煤炭红利龙头业绩继续领跑行业，成本端持续优化。构建"煤电一体化"，2024 年实现煤电资产并表。 公允价值贡献正收益，高频次分红彰显红利龙头特质。 2024 年分红继续稳健，高频次分红彰显红利龙头特质。截止2024年年末，公司在手现金+交易性金融资 产为351 亿，经营性净现金流423.5 亿，同比增长近40 亿，并大幅超越净利润。2024 年全年拟分红总额 为130.7 亿，对应223 亿归母净利，分红率为58%，高于经过调整后22-23 年分红率的57%、55%。 投资要点： 风险提示：煤价超预期下跌；宏观经济恢复不及预期 维持"增持" 评级。公司公布2024年年报及2025年一季报，实现总营业收入1,841.45 亿元，同比增长 1.47%；实现归母净利润223.60亿元，同比减少3.21%。2025Q1 公司实现营业收入401.62 亿元，同比减 少7.3%；归属于母公司所有者的净利润48.05 亿元，同比减少1.23%。考虑到煤炭价格持续下行，下调 公司25-26 年EPS 预测为2.07/2.17(-0.52/-0.48)元，新增2027 年EPS 为2.27 元。根据可比公司2025 年平均 1 ...

以上主要运营数据来自本公司内部统计，可能与公司定期报告披露的数据有差异， 仅供投资者及时了解公司生产经营状况，不对公司未来经营状况作出预测或承诺，敬请 广大投资者理性投资，注意投资风险。 特此公告 陕西煤业股份有限公司 2025 年 5 月 7 日 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 运营指标 | 单位 | 2025 | 年 | 2024 | 年 | | 同比变化（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 4 月 | 累计 | 4 月 | 累计 | 4 月 | 累计 | | 一、煤炭 | | | | | | | | | 煤炭产量 | 万吨 | 1,424.23 | 5,818.00 | 1,450.00 | 5,595.20 | -1.78 | 3.98 | | 自产煤销量 | 万吨 | 1,310.33 | 5,265.00 | 1,300.41 | 5,038.00 | 0.76 | 4.51 | | 二、发电 | | | | ...

陕西煤业（601225）公告，2025年4月煤炭产量为1424.23万吨，同比下降1.78%；自产煤销量为1310.33 万吨，同比增长0.76%。2025年累计煤炭产量为5818万吨，同比增长3.98%；累计自产煤销量为5265万 吨，同比增长4.51%。 ...

剥离、重组、整合，千亿能源巨头将要"航向何方"？ 近日，陕西煤业（601225.SH）披露2024年年报。2024年，该公司实现营业收入1841.45亿元，同比增加 26.73亿元，增长1.47%；归属于上市公司股东的净利润223.60亿元，同比减少7.40亿元，降幅3.21%。 在煤炭价格宽幅震荡背景下，这份营收微增、利润收窄的业绩单，折射出煤电行业周期波动对企业经营 转型需求。 为了进一步对冲行业影响与现实压力，过去一年中，陕西煤业动用超百亿元现金进行收购。而在巨额收 购之前，母公司陕煤集团先行对旗下电力资产实施重组，剥离陕煤电力集团非核心资产，将其转型为纯 火电运营平台。 伴随着收购落地，陕西煤业煤电一体化战略也进入实质推进阶段。 值得一提的是，拿出超百亿量级现金收购后，陕西煤业多次公告披露分红方案。据公告披露，三次分红 累计派发现金达当年可分配利润的65%。 然而同期，公司电力售价399.23元/兆瓦时，同比下降20.30元/兆瓦时，降幅4.84%。 值得一提的是，煤炭和电力是陕西煤业的两大主营业务。 在煤电产业协同效应尚未显现前，大规模现金收购对上市公司财务弹性的影响，或将成为投资者后续关 注重点。 ...

