Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [1] Core Views - The company is constructing a complete domestic computing power ecosystem, continuously enhancing its profitability [4] - In the AI computing era, the company is deepening its full-stack intelligent computing capabilities [4] - The company is positioned to benefit significantly from the growth in AI computing power, domestic innovation, and liquid cooling technology [4] Summary by Sections 1. Building a Complete Domestic Computing Power Ecosystem - The company has grown into a leading domestic high-performance computing enterprise, achieving a complete layout of the computing power industry chain from chips to cloud services [10] - The company's profitability has shown resilience, with a sales gross margin of 29.16% in 2024, an increase of 2.90 percentage points year-on-year, and a net profit margin of 15.16%, up 2.08 percentage points year-on-year [22][24] 2. AI Computing Era, Deepening Full-Stack Intelligent Computing Capabilities - The intelligent computing industry is rapidly developing under dual drives of industry and policy, with the company actively laying out the AI computing power industry chain [4] - The company has launched the DeepSeek-R1 model, which significantly enhances AI model inference capabilities and lowers usage barriers [30] - The company is enhancing its AI service offerings, including the release of the DeepAI intelligent engine and the establishment of a national integrated computing power service platform [4] 3. Liquid Cooling Technology Welcomes Development Opportunities - The global demand for computing power is rapidly increasing, leading to a rise in chip power consumption and data center power density, making liquid cooling a preferred solution [4] - The company's subsidiary, Shuguang Shuchuang, is a leader in domestic liquid cooling technology, with its third-generation C8000 immersion liquid cooling solution achieving a power density of over 750 kW [4] - The company has secured international projects, laying a foundation for future growth in overseas markets [4] 4. Investment Strategy - The report suggests maintaining a "Buy" rating, as the company is well-positioned to benefit from the AI infrastructure boom and the development of liquid cooling technology [4] - The expected earnings per share (EPS) for 2025-2027 are projected to be 1.57, 1.88, and 2.26 yuan, with corresponding price-to-earnings (PE) ratios of 42, 35, and 29 times [4]

Investment Rating - The report assigns a "Buy" rating for the company, indicating an expected stock performance that will exceed the market index by more than 15% over the next six months [8]. Core Insights - The company achieved a revenue of 17.907 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 32.39%. The net profit attributable to shareholders was 1.878 billion yuan, with a growth of 34.29% [4][5]. - The PCB business showed strong performance with revenues of 10.494 billion yuan, up 29.99% year-on-year, driven by increased demand in communication products and data centers [5]. - The packaging substrate business generated revenues of 3.171 billion yuan, growing by 37.49% year-on-year, although its gross margin decreased due to rising raw material costs [5]. - The report highlights that AI computing power is driving PCB demand, with significant growth opportunities in the packaging substrate sector as major tech companies maintain high capital expenditures [3][5]. Financial Summary - The company’s total revenue is projected to reach 21.502 billion yuan in 2025, with a net profit of 2.561 billion yuan, reflecting a continued upward trend in earnings [6]. - The gross margin for the PCB business is expected to be 31.62%, significantly improved by 5.07 percentage points year-on-year, attributed to better capacity utilization and high-value orders [5]. - The earnings per share (EPS) for 2025 and 2026 are forecasted to be 4.99 yuan and 6.17 yuan, respectively, with corresponding price-to-earnings (PE) ratios of 25 and 20 [5][6].

银行业 超配（维持） 中建交邮四大行官宣核心一级资本补充计划， 财政部出资 5000 亿元 银行业事件点评 证 券 研 究 报 告 | | | | | | | 分析师：吴晓彤（SAC 执业证书编号：S0340524070001） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025 | 年 | 3 | 月 | 31 | 日 | | | | | | | | | 电话：0769-22119302 邮箱：wuxiaotong@dgzq.com.cn | 事件： 3 月 30 日，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行发布公告称，拟通过向特定对象发行 A 股股票 的形式募集资金，补充核心一级资本。四家银行的募资总额分别为不超过人民币 1050 亿元、1650 亿元、 1200 亿元、1300 亿元。其中，财政部将以现金方式认购中国银行、建设银行全部新发行股份，并包揽交通 银行、邮储银行超过九成的新发行股份，合计出资规模达 5000 亿元。且公告均明确，财政部以现金方式认 购。 点评： 银行资本补充压力持续攀升。近年来，银行业净息差呈持续收窄趋势。截至2024年末，商 ...

