证券研究报告 黑金破晓，焦煤崛起 ——焦煤行业研究深度报告 行业评级：看好 2026年1月27日 分析师 樊金璐 邮箱 fanjinlu@stocke.com.cn 电话 13466717654 证书编号 S1230525030002 投资建议：焦煤作为战略资源，其地位源于稀缺性与不可替代性。美国能源部将炼钢用冶金煤（炼焦煤）列入关键材料清单，体现了焦煤的全 球价值。2024年以来，受蒙煤进口增量、国内钢铁需求下行等因素影响，焦煤价格持续下行，焦煤企业面临经营压力。随着焦煤供应刚性和需 求抬升，焦煤价值有望重塑。展望"十五五"，全球焦煤供弱需强，供需格局逆转，产量下降，需求向上，价格有望抬升，叠加成本下行，预 计业绩显著改善；焦煤产能刚性，若价格上涨供给难增，价格弹性较大。根据我们年度策略报告的观点，动力煤价格中枢800-850元/吨，考虑 焦煤供需格局逆转，焦煤/动力煤比价提高到约2.5倍，焦煤价格中枢提高到约2000元/吨，价格区间1500-2500元/吨。维持行业"看好"评级。 建议关注有增量和吨煤市值低的焦煤企业平煤股份、恒源煤电、山西焦煤、冀中能源、潞安环能、淮北矿业等。 1、全球焦煤供给收缩，重点 ...

智通财经APP获悉，华源证券发布研报称，25Q3煤炭均价环比回升(基于秦港5500大卡动力煤平仓价)财 报季，在煤价中枢上行背景下，预计2025Q4板块有望实现业绩延续环比回升，2026Q1煤炭板块有望走 出春季行情。2026年1月初，部分省份推动煤炭部分保供产能退出，本轮保供产能退出政策在2025年9月 1日陕西省发改委文件中已有体现，也符合市场此前预测，若全国铺开，预计退出规模较大。 华源证券主要观点如下： 此次"查超产"在数量上严格要求全年不能超公告产能，核查口径为原煤产量，且落实到具体的生产煤 矿，对行业2025年下半年产量产生一定程度影响。上市煤企Q4商品煤产量环比涨跌互现，基于目前已 公告的月度经营数据，头部上市煤企中，中国神华及中煤能源Q4产量环比分别-5.0%、-2.1%，陕西煤 业及兖矿能源Q4产量环比+3.6%、+1.0%。考虑Q4煤价反弹或带来较为明显的单位毛利回升，产量对业 绩的实际影响或较为有限。 成本控制仍为主旋律，但煤价回升及年末费用结算或推高成本 2025H1煤价持续下行，煤企经营策略从Q1以量补价，过渡到Q2成本控制，在库存高企及需求低迷的背 景下，成本控制成为业内抵御价格寒 ...

25Q4 煤炭行业基金持仓分析 基金持仓环比小幅提升，但仍处于较低水平 glmszqdatemark 重点公司盈利预测、估值与评级 | 代码 | 简称 | 股价 | | EPS（元） | | | PE（X） | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | | 601001 | 晋控煤业 | 15.00 | 1.68 | 1.01 | 1.32 | 9 | 15 | 11 | 推荐 | | 600546 | 山煤国际 | 10.90 | 1.14 | 0.67 | 1.17 | 10 | 16 | 9 | 推荐 | | 601699 | 潞安环能 | 13.20 | 0.82 | 0.74 | 1.01 | 16 | 18 | 13 | 推荐 | | 600348 | 华阳股份 | 9.39 | 0.62 | 0.47 | 0.67 | 15 | 20 | 14 | 推荐 | | 600188 | ...

截至1月10日，潞安环能股东户数8.30万，较上期增加2.47%；人均流通股36041股，较上期减少2.41%。 2025年1月-9月，潞安环能实现营业收入211.00亿元，同比减少20.82%；归母净利润15.54亿元，同比减 少44.45%。 分红方面，潞安环能A股上市后累计派现258.51亿元。近三年，累计派现145.05亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，潞安环能十大流通股东中，国泰中证煤炭ETF（515220）位居第 三大流通股东，持股4729.10万股，为新进股东。香港中央结算有限公司位居第四大流通股东，持股 3994.46万股，相比上期减少479.73万股。华泰柏瑞上证红利ETF（510880）位居第五大流通股东，持股 3727.19万股，相比上期增加207.42万股。华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第八大流通股东，持股 2046.28万股，相比上期减少100.99万股。中欧红利优享灵活配置混合A（004814）位居第九大流通股 东，持股1960.00万股，为新进股东。易方达沪深300ETF（510310）位居第十大流通股东，持股1472.60 万股，为新进股东。 责任编 ...

重视优质煤化工资产带来的煤炭板块配置机遇 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 重视优质煤化工资产带来的煤炭板块配置机 遇 [Table_ReportDate] 2026 年 1 月 25 日 [Table_ReportTime] 2026 年 1 月 25 日 证券研究报告 行业研究-周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Summary] 本期内容提要: ◆ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策 请阅读最 ...

