2024年8月7日 | 3:45PM CST 2131d4eaf4cb4d50b1d51c8af07b64b4 福耀玻璃 (600660.SS/3606.HK) 2Q24业绩分析：领先的销量增长、均价改善以 及利润率上升推动业绩大幅好于预期；买入 福耀玻璃公布的2024年二季度业绩大幅超出我们和市场的预测（请参见我们基于业绩 快报的简要分析）。福耀玻璃表示，显著超预期的业绩表现主要得益于销量增速领 先、均价提升和利润率提高，我们认为这些因素在未来的经营中都具有可持续性。我 们在本文中具体分析了管理层在业绩说明会上阐述的四大利好因素，我们认为它们也 为持续的业务扩张奠定了基础：1）美国工厂最新情况：管理层重申调查对象是第三方 劳务公司，而非福耀美国，管理层认为福耀在美国运营合规，遵守当地法律法规；因 此，其扩大美国生产的业务战略保持不变；2）销量增长领先，福耀玻璃2024年上半 年汽车玻璃销量同比增长16%，而全球汽车销量同比增速不到1%；管理层预计日后将 延续类似的增长势头；3）销售均价提升符合预期，福耀玻璃销售均价同比上涨 8.3%，管理层表示有清晰的可预见性显示未来5年均价有望同比上涨7%-8%；4）国内 ...

Investment Rating - Maintain "Overweight" rating [1] Core Views - Strong Q2 2024 performance with record-high revenue and profit [2] - Revenue growth driven by increased market share, higher ASP, and larger vehicle glass area [5] - Profit growth expected to outpace revenue growth due to low raw material costs and new capacity [5] Financial Performance Revenue - H1 2024 revenue: RMB 18.34 billion, +22.01% YoY [2] - Q2 2024 revenue: RMB 9.504 billion, +19.1% YoY, +7.6% QoQ, a historical high [3] - High-value-added products accounted for +4.82 pct YoY in H1 2024 [3] Profit - H1 2024 net profit: RMB 3.499 billion, +23.35% YoY [2] - Q2 2024 net profit: RMB 2.111 billion, +9.8% YoY, +52.1% QoQ [4] - Q2 2024 gross margin: 37.73%, +2.76 pct YoY, +0.91 pct QoQ [4] - Q2 2024 net margin: 22.24%, -1.85 pct YoY, +6.53 pct QoQ [4] US Factory Performance - H1 2024 US factory revenue: RMB 3.211 billion, +26% YoY [4] - H1 2024 US factory net profit: RMB 387 million, +104% YoY [4] - H1 2024 US factory net margin: 12.05%, +4.58 pct YoY [4] Forecasts Revenue - 2024E revenue: RMB 39.825 billion, +20% YoY [5] - 2025E revenue: RMB 47.221 billion, +19% YoY [5] - 2026E revenue: RMB 55.754 billion, +18% YoY [5] Net Profit - 2024E net profit: RMB 7.473 billion, +33% YoY [5] - 2025E net profit: RMB 8.548 billion, +14% YoY [5] - 2026E net profit: RMB 9.706 billion, +14% YoY [5] Valuation - 2024E P/E: 15.76x [5] - 2025E P/E: 13.78x [5] - 2026E P/E: 12.14x [5] Key Drivers - Increased market share globally [5] - Higher ASP and larger vehicle glass area [5] - Low raw material costs (soda ash and natural gas) [5] - New capacity expected to come online post-2025 [5]

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨福耀玻璃（600660.SH） [Table_Title] 福耀玻璃中报点评：规模效应加之成本改善，推 动盈利能力大幅提升 报告要点 [Table_Summary] 公司高附加值产品渗透率持续增长加之全球市占率持续提升，公司 Q2 收入增速持续超国内下 游市场表现。规模效应叠加纯碱等原材料成本下降，公司盈利水平表现优异。展望未来，福耀 作为最专注的全球汽车玻璃龙头，护城河将不断变宽，公司中长期投资价值凸显。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 %% %% research.95579.com 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 1 福耀玻璃（600660.SH） [Table_Title 福耀玻璃中报点评：规模效应加之成本改善，推 2] 动盈利能力大幅提升 [Table_Summary2] 事件描述 根据业绩快报，公司 2024Q2 实现营业收入 95.0 亿元，同比+19.1%；归母净利润 21.1 亿元， 同比+9.8%；扣非后归母净利润 ...

证券研究报告·公司点评报告·汽车零部件 福耀玻璃（600660） 2024 年半年度报告点评：2024Q2 业绩亮眼， 汽玻龙头强者恒强 2024 年 08 月 08 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 28099 | 33161 | 39597 | 46091 | 53892 | | 同比（%） | 19.05 | 18.02 | 19.41 | 16.40 | 16.92 | | 归母净利润（百万元） | 4756 | 5629 | 7004 | 8245 | 9586 | | 同比（%） | 51.16 | 18.37 | 24.43 | 17.71 | 16.27 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.82 | 2.16 | 2.68 | 3. ...

