Core Viewpoint - Amphenol (APH) reported record revenue and profit margins for Q4 2025, driven by strong demand in AI applications, defense, and commercial aviation, with a significant increase in orders and earnings per share [4][10][17]. Financial Performance - Q4 2025 revenue reached $6.439 billion, up 49% year-over-year and 4% quarter-over-quarter, exceeding previous guidance [4][10]. - Adjusted operating profit margin was 27.5%, a record high, reflecting strong operational leverage offsetting dilution from acquisitions [4][10]. - Adjusted EPS was $0.97, a 76% increase year-over-year, with record orders of $8.431 billion, up 68% year-over-year [4][10]. Segment Performance - All three major segments achieved double-digit growth: - Communication Solutions: $3.423 billion, +78% YoY, +60% organic [5][11]. - Harsh Environment Solutions: $1.653 billion, +31% YoY, +21% organic [5][11]. - Interconnect and Sensor Systems: $1.364 billion, +21% YoY, +16% organic [5][11]. - IT Data Communication market revenue grew 110% YoY, driven by AI demand [5][15]. Future Guidance - For Q1 2026, revenue is expected to be between $6.9 billion and $7.0 billion, representing a 43% to 45% increase YoY, including contributions from the acquisition of CommScope (CCS) [6][18]. - Adjusted EPS for Q1 2026 is projected to be between $0.91 and $0.93, a 44% to 48% increase YoY [6][18]. Acquisition Impact - The acquisition of CommScope (CCS) is expected to contribute approximately $900 million in revenue and $0.02 in EPS for Q1 2026 [6][18]. - The integration of CCS is anticipated to enhance Amphenol's product offerings in AI infrastructure and connectivity solutions [22][27]. Operational Highlights - Q4 2025 operating cash flow reached a record $1.725 billion, representing 144% of net income, with free cash flow of $1.5 billion [11]. - The company returned nearly $1.5 billion to shareholders through stock buybacks and dividends in 2025 [11]. Market Trends - The defense market saw a 29% organic revenue increase YoY, benefiting from acquisitions and increased government spending [15][25]. - The commercial aviation market experienced a 19% organic revenue increase YoY, driven by strong demand from aircraft manufacturers [15][25]. - The industrial market also showed growth, with a 10% organic increase YoY, particularly strong in Europe [15][25].

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 西部数据（WDC.O）近日发布FY26Q2财报，营收30.17亿美元，同比+25%/环比+7%，毛利率 46.1%，同比+7.7pcts/环比+2.2pcts。综合财报与交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、FY26Q2营收与毛利率均超指引预期，nearline硬盘需求持续强劲。 FY26Q2营收30.17亿美元，同比+25%/环比+7%，超指引上限（28-30亿美元），主要系市场对 nearline硬盘需求强劲拉动；毛利率为46.1%，同比+7.7pcts/环比+2.2pcts，超出此前指引上限 （44%-45%），毛利率改善主要系持续向高容量硬盘迁移与制造工厂及整个供应链中的严格成本控 制。EPS为2.13美元，超出指引上限（1.73-2.03美元）。 2、云与客户端业务同环比均增长，产品位元出货量持续增加。 1）按终端应用：①云业务： 收入26.73亿美元，同比+27.53%/环比+6.49%，占比89%，主要系更 高容量nearline产品组合的强劲需求； ②客户端业务： 收入1.76亿美元，同比+25.71%/环比 +20.55%，占比6%； ③消费 ...

