点击招商研究小程序查看PDF报告原文 纳芯微聚焦泛能源、汽车电子和消费电子市场，在传感器、信号链、电源管理和MCU等产品方向具有 丰富的产品布局，公司通过收购麦歌恩完善磁传感器业务布局，未来有望在汽车等成长性方向和人形机 器人等新兴领域实现广泛的产品应用。公司发布2024年报和2025年一季报，结合公告信息，点评如下： 2024年营收同比高速增长股份支付压力减小，25Q1毛利率同环比实现回升。 2024年：营收19.6亿元， 同比+49.53%，其中麦歌恩24M11-M12并表贡献收入约7319万元，毛利率32.7%，同比-5.89pcts，归母净 利润亏损4.03亿元，全年股份支付费用约7090万元，预计2025-2026年股份支付的费用压力也相对较 小，扣非归母净利润亏损4.57亿元。25Q1：营收7.17亿元，同比+97.8%/环比+20.7%，其中麦歌恩营收 约1亿元，除开麦歌恩的本部营收6.17亿元也同比+70.2%/环比+18.4%，毛利率34.37%，同比+2.37pcts/ 环比+2.84pcts，归母净利润亏损5134万元，亏损幅度同比收窄。 产品矩阵布局趋于全面化和均衡化，收购麦歌恩完善公 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 公司是国内低功耗可穿戴 SOC 龙头公司， 2024 年以来随着下游需求复苏、 BES 2800 新品起量及智能手表 / 手环芯片产品增长，公司业绩实 现了强劲复苏。我们认为在 AI 创新大势下， TWS 、智能手表 / 手环、智能眼镜等终端 SOC 性能和需求将提升，公司有望受益于高端新品迭代及 下游应用的拓展，首次给予 "** " 投资评级。 投资建议： 首次给予" "投资评级。我们看好在AI创新大势下，公司通过持续迭代高端产品、不断拓展手表/眼镜/手机等新下游带来的成长。我们预 计公司2025-2027年营业收入为 亿元，同比增速为 ,归母净利润为 亿元，同比增速为 ，EPS为 元，PE为 倍，首次给予" "评级。 风险提示： 下游需求不及预期。政治环境及关税风险。行业竞争加剧风险。 | 一、 恒玄科技: 国内 AIOT SOC 龙头，新品量产及手表/手环芯片起量带动业绩高增长4 | | --- | | 二、AI引领端侧创新大势,公司高端产品持续迭代,手表、眼镜等新领域迎来快速发展6 | | 三、投资建议 . | | 图 1: 2024 千分业分宫收占比 . | | ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 华虹半导体（HHGrace，1347.HK）于5月8日发布2025年第一季度财报，25Q1收入5.41亿美元，同比 +17.6%/环比+0.3%，符合指引；毛利率9.2%，同比+2.8pcts/环比-2.2pct，符合指引。综合财报及交流 会议信息，总结如下： 评论： 1、25Q1营收和毛利率符合指引，产能利用率维持相对高位。 1）收入与业绩： 25Q1收入5.41亿美元，同比+17.6%/环比+0.3%，符合指引（5.3-5.5亿美元），其中8 英寸晶圆收入2.31亿美元，同比-3.8%/环比-8.3%，12英寸晶圆收入3.1亿美元，同比+40.9%/环比 +8.0%；毛利率9.2%，同比+2.8pcts/环比-2.2pcts，符合指引（9-11%）；归母净利润375万美金，同 比-0.28亿美元/环比+0.29亿美元； 2）产能、产能利用率与ASP： 截至25Q1末公司折合8英寸产能为 41.3万片/月，同比+5.6%/环比+5.6%；25Q1晶圆出货量（折合8英寸）为123.1万片，同比+20%/环比 +1.5%；稼动率102.7%，同比+11pcts/环比 ...

