增持（维持） 证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 08 年 月 日 食品饮料 周观点：白酒关注进一步反馈，食品关注旺季备货 投资建议：12 月中央经济工作会议召开在即，有望持续推出扩内需、促经济 相关政策，估值与基本面有望同步迎来渐进式修复。1、白酒：行业强调质量、 淡化速度，龙头内功优势凸显，宏观政策催化带动先估值、后基本面修复，建 议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确 定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒等；3）弹性标的：老白 干酒、水井坊、舍得酒业、港股珍酒李渡等。2、大众品：政策催化有望延续， 食品关注旺季备货，建议寻找强复苏与高成长两条主线：1）政策受益或复苏 改善：海天味业、安井食品、伊利股份、天润乳业、新乳业、燕京啤酒、珠江 啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、洽洽食品等；2）高景气度或成长逻辑：三只松 鼠、东鹏饮料、盐津铺子、劲仔食品、百润股份、仙乐健康、有友食品等。 白酒：汾酒经销商大会定调，年底行业进入信息窗口期。年底各大白酒公司将 陆续召开经销商大会，近期山西汾酒 2024 年经销商大会传递良性发展信号、 彰显龙头经营韧性 ...

增持（维持） 纺织服饰 证券研究报告 | 行业策略 gszqdatemark 2024 12 08 年 月 日 2025 年度策略：关注品牌复苏，优选制造龙头 消费需求走弱导致服饰公司业绩承压，当前运营相对平稳，我们预计 2025 年在波动中复苏。2024 年 1~10 月我国服装鞋帽针纺类零售额累计同比+1.1%，表现弱于消费整体（同期社零总额同比 +3.5%），考虑各公司库存、折扣相对稳健，若消费信心有所恢复，我们认为 2025 年有望迎来复 苏，从节奏上来看，2025Q1 基数相对较高（2024Q1 为冷冬且春节较晚），后续有望逐季改善。 消费分层、理性消费成为重要趋势背景下，产品功能性溢价凸显，渠道表现差异化明显，前期受 损渠道在复苏中或能带来更大的业绩弹性。 ➢ 产品端：运动鞋服等功能性品类渗透率持续提升。2024 年前三季度，运动鞋服流水表现快 于 时 尚 服 饰 ， 2024Q1/Q2/Q3 迪桑特 & 可 隆 流 水 分 别 增 长 25%~30%/40%~45%/45%~50%，Amer Sports 2024年前三季度大中华区营收增长54%。 中长期来看，受益于运动参与度提升以及产品功能性 ...

增持（维持） 有色金属 美非农回升金价延续承压，智利出口锂盐同环比再迎高增 黄金：非农数据显著回升，就业风险降温降息预期遇冷金价周内承压。周内美国 11 月季调 后非农就业人口超预期录得 22.7 万人（前值 3.6 万人，预期值 20 万人），在受到飓风和波 音公司罢工的拖累后出现了大幅反弹；11 月失业率符合预期录得 4.2%（前值 4.1%，预期 值 4.2%），就业人数的大幅回温或将拖慢美联储未来的降息节奏并直至美经济出现确定性 的衰退迹象。美联储主席鲍威尔表示"在我们试图找到中性利率的过程中，我们可以更加谨 慎一些"，被市场解释为较明显的偏鹰信号，周内金价继续承压。整体看，美经济软着陆通 胀持续拓宽，就业市场的超预期数据或将降低美联储在短期继续降息的紧迫性，从而促使市 场对金价的情绪偏空。但美通胀韧性仍在，整体美经济处于验证降息后是否实现软着陆的关 键窗口，金价交易的核心预期已经逐步从交易美国大选落地转向交易"二次通胀"预期。建 议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。 工业金属：（1）铜：宽松放缓压制基本金属价格，看好宏观预期与需求共振下铜价弹性。 ①宏观：美国通胀韧性仍存叠加 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 08 年 月 日 钢铁 淡季中的胶着 行情回顾（12.2-12.6）： 中信钢铁指数报收 1,632.13 点，上涨 5.25%，跑赢沪深 300 指数 3.8pct，位列 30 个中信一 级板块涨跌幅榜第 3 位。 重点领域分析： 投资策略：本周股票市场表现较好，钢铁板块这周表现强于大势。随着 9、10 月政策出台后， 11月市场关注的重心转向了政策的落地效果以及即将召开的中央经济工作会议的政策动向， 同时外部美国新一届政策组阁后也将伴随着外部环境变化。内部外部的环境可能的改变造成 商品市场短期走势较为胶着。黑色商品价格本周略有回调，进入淡季后，市场预期不强，即 使库存极低，也没有激发今年冬季中间商冬储意愿。对于即将到来的中央经济工作会议，我 们会看到更多明年的政策方向细节。我们判断大概率财政政策力度和执行上较今年更加友 好，同时一旦黑色供给端有所举措，三周期会形成共振加快行业回归的进程。目前行业部分 公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股 份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推 ...

增持（维持） 证券研究报告|行业周报 gszqdatemark 2024 12 08 年 月 日 环保 强化危废分级管理，推动行业提质升级 修订新版危废名录完善分级分类管理，韧性城市建设推动城市风险防控与 治理能力提升。1、生态环境部等五部门修订发布国家危险废物名录（2025 年版），自 2025 年 1 月 1 日起施行。新版《名录》新增 3 种危险废物， 完善豁免规定，明确地方生态环境部门与企业需调整管理计划、许可证及 信息系统，确保法规有效衔接。修订遵循精准及时、科学有序与风险防控 三大原则，强化危险废物的分级分类管理，提升环境风险防控能力。建议 关注东江环保、高能环境、格林美等危废处理与资源化回收领域的龙头企 业。2、12 月 5 日，中共中央办公厅、国务院办公厅关于推进新型城市基 础设施建设打造韧性城市的意见，深化城市安全韧性提升行动，推进数字 化、网络化、智能化新型城市基础设施建设，打造承受适应能力强、恢复 速度快的韧性城市，增强城市风险防控和治理能力。推荐关注智能化改造 和智慧城市建设领域的头部公司。 当周碳交易行情：本周（12.2-12.6）全国碳市场综合价格行情为：本周全 国碳市场综合价格行 ...

