以下文章来源于沧海一土狗 ，作者沧海一土狗 沧海一土狗 . 一名固定收益投资经理关于投资和研究的碎碎念 文章来源于：沧海一土狗 美元和美债的关系，我认为是这样的： 美元是超主权货币，美债是主权债务 。因此，美元是全世界的美元，美债是美国政府的债务。 最近，美国最高法院再一次确认了美联储的独立地位： 当地时间5月22日，美国最高法院裁定，维持对国家劳工关系委员会和功绩制度保护委员会两名董事会成员解雇的决定，同时强调，不同意上述机构提出的论点， 即上诉（legal challenges） "必然涉及对美联储理事会成员或联邦公开市场委员会其他成员因故免职保护的合法性"。 但是，特朗普政府和美联储的冲突依旧存在， 特朗普政府需要主权货币政策 ，需要把美元变成一种主权货币，但是，美元这个坑被美联储提前"占领"了，美元是 一种超主权货币。 也就是说，站在特朗普政府的角度来看， 美元被鸠占鹊巢了 。 如上图所示，对正常主权国家而言， 汇率是一项重要的债务重整手段 。临时性的本币贬值，相当于一次债务重整， 暂缓支付了一部分利息和本金 ，等债务人渡 过难关，本币重新升值，利息和本金照常支付。 显而易见，为了保障美元的超主权货币 ...

以下为Costco FY25Q3 的财报电话会纪要，财报解读请移步《特朗普关税狂舞，Costco "稳如狗"》 一、财报核心信息回顾 | | | | | Costco quarterly results wrap | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | $'00 mn | 3023 | 4023 | 1024 | 2024 | 3024 | 4024 | 1025 | 2025 | 3025 | 3025E | Var. | | Total revenue | ટરૂર | 789 | 578 | 584 | રક્ષર | 797 | 622 | 637 | 632 | 633 | -0.1% | | yoy | 2.0% | 9.5% | 6.2% | 5.7% | 9.1% | 1.0% | 7.5% | 9.0% | 8.0% | 8.2% | | | Net sales | 526 | 774 | 567 | 573 | 574 | 782 | 610 | ...

全球折扣零售王者——Costco 于北京时间 5 月 30 日美股盘后，发布了截至月份的 2025 财年 3 季度财报。如往常一致，本季 Costco 的表现仍是波澜不惊的平稳， 具体来看： 1、同店增长依然稳健：Costco 本季度整体同店名义销售增速为 5.7% ，相比上季度显著放缓了 1.1pct。但实际 主要是受油价和汇率影响的拖累，剔除这些因素后 同店增速仍达 7.9%， 表现并不差。 价量驱动上， 同店客流量本季增长 5.2%，只是略有放缓。但受汇率等的拖累，平均客单价同比增速本季明显下滑到 0.4% ，是名义同店销售增长走弱的主要原 因。 2、海外地区增长并不差：加拿大和其他国际地区 3% 上下的名义增速明显跑输美国本土 6.6% 的同比。 海外看似疲软，但 实际也只是受油价和汇率的扰动。 剔除这部分因素 ，加拿大和其他国际地区的同店销售增速都在 8% 上下，和美国地区是基本一致的。 可见， Costco 实际在全球范围内的经营表现都相当稳健。 3、会员费收入：本季为$12.4 亿，比预期稍低了 0.1 亿。不过趋势上，同比增长 10.4%，是 4Q23 以来最高的。属于趋势向好，但没市场预期的 ...

迈威尔科技 Marvell(MRVL.O) 北京时间 5 月 30 日凌晨，美股盘后发布 2026 财年第一季度财报（截至 2025 年 4 月）： 1.整体业绩 ： 收入 19 亿美元，环比增长 4.3% ，与预期 18.8 亿基本一致；收入季度环比增量的 0.8 亿美元，主要来自于数据中心及 AI 业务的带动。 调整后的毛利率为 59.2%，环比下降 0.3pct。公司毛利率呈现下降的趋势，主要是因为定制 ASIC 等相关业务毛利率相对较低。随着业务增长，结构性拉低了公司 的毛利率。 2.数据中心 ： 收入 14.4 亿美元，环比增长 5.5% ，增长来自于 AI 业务的带动。本季度数据中心占比达到 76%。 海豚君预估公司本季度 AI 业务收入 8.3 亿美元， 环比增长 0.9 亿美元 ，而非 AI 业务在本季度预计出现小幅回落。 3.下季度指引：收入 20 亿美元，符合市场预期（20 亿美元）， 环比增长主要来自于数据中心及 AI 业务 ； 毛利率（GAAP）50.5%，基本保持平稳。海豚君估算下季度调整后的毛利率为 59.1%，环比下滑 0.1pct 左右。 | | | | Marvell (MR ...

2. Q2 指引： a. 营收：预计 20 亿美元左右，±5%。 b. 利润：GAAP 毛利率 50%-51%，Non-GAAP 毛利率 59%-60%；GAAP 摊薄每股收益 0.16-0.26 美元，Non-GAAP 摊薄每股收益 0.62-0.72 美元。 c. 费用：GAAP 运营费用约 7.35 亿美元，Non-GAAP 运营费用约 4.95 亿美元；其他收入和费用约 4900 万美元，非 GAAP 税率 10% 。 迈威尔科技 Marvell(MRVL.O) 北京时间 5 月 30 日凌晨，美股盘后发布 2026 财年第一季度财报（截至 2025 年 4 月）： 以下为 Marvell 2026 财年第一季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《Marvell：AI 环增 "失速"，下一张 "王牌" 在哪？》 一、 $迈威尔科技.US 财报核心信息回顾 | Marvell (MRVL.O) 1QFY26 Financial Performance | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | (i ...

