证券研究报告：金融工程报告 2025 年 4 月 8 日 研究所 研究所 分析师:肖承志 SAC 登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 研究助理:冯昱文 SAC 登记编号:S1340124100011 E研ma究il所:fengyuwen@cnpsec.com 近期研究报告 近期研究报告 《4 月是否还会有"最后一跌"？ ——微盘股指数周报 20250406》 - 2025.04.07 《"924"以来融资资金防守后均见到 行情低点，仍关注科技配置机会—— 行业轮动周报 20250330》 - 2025.03.31 《英伟达召开 GTC 2025 大会， Skywork-R1V、混元 T1 等推理模型接 连上线——AI 动态汇总 20250324》 - 2025.03.25 《反转效应强势，GRU 模型新高——中 邮因子周报 20250323》 - 2025.03.24 《微盘领涨创下历史新高，4 月临近仍 有调整压力 ——微盘股指数周报 20250316》 - 2025.03.17 《小市值强势，动量风格依旧——中 邮因子周报 20250309》 ...

证券研究报告 产能去化加速，周期企稳可期 ——奶牛养殖行业深度研究报告 行业投资评级：强于大市|维持 中邮证券研究所农林牧渔团队 分析师:王琦 SAC登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 中邮证券 2025年4月8日 1 1 投资要点 请参阅附注免责声明 2 ➢ 奶牛养殖具有周期性，本轮奶价下降已超3年。奶牛养殖周期一般是5-6年，由于生产的惯性和盲从性，原奶价格也呈周期 性波动。2008年以来，国内原奶周期可划分为2008-2018年年中、2018年下半年-至今两轮。本轮周期中，国内主产区生鲜乳均 价自2021年9月步入下行通道，至今已下降超40个月，奶价较阶段高点跌近30%。 ➢ 扩群和单产提升导致原奶供应过剩。疫情带来的脉冲式需求过后，22年后我国奶类消费开始疲软下滑。但2019-2023年牧场 建设热潮的产能仍在持续释放，2019年到2023年，我国奶牛存栏增加了177万头，增幅达37.6%，奶牛平均单产从7.8吨增长到 9.4吨，牛奶产量从3201万吨增长到4197万吨，年均复合增速7%。 ➢ 2023年行业开始产能调整，2025年进入加速阶 ...

强于大市|维持 | 行业基本情况 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 收盘点位 | | 2585.26 | | | 52 | 周最高 | 2927.53 | | | 52 | 周最低 | 2110.64 | | | 行业相对指数表现 | | | | | 农林牧渔 | | | 沪深300 | -24% -20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 2024-04 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-04 资料来源：聚源，中邮证券研究所 证券研究报告：农林牧渔|行业周报 行业投资评级 研究所 分析师:王琦 SAC 登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《生猪供需博弈僵持，春季补栏助推 苗价超预期》 - 2025.03.31 农林牧渔行业报告 猪价窄幅偏强运行，苗价上涨结束 ⚫ 行情回顾：逆势上涨 市场调整明显，但在避险资金推动下，农业板块逆势上涨。农 林牧渔（申万）行业指数上涨 1.51%，在申万 31 个一级行业中涨幅 排名第 ...

证券研究报告：宏观报告 2025 年 4 月 7 日 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 《宽松的货币政策择何时？》 - 2025.04.06 宏观研究 出口可能出现的变化及应对 核心观点 （1）美国对等关税对我国出口产生较为明显影响 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 直接效应：此次美国对等关税额外加征 34%税率，截至目前今年 累计加征关税幅度为 54%，假设其他条件不变，我国对美国出口增速 或回落 38.88%-49.68%，基本呈现断崖式下降。考虑我国对美国出口 在我国总出口中占比 15%左右，且假设我国对其他国家出口暂不发生 显著变化，则会导致我国出口增速回落 5.8-7.5 个百分点。鉴于需求 并非完全缺乏弹性，加征的关税并非完全转嫁给消费者，按照加征关 税税率等比例提高出口价格，或在一定程度上高估加征关税对我国出 口的影响。 间接效应：柬埔寨、越南、泰国、印度 ...

证券研究报告：机械设备 |公司点评报告 2025 年 4 月 2 日 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 11.60 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）20.19 | / 20.18 | | 总市值/流通市值（亿元）234 | / 234 | | 52 周内最高/最低价 | 13.38 / 8.76 | | 资产负债率(%) | 60.1% | | 市盈率 | 17.00 | | 第一大股东 | 广西柳工集团股份有限 | | 公司 | | 研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 分析师:陈基赟 SAC 登记编号:S1340524070003 Email:chenjiyun@cnpsec.com 柳工(000528) 业绩快速增长，"三全"战略布局持续优化 l 事件描述 公司发布 2024 年年度报告，2024 年实现营收 300.63 亿元，同 增 9.24%；实现归母净利润 13.27 亿元，同增 52.92%；实现扣非归母 净利润 11.38 亿元，同 ...

