证 券 研 究 报 告 【申万宏源策略】 中美海洋战略推进及产业链机会梳理 ——申万宏源策略政策专题研究 ◼ 2025年特朗普第二任期上台后，通过签署行政命令快速推进美国海洋战略，以确保美国海洋领域发展的独立性。1、签署行政令加 速深海采矿审批，快速推进公海海底关键矿产开采，重塑稀土等产业链自主可控；2、签署行政命令授权各政府机构在2025年内制 定重振国内海运业计划，振兴美国造船业；3、与丹麦政府签订《美丹防务合作协议》，允许美军永久驻扎格陵兰并行使司法管辖 权，间接取得格陵兰的控制权，扩大美国在北极经济圈的利益范围。 ◼ 美国海洋专属经济区面积超过其陆路面积，相关政策的布局主要聚焦在海底电子信息基础设置、深海能源及矿产开采以及战略安全 战略部署。2018年美国《美国国家海洋科技发展：未来十年愿景》，详细阐述未来其海洋领域的政策布局。1）海洋领域现代化的 基础设施研发：主要关注包括潜水器、飞机、陆基雷达和电缆浮标等在内的基础设施与技术，升级船舶、卫星、自主水下航行器等 观测设备，加强海底探测，同时重构海洋实时监测网络，拓展Argo计划(阿尔戈计划) 。2）海洋能源及矿产的开发：勘探潜在能源 （波浪、潮汐、风 ...

上 市 公 司 汽车 财务数据及盈利预测 | | 2024 | 2025H1 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 22,058 | 11,812 | 25,362 | 28,698 | 30,812 | | 同比增长率（%） | 9.4 | 13.8 | 15.0 | 13.2 | 7.4 | | 归母净利润（百万元） | 1,752 | 854 | 1,349 | 1,592 | 1,968 | | 同比增长率（%） | 26.0 | -7.7 | -23.0 | 18.0 | 23.6 | | 每股收益（元/股） | 1.20 | 0.58 | 0.92 | 1.09 | 1.34 | | 毛利率（%） | 22.1 | 15.5 | 16.1 | 17.0 | 17.4 | | ROE（%） | 8.1 | 3.7 | 5.9 | 6.6 | 7.5 | | 市盈率 | 13 | | 17 | 15 | 12 | | 注： "净资产收益率"是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE | ...

| 指数 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | | 名称 （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 3827 | 0.38 | 5.27 | -1.26 | | 风格指数 | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | (％) | | | | | 大盘指数 | 0.02 | 9.28 | 13.85 | | 中盘指数 | 1.1 | 12.03 | 16.03 | | 小盘指数 | 1.05 | 7.77 | 12.76 | | 涨幅居前 | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | 行业(％) | | | | | 航天装备Ⅱ | 5.45 | 2.66 | 13.95 | | 家电零部件 | 5.21 | 14.81 | 15.81 | | Ⅱ | | | | | 自动化设备 | 5.13 | 17.65 | 8.84 | | 电机Ⅱ | 4.84 | 20.27 | 17.06 | | 冶钢原料 | 4.35 | 7.36 | 10.75 | | 跌幅居前 | 昨日 | 近 ...

策 略 研 究 2025 年 09 月 08 日 风好正是扬帆时，民企出海新征程 证 券 证券分析师 王雪蓉 A0230523070003 wangxr@swsresearch.com 陆灏川 A0230520080001 luhc@swsresearch.com 牟瑾瑾 A0230524100002 mujj@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 联系人 王雪蓉 (8621)23297818× wangxr@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 A 股 策 略 研 究 报 告 相关研究 - ⚫ 在全球第五次产业转移的大趋势下，中国不再是过去承接产业的国家，反而成了向外转移产业的重 要力量。从微观层面看，"走出去"出海已经成了很多企业增长的关键亮点，其中民营企业表现格外 亮眼，成为中国出海浪潮里的主力军。2024 年私营企业的出口额占了全国总出口额的 64%，2023 年非国企对外直接投资的存量占比提升至 48%；还有许多民企在港股筹集资金，在 ...

宏 观 研 究 外贸数据 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 2025 年 09 月 08 日 "抢出口"的认知误区 ——8 月外贸数据点评 事件：9 月 8 日，海关总署公布 8 月进出口数据，出口（以美元计价）同比 4.4%、预期 5.9%、前值 7.2%；进口（以美元计价）同比 1.3%、预期 3.3%、前值 4.1%。 ⚫ 核心观点：8 月出口回落并非源于"抢出口"退坡 越南"转口关税"落地后我国对新兴市场出口仍强，"抢出口"也难以解释，更多源于近 两年新兴经济体工业化提速带来进口需求的趋势性上升，以及我国份额在提升。8 月我国 对东盟出口继续走强（+5.9pct 至 22.6%），更多源于新兴经济体工业化进程提速；自 2023 年中以来，我国对东盟生产资料出口、东盟工业生产、东盟对美国消费品出口出现"均持 续回升"，该趋势并非由今年关税导致；8 月商品中，对新兴经济体生产资料出口明显走 强，其中船舶、液晶平板增速分别回升 36.5pct、12pct，集成电路（32.8%）也持续高增。 8 月出口同比回落或并非源于"抢出口"效应退坡，而是受基数走高与关税影响，但出口 环比并不弱、与领先指标 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Views - The company reported a slight decline in revenue for H1 2025, achieving 2.65 billion yuan, down 0.64% year-on-year, with a net profit of 1.24 billion yuan, a decrease of 8.84% year-on-year, primarily due to transitional impacts from overseas capacity construction [4][6] - The second quarter showed improvement with a revenue of 1.445 billion yuan, a quarter-on-quarter increase of 20%, and a net profit of 678 million yuan, up 21% quarter-on-quarter, indicating a positive trend across all product lines [6] - The company is focusing on expanding its product matrix, particularly in conference products and cloud office terminals, which have become key growth drivers, with conference products growing 13% year-on-year and cloud office terminals growing 31% year-on-year in H1 2025 [6] - The company has established a subsidiary in Singapore to mitigate trade risks and is gradually relocating its supply chain, which is expected to control the impact of tariffs on profit margins [6] - The company offers a dividend yield of 5.0% and has a historical valuation advantage, being considered a core asset that the market has overlooked [6] Financial Data and Profit Forecast - The total revenue forecast for 2025 is 6.538 billion yuan, with a year-on-year growth rate of 16.3%, and a net profit forecast of 2.902 billion yuan, reflecting a growth rate of 9.6% [5][8] - The projected earnings per share for 2025 is 2.29 yuan, with a price-to-earnings ratio of 17 [5] - The company’s return on equity (ROE) is expected to be 30.5% in 2025, indicating strong profitability [5]

