港股公司报告 | 公司点评 奈雪的茶（02150） 证券研究报告 2024年04月 08日 投资评级 23H2 业绩略承压，关注加盟店拓展及盈利能力改善 行业 非必需性消费/旅游及 消闲设施 6个月评级 持有（维持评级） 公司发布 2023年财报：2023年实现收入51.6亿元、yoy+20.3%；归母 当前价格 2.53港元 目标价格 港元 净利润 0.13 亿元，同比扭亏，经调利润 0.21 亿元（对应净利率 0.4%/yoy+11.2pct）、同比扭亏。 基本数据 港股总股本(百万股) 1,715.13 分上下半年来看，23H1收入 25.9亿元/yoy+26.8%，归母净利润 0.66亿 港股总市值(百万港元) 4,339.27 元，经调整利润为0.71亿元；23H2收入 25.7亿元/yoy+14.4%，归母净 每股净资产(港元) 3.11 亏损0.53亿元，经调整亏损0.50亿元。 资产负债率(%) 36.05 一 年内最高/最低(港元) 8.88/2.40 开店方面： 作者 2023年奈雪的茶茶饮店净增506间，其中第一类茶饮店/第二类茶饮店 何富丽 分析师 SAC执业证书编号：S1110521 ...

Investment Rating - The report maintains a BUY rating on Nayuki (2150 HK) but cuts the target price to HK$ 3.43 [2][4] Core View - The report highlights that franchising and cost-cutting are key to Nayuki's strategy, despite a cautious outlook on the catering sector due to weakening macro demand and increased competition [2] - Nayuki's high cash level (over 75% of its market cap) and potential income from franchising are key reasons for the BUY rating [2] - The report expects a mixed FY24E outlook with pressure on topline growth but some room for margin improvement [2] Store Expansion and Performance - Nayuki's SSSG for Jan/Feb/Mar 2024 were -29%/-34%/-30%, worse than the 7% drop in 2H23, driven by a drop in both ASP and volume [2] - The store expansion plan for FY24E is conservative, with ~200 new self-operated stores and ~150 closures, resulting in a net increase of only a handful of stores [2] - For franchising, around 80 stores were opened in FY23, and the target for FY24E is 200-400 franchised stores, with a long-term goal of 2,000-3,000 new stores [2] Financial Projections - Revenue growth for FY24E is forecasted at 14%, driven by a 3% increase in store counts (excluding franchise), a 6% increase in sales per store, and ramp-up of RTD and franchising business [2] - Net profit margin for FY24E is expected to improve to around 1.1%, supported by stable GP margin, cost control, and cautious investment in the RTD business [2] - The report cuts FY24E/25E net profit by 87%/72% due to slower self-operated store expansion and falling sales per store [2] Valuation and Market Performance - Nayuki is currently trading at 0.7x FY24E P/S and 20x FY25E P/E, with a target price of HK$ 3.43, representing a 31.3% upside from the current price of HK$ 2.61 [2][4] - The valuation method has been changed from 20x FY24E P/E to 1.0x FY24E P/S, applying a ~20% discount to peers' average of 1.2x [2] Historical Performance - FY23 revenue increased by 20% YoY to RMB 5.2bn, with net profit turning positive to RMB 13mn, but NP margin remained low at 0.3% [6] - In 2H23, sales growth slowed to 14%, and NP margin turned negative to -2.1%, driven by a sharp drop in ASP and volume [6] Earnings Revision - The report significantly revises down FY24E revenue and net profit estimates, with revenue now forecasted at RMB 5,877mn (-28.2% from previous estimates) and net profit at RMB 63.7mn (-86.9% from previous estimates) [7] Peer Comparison - Nayuki's valuation is compared to peers in the Greater China catering sector, with a 12-month target price of HK$ 3.43, representing a 31% upside [12]

[Table_MainInfo] 公司研究/商业贸易 证券研究报告 奈雪的茶（2150）公司研究报告 2024年04月03日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 全年实现扭亏为盈，轻资产运营加速发展 股票数据 [Table_Summary] 4[T月ab3l日e_收S盘to价ck（In港fo元] ） 2.61 投资要点： 52周股价波动（港元） 2.40-9.11 总股本/流通股（亿股） 17.15/3.35 事件：奈雪的茶发布2023全年业绩。2023年公司收入51.6亿元，同比增长20.3%； 总市值（亿港元） 44.76 毛利率67.1%，同比增长0.1pct，全年经调净利润2091万元，经调净利率0.4%， 相关研究 扭亏为盈。 [《Ta利b润le_拐R点e已po至rtI，nf探o]索 轻资产运营方式》 点评：开店弥补单店下滑，高线城市持续加密。2023 年奈雪的茶直营店收入 46.9 2023.10.09 亿元，同比增长18.2%。①单店：日销约1.0万元，同比下降14.7%，其中客单价 29.6元，同比下降13.7%；日均单量344单，同比下降1.1%。②门店：2023 ...

