核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据年报，我们调整公司盈利预测并引入 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年 每股收益分别为 3.71、4.22、4.83 元（原 25-26 年为 3.89 和 4.48 元），参考可比公 司，给予 2025 年 18 倍 PE 估值，对应目标价为 66.51 元，维持"买入"评级。 风险提示：海外通胀、汇率波动、贸易风险、劳动力成本上升 分红超预期，未来可持续增长可期 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 20,114 | 24,006 | 27,730 | 31,477 | 35,456 | | 同比增长 (%) | -2.2% | 19.4% | 15.5% | 13.5% | 12.6% | | 营业利润(百万元) | 4,056 | 4,967 | 5,597 | 6,377 | 7,288 | | 同比增长 (%) | -1.2% | 22.5% | 12.7% | 13.9% ...

分红超预期，未来可持续增长可期 核心观点 盈利预测与投资建议 ⚫ 根据年报，我们调整公司盈利预测并引入 2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年 每股收益分别为 3.71、4.22、4.83 元（原 25-26 年为 3.89 和 4.48 元），参考可比公 司，给予 2025 年 18 倍 PE 估值，对应目标价为 66.51 元，维持"买入"评级。 风险提示：海外通胀、汇率波动、贸易风险、劳动力成本上升 公司主要财务信息 | | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 20,114 | 24,006 | 27,730 | 31,477 | 35,456 | | 同比增长 (%) | -2.2% | 19.4% | 15.5% | 13.5% | 12.6% | | 营业利润(百万元) | 4,056 | 4,967 | 5,597 | 6,377 | 7,288 | | 同比增长 (%) | -1.2% | 22.5% | 12.7% | 13.9% ...

纺织服饰 | 纺织制造 非金融|公司点评报告 证券研究报告 证券分析师 丁一 SAC：S1350524040003 dingyi@huayuanstock.com 周宸宇 zhouchenyu@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | | 2025 | 年 | 04 | | 日 | 月 | 11 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | 56.14 | | | | | 一 年 内 最 最 低 | 高 | / | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | 65,515.38 | | | | | 流通市值（百万元） | | | | | | 65,514.95 | | | | | 总股本（百万股） | | | | | | 1,167.00 | | | | | 资产负债率（%） | | | | | | 23.38 | | | | | 每股净资产（元/股） | | | | | | 14.94 | | | | | 资料来源：聚源数据 | ...

公司报告 | 年报点评报告 华利集团（300979） 证券研究报告 具备客户增量与竞争优势 公司发布年报 24Q4 公司收入 65 亿，同增 12%，归母净利 10 亿，同增 9%，扣非后归母 9.8 亿，同增 5%；2024 年营收 240 亿，同增 19%，归母 38 亿，同增 20%， 扣非后 38 亿，同增 19%。 2024 年前五大客户中客户一销售额 80 亿元占总 33%，客户二销售额 51 亿 元占比 21%，客户三销售额 30 亿占比 12%，客户四销售额 15 亿占比 6%。 2024 年总产能 2.3 亿双，总产量 2.2 亿双。 公司成品鞋制造工厂均位于境外，目前主要分布在越南北部和中部区域。 24 年公司在越南的 3 家新工厂开始投产，位于印度尼西亚的第一家工厂已 在 2024 年上半年开始投产。公司在中国新设的工厂以及印度尼西亚生产基 地的另一厂区也已于 2025 年 2 月开始投产。此外，公司将继续在印度尼西 亚新建工厂，继续在越南扩建或新建工厂。 2024 年公司毛利率 26.8%同增 1.2pct；净利率 16%，同增 0.1pct。 规模化降低成本费用：当前公司是全球规模领 ...

24 年业绩符合预期、高分红，制造龙头保持积极扩产节奏 ——华利集团（300979.SZ）2024 年年报点评 买入（维持） 当前价：56.14 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 2025 年 4 月 13 日 公司研究 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com | 市场数据 | | --- | 总股本(亿股) 11.67 总市值(亿元)： 655.15 一年最低/最高(元)： 47.77/85.00 近 3 月换手率： 15.64% 股价相对走势 -22% -10% 3% 15% 28% 04/24 07/24 10/24 01/25 华利集团 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | --- | | % | 1M | 3M | 1Y | | 相对 | -11.10 | -2 ...

产能利用率大幅提升，新厂陆续爬坡 公 华福证券 司 研 究 华利集团（300979.SZ） 24 年报点评：派息比例提升，adidas 放量可期 公 司 财 报 点 评 事件：公司于 4.10 发布 24 年报，全年实现营收 240.1 亿元，同增 19.35%， 实现归母净利 38.4 亿元，同增 20%，实现扣非净利 37.8 亿元，同增 18.83%。 业绩与此前快报披露一致。其中单 Q4 公司收入同增 11.9%至 65.0 亿元， 归母净利同增 9.2%至 10.0 亿元。全年合计派发现金红利 26.84 亿元，派息 比例预计达到 70%。 投资要点： 销量稳健增长，期待 25 年 adidas 订单放量 分量价，24 全年销量同比增长 17.5%至 2.2 亿双，ASP 同增 1.6% 至 107 元；单 Q4 生产 6043 万双，同增 11.7%，ASP 基本持平。24 年 订单结构有所调整，运动休闲/户外鞋靴/运动凉&拖鞋收入分别 +18%/-34%/+126%。分地区，美国/欧洲/其他地区客户（按客户总部所 在地划分）收入分别同比+18.1%/+24.3%/+44.4%；Top5 客户合计 ...

