998948039 2026 年 02 月 06 日 煤炭 印尼煤炭供应扰动升级，关注澳煤替代 与印尼合规煤企份额提升 事件： 根据财联社消息，2026 年 1 月，印尼政府向主要矿商下达新的生 产配额，额度较 2025 年水平大幅降低 40%至 70%，目标从 2025 年 的 7.9 亿吨降至约 6 亿吨。印尼矿业官员 2 月 3 日表示，受政府 大幅减产计划影响，该国部分矿商暂停煤炭现货出口交易。 印尼矿商配额批复仍存不确定性，矿方为规避超额风险优先保 障长协履约。据首次批示结果来看，7 家大矿获批和申报一致（合 计 2.2 亿吨），31 家煤矿获批额度较申报下降 53%（申报 2.55 亿 吨，批 1.19 亿吨），已审批煤炭生产额度合计为 3.41 亿吨，另 4 家正在审批中。因为 RKAB 审批减量及结果仍存不确定性，矿方为 规避未来履约和超额风险，暂停或者收缩现货报盘，优先保障长 协履约。多数煤矿维持生产但非满负荷运行，通过控制运输节奏 调节外流量，待批复清晰后再恢复现货交易。 印尼供应扰动下低卡煤价获强支撑。受印尼矿商生产额度审批 缓慢、出口关税政策不确定以及苏门答腊省公路运输受限等因素 影响 ...

2026 年 02 月 05 日 成大生物(688739.SH) 狂犬疫苗龙头，粤民投赋能打造第二增 长曲线 成大生物：深耕疫苗领域二十余载，狂犬疫苗龙头地位稳固。 公司前身成大有限为成大科技、成大集团和辽宁所于 2002 年 6 月共 同出资设立。公司自成立以来，二十余年专注于疫苗领域深耕布局， 核心产品人用狂犬疫苗于 2005 年上市销售，自 2008 年以来市场占 有率连续十余年保持领先，稳居该领域龙头地位；人用乙脑灭活疫苗 于 2008 年上市，是目前国内唯一在售的乙脑灭活疫苗。狂犬疫苗为 公司长期核心收入来源，近年来受竞争加剧等因素影响，公司业绩阶 段性承压。展望未来，成大生物的增长动力将主要来自三大维度：上 市品种的市场份额提升与国际化拓展、在研管线的商业化兑现、粤民 投间接控股后第二增长曲线战略的逐步落地。 上市品种：市场地位稳固，国内市场覆盖与产品出海持续推进。 公司的 Vero 细胞狂犬疫苗生产工艺稳定高效，免疫保护快速持久且 安全性佳，可同时采用 "2-1-1"和"5 针法"两种暴露后免疫接种 程序，产品已出口至泰国、菲律宾、埃及等全球 30 余个国家，国内 外累计使用超过 5 亿剂次；为 ...

2026 年 02 月 04 日 中国神华(601088.SH) 资产注入稳步推进，业绩稳健支撑持续 高分红 事件：公司发布 2025 年业绩预告，预计实现归母净利润 495- 545 亿元（中枢 520 亿元），较上年重述后数据同比下降 11.3%- 2.3%。扣非归母净利润 472-502 亿元（中枢 487 亿元），较上年重 述后数据同比下降 21.5%-16.5%。 一体化协同保障运营韧性，非煤运输业务驱动铁路周转量提升。 根据 2025 年运营数据：1）煤炭：商品煤产量/销量 332/431 百万 吨，同比-1.7%/-6.4%；2）电力：总发电量/售电量 220/207 十亿 千瓦时，同比-3.8%/-3.9%；3）运输：自有铁路运输周转量 313 十 亿吨公里，同比+0.3%；4）煤化工：聚乙烯/聚丙烯销售量 374/350 千吨，同比+12.6%/11.5%。按全年利润中枢计算，Q4 单季归母净 利/扣非归母约 129/100 亿元，同比+2.8%/-29.1%，非经常性损益 利得主要来自对无需支付款项的转回。 998948006 重大资产注入与内生扩产协同推进，高分红政策稳定延续。公 司收购 ...

