宏观经济 | 动态跟踪 报告发布日期 2025 年 05 月 14 日 | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | --- | --- | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860523080009 | | | 021-63325888*7590 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | 曹靖楠 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | 021-63325888*3046 | | | caojingnan@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860520010001 | | 陈至奕 | 021-63325888*6044 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860519090001 | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | 政治局会议部署加快落地，一揽子金融政 | 2025-05-07 | | --- | --- | | 策稳定预期 | | | 区域的视角系列（5）：如何看待北京消费 | 2025-05-07 | | 数据？ | ...

最新数据显示，1至4月，浙江外贸进出口1.75万亿元，同比增长6.6%。其中，出口1.31万亿元，增长 9.7%；进口4362.5亿元，下降1.6%。进出口、出口和进口增速分别高出全国4.2个、2.2个和2.6个百分 点；占全国份额分别为12.4%、15.6%和7.6%，较2024年同期提升0.5个、0.3个和0.2个百分点。 在业内人士看来，在国际贸易承压的情况下，浙江外贸展现韧性，民营企业功不可没。数据显示，1至4 月，浙江民营企业进出口1.42万亿元，增长7.8%，占全省进出口总值的81.1%。其中，出口1.12万亿 元，增长9.5%，占比85.4%。 位于绍兴市柯桥区钱清纺织服装产业集聚区的浙江金蝉布艺股份有限公司，已在部分国家注册商标，并 拥有多项自主知识产权的产品设计专利。"2024年，公司跨境销售额达8000万美元，同比增长25%。"金 蝉布艺总经理杨卫干劲十足，"今年我们要开拓更广阔的发展空间"。 新兴市场已成为浙江出口不容忽视的增长引擎。数据显示，1至4月，浙江对欧盟、东盟、拉美等主要市 场分别进出口2627.8亿元、2594.8亿元和1814.7亿元，增长10.3%、10.9%和4.8%。 ...

中美日内瓦经贸会谈达成重要突破，双方同意将中国对美反制关税从 125%降至 10%，美国对华加征关税从 145%降至 30%，其中 24%关税设 90 天缓冲期。这一结果远超市场预期，反映出美国在谈判中处于更被动立场，其急于取得成果 源于国内经济压力和政治反噬风险，而中国通过与东盟、欧盟等非美国家深化合作争取了谈判主动权。 谈判成功的关键在于中美双方的现实考量。美国面临关税持久战下的供应链中断风险和盟友拖延策略压力，中国则需 避免高关税对出口的长期冲击，同时利用关税战窗口期完成与非美经济体的战略布局。双方在相互经济压力下选择阶 段性妥协，既缓解了短期经贸摩擦，也为后续磋商机制奠定基础。 协议落地后，预计中国 6-7 月出口将因前期抢出口透支需求而回落，但降幅较 145%关税情景明显缓和。政策层面关注 财政对冲工具，市场层面电子产品、纺织等出口链企业压力减轻，国产替代和出海逻辑仍具长期价值。全球风险偏好 回升利好美股，黄金短期波动加剧，人民币贬值压力有所缓解。 风险提示 中美贸易博弈磋商多次反复；美国经济下行加速超预期；国内出口放缓超预期。 敬请参阅最后一页特别声明 1 宏观经济点评 中美关税超预期降级。5 月 ...

点 击 蓝 字 关 注 我 们 本文全文共 3314 字，阅读全文约 11 分钟 前4个月我国货物贸易进出口增长2.4% 前4个月我国货物贸易进出口增长2.4% 2025年4月份工业生产者出厂价格同比下降2.7% 2025年4月份居民消费价格同比下降0.1% 据海关统计，2025年前4个月，我国货物贸易进出口总值14.14万亿元人民币，同比（下同）增长2.4%。其 中，出口8.39万亿元，增长7.5%；进口5.75万亿元，下降4.2%。 4月份，我国货物贸易进出口总值3.84万亿元，增长5.6%。其中，出口2.27万亿元，增长9.3%；进口1.57 万亿元，增长0.8%。 前4个月我国进出口主要特点： 前4个月，我国一般贸易进出口9.05万亿元，增长0.6%，占我外贸总值的64%。其中，出口5.53万亿元， 增长7.3%；进口3.52万亿元，下降8.4%。同期，加工贸易进出口2.54万亿元，增长6.6%，占18%。其中，出口 1.58万亿元，增长5.5%；进口9605.7亿元，增长8.4%。此外，我国以保税物流方式进出口2.04万亿元，增长 7%。其中，出口8474.8亿元，增长17.7%；进口1.19万亿元 ...

