2025年12月1日 中泰证券研究所 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 【市场回顾】 证券研究报告 信用业务周报 如何看待近期科技板块再度反弹？ 图表：市场表现回顾 数据来源：Wind，中泰证券研究所 2 【市场观察】如何看待上周科技板块反弹？ ➢ 一、如何看待上周科技板块反弹？ 3 ➢ 上周市场热点集中在TMT等科技板块，科技板块在超跌背景下迎来反弹，通信设备、电子元件、 游戏、消费电子等领涨两市。通信、电子、传媒行业周度涨幅分别达到8.70%、6.05%、4.23%， 均已收复上周跌幅，其中通信已强势接近10月底高点。在申万二级行业中，通信设备、电子元件 、游戏、消费电子尤其强势，周涨幅均在5%以上。光模块CPO、光芯片、光通信、光电路交换机 OCS、6G等多个通信主题指数涨幅超过10%。光库科技、通宇通讯、特发信息等产业链个股单周涨 超30%。 ➢ 上周A股科技板块反弹的背后，有政策面和海外因素的双重驱动。国内宏观经济数据与监管机构 释放积极信号。1-10月全国规模以上工业企业利润 ...

2025年12月01日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 | 黄金：降息预期回升 | 3 | | --- | --- | | 白银：加速冲刺，再创新高 | 3 | | 铜：现货走强，拉升价格 | 5 | | 锌：下方有支撑 | 7 | | 铅：库存减少，支撑价格 | 9 | | 锡：供应再出扰动 | 10 | | 铝：偏强运行 | 12 | | 氧化铝：基本面矛盾未解 | 12 | | 铸造铝合金：跟随电解铝 | 12 | | 镍：基本面限制上方弹性，低位震荡运行 | 14 | | 不锈钢：库存偏高供需双弱，成本限制下方想象力 | 14 | | 碳酸锂：高位震荡，关注仓单注册情况 | 16 | | 工业硅：区间震荡行情 | 18 | | 多晶硅：关注仓单注册情况 | 18 | | 铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高 | 20 | | 螺纹钢：低位震荡 | 21 | | 热轧卷板：低位震荡 | 21 | | 硅铁：市场情绪扰动，低位震荡 | 23 | | 锰硅：矿端价格坚挺，低位震荡 | 23 | | 焦炭：宽幅震荡 | 25 | | 焦煤：宽幅震荡 | 25 | | 原木：弱势震荡 | 26 | | 对二 ...

根据央行第三季度货币政策执行报告，关于下一阶段货币政策思路，提及实施好适度宽松的货币政 策，保持社会融资条件相对宽松；综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。 华龙证券表示，从近期公布的经济数据来看，科技及先进制造领域仍保持较高增速，叠加近期因市场 因素调整后，估值趋于合理，并且仍有望保持较高景气度。可继续关注AI+、自主可控、人形机器人、低空 经济等相关领域。 中证1000ETF（159845）紧密跟踪中证1000指数。中证1000指数由全部A股中剔除中证800指数成份股 后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成，综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现。 每日经济新闻 12月1日临近午盘，A股三大指数集体上涨，其中沪指上涨0.30%。截止10点56分，中证1000ETF （159845）上涨0.40%。其他宽基指数中，上证50涨0.33%，沪深300涨0.60%，中证500涨0.64%。 | שורס 4.0 ₪ ₪.1 970 ₪ 4.0 ₪ 1.0 ₪ 1.0 ₪ 1.1 ₪ | 3.056 | | +0.012 +0.40% | | --- | --- | --- | --- | | ...

