Investment Rating - Maintain Buy rating on Wanhua Chemical Group (600309 SS) with a revised 12-month target price of Rmb106 0 per share, up from Rmb103 0 [2][5] Core Thesis - The polyurethane cycle is bottoming out, with volume recovery across major players and sequentially improved pricing, although spread recovery was delayed due to high raw material prices [3] - Wanhua Chemical is well-positioned for cyclical recovery, with a leading position in one of the most consolidated commodity chemical supply chains and long-term structural growth opportunities [8] - The company is expected to grow earnings at a +c 20% CAGR over 2023-26E, driven by new capacity projects for high-margin specialty chemicals and normalization of petrochemical earnings [6][8] Financial Estimates - 2024E-26E EPS estimates reduced by 5-9% to reflect weaker-than-expected margins in performance chemicals and new materials segment, higher opex, impairment losses, and finance expenses [2] - 2024E revenue estimate revised to Rmb198 310mn (from Rmb199 624mn), 2025E to Rmb228 460mn (from Rmb231 413mn), and 2026E to Rmb261 360mn (from Rmb262 856mn) [5] - 2024E net profit estimate revised to Rmb16 670mn (from Rmb18 227mn), 2025E to Rmb22 071mn (from Rmb24 199mn), and 2026E to Rmb26 748mn (from Rmb28 149mn) [5] Valuation and Catalysts - Target EV/EBITDA multiple slightly lowered to 10 5x (from 11 0x) to reflect reduced growth forecasts, but valuation base year rolled forward to average 2024E-25E [2] - Potential catalysts include US rate cuts and improving construction activities in Europe in early-mid 2025, which should support recovery in polyurethane demand and drive pricing/margin upside [2] - Strong pipeline of new capacity projects for high-margin specialty chemicals (e g , polyolefin elastomers and flavor and fragrance) scheduled to come on stream in 2H24 [3] Industry Position - Wanhua Chemical is the largest global producer of MDI (30% share of 2023 global capacity) and TDI (25% share of 2022 capacity) [6] - The company accounts for ~80% of global new polyurethane supply over 2023-25E, with continued volume share gains expected [6]

证 2024 年 08 月 13 日 研 报 告 公 司 研 究 聚氨酯供需改善，新项目新产能打开成长空间 —万华化学（600309.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn | --- | --- | |----------------------|------------| | 基本数据 | 2024-08-13 | | 当前股价（元） | 73.01 | | 总市值（亿元） | 2292 | | 总股本（百万股） | 3140 | | 流通股本（百万股） | 3140 | | 52 周价格范围（元） | 67.7-97.76 | | 日均成交额（百万元） | 908.5 | 市场表现 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 (%) 万华化学 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《万华化学（600309）：23 年业 绩增长，强化落实股东回报》2024- 02-05 2、《万华化学（600309）：新产能 持续释放，聚氨酯龙头再迎布局良 机》2023-12-27 万华化学公 ...

聚氨酯 万华化学（600309.SH） 买入-B(维持) 底部盈利进一步夯实，POE 及乙烷裂解将带来新增量 2024 年 8 月 13 日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布 2024 年半年度报告，实现营业收入 970.67 亿元，同比增长 10.77%；实现归母净利润 81.74 亿元，同比下滑 4.6%；实现扣非归母净利润 80.99 亿元，同比下滑 2.54%。其中，24Q2 营业收入为 509.06 亿，同比+11%， 环比+10%；归母净利润 40.17 亿元，同比-11%，环比-3%。 事件点评 上半年全球聚氨酯行业需求保持增长态势，石化利润水平处于低位。冰 冷、汽车等市场需求保持增长，海外建筑行业投资需求好转，部分海外装置 出现供应波动，纯苯价格持续高位，对聚氨酯产品价格产生推涨效应。受国 际原油市场价格波动、石化行业下游需求不足等多重因素影响，石化行业虽 然略有复苏但行业整体利润水平仍处于相对低位。 聚氨酯、新材料销量实现同比增长，精细化学品及新材料业务表现亮眼。 公司上半年实现聚氨酯系列业务收入 354.55 亿元，同比+8.19%，销量 269 万吨，同比+14.47%，销售均价为 ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|万华化学（600309） 业绩符合预期，在建项目稳步推进 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月13日 证券研究报告 |报告要点 2024 年上半年公司实现营业收入 970.7 亿元，同比增长 10.8%；归母净利润 81.7 亿元，同比 下降 4.6%。其中 2024Q2 实现营收 509.1 亿元，创单季度新高；归母净利润 40.2 亿元，同/环 比下降 11.0%/3.4%。公司营收增长主要系福建 MDI 技改扩产、TDI 装置有效产能增加、烟台 聚醚装置新投产贡献产销增量，而产品盈利水平仍处于历史较低位，致利润下滑。值得关注的 是，未来聚氨酯、石化、新材料板块均有诸多在建/拟建项目，2024Q2 末在建工程余额达 598 亿元，有望持续贡献业绩增量。 |分析师及联系人 许隽逸 申起昊 SAC：S0590524060003 SAC：S0590524070002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月13日 万华化学(600309) 业绩符合预期，在建项目稳步推进 ...

