以下为 零跑汽车 FY25Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《 零跑：靠实力硬卷，新能源乱世有"真香"！ 》 一. 财报核心信息回顾 | 零跑汽车财报数据概览 | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位:亿元 | 1073 | 2073 | 3073 | 4073 | 10724 | 2024 | 3024 | 40724 | 10745 | 1025 Gap | | | SIRY | 14.4 | 43.7 | 56.6 | 52.8 | 34.9 | 53.6 | 98.6 | 134.6 | 100.2 | 94.3 | 6% | | 同比 | -28% | 41% | 32% | 75% | 142% | 23% | 74% | 155% | 187% | 170% | | | 毛利润 | -1.1 | -2.3 | 0.7 | 3.5 | -0.5 | 1.5 | 8.1 | 17.8 | 14.9 | 10.0 | | | 毛利率 | ...

北京时间5月20日港股盘后，B站发布2025年一季度财报，实际表现小超预期，惊喜主要在利润、用户指标上。具体来看： 1. 盈利继续小踏步改善： 靠着超预期的游戏收入，以及略微克制的经营费用，B站 抗 住了广告带来的季节性波动，力保正盈利。 2. 用户增长重回昔日： 自从管理层提出注重DAU指标后，市场对B站流量扩张的预期也基本没多少了。因此这次一个季度净增了2800万，着实有点重回昔日荣光 的意味。 不过，海豚君猜测用户增长应该与春晚转播合作的短期效应带来，包括春晚开设官方账号，播放历年春晚精彩节目的贡献。后续能否完全留住用户，还得继续观 察，Q1粘性略有下滑。 结合QM数据4月的数据，流量暂时稳住了，总时长已经连续两个月恢复同比增长。 2. 游戏或有最大预期差： 渠道监测《三谋》年初以来流水表现不佳，因此财报前市场对游戏收入偏向保守，也对接下来的高基数压力加剧担忧。 但预期差也在这里。实际一季度游戏收入并不差，同比增速76%，和上季度增速差不多。至少从季节性趋势来看，《三谋》的流水可能没有像市场想的那样恶化太 多。 3. 广告增长勉强达标： 一季度广告增长符合指引的20%，但海豚君觉得这个表现很一般。如果考 ...

北京时间 5 月 20 日早美股盘后，携程网公布了 2025 财年 1 季度财报，详细要点如下： 1、 整体来看，本季 携程整体净收入 138 亿元 （剔除营业税）， 同比增长 16%，和市场预期近乎完全一致。 利润上，加回股权激励支出的 调整后经营利润为 40.4 亿，同比仅增长 7%，比预期稍多不足 3 亿。 2、 业务口径上， 入境游的预订同比增长超 100%，出境游的机酒预订量超过 19 年同期的 120% ， 和上季度披露的完全一致 ，可见出入境游需求依旧不错，但 并没有进一步走强 （当然也没有变差）。 纯海外业务的预订量同比增长 60% ，较上季披露时的 70% 略有下降。不过在步入高基数期后 ，仍有大几十% 的增速仍属不错。 3、财务口径下，两大支柱业务中， 酒店业务的营收同比增长了近 23% ，虽然环比降速明显，但 比市场预期的增速高出 1.4pct。 结合公司先前的指引，由于国内 酒旅的客单价同比下滑中个位数%，导致国内酒店收入增速可能放缓到 10%~15%，靠更强的出境和纯海外业务带动整体增长。 票务业务的收入增速则为 8.4%，又跌回个位数增长，但在市场预期之内。 主要是 国内和出境机票 ...

北京时间 5 月 20 日美股盘前，$唯品会.US 发榜了 2025 年 1 季度财报，概括来看属于预期内的差，收入和利润双双负增长，活跃用户也继续流失。但对此市场也 早有预期，各项指标大体都和预期接近，具体来看： 1、 整体业绩上 ，本季度唯品会总营收同比负增长 5%，处于先前指引区间的下限 （-5%~0%），但市场对此有充分预期， 彭博卖方预期中值为负增长 4.7% 。并 不算预期外 "爆雷"。 2、核心经营指标上， 本季度 唯品会 GMV 同比近乎持平， 相比 市场预期的负增长 0.9%， 算是略超预期。守住核心业务指标没有下滑，可谓是本次业绩的 "出 彩" 之处了。 具体来看 ，活跃用户数和订单量本季度还是下滑的， 前者同比减少了 180 万人（约 4%），后者也下滑了 6%。但 边缘用户流失的同时，核心用户进一步提纯； 剩下的忠诚用户复购频次和客单价更高，从而 在量跌的同时，通过价涨 （客单价同比上升约 7%），守住了 GMV 指标同比持平。 不过，从收入和 GMV 之间的增速差依旧存在且并未缩窄，也可见更高的 SVIP 占比带来的更高退货率的问题也未解决。 3、 由于营收规模已持续数个季度的下滑（ ...

大家好，我是海豚君！ 在上周的策略周报中，海豚君提到关税问题告一段落后，接下来市场的关注点会回到特朗普第二把火减税和产业政策上，"但这里的致命 BUG 是，减税和产业刺 激本质是要财政兜底的。" 而接下来的短期交易，是否会围绕这个 "BUG" 展开，从而影响到整个大类资产的估值预期，详细来看一下： 一、川普的《美丽大法案》=《大赤字》法案？ 这个新法案《 美丽大法案 》（"Big, Beautiful Bill"），主要延续了 2017 年通过的减税法案，涉及了消费和加班税收抵免、儿童税收抵免等，同时也小幅收紧了 Medicaid 的发放要求，收紧食品券的发放标准等等。 但整体上，它仍然是一个会大幅拉高赤字的减税法案，因此也被市场戏称为《大赤字》法案。 按照美国联邦预算委员会的估算，它会让美国 2027 财年（截止 2027 年 9 月）的财政赤字， 会从原来的 1.7 万亿拉高到 2.3 万亿美金，相当于非利息性赤字接近翻 番。 而且节奏上，这个法案下的减税部分是前置的，但是省钱的部分是后置的，从而导致以 10 年为期，法案带来的前半程的赤字较高，26 和 27 财年尤其明显，走到 后半程才能慢慢收缩。 而 ...