评论： 1、22/28nm业务支撑营收及毛利率改善，产能利用率维持78%水平。 1）业绩情况： 25Q4公司营收618.1亿新台币，同比+2.36%/环比+4.54%，主要系有利的汇率环境， 以及22/28nm业务环比增长，持续优化产品结构；毛利率30.7%，同比+0.3pct/环比+0.9pct；归母净 利润100.6亿新台币，同比+18.34%/环比-32.50%。 2）产能、产能利用率及ASP： 公司25Q4出货 量为99.4万片（折合12英寸），环比+9.35%；产能利用率78%，环比持平；ASP为880美元/片（折 合8英寸），环比略有上涨，全年各季度ASP基本保持稳定。 2、22nm营收创历史新高，全年消费类业务占比有所上升。 1）分行业： 25Q4通讯/消费类/电脑/其他占比分别为42%/28%/12%/18%，环比持平/-1pct/持 平/+1pct；全年消费电子领域营收从2024年的28%上升至31%。 2）分节点： 25Q4 40nm及以下收 入占比53%，环比+1pct，其中22/28nm收入222.52亿新台币，环比+7.5%，占比36%，环比 +1pct；22nm工艺营收环比增长31 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 闪迪(NASDAQ:SNDK)于2026年1月30日发布2026财年Q2财报。营业收入30.25亿美元，同比+61%/环比+31%；毛利率51.1%，同比+18.6pcts/环比 +21.2pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、FY26Q2收入与毛利率均大超预期，各细分市场产品价格与需求均上涨。 FY26Q2收入30.25亿美元，同比+61%/环比+31%，大超此前指引（25.5-26.5亿美元），主要得益于各细分市场的产品价格上涨，本季位元出货量同 比+22%/环比增长低个位数，所有终端市场的需求均实现强劲环比增长；毛利率51.1%，同比+18.6pcts/环比+21.2pcts，超此前指引（40.8- 42.8%），剔除启动成本后毛利率为51.9%，non-GAAP EPS6.20美元，远超此前指引（3.00-3.40美元）。 2、各终端市场营收同环比均大幅上涨，预计2026年后需求仍将大幅超过供应。 1）数据中心： 营收4.4亿美元，同比+74%/环比+64%。公司Stargate BiCS8 QLC存储级产品正推进两家主要超大规模服 ...

3、中国台湾SoC测试设备环比显著下滑，中国大陆营收同环比高增。 分地区来看， 1）中国台湾： 营收1032亿日元，同比+31.2%环比-10.6%，占比37.7%，环比下 降主要系高端SoC领域收入下滑； 2）中国大陆 ： 营收654亿日元，同比+26.3%/环比+25.5%， 占比23.9%，环比增长由SoC及存储器测试系统销售额增长共同支撑； 3）韩国： 营收570亿日 元，同比+3.8%/环比+1.6%，基本持平，占比20.8%，存储领域销售额环比增长被SoC相关销售 额环比下降部分抵消。 4、公司上调FY2025全年营收预期，ASIC及GPU需求强劲增长并延续。 1）FY2025指引： 公司上调2025财年全年指引：营收1.07万亿日元，营业利润4540亿日元，净 利润3285亿日元，HPC/AI强劲需求将驱动测试设备市场持续增长，公司将继续推进产能扩张计划 以满足旺盛需求。 2）FY2026展望： 公司预计2026财年营收环比增长30%-40%；SoC测试设备 市场规模85-95亿美元，中值同比增长约30%，在AI应用的持续势头下，设备出货量增长和器件复 点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 阿斯麦尔（ASML.O）于1月28日发布2025年第四季度财报，25Q4收入97.18亿欧元，同比 +4.9%/环比+29.3%；签单131.58亿欧元，同比+85.6%/环比+143.7%；公司指引2026年EUV 业务大幅增长且装机业务维持强劲势头，维持2030年远期指引不变。综合财报及交流会议信息，总 结要点如下： 评论： 1、25Q4营收与新增订单量均创历史新高，EUV新签订单同环比大幅提升。 1）财务： 25Q4收入97.18亿欧元，同比+4.9%/环比+29.3%，符合指引预期（92-98亿欧 元），其中设备收入75.84亿欧元，同比+6.6% /环比+36.6%，服务收入21.34亿欧元，同 比 -0.6% / 环 比 +8.8%； 毛 利 率 52.2% ， 同 比 +0.5pct/ 环 比 +0.6pcts ， 符 合 指 引 预 期 （50%-52%）； 2）订单： 25Q4签单131.58亿欧元，同比+85.6% /环比+143.7%，其中逻辑 签单57.90亿欧元，同比+33.9%/环比+102.4%，存储签单73.68亿欧元，同比+166 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： SK海力士（000660.KS）于1月29日发布25Q4财报，25Q4收入32.83万亿韩元，同比+66%/环比+34%；毛利率69%，同比+17pcts/环比+12pcts。 综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、季度与年度业绩均创历史新高，HBM业务成最大增长引擎。 25Q4收入32.83万亿韩元，同比+66%/环比+34%，主要系存储器产品需求持续强劲，DRAM和NAND价格全面上涨；毛利率为69%，同比+17pcts/环 比+12pcts；净利润15.2万亿韩元，同比+90%/环比+21%，营收与净利润均创历史新高，营业利润率高达58%。全年来看，2025年收入97.15万亿韩 元，同比+47%，净利润42.95万亿韩元，同比+117%，营业利润率高达49%，HBM业务成为最大增长引擎，全年营收同比增长超过2倍。 2、25Q4 DRAM与NAND出货量环比均增长，NAND ASP环比上涨近30%。 1）DRAM： 25Q4出货量环比低个位数增长，主要得益于HBM3E 12i产品和服务器用DDR5内存销量增加，其中高密度DDR5模组出货量环比增 ...

