Investment Rating - The report assigns an "Accumulate" rating for Zongshen Power (001696) with a first-time coverage [5][12]. Core Views - The company is a leading manufacturer in the domestic general gasoline engine, general machinery terminal products, and motorcycle engines. The business environment for general machinery is improving, and the company has positioned itself well in the aviation sector, which has significant growth potential [5][12]. - The company's performance has shown strong growth, with a more than 90% year-on-year increase in net profit attributable to shareholders in Q1 2025. For 2024, the company is expected to achieve revenue of 10.506 billion yuan, a 29% increase year-on-year, and a net profit of 461 million yuan, a 27% increase [5][12]. Business Segments Summary 1. **General Machinery Business**: This is the company's largest segment, benefiting from an upward trend in the industry. In 2024, sales of general power and terminal products reached 4.8345 million units, a 37.34% increase year-on-year, generating total revenue of 5.226 billion yuan, up 35.33% [6][7]. 2. **Motorcycle Engine Business**: The company maintains a leading position in the domestic motorcycle industry. In 2024, motorcycle engine sales reached 2.9852 million units, a year-on-year increase of 18.44%, with total revenue of 3.824 billion yuan, up 13.68% [8][9]. 3. **Aviation Engine Business**: The company has a unique position in the low-altitude economy, providing power systems for general aviation aircraft and drones. It has developed a product line focused on small and medium-sized aviation piston engines and has obtained airworthiness certifications from France and Germany [10][11]. Profit Forecast and Valuation - The company is projected to achieve revenues of 12.808 billion yuan, 15.020 billion yuan, and 17.712 billion yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively, with year-on-year growth rates of 21.91%, 17.27%, and 17.92%. The net profit attributable to shareholders is expected to be 704 million yuan, 873 million yuan, and 1.113 billion yuan for the same years, with growth rates of 52.70%, 23.91%, and 27.50% [12][14].

投资要点 请参阅附注免责声明 2 ➢ 全固态电池装车预期收敛至2027年，共识逐渐凝聚。2025年2月25日的电动汽车百人会上，欧阳明高院士表示全 固态电池预计在2027年实现批量装车，2030年实现大规模量产装车，包括比亚迪在内的多家车企密集公布全固态 电池装车时间表，主流车企的固态电池装车时间集中在 2026-2030 年，多家车企计划于 2027 年左右开始上市搭 载全固态电池车。固态电池由于其高能量密度、高安全性、高续航、长寿命等特点，是下一次能源革命的关键节点， 规模化量产后有望带动机器人、低空经济、新能源汽车等场景走向成熟。我们预计到2028年固态电池出货量有望 突破百GW级别，2030年达到771GW。 ➢ 固态电池电解质是降本主要路径，硫化物是技术最理想路线。固态电解质是全固态电池核心部件，目前主要技术路 线包括聚合物体系、氧化物体系、硫化物体系、卤化物体系。其中硫化物体系是技术最理想路线，由于在性能上突 出的表现，硫化物技术路线成为目前各家电池以及材料厂的研究重点，目前包括宁德时代在内的多家电池厂以及一 汽等车企都锚定硫化物的技术路线，推动实现固态电池的终极性能。 ➢ 固态电池对锂、镍、钴、 ...

证券研究报告 低估的贵金属，金银比亟待修复 ——白银行业专题报告 行业投资评级：强大于市|维持 李帅华/魏欣 中邮证券研究所 有色&新材料团队 中邮证券 1 1 发布时间：2025-06-20 投资要点 ➢ 第五次金银比达到历史峰值，银价亟待修复。白银具备金融属性和工业属性，从历史数据来看，黄金和白银的价格走 势总体呈现出正相关关系。 1968年以来，金银比合计出现过4次峰值，分别对应苏联解体、911事件、2008年金融危 机及2020年公共事件，每次金银比上升共同的逻辑都是伴随着危机推升金价快速走高，银价达到阶段性底部，随后 政府救市释放天量流动性，以白银上涨的方式完成修复。2025年特朗普政府进行关税战，市场对未来全球经济衰退 的担忧加剧，金银比最高达到104。5月，中美达成阶段性框架协议，衰退预期修复，金银比修复至93左右，假设按 金价3400美元/金衡盎司计算，金银比修复至60左右，对应银价为57美元/金衡盎司，较当前仍有56%的上涨空间。 ➢ 白银供需稳定，2025年实物投资需求或有修复。白银分布广泛，历史看白银供应量基本保持稳定并小幅波动。2025 年全球白银供应量预计为3.21万吨，预计小幅增长 ...

证券研究报告：汽车 | 公司点评报告 股票投资评级 买入 |维持 个股表现 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-04 2025-06 -20% -7% 6% 19% 32% 45% 58% 71% 84% 97% 隆鑫通用 汽车 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 12.93 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）20.54 | / 20.54 | | 总市值/流通市值（亿元）266 | / 266 | | 52 周内最高/最低价 | 14.40 / 5.76 | | 资产负债率(%) | 42.2% | | 市盈率 | 23.51 | | 第一大股东 | 重庆宗申新智造科技有 | | 限公司 | | 研究所 隆鑫通用(603766) 摩托车领军企业，无极系列成长势头强劲 l 投资要点 隆鑫通用是全国摩托车领军企业，2006-2024 年连续 19 年蝉联 中国摩托车出口规模第一。 "无极"品牌影响力逐步强化，国内、出海双轮驱动。自 2018 年 推出无极品牌以来，公司持续创新，完善产品矩阵，深化渠道和服务。 目前 ...

