在北京时间 5 月 1 日美股盘后，微软公布了截至 3 月底的 2025 财年 3 季度财报，整体来看相比市场对营收增长放缓，经营利润率开始收缩的悲观预期，营收增长 加速、利润率继续扩大的表现相当不俗。最核心的 Azure 业务也有超预期的表现，具体要点如下： 1、Azure 超预期提速，拐点已现： 最受关注的 Azure 业务， 本季营收同比增长 33%，剔除汇率影响后的增速则达 35%，较上季度分别环比提速了 2pct 和 4pct 。明显好于市场预期的仅会环比持平的表现。 业绩前，由于 1Q 调研显示企业的 IT 投入有所走弱，宏观经济前景也不佳， 市场普遍对 Azure 的预期并不高。 同时， 对 "Azure 增长再提速" 这个关键拐点的发 生时间节点的预期也明显后移， 且不再那么具有信心。而本季超预期的表现，以及 对下季度 Azure 的增速指引同样在 34%~35%（恒定汇率下）， 则正式 确认 了" Azure 增长再提速" 的已提前到来。 2、AI 需求依旧强劲、非 AI 需求也没那么差：本季度 AI 需求对 Azure 增速的贡献达到 16 个百分点，大跨步环比提高了 3pct， 是 2Q ...

根据一些调研，A WS 似乎在获取高性能 GPU 以及新数据中心/算力的供给上，相比 Azure 有更明显的瓶颈 ，因此限制了 AI 需求的释放（而传统需求又不好）， 这或许是 AWS 增长未能提速的原因之一。 5 月 2 日早美股盘后，亚马逊公布了 2024 年 1 季度财报，当季业绩中规中矩，同样属于在过于保守预期下，反而显得不错的表现。但业绩主要雷在公司对下季度 的利润指引偏低，暗指利润率将环比下降。具体来看： 1、AWS 没有提速，利润则大超预期：本季 AWS 的营收同比增速为 16.9%，相比上季放缓约整整 2pct ，也比卖方预期的 17.3% 要低，并不如昨天的 Azure 有超 预期强劲的表现。 不过业绩前，市场对 AWS 的预期并不高。横向对比 3 大云计算巨头，除了 Azure 外， GCP 和 AWS 的增速都呈放缓趋势的。 且即便是 Azure，加速增加的主要原 因也是 AI 业务的贡献，传统非 AI 业务的贡献增速同样是略微放缓的。从这个角度， 企业在传统非 AI 需求上的支出确实是有走弱的迹象的。 因此 AWS 平平的表 现也可以说是预期之内。 2、虽然增长平平，但 AWS 本季利 ...

以下为 亚马逊 2 025 年第 1 季度财报电话会纪要，财报解读请移步《AI 猛投、关税搅局，亚马逊重进 "下蹲期"？》 1、财报核心信息回顾： | Amazon earnings wrap | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | $'00 mn | 1Q23 | 2Q23 | 3Q23 | 4023 | 1Q24 | 2Q24 | 3Q24 | 4Q24 | 1Q25 | 1Q25E | Var. | | Total revenue | 1,274 | 1,344 | 1,431 | 1,700 | 1,433 | 1,480 | 1,589 | 1,878 | 1,557 | 1,552 | 0.3% | | yoy | 9.4% | 10.8% | 12.6% | 13.9% | 12.5% | 10.1% | 11.0% | 10.5% | 8.6% | 8.3% | | | Online store | 511 | 530 | 573 | ...

1. 第一季度总收入为 423 亿美元，同比增长 16%，按固定汇率计算增长 19%。第一季度总支出为 248 亿美元，比去年增长 9%。 以下为Meta 2025年一季度电话会纪要，财报点评可参考《 TikTok劫，Meta爽，老扎AI野心膨胀 》 一、重要财务指标 | | | | | | | | Meta (META.O) Financial Results | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | USD in 100 millions | | 3Q23A | 4Q23A | 1Q24A | 2Q24A | 3Q24A | 4Q24A | 1Q25A | Consensus | Diff( %/pct ) | outlook for 2Q25 & 2025 | Consensus | | | Total revenues | 341.5 | 401.1 | 364.6 | 390.7 | 405.9 | 483.9 | 423.1 | 413.8 | 2.26 ...

大家好，我是海豚君！ Roblox美东时间 5 月 1 日美股盘前发布了 2025 财年第一季度业绩。整体来看，业绩不错，我们重点跟踪的核心成长指标和盈利指标均超预期，体现了公司在保证 生态活跃的基础上，内部经营效率同步稳定提升的健康趋势。 具体来看核心信息： 1. 用户活跃如期恢复： 上季度 DAU 用户增速滑坡引发了市场的担忧，是当时财报后大跌的主要原因。当时电话会上公司给出了解释——前一年引入 PlayStation 版导致了高基数，以及土耳其等地对 Roblox 的临时禁令等影响。此外增加家长监督机制，也对 13 岁以下儿童用户的活跃带来了一些影响。 1）增加广告加载。4 月 Roblox 宣布介入谷歌的广告系统，因此广告主可以通过谷歌的广告撮合平台，来找到 Roblox 的广告位进行投放。 2）丰富生态内容，提高付费转化。这种是偏长期战略，平台内容生态丰富，付费点自然较多，才会吸引用户付费。为了迎合青年、成年用户的品味需求，Roblox 平台上也需要更多的优质作品。 4. 开始进一步让利开发者： Roblox 正常情况下 20% 的流水分成在整个游戏行业中并不具有优势，会被动过滤掉很多优质开发者。虽 ...