零跑汽车(9863.HK) 于北京时间5月19日港股盘后发布了2025年第一季度财报。此次业绩仍然表现非常不错，已经连续三个季度beat市场预期。具体来看： 1. 毛利率在一季度销量淡季还能持续环比提升，达到了历史新高： 一般新能源车企由于一季度销量淡季，汽车毛利率很难会呈现环比改善趋势，由于需要对老款 车型进行降价促销（零跑也不例外），所以市场其实对一季度零跑的毛利率都是预测下滑的趋势，而海豚君看到相对比较乐观的大行预期也是预计一季度毛利率 环比下滑1.3个百分点至12%（BBG预期下滑至10.6%）。 但零跑此次非常令人意外的是，相比去年销量高峰期，零跑整体毛利率竟然还呈现了继续环比改善的趋势，达到了历史新高的15%。 2. 战略合作收入是贡献收入和毛利超预期的主因： 一季度零跑大约确认了战略合作的技术服务费3亿，毛利2亿左右，所以也是带动整体收入和毛利超预期的主 因。 3. 去除战略合作影响来看，实际表现仍然超预期： 去除掉这笔合作带来的收入和毛利贡献，零跑一季度毛利率大概在13.3%左右，和上季度保持基本持平，而卖车 单价也基本稳住，在一季度销量环比下滑28%的情况下，这样的实际表现仍然也是要超市场预 ...

以下是 Sea FY25 Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《小腾讯 Sea：蹭上 "火影" 大 IP，炸裂业绩能持久吗？》 一、财报核心信息回顾 | SEA quarterly results wrap | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | | | | 1Q25 | | | $ mn | 1Q23 | 2Q23 | 3Q23 | 4Q23 | 1Q24 | 2Q24 | 3Q24 | 4Q24 | 1Q25 | કરા | var. | | Total revenue | 3,041 | 3,096 | 3,310 | 3,617 | 3,734 | 3,807 | 4,328 | 4,950 | 4,841 | 4,894 | -1.1% | | total revenue yoy | 5% | 5% | 5% | 5% | 23% | 23% | 31% | 37% | 30% | 31% | | | DE re ...

520 宠粉"钞"福利 任意加一位小助手均可入群 本活动最终解释权归海豚投研所有 抢。 红包无套路，希望更多粉丝加入我们的交流社群， 入群后，大家不仅可以第一时间看到海豚君的研究内 容，还能与群友在感兴趣的内容海阔天空，分享想法。 还未入群的用户，添加下方小助手微信即可申请入群。 海豚君不玩虚的，只送现金！ 520将近，海豚君再次为长期关注长桥海豚公众号的朋友们准备了一波现金红包福利： 5月19日-5月20日下午17:00，新群友宠粉季，海豚新用户社群将 掉落现金红包雨 ，新入群用户均拼手速 可 ...

北京时间 5 月 13 日晚美股盘前，东南亚小腾讯$Sea.US 公布了 2025 年 1 季度财报，最大亮点在于游戏板块流水大超预期，以及电商板块利润率快速提升，但也并 非所有指标全面好于预期的满分表现，核心要点如下： 1、联名 "火影" 带来游戏炸裂业绩： 本此 业绩最亮眼之处—Garena 游戏业务本季 流水同比暴涨近 51%，大大超出卖方预期仅 11% 上下的增速， 较过往几个季度 不过 20% 上下的增长可谓火箭式提速。据公司解释，主要归功于 Free Fire 本季与头部 IP"火影忍者" 进行联动，大幅提升了 FF 的日活用户数量 （逼近疫情前的 历史最高值）。 实际数据上 ，本季活跃用户和付费用户数分别环比大增 1500 万和 470 万人， 确实验证了用户的大量回归。 实际付费用户 6500 万人大超市场预期的 5300 万。 且 随着流失老玩家的唤回， 本季度的付费用户比例从上季的 8.2% 暴增到 9.8%，付费用户人均流水也同比大涨了 15% 到$12。 这些因素共同促成了流水的暴涨。 与此同时 ，游戏业务的 adj.EBITDA （记入递延收入） 也同比暴增了 56.8%， 和流水增 ...

以 下是 贝壳 F Y25 Q1 的财报电话会纪要，财报点评请见《只要熬过楼市的 "过山车"，龙一贝壳就没毛病》 一、财报核心信息回顾 | BEKE (KE.US) earnings wrap | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2Q23 | Rmb mn | 1Q23 | | 3023 | 4Q23 | 1024 | 2024 | 3Q24 | 4Q24 | 1025 | 1Q25E | var | | 20,204 | Total revenue | 20,278 | 19,484 | 17,811 | | 16,377 | 23,370 | 22,585 | 31,125 | 23,328 | 22,487 | 3.7% | | 21% | yoy | 62% | 41% | 1% | | -19% | 20% | 27% | 54% | 42% | 37% | | | 6,050 | Existing home | 9,18 ...