证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 发布时间：2025-06-19 股票投资评级 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 10.96 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）4.00 | / 4.00 | | 总市值/流通市值（亿元）44 | / 44 | | 52 周内最高/最低价 | 11.53 / 6.88 | | 资产负债率(%) | 19.8% | | 市盈率 | 68.41 | | 第一大股东 | 山东山大资本运营有限 | | 公司 | | 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:常雨婷 SAC 登记编号:S1340523080001 Email:changyuting@cnpsec.com 山大地纬(688579) 实控人拟变更，"AI+区块链"领军开启新征程 l "AI+区块链"领军，实控人变更注入增长动能 山大地纬是国内领先的"AI+区块链"科技服务商，是山东大学 校属企业，坚持"产学研用"深度融合的创新发展之路。公司持续构 建业界领先的产品和解决方案，推进智慧人社、智慧医 ...

证券研究报告：航空运输|点评报告 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 2012.96 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 2398.85 | | 52 | 周最低 | 1625.59 | 行业相对指数表现（相对值） 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-04 2025-06 -15% -11% -7% -3% 1% 5% 9% 13% 17% 21% 25% 航空运输 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:曾凡喆 SAC 登记编号:S1340523100002 Email:zengfanzhe@cnpsec.com 近期研究报告 《客座率同比走高，价格预期改善》 - 2025.05.20 航空运输 5 月数据点评 客座率再创新高，暑运预期向好 l 各航司披露 2025 年 5 月运营数据 分航空公司来看，大航中，南航、东航运力投放同比增长较快， 民营航司中吉祥航空运力大幅转向投入国际航线。各航司国际线客座 率同比表现有所差异，国航、东航、南航、吉祥客座率同比明显提升， 春秋则有所下降。 l ...

证券研究报告：有色金属 | 公司深度报告 发布时间：2025-06-18 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 28.19 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）19.00 | / 16.64 | | 总市值/流通市值（亿元）536 | / 469 | | 52 周内最高/最低价 | 31.30 / 15.61 | | 资产负债率(%) | 47.3% | | 市盈率 | 26.35 | | 第一大股东 | 李金阳 | 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC 登记编号:S1340124050015 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 赤峰黄金(600988) 国际化布局的黄金矿石提供商，业绩有望快速释放 l 投资要点 赤峰黄金发展历程经历了从多元化战略到"以金为主"的战略转 型。公司于 2005 年成立，于 2012 年完成重组上市。2013 年公司收购 五龙矿业扩充黄金资源储备。2018 年收购老挝万象 ...

证券研究报告：机械设备 | 公司点评报告 发布时间：2025-06-18 股票投资评级 增持 |维持 个股表现 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-04 2025-06 -13% -8% -3% 2% 7% 12% 17% 22% 27% 32% 37% 中集环科 机械设备 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 16.02 | | | --- | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）6.00 | / 0.90 | | | 总市值/流通市值（亿元）96 | / 14 | | | 52 周内最高/最低价 | 18.80 / 13.82 | | | 资产负债率(%) | 13.7% | | | 市盈率 | 31.41 | | | WIN | | SCORE | | 第一大股东 | INVESTMENTS | | | LIMITED | | | 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:虞洁攀 SAC 登记编号:S1340523050002 Em ...

证券研究报告：房地产|行业周报 发布时间：2025-06-18 行业投资评级 强于大市|维持 | 行业基本情况 | | | | --- | --- | --- | | 收盘点位 | | 2008.08 | | 52 | 周最高 | 2656.47 | | 52 | 周最低 | 1627.84 | 行业相对指数表现 -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-04 2025-06 房地产 沪深300 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:高丁卉 SAC 登记编号:S1340524080001 Email:gaodinghui@cnpsec.com 近期研究报告 《核心地段高品质住房韧性较强》 - 2025.06.11 房地产行业报告 （2025.06.09-2025.06.15） 更大力度推动止跌回稳 预期政策再发力 ⚫ 投资要点 根据国家统计局数据，25 年 1-5 月，全国新建商品房销售面积 35315 万平方米，同比下降 2.9%，降幅较上月扩大 0.1pct；其中住宅 销售面积 ...

证券研究报告：商贸零售|点评报告 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 | 收盘点位 | | 2128.1 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 2501.51 | | 52 | 周最低 | 1442.73 | 行业相对指数表现（相对值） -11% -4% 3% 10% 17% 24% 31% 38% 45% 52% 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-04 2025-06 商贸零售 沪深300 研究所 分析师:李鑫鑫 SAC 登记编号:S1340525010006 Email:lixinxin@cnpsec.com 近期研究报告 《布鲁可（0325.HK）：传递拼的快 乐，走向下一个十年》 - 2025.05.19 5 月社零数据如何？ ⚫ 事件 国家统计局发布最新社零数据，5月份社会消费品零售总额41326 亿元，同比增长 6.4%。其中，除汽车以外的消费品零售额 37316 亿 元，增长 7.0%。1-5 月份，社会消费品零售总额 203171 亿元，增长 5.0%。其中，除汽车以外的消费品零售额 184324 亿元，增长 5. ...