2025 年 01 月 07 日 家电 展望 2025 年，以旧换新政策影响几何？ 【算账系列卷九】以旧换新政策对家电销售拉动测算 以旧换新补贴对于 2024 年家电行业需求的拉动作用明显:自 8 月各省落实《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的 若干措施》文件精神后，家电行业需求集中释放。根据国家统计 局数据，2024 年 8~11 月限额以上企业家用电器和音响器材类商 品零售额 YoY+21%，相比 1 月~7 月增速（2%）明显提升。家电产 品结构在以旧换新细则落地后也有明显提升。根据奥维云网数据， 2024 年 10~11 月，除了洗衣机线上均价同比增速相比 Q3 回落外， 空调、冰箱、彩电线上线下均价增速相比 Q3 均有所提升。 空调品类在国补后，销量表现好于冰箱、洗衣机、彩电：根据 奥维云网、产业在线数据，空调品类 10~11 月销量增速相比 Q3 提升的幅度明显大于冰箱、洗衣机、彩电（详见表 1、表 2）。根 据我们的测算，2024 年国补对于空调、冰箱、洗衣机、彩电需求 的拉动分别为 680 万台/36 万台/159 万台/92 万台，占 2024 年对 应品类内销量的 7%/1%/4 ...

公司快报 2025 年 01 月 02 日 北新建材(000786.SZ) 2024 年股权激励草案发布，业绩目标 显示长期信心和经营韧性 事件：2025 年 1 月 1 日，公司发布 2024 年限制性股票激励计 划(草案)，拟授予董事、高管、核心骨干人员等 347 人（占 2023 年公司公布总人数的 2.71%）不超过 1290 万股（占总股本的 0.764%）限制性股票，授予价格为每股 18.20 元。 股权激励业绩考核目标和考核年份调整，2025-2027 年扣非业 绩复合增速超 20%，彰显公司经营稳健性和韧性。公司发布 2024 年限制性股票激励计划(草案)，拟授予限制性股票不超过 1290 万 股，授予价格为每股 18.20 元。和 2023 年底发布的 2023 年限制 性股票激励计划（草案）相比，本次股权激励业绩考核周期为 2025-2027 年（此前为 2024-2026 年），解锁业绩条件为 2025-2027 年各年扣非归母净利润较 2023 年扣非归母净利润复合增速分别 不低于 14.22%、16.12%和 17.08%，若以 2024 年盈利预测业绩目 标为基数测算，2025-2 ...

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 2021 年以来，地产行业资质走向持续牵动着信用环境，由此衍生至土地出让、银行资产质量 等多方面，出于缓释风险的目的，政策托举亦向该路径倾斜，随之刻画出当下信用环境的三 段平衡，这对于信用债，乃至整个债券市场有着更为深刻的含义。 图1.房企资质下沉与净财务杠杆抬升 图2.上市房企投资性现金流净额同比继续回落 资料来源：iFinD，国投证券证券研究所 (30.0) (25.0) (20.0) (15.0) (10.0) (5.0) 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 19/12 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 上市房地产投资性现金流净额同比，% 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 7 资料来源：iFinD，国投证券证券研究所 5 7 9 11 13 15 17 19 07/09 09/03 10/09 12/03 13/09 15/03 16/09 18/03 19/09 21/03 22/09 24/03 上市公司ROIC（剔除地产、 ...

2024 年 12 月 15 日 债市抢跑了多少降息预期？ 证券研究报告 尹睿哲 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120003 yinrz@essence.com.cn 刘冬 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120006 liudong1@essence.com.cn 魏雪 联系人 weixue@essence.com.cn 抢跑降息预期与跨年抢配置共同推动利率新低。最近一个月， 债市经历了一轮非常强劲的上涨。这波行情之所以有亮眼表现， 有多方面因素。其中，最核心的两个驱动因素是市场对未来降息 的抢跑，及跨年行情本身的推动。由此市场走出了自 20 年 3 月以 来 20 日级别的最大涨幅。 接下来，关键问题在于如何评估后续的空间和胜率。 首先评估潜在空间。 跨年行情视角：乐观场景下还有 10-20BP 空间。从历史经验来 看，10 年国债利率在跨年行情中的下行幅度落在 10-50BP 之间， 平均为 34BP。这一轮下行幅度已接近历史均值，但距极值还有 10- 20BP。 降息预期视角：按 40BP 中性降息预期计算，还有 10BP 左右空 间。自政治局会议释放"适度宽松"信号后， ...

2024 年 12 月 15 日 电子 行业周报 谷歌发布 Android XR 操作系统，AI/XR 终端发展可期 江西、成都加入消费电子补贴阵营： 江西省于 12 月 11 日发布焕新补贴手机、平板专场，补贴比例为 15% （不超 1000 元）。成都于 2024 年 12 月 12 日—12 月 22 日每日上午 10 点发放消费券，可用于手机、平板、智能手表、学习机、翻译机、 耳机等品类。其中手机按 10%进行补贴（不超 1000 元），其余品类按 15%进行补贴（不超 1500 元。） 谷歌发布 Android XR 操作系统，AI/XR 终端发展可期： 谷歌发布 Android XR 操作系统，其适用于所有类型的设备，包括提 供视频或光学透视的头显设备、无屏幕的"AI 眼镜"和带显示器的 AR 眼镜，它允许用户通过语音、动作控制和眼球追踪等方式，实现 虚拟应用和现实世界的交互。此外，Gemini 将融入操作系统，AI 加 持之下，头显设备有望实现突破性进步，带来不同体验。第一款基于 Android XR 操作系统的头显设备代号为 Project Moohan，由三星制 造。此外，谷歌也与 XREA ...