事件：据新华社报道，2 月 2 日，上海收购二手住房用于保障性 租赁住房项目实质性启动，将在浦东、静安、徐汇三区率先开展 试点。上海将强化供给与需求匹配、租赁与购置联动，形成"政策 引导、市场运作、多方协同、群众得益"的良好格局。 地产政策维持宽松积极基调，二手房销售数据支撑销售面积企 稳。近期多地发布地产宽松政策，释放地产行业积极信号。2026 年 2 月 2 日，上海启动收购二手房用于保障性租赁住房项目，在 浦东、静安和徐汇三区率先开展试点。福建省从优化市场供给、 支持住房消费、深化住房"以旧换新"、优化住房公积金提取政策等 方面，着力稳定房地产市场，多维度提振住房消费；广东省将广 东省（不含深圳）的商业用房（含"商住两用房"）购房贷款最低首 付款比例调整为不低于 30%。 998948006 二手房成交延续增长态势，成交价格有望止跌企稳。在地产需 求侧，2025 年新房销售面积同比增速收窄至-8.7%，2024 年为- 12.9%，二手房成交面积总体维持稳健增长，为地产销售面积重要 支撑。根据克尔瑞研究院数据，2025 年重点 30 城二手房成交面 积为 2.14 亿㎡（yoy+0.2%），创 2021 ...

2026 年 02 月 04 日 农林牧渔 节前消费供给双增，短期内猪价或窄幅 震荡 生猪养殖：节前消费供给双增，短期内猪价或窄幅震荡 价格端：本周生猪均价 12.84 元/kg，周环比-1.68%，两周环比 +0.59%；仔猪价格 471 元/头，周环比+3.29%，两周环比+5.27%。根 据 iFinD 数据，本周猪肉批发价格 18.61 元/kg，周环比+0.10%。 供给端：本周生猪日均屠宰量为 18.79 万头，周环比变动-14.71%。 周观点：节前消费供给双增，短期内猪价或窄幅震荡。涌益咨询数据 显示，本周国内生猪均价先强后弱，周中前期行情由北向南传导表现 为窄幅偏强，周中后期整体行情呈现弱势下行。从当下市场情绪反馈 来看，供应节奏调整的时间窗口期逐步缩短。首先消费尚未到完全爆 发式增量阶段，即使大幅增量，叠加 2 月份的销售时间有限，养殖主 体的供给压力依旧较大，所以从供需表象来看，单靠需求来拉动价格 出现明显反弹的可能性不大，短期内猪价或窄幅震荡。 998948006 家禽养殖：节前备货启动，白羽肉鸡全线冲高 周观点：据我的钢铁网显示，本周白羽肉鸡种蛋价格、白羽肉鸡及分 割品价格均呈现上行 ...

2026 年 02 月 03 日 中际旭创(300308.SZ) 红利 事件： 1 月 31 日，中际旭创发布全年业绩预告，公司预计 2025 年 1-12 月 业绩大幅上升，归属于上市公司股东的净利润为 98.00 亿至 118.00 亿，净利润同比增长 89.50%至 128.17%。公司预测业绩增长主要基 于：受益于算力需求，高速光模块等产品出货增加带动营收和利润提 升。虽然股份支付费用、存货与应收款减值损失、汇率下跌带来的汇 兑损失共计减少净利润约 6.06 亿元，但投资收益与公允价值变动损 益增加了净利润约 2.96 亿元，部分抵消了上述负面影响。 全球市场高速增长，需求远超供给: 全球 AI 算力建设正推动高端光模块需求高速增长，市场呈现"需求 远超供给"的紧平衡状态。根据 Lightcounting 预计，由于海内外科 技巨头（如 Alphabet、亚马逊、Meta、微软、阿里巴巴、腾讯、百度 等）创纪录的资本支出，当前包括光模块在内的许多产品需求超出供 应两倍以上。未来市场增速将直接取决于供应链的扩产能力。 增长的核心动力明确：一是 AI 基础设施对高速光模块与交换机的强 劲需求；二是光互连技 ...

2026 年 02 月 02 日 三棵树(603737.SH) 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 公司快报 | | 证券研究报告 | | --- | --- | | | 涂料油墨颜料 | | 投资评级 | 买入-A | | | 维持评级 | | 12 个月目标价 | 66.6 元 | | 股价 (2026-01-30) | 56.86 元 | | 交易数据 | | | 总市值(百万元) | 41,952.30 | | 流通市值(百万元) | 41,952.30 | | 总股本(百万股) | 737.82 | | 流通股本(百万股) | 737.82 | 2025 年归母净利润同比高增，高端零 售战略转型卓有成效 事件：公司发布 2025 年业绩预增公告，预计 2025 年归母净利 润 7.6 亿元-9.6 亿元，同比增加 128.96%-189.21%；预计 2025 年 扣非归母净利润 5.5 亿元-7.5 亿元之间，同比增加 273.57%- 409.42%。 2025 年归母净利润同比高增，2026 年盈利能力改善有望持续。 2025 年公司归母净利润预计 7.6 亿元- ...