来源：第一财经 主要市场指数多数收跌，具体看，上证指数月度跌幅为1.67%，沪深300指数与万得全A指数分别下跌 2.46%和2.22%。从市场结构来看，成长风格板块调整幅度更为明显。其中，创业板指数下跌4.23%，科 创50指数跌幅达6.24%，而北证50指数更是大幅下挫12.32%。 在行业表现方面，市场内部分化特征显著。防御属性较强的板块表现相对稳健，综合类行业上涨 4.07%，银行业上涨2.99%，纺织服饰、石油石化、轻工制造等行业也位居涨幅前列。相比之下，计算 机行业下跌5.26%，汽车行业下跌5.08%，电子、非银金融等行业跌幅较为明显。 从个股层面观察，市场呈现普跌格局，超过六成个股月度收益为负，市场整体赚钱效应明显减弱。 此次11月市场的深度调整，是多重利空因素共同作用的结果。这些因素主要体现在全球流动性预期变 化、产业主题投资周期转换、国内经济基本面状况以及市场微观结构特征四个维度。 首先，全球范围内人工智能投资主题的明显降温，成为压制成长板块表现的最直接因素。本轮调整始于 美股科技股的大幅回调，纳斯达克指数在十一月期间最大跌幅达7.37%，其核心原因在于市场对"人工 智能领域估值泡沫"的普 ...

1日早盘，A股主要股指全线走高，北证50指数较为强势；港股强势震荡上扬，两大股指盘中双双涨超1%。 华西证券（002926）指出，中长期看，铜作为能源转型关键金属，在"十五五"规划建议政策导向下具备战略配置价值。供给端，全球主要矿山今年事故频 发，预计2025年四季度供给端减少20万吨产量，单季度铜产量减少约3%—4%，供给层面依旧偏紧。宏观层面，美联储年内降息概率仍存，长期看宏观环 境支撑铜价，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消 费等领域的刺激手段或将进一步扩大。 此外，国内电解铝供给刚性，供应端趋紧，海外电解铝增量存在兑现风险，AI领域的爆发式增长占据电力优先级。氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产 能近8850万吨/年，利润向电解铝端转移。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。 商业航天概念爆发 商业航天概念盘中集体走高，截至午间收盘，优机股份涨近16%，星图测控、航天环宇等涨超10%，光启技术（002625）、航天发展（000547）、中兴通 讯等涨停，通宇 ...

原本要举行的中日高层经贸会晤前不久突然按下暂停键。日本贸易振兴机构紧急通报：受政治因素影 响，中日间20场商务活动全部取消。更让丰田、索尼这些日本巨头崩溃的是，他们筹备半年、集结三千 人的产业交流团，一夜之间成了泡影。而这一切的导火索，竟然是日本政客高市早苗的几句"不当言 论"。这位以对华强硬著称的政客，近期在公开场合的一系列涉华不当言论，直接点燃了导火索。 日本贸易振兴机构的数据显示，从11月初到现在，中日之间原定的20场商务会议和活动，已经全部收到 中方取消通知。其中最重磅的，就是原定于25日举行的中国商务部部长王文涛与日本商务代表团的会 晤。为了这次会晤，日方简直是把家底都搬出来了，代表团成员清一色是丰田、索尼等日本龙头企业的 核心人物。丰田汽车甚至提前三个月就准备好了针对中国市场的新能源汽车合作方案，索尼也带着最新 的半导体技术合作计划。后续还有三千多人规模的产业交流活动，结果现在全被按下了暂停键。有日本 企业内部人士向媒体抱怨："我们为了这次合作，光是前期调研就花了不少钱，现在说停就停，半年心 血全都打了水漂！"更要命的是，现在中方企业直接开启了"避日模式"，对日本企业的接触请求避之不 及。很多日本 ...

12月首个交易日，恒指、恒科指小幅高开，港股AI盘中走强，截至发稿，阿里巴巴-W涨超3%，腾讯控股、快手-W涨逾1%，美团-W水下拉升翻红，早盘一 度跌超2%。港股AI核心工具——港股互联网ETF（513770）场内价格现涨0.9%，站上5日线。 消息面上，美团-W上周五盘后发布三季报，单季度本地市场业务亏损约141亿元，主要受外卖行业非理性竞争影响。美团表示，外卖亏损在三季度已经达 峰。阿里巴巴此前也透露对其闪购业务补贴放缓的信号，"外卖大战"告一段落。 | 十大权重 | | | | 中新日期: 2025-11-10 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 中证一级行业分类 | 中证二级行业分类 | 权重(%) | | 9988. HK | 阿里巴巴-W | 可选肖费 | 幸喜业 | 18.89 | | 0700.HK | 腾讯控股 | 通信服务 | 传媒 | 17.01 | | 1810.HK | 小米集团-W | 信息技术 | 电子 | 10.05 | | 3690.HK | 美团-W | 可选消费 | 消费者服务 | 8.24 | | 661 ...