以下文章来源于清科沙丘投研院 ，作者清科沙丘投研院 清科沙丘投研院 . 清科创业（1945.HK）旗下高端投资培训品牌，致力于培养拥有全球视野、擅于捕捉中国市场机会、具 有超强实战经验的投资家。 越是混沌的时局，越要「走出去」。 当全球产业链加速重构、中美博弈持续深化， 「经济韧性」已经成为大国竞争的核心命题，也是 企业家创新突围、重构竞争优势的战略根基 。 何为"韧性"？ 在相似的经济周期中，当我们望向东方， 「日本」 在泡沫破灭后"失落的三十年"里，以 "数万家 百年企业" 的传承底蕴、以" 万亿级银发经济 "的全新范式、以" 精益创新打造隐形冠军 "的匠心神 话，淬炼出 独特的、抗周期生存的韧性智慧 。 "日本百年企业研究第一人" 后藤俊夫 在他的著作与采访中，频频透露关于基业长青与发展韧性的 秘密。诸如： · 日本的长寿企业都是文化融合的产物。 · 这些企业会将分散风险当做日常经营基本功。 · 无序扩张必然让企业陷入 " 价格战 " 困境。 · …… 百年长寿企业只是日本发展成果的一角。低增长存量时代下， 日本模式 本身就蕴藏着 诸多中国企 业家与投资人需尽快掌握的「经营习题」 。 越是混沌的时局，越 ...

2025年5月12日，中美联合发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》（下称《声明》）。资本市场反响热烈，恒 生指数大涨3%，人民币升破7.2关口。 一、双边关税：超预期大幅下行 结合双方信息，此次中美主要达成了三方面共识。 资料来源：招商银行研究院 二是双方同意设立中美经贸磋商机制， 定期在中、美或第三国开展对话，重点解决供应链安全、数字贸易规 则等议题。 三是达成部分产业共识， 美中双方已就五到六个具有战略意义的产业链供应链脆弱环节达成初步共识，如医 药和钢铁等行业，美国将在这些领域寻求供应链独立性，并优先从盟友国家获取稳定供应。 一是双边关税超预期大幅下行。美国方面，4月2日后对华加征的额外关税大幅降至10%， 还有24%的关税将 在"解放日"后的90天内暂停实施。如此一来，5月14日后，美国对华对等关税将由125%降至10%，此部分"基础 关税"或长期保留。叠加2-3月累计加征的20%"芬太尼"关税，特朗普2.0时期对华加征的关税将降至30%。特朗 普政府在对等关税的实施上对所有国家"一视同仁"，对中国也按下了暂停键。加上特朗普1.0时期所加征的关 税， 当前美国对华平均关税为42.7%。 结合各方信息研判 ...

我们理解，良好的开端展示了双方沟通的诚意，关税从 145%的非 理性水平降至目前相对理性水平，这应是双方正常经贸合作的基本， 或是中美经贸谈判的开始，后续谈判或将进入实质性环节。考虑美国 特朗普政府过往的一贯行事风格，后续谈判或存在反复的可能。从美 国特朗普竞选主张，以及美国特朗普政府相关官员的发言，美国特朗 普政府对我国的贸易政策并非基于对等关税政策，而是典型的贸易保 护主义，美国特朗普政府一再扬言，要取消中国最惠国待遇。年初特 朗普团队提名国务卿公布的法案，宣称取消中国最惠国待遇。仅从本 次中美经贸会谈结果来看，在 90 天的豁免期内，美国对我国加征关 税税率已经达到 51%，高于最惠国待遇的平均关税税率；若 90 天的豁 免期结束后，美国继续加征 24%的关税，那么美国对我国商品加征的 平均关税税率则高达 75%。整体来看，目前中美双方或进入实质性谈 判阶段，后续或仍存在谈判空间，最惠国待遇的平均关税税率或是双 方谈判的关键分水岭。考虑美国特朗普政府过往的一贯行事风格，后 续谈判或存在反复的可能，值得关注。 证券研究报告：宏观报告 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 E ...