事件：公司近期发布股权激励授予及25年业绩预告公告，结合公司近况，点评如下，我们判断公司消费电子及新能源主业盈利持续释放，继续看好 公司在机器人赛道的卡位优势： 股权激励授予落地，双激励计划绑定核心人员。股权激励授予落地： 公司公告2025年股票期权激励计划激励对象授予股票期权的议案，同意以 2026年1月23日为授予日，向870名中层管理人员、核心业务技术骨干人员和关键岗位人员授予1426.2万份股票期权，占本次激励计划草案公告日 公司股本总额的1.0480%，行权价格36.47元/股。激励摊销的总费用为0.97亿，26-28年分别为0.64/0.31/0.017亿。 员工持股计划： 此外，公 司前期公告员工持股计划，回购股票价格为20.56元/股，占公司公告时总股本比例的0.21%，覆盖范围包括公司董事、高管、中层管理人员及技 术、业务骨干员工，总人数不超过31人。 激励目标： 两项计划考核目标一致，本次激励的考核年度为2026年-2027年两个会计年度，每个年度考 核一次。考核得分情况与可归属比例挂钩，考核得分越高，可归属比例越高，最高可达100%，第一个考核期（2026年）以2023年-2025年三年 ...

Core Viewpoint - The PCB sector is experiencing significant performance growth driven by AI demand, with several key investment themes identified for 2023 [1][2]. Investment Themes - **PCB Upgrade Trend**: The commercialization of CoWoP technology is accelerating, leading to a new round of upgrades in AI PCB products. mSAP capacity, equipment, and technical capabilities will become higher competitive thresholds for PCB manufacturers, presenting investment opportunities across the mSAP supply chain [1][2]. - **CCL Upgrade from M8 to M9**: The transition from M8 to M9 CCL is a definitive trend, with an increasing number of GPUs, ASIC servers, and 1.6T switches adopting M9 CCL. The usage of Q fabric, HVLP 3-4, and hydrocarbon resins will continue to rise rapidly [1][2]. - **Upstream Material Price Increases**: The price of upstream materials is still in an upward cycle, which is expected to further improve profitability [1][3]. - **Rising Demand for Substrates**: Demand for BT substrates is increasing, with continuous price hikes, while ABF substrate demand is beginning to overflow to domestic manufacturers [1][4]. Market Performance - The PCB sector's performance has exceeded market expectations, particularly in the upstream materials and equipment segments, driven by global AI PCB capacity expansion. Companies like Jin'an Guoji and Huazheng New Materials in the CCL segment, and Dazhu CNC and Chipbase in the equipment segment, have shown significant excess returns [2]. Price Trends - The CCL industry average price has increased by 20%-30% in 2025, with expectations for further price hikes in 2026 potentially exceeding those of 2025 due to supply-demand dynamics and raw material price trends [3]. Demand Dynamics - The global AI data center's storage demand is robust, with TSMC's capital expenditure for 2026 projected at $52-56 billion, significantly above market expectations. This indicates a strong upward trend in storage chip demand, leading to continuous price increases for BT substrates and the overflow of ABF substrate demand to domestic suppliers [4].

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 英特尔（INTC）近日发布2025Q4财报，25Q4营收136.7 亿美元，同比 -4.1%/ 环比 +0.2% ，毛利率 37.9% ，同比 - 4.2pcts/ 环比 - 2.1pcts。综 合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q4营收达此前指引上限，下半年供应限制部分抵消全年收入增长。 25Q4营收136.7亿美元，同比-4.1%/环比+0.2%，位于此前指引上限（128-138亿美元），得益于AI基础设施的建设，公司相关业务均实现了强劲增 长，AI PC、传统服务器和网络业务的营收同环比均实现两位数增长；毛利率37.9%，同比-4.2pcts/环比-2.1pcts，高出此前指引1.4pcts（36.5%）， 主要系营收增长和库存准备金减少，部分被英特尔18A早期量产所抵消。四季度资本开支40亿美元。全年来看，2025年公司营收为529亿美元，同 比-0.3%，主要是公司制造网络和外部供应商的供应限制阻碍了增长，尤其是在下半年；Non-GAAP毛利率为36.7%，同比+0.7pct，主要是期间费用减 少。全年总资本支出为177亿美元。 2、 ...