表示，京东点评将永不商业化。 "我对渔民、对船有天然的感情，小的时候免费蛋白质基本都来自水里，夜里经常钓黄鳝，白天抓小 鱼。"刘强东边炒边与观众聊天，仿佛是老友间的家常叙旧。 这时，距离刘强东上次直播炒菜刚过去两个月。上一次，他炒的是老家宿迁名菜"黄狗猪头肉"；这一 次，他做了两道宿迁名菜，"卷饼尖椒小鱼"和"酱豆炒蛋"。 他炒的是家乡味道 近年来，不断推广宿迁特产，似乎成了刘强东的一个标签。 在直播中，他介绍酱豆的来历，还说这是小时候冬天补充蛋白质的好东西，道出了物质匮乏年代的记 忆。他坦言，即使到世界各地，也会一直带着老家的酱豆子。 这些故事将菜品从简单的食物，提升为情感与文化的载体。消费者购买的不仅是特产，更是一份有故事 的情感连接。 "宿迁黄狗猪头肉"在"双11"首发10分钟预订超千单，证明这种"情感+商业"模式的有效性。 显然，在商品同质化严重的今天，情感附加值成为差异化竞争的关键 ...

专题：聚焦2025年第三季度美股财报 11月18日晚间消息，拼多多（Nasdaq：PDD）今日发布了截至9月30日的2025年第三季度财报：总营收 为1082.765亿元，同比增长9%。归属于拼多多普通股股东的净利润为293.282亿元，同比增长17%；不 按美国通用会计准则，归属于拼多多普通股股东的净利润为313.817亿元，同比增长14%。 详见：拼多多第三季度营收1083亿元 同比增长9% 财报发布后，拼多多董事长兼联席CEO陈磊、执行董事兼联席CEO赵佳臻等高管出席了随后举行的财报 电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。 以下为电话会议问答环节主要内容： 美银证券分析师Joyce Ju：我的第一个问题是，三季度我们看到线上零售的大盘在逐渐回暖，行业同比 增速达到了过去几个季度的最好水平。想请公司和我们分享一下，在过去一段时间里面，对行业趋势的 观察和解读。同时我们也注意到这个季度公司的广告收入增速有所放缓，整体的变现率也有一些波动。 想请管理层谈一谈主要的原因是什么？这种情况在未来几个季度是不是会持续？其次，我们今年也观察 到一些平台企业围绕着新模式做了大量的业务创新，还有资源的投入，在很短的时间 ...