证券研究报告 | 行业周报 2024 12 07 gszqdatemark 年 月 日 医药生物 全球 CGM 市场价值凸显，国产企业逐浪突破 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2024 12 08 年 月 日 房地产开发 2024W49：本周新房成交同比+50.8%，核心城市二手房成交继续活跃 9 月底新政以来，核心城市二手房成交有所表现，11 月上海、北京、深 圳成交均创年内新高。据地方住建数据，11 月上海、北京、深圳二手房成 交套数分别为 27050 套、18763 套、7356 套，环比分别+11.0%、+8.0%、 +16.4%，相较 6 月分别+2.6%、+25.2%、+73.1%。三城 11 月二手房 成交均创年内新高，其中深圳放量最为明显，单月成交规模为 2021 年以 来的高点。我们认为一方面是此次深圳限购政策放松力度相较北京、上海 更大，另一方面深圳自 2021 年以来二手房成交始终处于相对低位，叠加 部分投资需求入市，市场弹性更强。整体来看，目前二手房市场较新房市 场相对更强，近期城市维度新房高频网签环比增长，我们认为可能是部分 10 月的延迟备案、以及部分集中交易项目备案导致，二手房向新房传导的 链条仍不太畅通。核心城市二手房成交量两个月维持在相对高点但价格端 尚未明确企稳，我们认为行情的持续性是重要观察 ...

通信 AI 应用的春天 证券研究报告 |行业周报 gszqdatemark 2024 12 07 年 月 日 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------- ...

Investment Rating - The report initiates coverage with a "Buy" rating for the company [5] Core Views - The company is a leading FPC manufacturer in China with over 20 years of experience in the industry, and it has recently expanded into AI computing power business, including server manufacturing and leasing [2] - The FPC business is expected to reach an inflection point due to the increasing demand for consumer electronics upgrades, particularly in smartphones, foldable devices, and automotive electronics [3] - The AI computing power business has become the company's second growth driver, with significant potential for expansion as the global demand for AI infrastructure grows [4] Financial Projections - The company's revenue is projected to grow from 6.566 billion yuan in 2024 to 10.966 billion yuan in 2026, with a CAGR of 25.9% [5] - Net profit attributable to shareholders is expected to increase from 61 million yuan in 2024 to 532 million yuan in 2026, with a CAGR of 71.7% [5] FPC Business - The company has a diversified customer base in the FPC industry, including major smartphone manufacturers and automotive electronics companies [3] - The FPC business is expected to benefit from the technological upgrades in consumer electronics, such as AI smartphones, foldable devices, and automotive electronics [3] - The company has shifted its strategy to focus on high-value orders, which is expected to drive profitability improvements [3] AI Computing Power Business - The company has established partnerships with key players in the AI computing power industry, including Suiyuan Technology and Anlian Tong, to develop and manufacture AI servers [4] - The company has built AI computing power centers in Gansu Province, with a total computing power of over 3,000 PFlops, and plans to expand further [4] - The AI computing power business is expected to contribute significantly to the company's revenue growth, with a projected revenue share of 36.44% in 2024 [36] Industry Trends - The global FPC market is highly competitive, with major players concentrated in Japan and China [47] - The demand for FPC is expected to grow due to the increasing adoption of AI smartphones, foldable devices, and automotive electronics [54] - The AI computing power industry is experiencing rapid growth, driven by the increasing demand for AI infrastructure and the need for domestic alternatives to foreign GPUs [85] Strategic Partnerships - The company has formed strategic partnerships with Suiyuan Technology, Anlian Tong, and other key players in the AI computing power industry to develop and manufacture AI servers [4] - The company has also partnered with local governments in Gansu Province to build AI computing power centers and support the "East Data West Computing" project [4] Financial Performance - The company's revenue has grown from 2.792 billion yuan in 2022 to 3.478 billion yuan in 2023, with a projected growth to 6.566 billion yuan in 2024 [10] - The company's net profit attributable to shareholders has improved from a loss of 308 million yuan in 2022 to a projected profit of 61 million yuan in 2024 [10]

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2024 12 05 年 月 日 宇通客车（600066.SH） 11 月销量同环比向上，年末旺季冲量可期 事件：公司发布 2024 年 11 月产销快报，实现客车销量 3736 辆，同比 +14%，环比+16%。 11 月销量同环比向上，年末旺季冲量可期。分车型看，大/中/轻客车分别 实现销量 1492/1252/992 辆，同比-22%/+14%/+254%，环比+13%/- 14%/+126%。公司目前在手订单饱满，年末进入交付旺季，销量与业绩 端仍具备向上弹性。 海外订单饱满，Q4 预计逐月向上。出口端，据中国客车统计信息网数据， 2024 年 10 月份，中国新能源客车（3.5 米以上）实现出口 2656 辆，同比 +115.24%，环比+46.01%，海外需求持续释放。公司 10 月出口 176 辆， 同比+487%，1-10 月累计出口 1683 辆，同比+62%。公司龙头地位稳固， 11 月新交付哈萨克斯坦（100 辆）、墨西哥（274 辆）订单。 "以旧换新"补贴提振内需，公司有望持续受益。7 月 31 日，交通运输 部、财政部印发《新能 ...