中芯国际港股发布2025第一季度未经审核业绩，25Q1收入22.47亿美元，同比+28.4%/环比+1.8%，低于 指引；毛利率22.5%，同比+8.8pcts/环比持平，超指引上限。公司表示一季度客户基于国际形势和消费 补贴等提前拉货，但谨慎看待后续备货需求，同时厂务检修和设备验证导致部分产品良率和ASP波动， 公司指引25Q2收入环比有所下滑。 客户提前拉货等带动25Q1收入环比增长，毛利率超指引上限。 25Q1收入22.47亿美元，同比+28.4%/环 比+1.8%，主要系国际形势变化引起客户提前拉货，叠加国内以旧换新带动需求增加，以及工业和汽车 客户的补货；但25Q1收入环比增长未达预期（+6-8%），主要系ASP下滑影响；25Q1毛利率22.5%，同 比+8.8pcts/环比持平，超指引上限（19-21%）；归母净利润1.88亿美元，同比+161%/环比+74%。 25Q1产能利用率提升明显，但ASP环比有所承压。 折合8英寸晶圆出货量229.2万片，同比+27.7%/环比 +15%；产能利用率89.6%，环比+4.1pcts，其中12英寸产能利用率保持稳健，8英寸产能利用率上升至12 英寸平均水平 ...

安森美近日发布2025Q1季报，25Q1营收为14.46亿美元，同比-22%/环比-16%；毛利率为 40%，同比-5.9pcts/环比-5.3pct。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q1营收接近指引上限，DOI及渠道库存均环比增长。 25Q1营收14.46亿美元，同比-22%/环比-16%，接近指引上限，毛利率40%，同比-5.9pcts/环 比-5.3pcts，位于指引中值，产能利用率60%/环比+1pct，DOI 219天/环比+3天，渠道库存10.1 周（24Q4为9.6周）。 2、三大业务部门同环比均下滑，工业订单表现强劲。 1）分部门： 25Q1电源方案部（PSG）营收6.45亿美元，同比-26%/环比-20%；模拟与混合信 号部（AMG）营收5.66亿美元，同比-19%/环比-7%；智能感知部（ISG）营收2.34亿美元，同 比-20%/环比-23%。 2）分下游： 25Q1汽车营收7.62亿美元，同比-25%/环比-26%，主要系 欧洲市场疲软及中国春节影响，当前在中国市场取得大量新能源汽车订单，中国以外新能源汽车市 场尚未复苏；工业收入4亿美元，同比-16%/环比-4 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 恩智浦近日发布2025年Q1财报，公司25Q1营收28.35亿美元，同比-9.3%/环比-8.9%，毛利率 56.1%，同比-2.1pcts/环比-1.4pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： 评论： 1、25Q1营收略超指引中值，分销渠道库存符合指引预期。 2、汽车和工业物联网收入低于预期，部分料号供应短缺导致短单增加 。 公司表示当前行业周期动态改善，系分销渠道客户积压订单有所改善，直销订单趋于稳定，部分料 号供应短缺导致短单增加。 1）汽车： 25Q1营收为16.7亿美元，占比59%，营收同比-7.2%/环 比-6.5%，低于指引预期，系中国市场比预期更为疲软，日本客户因价格尚未调整导致推迟采购； 2）工业和物联网： 25Q1营收为5.1亿美元，占比18%，营收同比-11.5%/环比-1.6%，低于指 引预期； 3）移动业务： 25Q1营收为3.4亿美元，占比12%，营收同比-3.2%/环比-14.6%，略 高于指引预期； 4）通信基础设施和其他业务： 25Q1营收3.2亿美元，占比11%，营收同 比-21.1%/环比-23.0%，略高于指引预期。 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： AMD近日发布25Q1财报，公司25Q1营收74亿美元，同比+36%/环比-3%，毛利率为54%，同比 +2pcts/环比持平。综合财报及交流会议，总结要点如下： 评论： 2、 数据中心及客户端营收同比高增，嵌入式终端复苏慢于预期。 1）数据中心部门： 营收37亿美元，同比+57%/环比-5%，同比增长主要系AMD Instinct GPU以 及AMD EPYC CPU的强劲销售增长，服务器环比约下滑5%，数据中心GPU业务出现下滑； 2）客 户端和游戏部门： 营收29亿美元，同比+28%/环比+2%。