云开雾散曙光现 高善文 2024年12月 内容提要 • 转型取得积极进展, 但周期性压力超过了成长的烦恼 • 疫情以来消费疲弱, 居民对收入增长缺乏信心 • 就业数据的疑点 • 总量数据的乖离 2 分类标准 | --- | --- | --- | |-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------| | | 申万一级行业 | 股票个数（截至 2024.7 ） | | 支持 | 电力设备 电子 机械设备 国防军工 汽车 计算机 通信 | 2341 | | 中性 | 商贸零售 社会服务（不包括教育） 基础化工 钢铁 有色 金属 建筑材料 家用电器 纺织服饰 轻工制造 农林牧渔 食品饮料 医药 ...

行业周报 2024 年 12 月 9 日 电子 多协会发声慎选美芯片，AI 算力及应 用备受瞩目 多行业协会齐发声：谨慎采购美国芯片，保产业供应链安全 ChatGPTPro 登场，剑指行业应用与商业扩张 OpenAI 推出定价每月 200 美元的 ChatGPTPro 版本，可用于工程和 研究领域，旨在扩大技术的行业应用。它作为现有订阅服务的补充， 凸显 OpenAI 进一步商业化技术的雄心。ChatGPTPro 能让用户访问 先进的 OpenAI 工具，如无限制访问新推理模型及高级语音功能等， 其包含的 o1pro 模式会使用额外计算能力处理复杂查询，且在数 学、科学和编码方面的机器学习基准测试中表现优于 o1 和 o1- preview 版本。 Marvell 第三季度营收 15.16 亿美元，AI 芯片项目进入量产 阶段 2 月 3 日 Marvell 公布 2025 财年第三季度业绩，净营收 15.16 亿 美元，同比增 7%超指引，毛利率 23.0%，净亏损 6.763 亿美元，运 营现金流 5.363 亿美元。受人工智能驱动，该季度营收环比增 19%， 预计第四季度营收 18 亿美元左右，环比再增 ...

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证券研究报告 乘用车Ⅲ 2024 年 12 月 04 日 长城汽车(601633.SH) 公司快报 11 月销量拐点向上，坦克 500Hi4Z 即将上市 事件：据长城汽车公告，11 月批发销量 12.7 万台，环比+9%、同比+4%。 11 月销量恢复同比正增长、出现拐点。 11 月新能源批发量 3.6 万台，环比+12%、同比+15%，燃油车批发量 9.1 万台， 环比+8%、同比基本持平。根据零售数据推算，11 月公司乘用车零售销量约 6.7 万台、环比+5%，其中新能源乘用车零售销量约 3.1 万台、环比+5%，叠加皮卡 与出口销量、与批发销量基本一致，故我们预计库存水平未增加。 1）坦克：11 月销售 2.0 万台，环比+6%、同比+9%，我们预计环比增长主要来 自国内市场。零售数据来看，11 月前三周坦克 300 周均约 1134 台、坦克 400/500Hi4-T 分别约 1119/963 台，合计环比 10 月周均增长约 300 台；12 月 3 日重磅新车坦克 500Hi4Z 开启预售、即将上市、值得期待； 2）哈弗：11 月销售 7.8 万台，环比+8%、同比+4%。其中，猛龙销售 1.1 ...

2024 年 12 月 04 日 农林牧渔 降温消费增量但供给压力仍存，短期内 猪价或维持震荡 生猪养殖：消费预期增量但供给压力仍存，短期内猪价或维持 震荡 价格端：本周生猪均价 16.49 元/kg，周环比+2.11%，两周环比-0.42%； 仔猪价格 489 元/头，周环比-1.01%，两周环比-2.46%。根据 iFinD 数据，本周猪肉批发价格 23.51 元/kg，周环比+0.04%。 供给端：本周生猪日均屠宰量为 16.84 万头，周环比变动+7.05%。 周观点：短期内猪价或维持震荡，关注出栏节奏、消费增量和养殖端 情绪。根据涌益咨询点评，本周生猪价格涨-跌-涨调整，周内维持震 荡运行。周中前期，周末需求增量在先，供应端惯性低价缩量在后， 猪价偏强调整；周后期，涨价过后，养殖端出栏意愿增强，但猪价上 涨拖累宰量小幅回缩，带动猪价涨后回落；周末段月末月初，抗价情 绪和消费预期支撑价格翘尾上行。短期来看，降温对消费有增量支撑 月末月初部分养殖出栏节奏放缓，或对低价形成一定支撑；但 12 月 供应压力依存，或限制猪价持续上涨，预计短期内价格震荡调整。 家禽养殖：毛鸡周尾回落，鸡苗价格仍旧坚挺 周观点： ...