方华化学(600309) 证券研究报告 | 公司总评 | 化学制品 报告日期: 2024 年 08 月 13 日 2024H1 业绩同比略减，看好新项目投产驱动盈利增长 -万华化学 2024 年中报点评 事件 口 2024 年 8 月 13 日，方华化学发布 2024 年半年报： 2024 年上半年公司 实现营收 970.67 亿元，同比+10.77%； 实现归母净利润 81.74 亿元，同比-4.60%； ROE 为 8.99%，阿比减少 1.64 个百分点。销售毛利率 16.41%，阿比减少 0.01 个百分 点； 销售净利率 9.24%，同比减少 1.32 个百分点。 口 共中，2024Q2 公司 实现营收 509.06 亿元，阿比+11.42%，环比+10.28%； 实现归 母净利润 40.17 亿元，同比-11.03%，环比-3.38%；ROE 为 4.37%，同比减少 1.21 个百分点，环比减少 0.22 个百分点。销售毛利率 15.31%，同比减少 0.09 个 百分点，环比减少 2.32 个百分点； 销售净利率 8.66%，同比减少 1.98 个百分 点，环比减少 1.23 个百分点。 点评 ...

万华化学（600309.SH）2024 年半年报点评 三大业务销量稳步增长，重点项目顺利推进 2024 年 08 月 13 日 ➢ 事件。2024 年 8 月 12 日，万华化学发布 2024 年半年报，2024 年上半年， 公司实现营业收入 970.67 亿元，同比 10.77%，实现归母净利润 81.74 亿元， 同比-4.60%，扣非归母净利 80.99 亿元，同比-2.54%。其中，2024 年第二季度 实现销售收入 509.06 亿元，同比 11.42%，环比 10.28%，实现扣非归母净利润 39.72 亿元，同比-8.09%，环比-3.76%。 ➢ 三大业务产销量稳步增长，上半年多个重点项目顺利推进。聚氨酯、石化、 精细化学品及新材料三大板块产销量保持稳步增长。其中，聚氨酯系列产品 2024Q2 销量 138 万吨，同比增长 13.08%，环比增长 5.34%，石化系列产品销 量 141 万吨，同比增长 28.97%，环比增长 5.22%，精细化学品及新材料产品销 量同比增长 29.27%，环比增长 9.09%。上半年，福建 MDI 产能从 40 万吨/年 提升到 80 万吨/年，园区综合竞争力 ...