2026 年 02 月 01 日 2026 新旧共舞：一定要注意"再均衡" 基于 2025 年 Q4 机构持仓观察与季报观点，AI 科技+出海设备+全球定价 资源品是机构投资者最明确的共识。事实上，在春节前 A 股行情中也可以 看到这三个方向大幅领涨。在这个过程中，要深刻意识到： 1、对于科技+出海：随着 A 股科技+出海占 A 股盈利（剔除金融）占比在 2025 年接近 40%，根据此前我们的报告，基本面盈利占比"30%-60%"这一 趋势一般持续 6-8 年，我们认为科技+出海不仅是未来 3-5 年最重要的产 业基本面双主线，同时，越来越多行业营收和盈利结构在过去几年向高端 科技/制造或者出口出海积极靠拢，原地产链为代表传统行业已实现利润 增速由负转正，科技+出海两股强势力量正在深刻重塑 A 股盈利格局，并 有望推动 A 股盈利在 2026-2027 年进入新一轮向上周期。 2、"旧"的本质是"出口出海向中上游走"，传统行业摆脱旧模式拖累由海 外业务带来的利润企稳和增长愈发显著，从下游制造业向中上游制造业延 伸（工程机械、风电及电力设备、化工、建材、工业金属）；本质上相较于 下游出海出口经历一轮明显估值提 ...

Investment Rating - The report maintains an investment rating of "Outperform the Market - A" [5] Core Insights - The future industry is expected to become a new economic growth point, with significant potential in quantum technology, embodied intelligence, and 6G technology. The report emphasizes the need for strategic planning and government support due to the long cultivation cycle and high market risks associated with future industries [1][11] - Quantum technology is highlighted as the leading sector within future industries, with four key areas expected to drive disruptive innovation: quantum computing, quantum communication, quantum measurement, and post-quantum cryptography [2][12] - Embodied intelligence is identified as a crucial application of artificial intelligence, facilitating the development of humanoid robots and advancing the robotics industry [2][12] - The second phase of 6G technology trials has been initiated in China, with over 300 key technologies developed, focusing on integrating satellite internet as a foundational infrastructure for 6G [3][13] Summary by Sections Industry Investment Rating - The report assigns an "Outperform the Market - A" rating, indicating an expected investment return exceeding the CSI 300 Index by 10% or more over the next six months [5][24] Future Industry Overview - The future industry encompasses a wide range of sectors, including information technology, bio-manufacturing, energy, and high-end equipment manufacturing, with substantial investment value due to its broad development space [1][11] Quantum Technology - Quantum computing is poised to solve complex problems beyond the capabilities of traditional computers, with potential breakthroughs in drug discovery and materials science. Quantum communication aims to enhance secure information transmission, while quantum measurement will improve precision in various fields [2][12] Embodied Intelligence - Embodied intelligence enhances AI's ability to interact with environments, leading to measurable and verifiable applications. Humanoid robots are expected to be key carriers of these algorithms, paving the way for general artificial intelligence [2][12] 6G Technology - The report notes that the first phase of 6G technology trials has been completed, with the second phase now underway, focusing on creating an integrated network that includes satellite internet as a critical infrastructure component [3][13]

2026 年 02 月 01 日 重回震荡，风格摇摆 金融工程定期报告 证券研究报告 杨勇 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518010002 yangyong1@essence.com.cn 相关报告 | 第三波放量，或将助推向上 | 2026-01-25 | | --- | --- | | 突破 | | | 震荡蓄势，等待时机 | 2026-01-18 | | "天量"是否一定"天价"？ | 2026-01-12 | | 波浪和周期分析视角下的16 | 2026-01-11 | | 连阳 | | | 或继续上行，元旦可期 | 2025-12-28 | 本期要点：重回震荡，风格摇摆 上期报告分析了市场量能状态对价格突破的潜在影响。事后来看，在 ETF 持续遭遇大规模净赎回的背景下，市场短期走势明显弱于预期。 上周五市场出现探底回升，虽然背后动因难以完全确认，但从我们持 续跟踪的周期分析模型来看，目前或已出现小级别企稳迹象。同时， 自 2025 年年底以来的上涨行情可能已告一段落。考虑到更大级别的 趋势模型仍处于多头区间，可以合理推断，市场短期或已进入上下两 难的震荡格局，震荡区间也逐步清晰。 从泛行 ...