[Table_Main] 公司研究|可选消费|消费者服务II 证券研究报告 奈雪的茶(2150.HK)公司点评报告 2024年04月03日 [Tab年le_T度itle净] 利扭亏为盈，加盟提升拓店空间 [Table_Inves 增t] 持|维持 ——奈雪的茶(2150.HK) 2023年年度业绩点评 [事Ta件ble：_S ummary] [[基TTaa本bbll数ee__据BTaa rsgee]t Price] 公司发布2023年全年业绩。 52周最高/最低价（港币）：9 .1 / 2.4 港股流通股（百万股）： 1715.13 点评： 港股总股本（百万股）： 1715.13  全年经调整净利润实现扭亏为盈，奈雪的茶单店模型持续优化 流通市值（百万港币）： 4,562.24 2023 年，公司实现营业收入 51.64 亿元，同比增长 20.33%；全年经调整 总市值（百万港币）： 4,526.24 净利润为0.21亿元，较前一年实现扭亏为盈。分业务线看，现制茶饮业务 [[相TTaa关bbll研ee__究PDioc报cQR告ueop toe]r t] 全年实现收入37.77亿，同比增长20.46%，收入占 ...

海 外 研 证券研究报告 究 ＃industryId＃ 餐饮 ＃02150 .HK ＃奈dy雪Com的pa茶ny＃ 港股通（沪、深） dyStockco ＃ d e＃ ＃investSuggestion＃ ＃title＃ 增持 ( i维nve持stS ） 2023H2 收入增长放缓，瓶装饮料业务快速增长 uggesti onC han ge＃ ＃createTime1＃ 2024年 4 月 3 日 投资要点 跟 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃ ⚫ sum 我m 们ary 的＃ 观 点：公司收入端增速有所放缓，主要源于价格带、产品结构均有调整，量价 踪 日期 2024.4.2 均亦有承压。瓶装饮料业务收入高速增长，有望成为下一个新业务突破口。利润端， 报 收盘价(港元) 2.73 公司持续管控门店和总部费用，增强盈利能力，目前来看仍有提升空间。我们预计公 告 总股本(亿股) 17.15 司2024/2025/2026年营业收入为58.7/65.8/73.3亿元，同比增长13.6%/12.1%/11.4%， 总市值(亿港元) 46.82 归母净利润为 0.65/1.63/2.75 亿元，净利率为 1.1% ...

[Table_Page] 公告点评|食品、饮料与烟草 证券研究报告 [【Table_T广itle] 发批零社服&海外】奈雪的茶 [公Tab司le_I评nves级t] 增持 当前价格 2.73港元 （02150.HK） 合理价值 3.04港元 前次评级 增持 单店模型优化，轻资产模式有望加速拓店 报告日期 2024-04-03 [ 核Tabl 心e_Su 观mm 点ary] ： [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现  公司发布23年业绩：23年全年实现营业收入51.6亿元，同增20.3%； 2% 04/23 06/23 08/23 09/23 11/23 01/24 03/24 -13% 实现归母净利润1322.4万元，扭亏为盈（22年亏损4.7亿元）；经调 -28% 整净利润为2091.2万元，扭亏为盈（22年亏损4.6亿元）。 -42%  单店日销量价均有所承压。据公司财报，23年奈雪的茶直营店日均订 -57% 单量为 344.3 单，同比减少 1.1%；每笔订单平均销售额为 29.6 元， -72% 奈雪的茶 恒生指数 同比下滑13.7%，我们预计主要与新开门店较多、促销活动增加有关； 量价 ...