客户端业务营收为23亿美元，同比 +68%/环比-1%，系市场对最新Zen 5架构AMD Ryzen强劲需求及高端Ryzen处理器占比提升带 来ASP增长，游戏业务营收为6.47亿美元，同比-30%/环比+5%，系半定制业务收入下降； 3） 嵌入式部门： 营收8亿美元，同比-3%/环比-11%，终端市场需求依旧喜忧参半，整体市场复苏速 度慢于预期。 3、出口新规影响25Q2毛利率，指引数据中心GPU全年实现两位数增长。 1）25Q2指引： 指引25Q2整体营收71- ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 公司公告24年年报及25Q1季报，公司24年实现收入 126.59 亿同比+17.68%，归母净利润 11.69 亿 同 比 +24.86% ， 扣 非 归 母 净 利 10.54 亿 同 比 +18.11% ， 毛 利 率 22.73% 同 比-0.44pct，净利率9.16%同比+0.70pct，拟每10股派发现金红利8元；25Q1收入33.43亿同比 +21.90%环比-6.65%，归母净利3.25亿同比+2.18%环比+22.76%，扣非归母净利2.32亿同 比 -17.56% 环 比 +2.52% ， 毛 利 率 20.78% 同 比 -3.82pct 环 比 +0.67pct ， 净 利 率 9.87% 同 比-1.69pct 环比+2.50pct。结合公司近况，我们点评如下： 24Q4整体符合市场预期，收入增长源于稼动率提升。 24Q4收入35.81亿同比+19.16%环比 +11.54%，归母净利2.65亿同比+12.16%环比+6.75%，扣非归母净利2.26亿同比+10.73%环 比-4.78%，毛利率20.11%同比+0.70pct 环比-3.22p ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 思瑞浦产品布局涵盖信号链类和电源管理类模拟芯片，广泛覆盖泛工业、汽车、泛通讯和消费等下 游。思瑞浦发布2024年年报和2025年一季报，结合公告信息，点评如下： 创芯微并表助力公司做大营收体量，25Q1单季度归母已经实现扭亏为盈。 2024年：营收12.2亿 元，同比+11.52%，包括创芯微24M11-M12并表5882万元营收，其中信号链类产品占80%、电 源类产品占20%，归母净利润亏损1.97亿元，扣非归母净利润亏损2.81亿元。毛利率48.19%，同 比-3.6pcts，其中信号链类产品毛利率50.1%，同比-4.18pcts，电源类产品毛利率40.52%，同 比-1.76pcts。25Q1：营收4.22亿元，同比+110.9%/环比+13.6%，毛利率46.43%，同 比-1.21pcts/环比+1.16pcts，归母净利润1556万元，同环比均实现扭亏，为23Q4单季持续亏损 以来的首次单季归母盈利，净利率3.69%，扣非归母净利润174万元。 汽车电子业务成长速度较快，泛通讯低谷已过，泛工业业务边际逐步转暖。 由于创芯微25Q1整季 度并表后带来消费电子业 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 公司公告24年年报及25Q1季报，24年总营收 367.7 亿同比+9.27%，归母净利 10.86 亿同 比-44.74%，扣非归母净利 8.99 亿同比-44.34%，毛利率14.02%同比-1.16pct，净利率2.95%同 比-2.89pct。25Q1营收86.02亿元同比+11.07%环比-16.52%，归母净利4.56亿元同比+57.55%环比 +2392.74%，扣非归母3.97亿元同比+51.83%环比+461.31%，其中政府补助0.74亿元；毛利率 14.13%同比+0.53pcts环比-0.83pcts，净利率5.31%同比+1.57pcts环比+5.13pcts。结合公司近况以 及业绩交流会内容，我们点评如下： 24年业绩大幅下滑，主因非PCB业务亏损扩大，并产生较大资产减值计提。 24年收入规模稳健增长， 盈利大幅下滑，主因 LED 业务减亏低于预期，对低效设备进行处置产生 1.64 亿损失，并对 LED 业务 相关资产计提了 5.95 亿资产减值损失。剔除该部分因素的影响，2024 年度净利润同比下降约 5%。单 Q4 季度收入 103.0 亿 ...