事件：公司发布2024 年报及2025 年一季报，2024 年公司实现营业收入1841亿元，同比+1.47%；实现归 母净利润224 亿，同比-3.21%。2025 年Q1 公司实现营业收入402 亿元，同比下降7.3%；实现归母净利 润为48.0 亿元，同比下降1.23%；实现扣非归属净利润45.5 亿元，同比下降14.98%。 电价方面，公司售电均价0.399 元/度，同比-4.84%；单位成本0.341 元/度，同比-3.80%，度电净利润5.8 分，下降10.6%，主要由于湖南地区电厂售电价格下降而发电成本上升。未来随着用煤成本改善，公司 电厂尤其是湖南地区电厂盈利能力有望得到较大程度改善。 公司煤电新项目逐步推进。2025 年4 月公司袁大滩煤矿生产能力由 800 万吨/年核增至 1000 万吨/年， 柠条塔产能核增至2000 万吨手续逐步推进，未来小壕兔一号和西部勘探区手续有望得到批复。此外， 公司目前在建火电装机11320MW，其中黄陵矿业二期 2×1000MW 电厂全面进入主体建设，三期 2×1000MW 项目取得批复。未来各地电厂不断建成，公司可凭借浩吉铁路减少运输成本，未来火电盈 利能力有 ...

事件：2025 年4 月25 日，公司发布了2024 年度报告及2025 年一季报。2024年，公司营业收入1841.5 亿 元，同比+1.5%，归母净利润223.6 亿元，同比-3.2%，扣非净利润211.6 亿元，同比-14.3%；2025Q1 公 司营业收入401.6 亿元（同比-7.3%、环比-17.5%），归母净利润48.1 亿元（同比-1.2%、环比-1.8%）， 扣非净利润45.5 亿元（同比-2.0%、环比-5.4%）（同环比数据均为调整后口径）。 高分红回馈股东，股息率高达6.7%。公司2024 年度利润分配预案为，每股派发人民币1.136 元（含 税），叠加中期、三季度已分别派发现金股利每股0.109元（含税）、每股0.103 元（含税），公司2024 年合计每股分红1.348 元（含税），全年分红比例高达58.45%，现金分红总金额占可供分配利润比例达 65%，对应A 股年度股息率为6.74%（按2025 年4 月25 日收盘价计算）。 盈利预测、估值与评级：考虑到2025 年煤炭市场价格较2024 年将有所下滑，我们下调25-26 年归母净 利润预测3.7%、1.4%至202、212 ...

综合考虑公司售价对市场煤价敞口和近期煤价表现，我们下调公司2025-26年归母净利润至211.5、219.0 亿元（较前值-17%/-20%），新增27 年预测归母净利润为222.2 亿元，对应EPS 为2.18、2.26、2.29 元， 同比增速达-5.4%、+3.6%、+1.4%。我们看好公司凭借稳健盈利和现金流维持高分红（2021-24 年分红 率均维持60%左右水平），红利逻辑凸显，我们给予公司2025 年13 倍 PE 估值（参考行业可比公司2025 年iFinD 一致预期8.7 倍估值），下调目标价为28.36 元（前值34.3 元，对应13 倍25 年PE 估值）。 煤炭方面，公司2024 年实现原煤产量1.70 亿吨，同比+4.1%；销量2.58亿吨，同比+9.13%，主要系贸易 煤销量拉动（实现9,826.18 万吨销售，同比+17.54%）；公司原选煤吨煤完全成本289.92 元/吨，同 比-2.25%，主要系材料费（-5.56%）、维护及修理费（-27.58%）、税费（-12.65%）降低贡献。公司核 定产能达1.62 亿吨，25 年4 月袁大滩煤矿年产能由800 万吨核定至1,000 ...

