点击招商研究小程序查看PDF报告原文 圣邦股份是国内模拟芯片领军企业，涵盖信号链和电源管理两大类，广泛覆盖消费电子、工业、汽 车和通讯等下游。圣邦股份发布2024年年报和2025年一季报，结合公告信息，点评如下： 2024全年营收和利润比高速增长，25Q1营收环降系消费电子需求淡季影响。 2024年：营收 33.47亿元，同比+27.96%，其中电源管理产品占65%、信号链产品占35%，归母净利润5亿元， 同比+78.17%。毛利率51.46%，同比+1.86pcts，电源管理产品毛利率47.81%，同比 +1.71pcts，信号链产品毛利率58.3pcts，同比+1.66pcts，净利率14.67%，同比+4.35pcts。 25Q1：营收7.9亿元，同比+8.3%/环比-12.5%，环比下降主要系Q1通常是消费类淡季，工业领 域处于缓慢复苏中，毛利率49.07%，同比-3.42pcts/环比-0.5pct，同环比下降主要系中低端产 品出货增加，归母净利润5977万元，同比+9.9%/环比-72.2%，净利率7.43%，同比+0.37pct/ 环比-16.28pcts。 公司研发投入和新品推出节奏保持稳定， ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 投资建议： 华大九天是国内EDA龙头企业，有望受益于EDA国产替代趋势，已实现7大领域4个全 流程布局，公司拟收购芯和半导体进一步完善向系统级EDA产品布局。最新预计公司2025-2027 年营收为 亿元，考虑到股票激励在2025-2027年需持续摊销费用，对于表观利润水平持续有影 响，对应归母净利润为 亿元，对应EPS为 元，对应PE为 倍， " "投资评级。 风险提示： 技术创新、产品升级的风险；市场竞争风险；股票减持对股价冲击的风险；税收优惠及 政府补助政策风险；国际局势风险。 华大九天25Q1营收2.34亿元，同比+9.8%/环比-51.1%，归母净利润971万元。结合公司2024年 报和2025年一季报信息，点评如下： 2024年扣除股份支付费用后归母净利润同比仍实现高速增长。 1）2024：营收12.22亿元，同比 +20.98%，其中预计数字电路设计和晶圆制造相关EDA增速明显高于公司及行业平均增速，毛利率 93.31%，同比-0.47pct，净利率8.96%，同比-10.91pcts，归母净利润1.09亿元，同 比-45.46%，预计全年股份支付费用约1. ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件： 苹果（AAPL.O）于北京时间5月2日发布25FQ2（25CQ1，3月季）财报。综合财报及电话会议信息，我 们评论如下： 评论： 1、 3月季营收954亿美元，EPS 1.65美元，整体高于市场预期。 苹果3月季营收953.6亿美元，高于市场预期（945.9亿美元），同比+5.1%环比-23.3%，同比增长受益于 iPhone、Mac和iPad以及软件业务增长推动；净利润247.8亿美元，同比+4.8%环比-31.8%；摊销EPS 1.65 美元，创下3月季度新高，高于市场预期（1.62美元）。此外，董事会已批准额外1000亿美元的股票回 购计划。 2、iPhone收入优于预期，Mac、iPad及软件业务表现较佳。 ①分业务：1）iPhone： 营收468.4亿美元，同比+1.9%，高于市场预期（459.4亿美元），主因iPhone 16 系列销量推动； 2）Mac/iPad： Mac营收79.5亿美元，同比+6.7%，高于市场预期（77.5亿美元），增 长源于最新款MacBook Air、Pro和Mini机型需求强劲，Mac安装基数再创历史新高；iPad营收64 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 公司公告25年一季报：Q1营收 80.87 亿同比+20.94%，归母净利4.88 亿同比-1.83%，扣非归母净 利4.78 亿同比-5.19%，毛利率 17.83%同比-2.54pct，净利率 6.01%同比-1.42pct。