策 略 研 究 2025 年 09 月 08 日 联合动力：新能源汽车动力系统龙头 ——注册制新股纵览 20250908 彭文玉 A0230517080001 pengwy@swsresearch.com 朱敏 A0230524050004 zhumin@swsresearch.com 任奕璇 A0230525050002 renyx2@swsresearch.com 联系人 任奕璇 (8621)23297818× renyx2@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 申 投资提示： 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 | 1.AHP | 分值及预期配售比例 4 | | --- | --- | | 2.新股基本面亮点及特色 4 | | | 3.可比公司财务指标比较 6 | | | 4.募投项目及发展愿景 8 | | | 5.风险提示 9 | | | 附录 | 1：网下配售方案 10 | | 附录 | 2：AHP 模型分值划分标准 11 | 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共12页 简单金融 成就梦 ...

证 券 研 究 报 告 业绩筑底转正的"表"和"里" 银行业2025年中报综述 证券分析师： 郑庆明 A0230519090001 林颖颖 A0230522070004 冯思远 A0230522090005 李禹昊 A0230525070004 联系人： 郑庆明 A0230519090001 2025.9.8 投资要点 www.swsresearch.com 证券研究报告 2 ◼ 上市银行中报营收、利润增速双双转正，奠定全年利润表现可持续正增的基础。根据我们核心追踪的39家上市银行，1H25营收同比增长1.0% （1Q25：-1.7%），归母净利润同比增长0.8%（1Q25：-1.2%），边际改善表观源自非息收入（行业层面中收、投资相关非息均增速转正）， 但根本上也体现监管层稳银行盈利的坚定决心。子板块看，国有行营收增速超预期转正、业绩降幅收窄，城农商行继续领跑。展望未来， 在央行 呵护息差、维持金融体系长期稳定、引导银行可持续支持实体的定调下，我们认为当前银行已然进入利润平稳正增的新周期 。 ◼ 尽管存款成本率加速回落，但资产收益率受前期降息、实体有效信贷弱需求以及金融投资收益率下行的影响仍承压，2Q25息 ...

2025 年 09 月 08 日 行 业 研 究 / 行 业 点 评 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 擎天柱再现更新，把握科技轮动 看好 ——2025/9/1-2025/9/5 汽车周报 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 及 产 业 汽车 - ⚫ 观点：牛市行情下，我们认为在 TMT 领涨之后，以科技为驱动的板块都有望跟涨，包 含机器人、低空经济等。1）对于机器人板块，我们的观点是跟随特斯拉相关的产业标 的，上半年业绩承压，下半年都有望迎来反弹，建议关注拓普、爱柯迪、三花、新泉 等；其次国内机器人产业链相关标的以"新"+"产业积累"的优秀公司为主，建议关 注敏实、宁波华翔等。2）对于低空经济板块，今年上半年缺少催化，但 7 月 4 号民航 局成立通用航空和低空经济工作领导小 ...

Investment Rating - The report maintains an "Outperform" rating for the company [2] Core Views - The company reported a stable revenue growth of 4.46% year-on-year for the first half of 2025, achieving a total revenue of 2.111 billion yuan [5] - The net profit attributable to shareholders for the same period was 44 million yuan, reflecting a year-on-year increase of 2.48% [5] - The company is well-positioned in the domestic machine tool market, with a focus on high-precision and intelligent products, leading in several niche markets [7] Financial Performance Summary - For the first half of 2025, the company achieved a revenue breakdown as follows: machine tools at 1.033 billion yuan (48.91% of total revenue), components at 797 million yuan (37.76%), and tools at 182 million yuan (8.64%) [7] - The gross margin for the first half of 2025 was 17.59%, an increase of 0.56 percentage points year-on-year, while the net margin was 2.72%, a decrease of 0.35 percentage points year-on-year [7] - The company plans to increase R&D investment, with significant progress in key projects, including a worm gear grinding machine and industrial robot joint reducers [7] Earnings Forecast - The company has revised its profit forecast downwards, now expecting net profits of 88 million yuan in 2025, 113 million yuan in 2026, and 151 million yuan in 2027 [7] - The projected price-to-earnings ratios for 2025, 2026, and 2027 are 173, 134, and 101 respectively, which are lower than the average PE of comparable companies at 222 [7][10]