来源：新浪证券-红岸工作室 11月28日，新恒汇跌0.02%，成交额9071.25万元。两融数据显示，当日新恒汇获融资买入额623.44万 元，融资偿还1001.52万元，融资净买入-378.08万元。截至11月28日，新恒汇融资融券余额合计3.25亿 元。 资料显示，新恒汇电子股份有限公司位于山东省淄博市高新区中润大道187号，成立日期2017年12月7 日，上市日期2025年6月20日，公司主营业务涉及智能卡业务、蚀刻引线框架业务以及物联网eSIM芯片 封测业务。主营业务收入构成为：智能卡业务59.74%，蚀刻引线框架28.34%，物联网eSIM芯片封测 6.16%，其他5.76%。 截至9月30日，新恒汇股东户数3.00万，较上期减少19.55%；人均流通股1515股，较上期增加24.31%。 2025年1月-9月，新恒汇实现营业收入7.00亿元，同比增长18.12%；归母净利润1.20亿元，同比减少 11.72%。 分红方面，新恒汇A股上市后累计派现1.20亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，新恒汇十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第七大流通 股东，持股25.44万股，为新进股东。 ...

截至2025年12月1日 09:59，港股科技ETF天弘(159128)成交858.26万元。跟踪的国证港股通科技指数 (987008)强势上涨1.03%，成分股中兴通讯(00763)上涨5.28%，京东健康(06618)上涨3.52%，阿里巴巴- W(09988)上涨3.50%，舜宇光学科技(02382)，同程旅行(00780)等个股跟涨。 截至11月28日，港股科技ETF天弘(159128)最新规模达8.83亿元，最新份额达9.25亿份，均创成立以来新 高。 从资金净流入方面来看，港股科技ETF天弘(159128)近11天获得连续资金净流入合计"吸金"2.92亿元。 恒生科技ETF天弘(520920)成交7054.31万元。跟踪的恒生科技指数(HSTECH)强势上涨1.16%，成分股京东 健康(06618)上涨3.44%，阿里巴巴-W(09988)上涨3.37%，舜宇光学科技(02382)上涨2.68%，同程旅行 (00780)，地平线机器人-W(09660)等个股跟涨。 截至11月28日，恒生科技ETF天弘(520920)最新规模达75.31亿元，最新份额达86.19亿份，均创成立以来新 高。 恒生科技 ...

Core Viewpoint - The Hong Kong stock market showed a slight upward trend on the first trading day of December, with significant movements in AI-related stocks, particularly Alibaba and Tencent, indicating a potential recovery in the sector [1][3]. Group 1: Market Performance - The Hang Seng Index and Hang Seng Tech Index opened slightly higher, with Alibaba-W rising over 3% and Tencent Holdings and Kuaishou-W increasing by more than 1% [1]. - Meituan-W, after initially dropping over 2%, managed to turn positive during the early trading session [1]. - The Hong Kong Internet ETF (513770) saw a price increase of 0.9%, surpassing the 5-day moving average [1]. Group 2: Company-Specific Developments - Meituan reported a significant loss of approximately 14.1 billion yuan in its local market business for the third quarter, primarily due to irrational competition in the food delivery sector [2]. - Alibaba indicated a slowdown in subsidies for its flash purchase business, suggesting a conclusion to the intense competition in the food delivery market [2]. Group 3: Investment Insights - The Hong Kong Internet ETF (513770) passively tracks the CSI Hong Kong Internet Index, which is heavily weighted towards leading internet companies, with Alibaba-W, Tencent Holdings, and Xiaomi Group-W comprising the top three holdings [3]. - The ETF's latest scale exceeds 10 billion yuan, with an average daily trading volume of over 600 million yuan, indicating strong liquidity and support for intraday T+0 trading [3]. - The index has shown a significant performance variation over the past five years, with a notable increase of 23.04% in 2024, following declines in previous years [5].