结合公司近况， 我们点评如下： 25Q1收入创历史同期新高，盈利表现低于市场预期。 Q1季度收入规模创历史同期新高，主因大客 户Q1有新机16e上市以及3月因关税问题提前启动对美备货，稼动率得到明显提升。盈利表现不及市 场预期，我们分析主因：1）Q1 大客户产品主要是老料号，价格承压，且上游原材料成本上涨，对 主营产品的盈利空间形成挤压；2）公司高雄厂区建成投产，处于爬坡阶段，且公司的资本开支亦 较高，形成一定的折旧压力；3）财务费用：因美元贬值产生的汇兑收益同比减少了约5500万。 展望Q2：大客户因关税问题提前备货驱动公司稼动率同比继续向上。 4月份以来的关税不确定性问 题是目前对果链扰动因素，大客户为应对未来的风险从3月份开始提前备货，目前公司的订单情况 好于去年同期，产品价格因机型原因尚有压力，公司通过提升产能利用率和自身的经营管理优化、 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件：公司公告24年报及25年一季报。结合公司近况，我们点评如下： 三大品类齐发力+渠道拓展顺利，驱动24年业绩延续高增长趋势。 24年营收247.1亿同比+41.1%， 归母净利21.1亿同比+30.9%，扣非归母18.9亿同比+40.5%，毛利率43.7%同比+0.1pct，净利率8.9% 同比-0.7pct，扣非净利率7.6%同比-0.03pct。24年业绩延续高增趋势，主要受益于充电储能、智能 创新、智能影音三大业务齐发力，以及海内外、线下线上渠道的多元化发展。 24年业务结构：①分业务： 1）充电储能：收入126.7亿同比+47.2%，毛利率41.5%同比-0.8pct，收 入增速提速，主因小充延续高速发展的同时，储能品牌市场份额持续显著提升，带动储能业务全年 营收达30.2亿元，同比增长184%。2）智能创新：收入63.4亿同比+39.5%，毛利率46.5%同 比-0.02pct，收入高增主要受益于安防和清洁产品增长推动。3）智能影音：收入56.9亿同比 +32.8%，毛利率45.4%同比+1.9pcts，主要系智能音频产品带动增长。 ②分渠道： 线上收入17 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件：公司发布24年报及25年一季报，结合公司近况，我们点评如下。 24年业绩符合预期，快速增长主要系汽车业务高增、产品结构优化。 24年收入15.2亿同比+26.4%， 归母净利2.3亿同比+25.1%，扣非归母1.8亿同比+37.6%，毛利率31.4%同比+2.4pcts，净利率14.8% 同比-0.2pct，主要受益于汽车业务高增长和消费电子MR产品放量，以及公司产品结构优化带动毛 利率实现较大幅度提升。 投资评级定义 24年各业务亮点：1）智能汽车： 公司与博世、比亚迪、理想、长安等主要汽车行业客户均已取得 合作进展，公司车载运动屏幕、汽车隐藏门把手、汽车主动式升降尾翼、汽车热管理执行器、车载 雷达、电子驻车等相关产品在国内车企中成功应用。 2）消费及医疗科技： 医用医疗设备的自动 化、智能化趋势日益明显，公司积极参与消费及医疗科技应用领域，如AR&VR、智能家居、胰岛 素泵、吻合器等产品领域，进行研发创新生产，给予客户有竞争力的解决方案。 3）机器人： 公司 去年深圳高交会上首次发布了全球首创的指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，集成了微型减速 器、电机、控制单 ...