投资要点： 公司披露2024 年&25Q1 业绩： 2024 年公司实现营收1841.4 亿元，同比+1.5%；归母净利润223.6亿元，同比-3.2%。其中24Q4 公司实 现营收487.1 亿元，同环比+12.1%（不考虑23Q4 追溯调整）/+9.3%；归母净利润48.9 亿元，同环 比-3.3%（不考虑23Q4 追溯调整）/-23.2%。 25Q1 公司实现营收401.6 亿元，同比-7.3%；归母净利润48.0 亿元，同比-1.2%。 考虑到煤价下行， 我们预测公司2025-2027 年归母净利润187.0/196.7/208.2 亿元（ 前值为232.3/242.2/- ）， 对应EPS 为1.93/2.03/2.15 元/股。考虑到公司拥有优质煤炭资源禀赋，煤炭开采低成本优势，高长 协占比，强业绩韧性，持续高分红重视投资者回报，叠加市值管理考核推动央国企估值修复，维持"买 入"评级。 产销增长对冲煤价下滑，业绩表现稳健 2024 年煤炭业务收入1626.7 亿元，同比+3.0%；毛利润557.5 亿元，同比-11.0%。 公司于2024 年12 月完成了对陕煤电力股权收购，纳入公司报表合并范围。 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Shaanxi Coal Industry [6] Core Views - The company's performance slightly exceeded market expectations, with 2024 revenue reaching 184.145 billion yuan, a year-on-year increase of 1.5%, while net profit attributable to shareholders was 22.36 billion yuan, a decrease of 3.2% [6][7] - The company continues to maintain high dividends, with a proposed cash dividend of 1.136 yuan per share, resulting in a dividend yield of approximately 6.74% based on the closing price on April 25 [6][7] - Adjustments to profit forecasts have been made due to a decline in coal prices, with expected net profits for 2025-2027 set at 19.056 billion, 19.525 billion, and 20.005 billion yuan respectively [6] Financial Data and Profit Forecast - Total revenue (million yuan): 2024: 184,145; 2025E: 175,288; 2026E: 178,833; 2027E: 186,893 [2] - Net profit attributable to shareholders (million yuan): 2024: 22,360; 2025E: 19,056; 2026E: 19,525; 2027E: 20,005 [2] - Earnings per share (yuan/share): 2024: 2.31; 2025E: 1.97; 2026E: 2.01; 2027E: 2.06 [2] - Gross margin (%): 2024: 32.7; 2025E: 29.9; 2026E: 30.0; 2027E: 29.4 [2] Market Data - Closing price on April 25: 20.00 yuan; 52-week high/low: 29.87/18.59 yuan [3] - Market capitalization (million yuan): 193,900 [3] - Dividend yield: 7.64% [3]

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [2][9] Core Views - The company achieved a year-on-year increase in coal production and sales in 2024 and Q1 2025, indicating resilience in performance despite market challenges [6][8] - The company's revenue for 2024 was CNY 184.145 billion, a year-on-year increase of 1.47%, while net profit attributable to shareholders was CNY 22.36 billion, a decrease of 3.21% [5][6] - The report highlights a high dividend policy and anticipates stable business growth, with a projected EPS of CNY 1.91 for 2025 [8][9] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company reported a coal production of 170.4846 million tons, up 4.13% year-on-year, and coal sales of 258.4308 million tons, up 9.13% year-on-year [6] - For Q1 2025, coal production was 43.9377 million tons, a 6.00% increase year-on-year, with self-produced coal sales at 39.5467 million tons, up 5.81% [6] Pricing and Costs - The average selling price of self-produced coal in 2024 was CNY 532 per ton, down CNY 59.05 per ton (-10.0%) year-on-year, while the unit cost was CNY 260.2 per ton, a decrease of 1.6% [6] - The overall gross margin for the coal business decreased due to falling prices [6] Power Generation - The total power generation in 2024 was 37.615 billion kWh, an increase of 4.41% year-on-year, while the total sales volume was 35.126 billion kWh, also up 4.37% [6] - The average selling price for electricity was CNY 399.23 per MWh, down 4.8% year-on-year, leading to a gross profit of CNY 2.29 billion, a decrease of 21.78% [6] Future Projections - Revenue projections for 2024-2026 are CNY 163.777 billion, CNY 172.651 billion, and CNY 182.248 billion respectively, with net profits expected to be CNY 18.535 billion, CNY 19.425 billion, and CNY 20.711 billion [8][9] - The report anticipates a stable business environment with a high dividend yield, maintaining a "Buy" rating [8][9]