证券研究报告：银行|点评报告 强于大市|首次评级 行业基本情况 | 收盘点位 | | 4000.98 | | --- | --- | --- | | 52 | 周最高 | 4048.07 | | 52 | 周最低 | 3132.76 | 2025 年 4 月 3 日 行业投资评级 研究所 分析师:钟双营 SAC 登记编号:S1340522080006 Email:zhongshuangying@cnpsec.com 对资本市场和投资者影响：一是对银行 ROE/EPS 小幅摊薄：定增对于三家国 有银行的盈利水平和股息收益率会带来小幅摊薄，中国银行/建设银行/交通银行 三家银行 ROE（加权）分别较定增前下降约 0.41pct/0.42pct/0.83pct 至 9.09%/10.27%/8.25% ， EPS 分 别 较 定 增 前 下 降 0.07/0.06/0.20 元 至 0.79/1.29/1.07 元。二是对银行投资价值短期有小幅负面影响，长期利多：短期 对股息率形成一定摊薄效应，以 2025/3/28 股息率测算，三家国有银行 A+H 股股 息率摊薄 0.1pct~0.9pct，摊薄后三家国有银行 ...

Investment Rating - The report gives a "Buy" rating for Jiangbolong (301308) [9] Core Views - The company achieved significant growth in its enterprise-level storage business, with revenue reaching 922 million yuan, a year-on-year increase of 666.30% [4] - The overall revenue for 2024 was 17.464 billion yuan, representing a 72.48% year-on-year growth, while the net profit attributable to shareholders was 499 million yuan, up 160.24% [2][3] - The company has successfully launched multiple high-speed eSSD products and has adapted its products for compatibility with various domestic CPU platforms, enhancing its market presence [6][4] - The self-developed main control chips are expected to accelerate the company's long-term performance, with significant shipments anticipated in 2025 [7] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company reported a revenue of 17.464 billion yuan, with a growth rate of 72.48% [11] - The net profit attributable to shareholders was 499 million yuan, reflecting a growth rate of 160.24% [11] - The company’s expenses increased to 2.608 billion yuan, a rise of 64.40% compared to the previous year, primarily due to increased sales and management costs [3] Business Growth - The embedded storage, solid-state drives, mobile storage, and memory module businesses all experienced growth [3] - The enterprise-level storage business saw a notable increase, with revenue reaching 922 million yuan [4] - The Brazilian subsidiary Zilia achieved sales of 2.312 billion yuan, a 120.15% increase from 2023 [3] Product Development - The company has developed and successfully taped out its first batch of self-developed UFS main control chips, enhancing its product offerings [7] - The UFS storage products are expected to penetrate the high-end smart terminal market, with strong performance metrics compared to market competitors [7] Market Outlook - The demand for high-performance computing and storage hardware is expected to grow, driven by continuous investments from cloud service providers in AI hardware [8] - The storage price recovery trend is anticipated to gradually establish itself in the industry supply-demand dynamics, with a forecast of a low-to-high price pattern in 2025 [8]

证券研究报告：国防军工 | 公司点评报告 2025 年 4 月 2 日 股票投资评级 买入|维持 个股表现 -29% -12% 5% 22% 39% 56% 73% 90% 107% 124% 2024-04 2024-06 2024-08 2024-11 2025-01 2025-03 中科海讯 国防军工 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 34.57 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）1.18 / 1.14 | | | 总市值/流通市值（亿元）41 / 39 | | | 52 周内最高/最低价 | 44.90 / 13.28 | | 资产负债率(%) | 26.0% | | 市盈率 | -26.01 | | 宁波梅山保税港区中科 | | | 第一大股东 | 海讯科技投资合伙企业 | | (有限合伙) | | 研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:王煜童 SAC 登记编号:S1340523070004 Email:wangyutong@cnpsec.co ...

1 证券研究报告 深海科技 深海资源开发潜力巨大，攻防体系建设保障制海权 行业投资评级：强于大市|维持 鲍学博 / 马强 / 王煜童 中邮证券研究所 军工团队 中邮证券 2025年4月2日 1 投资要点 请参阅附注免责声明 • 在海洋学上，深海是指透光层以下的海，一般指200米以下。因为不透光，没办法进行光合作用，深海的生物密度较浅海少。深海约 占海底总面积的三分之二，深海海底如陆地一样，由山脉、高原、火山、山谷和海底平原组成。中国海域总面积约473万平方千米， 包括渤海、黄海、东海、南海和台湾以东太平洋海区，深海海域主要在南海和东海。 • 2025年"深海科技"被首次纳入《政府工作报告》，体现了国家对深海开发的重视，未来围绕深海科技或有更多支持政策。2025年 《政府工作报告》明确指出，开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全 健康发展。 • 深海资源丰富，特别是能源资源和矿产资源。能源资源包括油气资源和可燃冰，深海逐渐成为全球新增油气储量的主要领域之一， 2010年之后发现的深海油气储量已占全球发现的油气储量的一半以上；可燃冰储量可满足人类使用数百年至上千年 ...

公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 20.85 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）8.45 / 3.12 | | | 总市值/流通市值（亿元）176 / 65 | | | 52 周内最高/最低价 | 20.86 / 11.07 | | 资产负债率(%) | 44.9% | | 市盈率 | 22.26 | | 第一大股东 | 四川航天川南火工技术 | | 有限公司 | | 研究所 分析师:鲍学博 SAC 登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:王煜童 SAC 登记编号:S1340523070004 Email:wangyutong@cnpsec.com 航天智造(300446) 证券研究报告：汽车 | 公司点评报告 2025 年 4 月 2 日 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 汽零业务保持快速增长，受益于深海科技发展油气 业务空间广阔 事件 3 月 28 日，航天智造发布 2024 年年报。2024 年，公司实现营业 收入 77.81 亿元，同比增长 32.78%，实现归母净利润 7.92 亿元，同 比增长 ...