以下是 理想汽车 FY25 Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《 增程已老、纯电难料，理想的现实太 "骨感" 》 一、财报核心信息回顾 1、Q2 展望 （1）交付量：预计 12.3 万–12.8 万辆，同比 +13.3%–17.9%。 （2）总收入：预计人民币 325 亿–338 亿元（约合 45 亿–47 亿美元），同比 +2.5%–6.7%。 | | | | Li Auto Earnings Recap | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 100mn/RMB | 1Q23 | 2023 | 3023 | 4023 | 1024 | 2024 | 3024 | 4Q24 | 1025 | | 1Q25E 1Q25 Gap 2Q25指弓 | 2Q25E | | Total revs | 188 | 286.5 | 346.8 | 417.3 | 256.3 | 316.8 | 428.7 | 442.7 | 259.3 | 255.4 | ...

英伟达 (NVDA.O) 北京时间 5 月 29 日凌晨，美股盘后发布 2026 财年第一季度财报（截至 2025 年 4 月），具体内容如下： 以下为英伟达 FY25Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《 英伟达：别质疑，还是那个宇宙第一股！ 》 一、英伟达 财报核心信息回顾 | NVIDIA (NVDA.O) FY26Q1 Financial Performance | (in US$ million) | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1Q23A | 2Q23A | 3Q23A | 4Q23A | 1024A | 2Q24A | 3Q24A | 4Q24A | 1Q25A | A VS Cons | Consensus | 13,507 ...

理想汽车于北京时间 5 月 29 日晚间港股盘后、美股盘前发布了 2024 年第一季度财报。一句话，增程车压力山大，只能豪赌纯电了。具体来看： ① 一季度卖车表现还可以，卖车收入超出预期 5 亿左右： 一季度卖车收入 247 亿，高出市场预期 241 亿，主要是卖车单价下滑幅度低于预期。 背后是本季度车型结构其实是在改善的（低价的 L6 占比是在下滑，高价 Mega/L9/L8 车型占比回升），对冲了一季度对于老款车型降价的不利影响。 ② 卖车毛利率表现也还可以，但其实低于大行预期： 一季度卖车毛利率 19.8%, 虽然看上去是和上季度持平，但其实上季度计提了 Mega 的合约损失，上季实际卖 车毛利率在 20.7%。 所以本季度实际卖车毛利率环比下滑 1 个百分点左右，虽然高出理想之前指引的 19%，但海豚君看到的大行预期在 20% 左右，所以可能降本力度相对一般。 ③ 一季度整体表现还可以，基本都符合预期，问题其实出在二季度指引上 ：二季度销量指引和收入指引双双 miss 市场预期，尤其是销量指引，其实一定程度隐含 L 系列订单量不仅低于市场预期，也低于公司原本预期，而公司一季度账上的存货和存货周转天数都 ...

英伟达 (NVDA.O)北京时间5月29日凌晨，美股盘后发布 2026财年第一季度财报（截至 2025年4月），具体内容如下： 1.核心经营指标 ： 收入440.6亿美元，符合预期（433.7亿美元） ，其中季度环比增长47亿美元，受数据中心业务和游戏业务的带动。 毛利率60.5%，低于预期 （68.9%） ， 其中H20芯片计提存货减值大约有45亿左右的影响 。若不考虑该突发事件影响，公司本季度毛利率将回到71%附近。 2.数据中心 ：391.1亿美元，同比增长72%。H20事件，只影响本季度后两周的相关收入，整体影响较小。而对收入端的影响，将主要体现在后两个季度。 细分来看：本季度计算收入396亿美元，网络业务收入45亿美元。 其中本季度计算收入环比增长有所放缓，下游部分客户更加期待后续量产的GB300产品， 将相 应资本开支的节奏做了调整。 3.游戏业务 ：37.6亿美元，同比增长42%，是本季度最亮眼的一项。受公司推出的RTX50系列产品的推动，相比于AMD游戏业务的下滑，英伟达在独显市场的份额 进一步提升。 4.利润 ：公司本季度核心经营利润216亿美元，同比增长28%。核心经营利润率回落至49.1 ...

（2）2026-2030 年：新目标为2000 亿元研发投入。 小米集团（1810.HK）于北京时间 2025 年 5 月 27 日晚的港股盘后发布了 2025 年第一季度财报（截止 2025 年 3 月），要点如下： 以 下是小米 2025 年第一季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《小米：一手汽车、一手国补，这次真要 "赢麻" 了？》 一、小米集团 财报核心信息回顾 | Xiaomi (1810.HK) Earnings Wrapup | (in RMB/,00mns) | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1Q23 | 2Q23 | 4Q23 | 2Q24 | 3023 | 1Q24 | 3Q24 | 4Q24 | 1Q25 | 1Q25E | Gap | O ...