投资建议： 考虑到公司25Q2订单及稼动率较满，高端产能释放仍需时间，未来在算力市场的客户 及产品布局所带来的增长潜力，我们最新预计公司25-27年营收至***/***/***亿，归母净利至 ***/***/***亿，对应PE ***/***/***倍，***"***"投资评级。 风险提示： 新增产能释放不及预期；下游需求低于预期；行业竞争加剧。 点击招商研究小程序查看PDF报告原文 事件：公司发布25年一季报，Q1 收入 15.79 亿同比+78.55%环比+4.79%，归母净利 2.0 亿同比 +656.87%环比+37.63%，扣非归母净利1.98 亿同比+715.72%环比+32.45%，毛利率+29.84%同比 +10.96pct环比+4.89pct，净利率 12.67%同比+9.68pct 环比+3.02pct。结合公司近况，我们点评如 下： 25Q1业绩高增符合市场预期，AI 算力业务占比持续提升带动盈利改善。 随着市场对高层数、高精 度、高密度和高可靠的多层板及高阶HDI需求增长，公司持续优化产品结构，积极完善产品业务区 域布局，AI服务器及高阶交换机等算力订单大幅增加，推动公司营收高速增长， ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 龙迅股份主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片，产品应用于PC及周边、显示器及商显、 视频会议系统、AR/VR等领域，未来大力布局汽车、HPC等领域。龙迅股份发布2025年一季报，结合 公告信息，点评如下： 公司25Q1营收环比承压主要系供应限制，单季毛利率同环比保持相对稳定。 25Q1营收1.09亿元，同比 +4.5%/环比-17.7%，环比下降主要系公司当前面临部分供应限制，订单和需求层面整体趋势相对较好， 汽车电子营收占比预计25Q1环比略有下降，毛利率54.43%，同比+0.33pct/环比+0.2pct，同环比均保持 相对稳定，净利率26.15%，同比-3.58pcts/环比-11.93pcts，公司25Q1各项费用合计近4000万元，期间费 用率约36.59%。 供应链方面打造双循环模式，提升保供能力的同时实现cost down。 公司目前持续在优化供应链系统， 为打造国内国外代工双循环供应系统，确保供应链的稳定性和安全性，2024年新增一家国内晶圆代工 厂，通过引进新供应商和对现有供应商价格谈判等措施，有效控制采购成本。 汽车电子、微显示、AR/VR和 ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 乐鑫科技发布25Q1季报，收入5.58亿元，同比+44%/环比+2%；归母净利润0.94亿元，同比 +73.8%/环比+6.2%。公司各产品线增长强劲，生态系统基础坚实，将持续受益于AI玩具等端侧创 新需求。 团队荣誉： 11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名， 11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛 奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 25Q1收入同比加速增长，盈利能力同环比提升。 25Q1公司收入5.58亿元，同比+44%/环比+2%，其 中智能家居领域同比增长约30%，非智能家居领域增长更快；毛利率43.4%，同比+1.4pcts/环 比-3.5pcts，公司产品价格相对稳定，规模效应持续显现，同时非智能家居领域的增长支撑住了较好 的毛利率水平；归母净利润0.94亿元， ...

公司公告25年一季度，结合公司近况以及业绩交流会，我们点评如下： Q1业绩不及市场预期，毛利下滑源于公司消费电子结构件业务高端产品订单下滑，净利同比微增源 于公司费用端持续改善。 Q1 收入368.8亿元同比+1.1%环比-33.2%，毛利23.2 亿元同比-7.4%环 比-28.2%，归母净利6.2亿元同比+1.9%环比-48.3%，毛利率6.30%同比-0.57pct 环比+0.43pct，净利 率1.69%同比+0.01pct 环比-0.49pct。业绩表现不及市场预期，毛利及毛利率同比下滑主因消费电子 业务中高毛利率的结构件产品订单需求下滑，汽车电子业务因BYD汽车销量增长以及智驾域控、热 管理等新品放量而保持高速增长，业务结构调整导致毛利下滑。净利率相对平稳主因贷款利息减 少、及公司内部提质增效，期间费用得到有效改善。 展望25/26年，公司"A 客户+汽车+算力"三驾马车共驱成长，并关注公司 Al机器人的布局。1）消费 电子： AI应用加速端侧落地，赋能功能创新驱动消费电子新一轮换机周期。公司A客户 iPad 且手 机玻璃业务份额持续提升，机壳业务持续提质增效，并持续围绕A客户 Al 手机( 含折 ...