万华化学（600309.SH）2024 年半年报点评 三大业务销量稳步增长，重点项目顺利推进 2024 年 08 月 13 日 ➢ 事件。2024 年 8 月 12 日，万华化学发布 2024 年半年报，2024 年上半年， 公司实现营业收入 970.67 亿元，同比 10.77%，实现归母净利润 81.74 亿元， 同比-4.60%，扣非归母净利 80.99 亿元，同比-2.54%。其中，2024 年第二季度 实现销售收入 509.06 亿元，同比 11.42%，环比 10.28%，实现扣非归母净利润 39.72 亿元，同比-8.09%，环比-3.76%。 ➢ 三大业务产销量稳步增长，上半年多个重点项目顺利推进。聚氨酯、石化、 精细化学品及新材料三大板块产销量保持稳步增长。其中，聚氨酯系列产品 2024Q2 销量 138 万吨，同比增长 13.08%，环比增长 5.34%，石化系列产品销 量 141 万吨，同比增长 28.97%，环比增长 5.22%，精细化学品及新材料产品销 量同比增长 29.27%，环比增长 9.09%。上半年，福建 MDI 产能从 40 万吨/年 提升到 80 万吨/年，园区综合竞争力 ...

2024 年 8 月 13 日 公司研究 三大板块营收及产销稳步增长，关注后续项目落地进展 ——万华化学（600309.SH）2024 年半年报点评 买入（维持） 当前价：74.92 元 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：周家诺 执业证书编号：S0930523070007 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 市场数据 | --- | --- | |---------------------|-------------| | 总股本(亿股) | 31.40 | | 总市值(亿元)： | 2352.30 | | 一年最低/最高(元)： | 65.53/97.25 | | 近 3 月换手率： | 23.47% | 股价相对走势 -28% -19% -9% 0% 10% 08/23 11/23 02/24 05/24 万华化学 沪深300 收益表现 | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|--------|--------| | % | 1M ...

Investment Rating - The investment rating for Wanhua Chemical is "Outperform the Market" [1][4][22]. Core Views - In Q2 2024, the company's revenue increased on a quarter-on-quarter basis, while net profit attributable to shareholders declined slightly. Revenue reached 50.91 billion yuan (up 11% year-on-year, up 10% quarter-on-quarter), and net profit was 4.02 billion yuan (down 11% year-on-year, down 3% quarter-on-quarter) [1][5]. - The polyurethane segment saw growth in both revenue and production volume, supported by strong demand in the refrigerator and freezer export markets [1][10][11]. - The petrochemical segment experienced a slight increase in sales volume, but product prices fluctuated due to international oil price volatility and weak downstream demand [1][17]. - The fine chemicals and new materials segment also reported increases in production and sales volume, with revenue stability [1][18]. Summary by Relevant Sections Financial Performance - Q2 2024 revenue was 50.91 billion yuan, with a gross margin of 15.3% and a net margin of 8.7%. The total expense ratio was 5% [1][5]. - The company adjusted its net profit forecasts for 2024-2026 to 17.32 billion, 19.94 billion, and 21.85 billion yuan, respectively, with corresponding EPS of 5.52, 6.35, and 6.96 yuan [1][20]. Segment Performance - **Polyurethane Segment**: Revenue was 17.95 billion yuan, with production and sales volumes of 1.47 million and 1.38 million tons, respectively. The segment benefited from the completion of capacity expansion projects [1][10]. - **Petrochemical Segment**: Revenue was 21.06 billion yuan, with a sales volume of 1.41 million tons. The segment is undergoing capacity expansions with several projects in progress [1][17]. - **Fine Chemicals and New Materials Segment**: Revenue was 6.87 billion yuan, with production and sales volumes of 1 million and 0.92 million tons, respectively. The segment is expanding its market share with new product launches [1][18]. Market Conditions - The global demand for polyurethane remains strong, particularly in the refrigerator, freezer, and automotive markets, while the petrochemical industry is experiencing a slight recovery but remains under pressure from low overall profits [1][11][17].

万华化学（ [Table_StockNameRptType] 600309） 公司点评 二季度业绩符合预期，新产能落地持续成长 | --- | --- | |------------------------------|-------------| | [Table_Rank] | | | 报告日期： | | | [Table_BaseData]收盘价（元） | 74.92 | | 近 12 个月最高/ | 99.10/66.78 | | 总股本（百万股） | 3,140 | | 流通股本（百万股） | 3,140 | | 流通股比例（%） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 2,352 | | 流通市值（亿元） | 2,352 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -38% -25% -12% 1% 14% 8/23 11/23 2/24 5/24 万华化学 沪深300 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com [Table_CompanyReport] 相 ...