福耀玻璃(600660.SH)/汽车 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 7 日 [Table_Industry] [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：42.87 元 分析师：何俊艺 执业证书编号：S0740523020004 分析师：刘欣畅 执业证书编号：S0740522120003 Email：liuxc03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |------------------|---------| | 总股本(百万股) | 2,610 | | 流通股本(百万股) | 2,003 | | 市价(元) | 42.87 | | 市值(百万元) | 111,880 | | 流通市值(百万元) | 85,869 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 福耀玻璃 沪深300 2023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-06 ...

dongxiaobin@xyzq.com.cn 证券研究报告 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 车身附件及饰件 ＃ investSuggestio 买n＃入 ＃ investSuggestionChang （维持）e＃ ＃dyCompany＃ 福耀玻璃 （ 600660 ） 600660 ＃title＃ 2024Q2 业绩超预期，经营情况持续改善 ＃createTime1＃ 2024 年 08 月 07 日 投资要点 ＃sum事ma件ry：＃2024 年上半年公司实现营收为 183.40 亿元，同比+22.01%；归母净利润/扣非 归母净利润分别为 34.99/35.76 亿元，同比分别+23.35%/+28.05%。其中 2024Q2 营收 为 95.04 亿元，同环比分别+19.12%/+7.56%；归母净利润为 21.11 亿元，同环比分别 +9.82%/+52.09%；扣非归母净利润为 20.58 亿元，同环比分别+7.49%/+35.61%。 2024Q2 业绩增速显著高于行业产量增速。2024Q2 全球汽车产量同环比分别为- 0.01%/+3.2%，中国汽车产量同环比分别为+3.7 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for both A-shares and H-shares of Fuyao Glass [1][2] Core Views - The company demonstrated strong performance in 2Q24, with a year-on-year revenue increase of 22.0% to RMB 18.34 billion and a net profit increase of 23.4% to RMB 3.50 billion, indicating a robust growth trajectory [1] - The report highlights the continuous improvement in gross margin, which reached 37.7% in 2Q24, benefiting from internal efficiency improvements and economies of scale [1][2] - The company is expected to maintain a positive outlook for volume and price growth due to ongoing investments in new factories and projects, alongside an increase in high-value-added products [2] Summary by Sections Financial Performance - In 1H24, automotive glass sales increased by 16.2%, with an average selling price (ASP) growth of 8.3%, leading to a 25.8% increase in automotive glass revenue to RMB 16.8 billion [1] - The report projects net profits for 2024E, 2025E, and 2026E to be approximately RMB 6.93 billion, RMB 8.04 billion, and RMB 9.24 billion, respectively, reflecting an upward revision of 6% for 2024E and 2025E, and 9% for 2026E [2][3] Market Position and Strategy - The company is focusing on expanding its market share globally, supported by competitors facing production challenges and its own capacity advantages [2] - The report anticipates continued ASP improvement driven by the increasing penetration of high-value products such as panoramic roofs and advanced driver-assistance systems (ADAS) [2] Valuation Metrics - The target prices have been adjusted to RMB 58.40 for A-shares and HKD 52.19 for H-shares, corresponding to approximately 22x and 18x 2024E PE [2] - The expected dividend yields for 2024E are approximately 4.0% for A-shares and 4.9% for H-shares [2][3]

证券研究报告 | 2024年08月07日 核心观点 公司研究·财报点评 风险提示：公司汽玻业务出海节奏、SAM 整合进度。 证券分析师：唐旭霞 联系人：余珊 0755-81981814 0755-81982555 tangxx@guosen.com.cn yushan1@guosen.com.cn S0980519080002 收盘价 44.97 元 总市值/流通市值 117360/117360 百万元 52 周最高价/最低价 52.18/35.90 元 近 3 个月日均成交额 613.82 百万元 | --- | --- | |----------|----------------| | 基础数据 | | | 投资评级 | 优于大市(维持) | | 合理估值 | | | 市场走势 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|----------|-----------|-----------|-----------|-------------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 2024E | ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 08 月 07 日 福耀玻璃（600660.SH） 2Q24 毛利率同环比显著上行，单季度利润创历史新高 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ◼ 事件：1H24 公司实现营收 183.40 亿，同比+22.0%；实现归母净利润 34.99 亿，同比+23.4%；实现扣非净利润 35.76 亿，同比+28.0%。2Q24 公司实现营收 95.04 亿，同/环比分别+19.1%/+7.6%；实现归母净利润 21.11 亿，同/环比分别+9.8%/+52.1%；实现扣非净利润 20.58 亿，同 /环比分别+7.5%/+35.6%。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 28,099 | 33,161 | 40,022 | 48,179 | 55,961 | | 增长率 yoy（%） | 19.0 | 18.0 | 20.7 | 20 ...

汽车 2024 年 08 月 07 日 2024-05-01 推荐（維持） 事项： 主要救据 行业汽车 公司网址www.f uyaogroup.com 大股东/持股HKSCC NOMINEES LIMITED/22.83% 实际控制人营 达旺 总股本(百万股)2,610 流通 A 股(百万股)_________2,003 流通 B/H 酸(百万酸)_______607 总市值（亿元）1119 流通 A 殷市值(亿元) . 每殷净资产(元)_______12.12 资产负债率(%)47.4 行情走势图 证券分析师 2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入(百万元)2809933161401454783157629 YOY(%)19.018.021.119.120.5 56298401净利润(百万元)4756706510063 YOY(%)51.218.425.518.919.8 毛利率(%)34.035.437.437.237.2 净利率(%)16.917.017.617.617.5 ROE(%)16.417.920.822.824.9 EPS( 摊薄/元 )1.822.162.713.22 ...