2024Q4 公司收入同比增长 12%/归母净利润同比增长 9%。2024Q4 公司收入为 65 亿 元，同比+12%；归母净利润为 10 亿元，同比+9%；扣非归母净利润为 9.8 亿元，同比+5%。 1）量价拆分：2024Q4 销售运动鞋 0.60 亿双（同增+12%），销售单价同比持平。2）盈利 质量：2024Q4 公司毛利率同比-2.3pct 至 24.1%（（我们判断毛利率降主要系公公司在较多 新工 厂仍较爬 坡状态 ）， 销 售/ 管理 / 财务费用 率同比分 别持平 /-0.9pct/-0.2pct 至 0.2%/2.3%/-0.3%，净利率同比-0.5pct 至 15.3%。 证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 11 年 月 日 华利集团（300979.SZ） 基本面持续高质量增长，2024 年分红超出预期 2024 年公司收入同比增长 19%/归母净利润同比增长 20%，分红超出此前预期。2024 年 公司收入为 240.1 亿元，同比+19%；归母净利润为 38.4 亿元，同比+20%；扣非归母净利 润为 37.8 亿元，同比+19%，与此前业绩快报数 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 11 年 月 日 华利集团（300979.SZ） 基本面持续高质量增长，2024 年分红超出预期 2024 年公司收入同比增长 19%/归母净利润同比增长 20%，分红超出此前预期。2024 年 公司收入为 240.1 亿元，同比+19%；归母净利润为 38.4 亿元，同比+20%；扣非归母净利 润为 37.8 亿元，同比+19%，与此前业绩快报数据一致。1）量价拆分：2024 全年销售运动 鞋 2.23 亿双（同增 18%），销售单价同比略有增长。2）盈利质量：2024 年公司毛利率同比 +1.2pct 至 26.8%，销售/管理/财务费用率同比分别持平/+1.0pct/+0.1pct 至 0.3%/4.5%/- 0.4%，净利率同比+0.1pct 至 16%。3）据公司公告的 2024 年度利润分配预案，我们判断 分红情况超出此前预期，全年累计拟派发 26.84 亿元（每股 2.3 元），股利支付率约为 70%， 以 2025/04/10 收盘价计算的股息率约 4.3%。 2024Q4 公司收入同比增长 12%/归母净利润同比增长 ...

证券研究报告 | 公司点评 | 纺织制造 超预期分红，密集投产+新晋客户保障增长 ——华利集团点评报告 投资要点 ❑ 24 年报与业绩预告基本一致，分红率超预期 2024 年实现营业收入 240.06 亿元（同比+19.35%），归母净利润 38.40 亿元（同 比+20.00%），扣非后归母净利润 37.81 亿元（同比+18.83%）。 2024 年公司拟派发现金红利 26.84 亿元，分红率 70%，较 22/23 年的 43%/44%提 升明显。 ❑ 量增为主要驱动，新客户增长势头强劲 量价拆分看：24 年运动鞋销量 2.23 亿双（同比+17.53%），增长来自客户去库存 结束后的采购恢复，以及新客户逐步放量；根据测算，24 年人民币 ASP 约 107.4 元/双（同比+1.6%），我们预计主要来自单价偏高的新客户占比提升。 分产品看：24 年运动休闲鞋收入 209.9 亿元（同比+17.9%，占比 87.4%），户外 鞋靴收入 9.0 亿元（同比-33.7%，占比 3.7%），运动凉鞋/拖鞋收入 20.7 亿元（同 比+125.8%，占比 8.6%），大幅增长主要来自 UGG 等客户的拖鞋鞋型订 ...

随着客户拓展、产能扩张顺利，华利集团（300979）业绩恢复高增。4月10日晚，华利集团披露2024年 年报，公司2024年实现营业收入240.06亿元，同比增长19.35%；实现归母净利润38.4亿元，同比增长 20%；基本每股收益3.29元。 此前，公司控股股东香港俊耀提议的利润分配方案为，拟向全体股东每10股派发现金红利20元(含税)， 不送红股，不以公积金转增股本。在结合公司盈利情况、现金流情况以及未来资本开支等情况后，华利 集团拟进一步提高现金分红金额，回报投资者。 值得注意的是，公司拟每10股派发现金红利23元(含税)。除本次利润分配预案外，2024年度公司不存在 其他现金分红事项，未实施股份回购，公司预计现金分红总额为人民币26.8亿元(含税)，占公司2024年 度归母净利润比例约为70%。 此前在互动平台回复投资者问询时，华利集团表示，目前客户没有取消和减少订单，以往关税都由品牌 客户承担。年报披露的销售收入，是按客户总部所在地进行划分，比如公司来自Nike的收入全部统计在 美国地区，来自Puma的收入全部统计在欧洲地区。 华利集团透露，这次关税如果大幅提升，品牌客户若全部或大部分转嫁给消费者 ...