煤炭 业 研 究 2026 年 01 月 24 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2025-01 2025-05 2025-09 煤炭 沪深300 相关研究报告 《煤价上行回归合理价格，坚定稳煤 价逻辑—行业周报》-2026.1.18 《重视煤价合理才是常态，稳煤价逻 辑依旧—行业周报》-2025.12.21 《煤价合理才是常态，稳煤价逻辑依 旧—行业周报》-2025.12.14 煤价动态波动中寻求合理点位，稳字是核心 ——行业周报 王高展（分析师） 程镱（分析师） wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003 chengyi@kysec.cn 证书编号：S0790525090001 本周要闻回顾：煤价动态波动中寻求合理点位，稳字是核心 动力煤方面：动力煤价格微跌，截至 1 月 24 日，秦港 Q5500 动力煤平仓价为 685 元/吨，环比下降 10 元/吨，前期已经完成了我们估算的第四目标价格区间，即 800-860 元区间。目前回调至煤电盈利均分的 750 元价格以下，我们预计未来价 格将逐步修复 ...

Core Insights - The coal industry is experiencing a slight increase in coking coal prices while thermal coal inventories continue to decline, indicating a potential stabilization in prices moving forward [7][85][87]. Market Dynamics - Thermal coal prices have shown a slight decrease, with the CCI5500 thermal coal index reported at 691 RMB/ton, down 11 RMB/ton week-on-week [13][86]. - The production capacity utilization rate for thermal coal mines is at 89.8%, reflecting a 1.2 percentage point increase week-on-week [23]. - Inventory levels at major ports have decreased, with a reported 6.939 million tons, down 2.4% week-on-week [23][30]. Industry Outlook - The coal industry is expected to see a significant improvement in profitability in 2026, with a projected total profit of 2.97 billion RMB in 2025, down 47% year-on-year [7][87]. - The supply side is anticipated to experience a substantial decrease in growth rates compared to previous years, with coal prices expected to gradually rise [7][87]. - The long-term contracts for coal supply in 2026 are expected to remain stable, with stricter safety regulations likely to limit production [88][89]. Key Companies - Notable companies with stable profit distributions include China Shenhua, Yanzhou Coal, and Shaanxi Coal, which are expected to benefit from the anticipated demand recovery and supply constraints [7][87]. - Companies with high elasticity benefiting from improved demand expectations include Huabei Mining and Shanxi Coking Coal [7][87]. - Long-term growth companies identified include Huayang Co., New Energy, and Baofeng Energy, which are expected to show significant growth potential [7][87].

供给收紧叠加补库需求仍存，煤价有望趋稳反弹 glmszqdatemark 重点公司盈利预测、估值与评级 | 代码 | 简称 | 股价 | | EPS（元） | | | PE（X） | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | | 601001 | 晋控煤业 | 14.66 | 1.68 | 1.01 | 1.32 | 9 | 15 | 11 | 推荐 | | 600546 | 山煤国际 | 10.71 | 1.14 | 0.67 | 1.17 | 9 | 16 | 9 | 推荐 | | 601699 | 潞安环能 | 12.95 | 0.82 | 0.74 | 1.01 | 16 | 17 | 13 | 推荐 | | 600348 | 华阳股份 | 9.18 | 0.62 | 0.47 | 0.67 | 15 | 20 | 14 | 推荐 | | 600188 | 兖矿能源 | 13.85 | ...

2018-2025年山西省各品种发电量累计产量统计图 上市企业：晋控电力（000767）、蓝焰控股（000968）、山西焦煤（000983）、兰花科创（600123）、 永泰能源（600157）、太原重工（600169）、华阳股份（600348）、山煤国际（600546）、国新能源 （600617）、通宝能源（600780）、晋控煤业（601001）、潞安环能（601699） 相关报告：智研咨询发布的《2026-2032年中国能源行业市场研究分析及投资前景评估报告》 2025年12月，山西省发电422.6亿千瓦时，同比下滑3%。2025年，山西省发电4405.8亿千瓦时，同比下 滑0.8%。分品种看，2025年，山西省火力发电量3545.8亿千瓦时，占总发电量的80.5%，同比下滑 3.6%；山西省水力发电量45.5亿千瓦时，占总发电量的1%，同比增长1.4%；山西省风力发电量555.8亿 千瓦时，占总发电量的12.6%，同比增长13.8%；山西省太阳能发电量258.75亿千瓦时占总发电量的 5.9%，同比增长13.2%。 报告中的产量数据统计口径均为规模以上工业，其统计范围为年主营业务收入2000万元及以上 ...

证券代码：601699 股票简称：潞安环能 编号：2026-003 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： ●业绩预告的具体适用情形：实现盈利，但净利润与上年同期相比下降50%以上。 ●山西潞安环保能源开发股份有限公司(以下简称"公司") 预计2025年度实现归属于母公司所有者的净利 润为10.80亿元至13.20亿元，预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为 8.39亿元至10.79亿元。 一、 本期业绩预告情况 （一） 业绩预告期间 2025年1月1日至2025年12月31日。 （二） 业绩预告情况 经财务部门初步测算，预计 2025年度实现归属于母公司所有者的净利润为10.80亿元至13.20亿元，与上 年同期相比将减少11.30亿元至13.70亿元，同比下降46.12%至55.92%。 预计2025年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为8.39亿元至10.79亿元，与上年 同期相比将减少13.05亿元至15.45亿元，同比下降54.74%至64 ...