投资要点：公司发布2024 年报与2025 一季报。2024 年实现营业收入35.23 亿元，同比-4.5%；实现归母 净利润0.21 亿元，同比扭亏。分季度看，公司24Q4 实现营业收入11.88 亿元，同比-11.8%，实现归母净 利润0.41 亿元，同比扭亏；25Q1 实现营业收入9.6 亿元，同比+13.2%，实现归母净利润0.26 亿元，同 比+3.3%。业绩符合预期。 展望后续，公司主业拐点向上趋势明确，同时探索具身智能机器人等AI 应用延伸，打造新的成长级。 主业方面，智能装备业务将加快国际化拓展，全力服务特斯拉、Rivian、沃尔沃、大众等战略客户，推 动国际业务规模与质量双提升；电机电控零部件方面，公司主流的三合一产品将继续在理想、奇瑞等车 型进一步上量，持续提升市场占有率，带动收入、盈利继续改善。同时，公司基于传统装备业务的长期 积累，进行了具身智能机器人工业应用场景的开发，以及在电机电控零部件领域探索eVTOL、具身智 能机器人、专用机械等新兴应用场景。 2025 年公司将积极推动新兴业务布局，建立公司新的增长极。 下调盈利预测，维持"增持"评级。考虑到公司装备业务低毛利项目交付节奏、盈 ...

证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 05 月 12 日 4 月外贸数据点评："抢转口"为出口提供韧性 [Table_Author] 魏争 分析师 沈夏宜 分析师 证书:S1320524100001 证书:S1320523020004 Email:weizheng@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 2025.05.08 投资要点： 4 月出口仍具韧性。以美元计价，4 月出口增速 8.1%，高于一季度出口增 速 6.4%，远超万得一致预期增速 0.8%。出口仍然具备韧性，主要源于 "抢转口"对出口的支撑。环比上看，4 月出口环比增速 0.6%，高于季 节性，同时，考虑到 3 月份抢出口冲量，4 月环比增速仍具韧性，指向出 口动能仍存。 分地区看，对美出口降温，对加拿大、东盟、拉美地区出口大幅提升。新 兴经济体方面，4 月，我国对东盟出口增速较上月几乎翻倍，其中，对越 南出口增速高达 22.5%。对印度出口增速 21.7%。我国对拉丁美洲出口增 速提升明显。发达经济体方面，对美国出口降温。同时，对加拿大、欧盟 出口提升。数据上看，4 月份出口"抢转口"迹象明显：中国对东盟、欧 ...

证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-05-12 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《汇率压力降低放行货币政策，结构 性投资机会将再次展开》 - 2025.05.09 宏观研究 非美国家合作加强，短期不必对出口过于悲观 投资要点 以美元计价，4 月当月出口同比增长 8.1%，好于预期和季节性水 平，保持较高韧性，并未因 4 月美国非理性对等关税走弱，环比保持 正增长。我们理解，背后主因是美国的贸易政策间接推动非美国家合 作加强，同时我国转出口贸易亦支撑了我国出口韧性。从国别来看， 我国对欧盟和东盟出口贸易份额较为明显提升，应是以上两个因素的 推动。 从出口重点商品来看，（1）交通运输工具出口保持高景气度，在 存在高基数影响下，交通运输工具出口仍保持正增长；（2）机电、半 导体产品则因高基数原因，出口增速边际放缓，但剔除基数效应，出 口保持相对平稳。手机出口出现较为明显放缓；（3）因高基数 ...