苹果 (AAPL.O) 北京时间 2025年5月2日上午，美股盘后发布2025财年第二季度财报（截至2025年3月），要点如下： 1、整体业绩：收入&利润，稳步提升 。 本季度苹果公司实现营收954亿美元，同比增长5.1%， 略好于市场一致预期（942亿美元）。公司本季度收入端的提升， 主要受益于iPhone、Mac、iPad及软件服务业务的增长带动。 苹果公司毛利率47.1%，同比增加0.5pct， 符合市场一致预期（47.1%）。本季度软件服务业务毛利率 继续提升至75.7%。 2、iPhone：均价回落，出货增长。本季度公司iPhone业务实现营收468亿美元，同比增长1.9%， 好于市场一致预期（454亿美元）。 本季度手机业务的增长，主 要来自于iPhone16e的推出和部分消费者应对关税而提前购买的带动。 对于本季度，海豚君估算iPhone整体出货量同比增长10.1%，出货均价同比下滑7.4%。 3、iPhone 以外其他硬件：可穿戴等业务，仍将承压 。受新品及换机需求的带动，公司的Mac业务和iPad业务在本季度继续增长。而至于可穿戴等其他硬件业务， 虽然受益于中国国补政策，但本季度的收入仍然是 ...

Spotify 2025 年一季报在 4 月 29 日美股盘前出炉，由于指引中收入、利润不及预期，在估值饱满下，财报 miss 引发股价大跌。 具体来看财报核心要点： 1. 20% 的收入增长趋势不保？： 引发大跌的主要原因，就是 Q1 在收入本身不及预期的情况下，公司对 Q2 的收入指引 42 亿欧元，同样低于市场预期的 43.8 亿欧 元。 按照指引，Q2 收入增速只有 13%，和管理层一直展望的短中期保持年增 20% 的指引差距过大，自然引发了市场的担忧。 收入 miss 也带来了经营利润的 miss，不过从利润率来看 Q2 盈利能力比市场原本想的要好。 2. 量和价谁更重要？： 从订阅收入的量价拆分来看，收入不及预期的关键原因在于单个用户的 ARPPU 过低。从 2023 年开始的这一轮涨价潮以来，ARPPU 的增 长成为了 Spotify 收入增长的核心驱动力之一，也是市场预期未来保持增长趋势的关键因子。 Q1 订阅用户增长主要来自于拉美、欧洲地区，ARPPU 虽然同比还是增长的，但增幅只有 3.9%，市场则预期可以提高 5%。而订阅人数来看，Q1 净增 500 万人， 比指引/预期都要高。 这里面 ...

大家好，我是海豚君！ Meta于美东时间4月30日盘后发布了2025年第一季财报，可以说，此次Meta财报非常重要，牵动人心。 近期本土消费边际走弱和关税的影响，广告公司的增长前景需要承受一定压力。而已发财报的Google和Snapchat，管理层对宏观展望的略微不同表态（Google定性 描述相对积极，Snapchat则谨慎取消指引），也使得当下的市场预期更加迷离。因此，作为全球第二大广告平台的Meta，其管理层对二季度的增长指引，将对整个 广告行业的预期以及相应标的的后续股价走势尤为关键。 除此之外，环境剧烈变化下，公司关于Capex以及Opex支出目标是否会进行调整，也会获得Meta股东对利润空间以及AI产业链上下游公司股东对产业投入的关注。 话不多说，海豚君直接切入正题： 1. 指引不赖，关税影响或可控： 2 Q 25收入指引区间在425～455亿美元，增速11%～16%，这里面有1个点的汇率推动。 市场预期则比较混乱，区间范围极大，保守的个位数增长，积极的则有低双位数增长。 但实际指引从整体上看，基本符合预期。 Google、Snap和Meta的展望共同印证了行业承压期， 大流量的效果广告龙头， 因 ...

以下是可口可乐 FY25 一季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《 可口可乐：关税越猛，"快乐肥宅水 "越金贵？ 》 一、财报核心信息回顾 | COCA COLA (KO) 1Q25Financial Performance | (in US$100 million) | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2Q24A | 4Q22A 1Q23A 2Q23A 3Q23A 4Q23A | 1Q24A | 3Q24A | 4Q24 | 1Q25A | A vs Cons | Cons | Calendar Year | 119.7 | 109.8 | 119.5 | 113.0 | 123.6 | 118.5 | 115.4 ...

北京时间 4 月 29 日下午，贵州茅台发布了 2025 年 Q1 季度业绩，由于距离年报披露间隔时间不到 1 个月，期间股价变化也不是很大，因此本文我们更多侧重对茅 台 Q1 季度业绩的分析&2025 年 全年业绩的展望： 1、业绩如期降速 ：1Q25 茅台共实现营收 514.4 亿元，同比增长 10.7%，略超市场一致预期（市场预期为 507 亿元）。小幅超出了全年 9% 的增速目标，但从往年 茅台分季度的营收节奏看，由于一季度包含了春节白酒的传统旺季，因此增速一般情况都是最高的， 一季度增长 10% 说明 2025 年全年业绩放缓到高单位数已是 大概率事件。 盈利方面，1Q25 茅台实现归母净利润 268.5 亿元，同比增长 11.6%，重新快于营收端增速， 海豚君推测主要由于一季度公司持续加大了茅台非标酒（公斤酒 +100ml 小酒 + 生肖酒）的投放力度。 2、茅台酒：控货挺价 ：1Q25 茅台酒实现营收 435.6 亿元，同比增长 9.7%。虽然茅台在季报中不披露产销量情况，但考虑到飞天控货挺价，海豚君推测茅台酒的 增长更多还是来源于非标酒投放增加所带来的价格端的贡献。 3、系列酒：轻装上阵，重新 ...