证券研究报告·海外公司点评·旅游及消闲设施(HS) 奈雪的茶（02150.HK） 2023 年度业绩公告点评：同店承压，24 年加 2024 年 04月 01日 盟模式潜力可期 证券分析师 孙瑜 买入（维持） 执业证书：S0600523120002 suny@dwzq.com.cn [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 股价走势 营业总收入（百万元） 4,292 5,164 6,024 7,356 8,095 同比 -0.12% 20.33% 16.65% 22.12% 10.04% 奈雪的茶 恒生指数 归母净利润（百万元） -475.81 11.17 102.78 216.08 282.80 -2% -9% -16% 同比 89.48% 102.35% 820.51% 110.23% 30.88% -23% -30% -37% EPS-最新摊薄（元/股） -0.28 0.01 0.06 0.13 0.16 -44% -51% P/E（现价&最新摊薄） - 377.04 40.96 19.48 14.89 --- 765 258 %%% [关Ta键 ...

访问36氪出海网站letschuhai.com，获取更多全球商业相关资讯。 编辑絮语 2024年的第一个财报季伴随着春天而来。 越来越多中国企业开始将目光投向海外市场，这一趋势在大型企业中尤为明显。出海，已经不只是企业的第二增长曲线，也成了应对国内市场竞争的一种策 略。 SHEIN、速卖通、Temu、TikTok Shop 继续在全球购物应用增速榜上名列前茅；消费电子、新能源汽车领域展现出了复苏和增长的势头；游戏、短视频、短 剧等内容产品正在从东方向西方反向输出。 尽管出海之路充满挑战，我们仍能看到中国企业在继续探索和深入这一领域，寻求更广阔的发展空间。 新市场洞察 给中国创始人的全球化指南：水平地切开世界 全球市场观察，解析出海的多线叙事。 出口繁荣、销量低迷，国产电车还没撞开欧洲的铁墙 国产电车出口繁荣背后，欧洲市场为何不买账？中国车企的出海征途路漫漫。 再不出海中东，就晚了 中东为何成为了当下医疗创新企业出海最新的热土？出海热潮之下，中国药企又如何稳扎海外市场？ 90后，我在非洲做电商的酸甜苦辣 从蓝海到红海，中国创业者在非洲如何破局？ 行业大小事 理解抖音电商全球购，与中国消费市场共成长 2024年抖 ...

奈雪的茶（2150.HK）2023年全年业绩公告点评 经营利润率优化明显，加盟门店扩张步入快车道 2024年03月30日 ➢ 奈雪的茶发布 2023年全年业绩公告。从业绩表现来看，2023年公司营业 推荐 维持评级 收入51.64亿元/同比+20.33%，经调整净利润0.21亿元/22年同期为-4.61亿 元。按业态划分收入，2023年奈雪的茶直营店收入46.92亿元/同比+18.19%， 当前价格： 2.66港元 瓶装饮料收入2.67亿元/同比+69.79%，台盖收入0.53亿元/同比-35.22%，其 他收入1.52亿元/同比+84.40%。聚焦旗下品牌经营利润情况，奈雪的茶直营店 经营利润 8.29 亿元/同比+76.34%，对应门店经营利润率 17.70%/同比 +5.90pcts；台盖收入-0.08亿元/22年同期为-0.12亿元，对应门店经营利润率 [Table_Author] -15.80%/22年同期为-14.50%。23年公司主品牌经营态势向好，瓶装饮料业务 逐步崛起，但台盖品牌营收表现有所下滑，可能是公司经营全面聚焦主品牌所致； 作为主品牌奶茶业务补充项的烘焙产品业务收入减少，可能是主品牌 ...

研究报告Research Report 28 Mar 2024 奈雪的茶 Nayuki Holdings (2150 HK) 奈雪的茶年报点评：全年实现扭亏为盈，轻资产运营加速发展 CY2023 Results Review: Turnaround to Full Year Profit, Franchise Business Accelerated [观Ta点bl聚e_焦yem Inevie1s] tment Focus [Tab维le_持Inf优o] 于大市Maintain OUTPERFORM (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件：奈雪的茶发布2023全年业绩。2023年公司收入51.6亿元，同 评级 优于大市OUTPERFORM 比增长20.3%；毛利率67.1%，同比增长0.1pct，全年经调净利润2091 现价 HK$2.66 万元，经调净利率0.4%，扭亏为盈。 目标价 HK$4.30 点评：开店弥补单店下滑，高线城市持续加密。2023年奈雪的茶直营 HTI ESG 4.0-3.8-4.5 店收入46.9亿元，同比增长18.2%。①单店：日 ...