2025 年新增专项债限额创历史新高 2025 年 3 月 28 日 分析师：谢少威 SAC 执业证书编号： S0340523010003 电话：0769-23320059 邮箱： xieshaowei@dgzq.com.cn 机械设备（申万）指数走势 相关报告 证 券 研 究 报 告 资料来源：iFind，东莞证券研究所 机械设备行业 标配 （维持） 机械设备行业双周报（2025/03/14-2025/03/27） 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 行 业 周 报 投资要点： ◼ 行情回顾： 机械设备本周涨跌幅：申万机械设备行业双周下跌1.39%，跑输沪深300指数 1.92个百分点，在申万31个行业中排第23名；申万机械设备板块本月至今上 涨1.50%，跑赢沪深300指数0.41个百分点，在申万31个行业中排名第20名； 申万机械设备板块年初至今上涨13.46%，跑赢沪深300指数13.52个百分点， 在申万31个行业中排名第1名。 机械设备二级板块本周涨跌幅：截至2025年3月27日，申万 ...

春糖反馈平淡，期待需求改善 投资要点： 超配（维持） 食品饮料行业双周报（2025/03/14-2025/03/27） 只松鼠（300783）等。 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 行 业 周 报 行 业 研 究 分析师：魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话：0769-22119462 邮箱：whm2@dgzq.com.cn 分析师：黄冬祎 SAC 执业证书编号： S0340523020001 电话：0769-22119410 邮箱： huangdongyi@dgzq.com.cn 食品饮料（申万）指数走势 资料来源：同花顺,东莞证券研究所 食品饮料行业 2025 年 3 月 28 日 相关报告 证 券 研 究 报 告 ◼ 行情回顾：2025年3月14日-2025年3月27日，SW食品饮料行业指数整体 上涨2.22%，板块涨幅位居申万一级行业第四位，跑赢同期沪深300指数 约1.69个百分点。细分板块中，多数细分板块跑赢沪深300指数。其中， 软饮料板块上涨7.33 ...

电子行业 超配 （维持） 电子行业深度报告 深 度 报 LCD 周期性减弱，OLED 渗透率提升 2025 年 3 月 28 日 投资要点： 风险提示：终端需求不及预期；面板厂控产不及预期等。 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 电话：0769-22119430 邮箱： chenweiguang@dgzq.com.cn 罗炜斌 SAC 执业证书编号： S0340521020001 电话：0769-22110619 邮箱： luoweibin@dgzq.com.cn 显示技术持续迭代发展。显示技术主要经历了CRT、LCD、OLED三个发展 阶段。TFT-LCD技术成熟，具备成本、尺寸、寿命、稳定性等多方面优 势，能够适用于大部分显示场景，特别在大尺寸面板领域应用较广。 AMOLED具有色彩对比度高、更薄更轻、可柔性显示、响应速度快等特点， 但受良率、价格等因素制约，主要应用于中小尺寸面板领域。面板市场 主要以TFT-LCD、AMOLED技术为主，2024年市场份额分别为59%和40%。 告 陈伟光 S ...

2025 年 3 月 28 日 投资要点： SAC 执业证书编号： S0340520060001 电话：0769-22119430 邮箱： chenweiguang@dgzq.com.cn 计算机行业 超配（维持） 计算机行业双周报（2025/3/14-2025/3/27） 行 业 谷歌发布新一代 AI 大模型 Gemini 2.5，AI 领域进展不断 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 | 图 | 1：申万计算机行业 | 2022 | | 年初至今行情走势（单位：%）（截至 2025 年 3 月 27 日） 3 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 图 | 2：申万计算机板块近 | 10 | 年 PE | TTM（单位：倍）（截至 2025 年 3 月 27 日） 5 | | 表 | 1：申万 31 | 个行业涨跌幅情况（单位：%）（截至 | 2025 | 年 3 | 月 | 27 | 日） | | | | 3 | | -- ...

行 业 电力设备及新能源行业 超配（维持） 电力设备及新能源行业双周报（2025/3/14-2025/3/27） 近期光伏组件价格延续上涨趋势 周 报 行 业 研 究 分析师：刘兴文 SAC 执业证书编号： S0340522050001 电话：0769-22119416 行情回顾：截至2025年3月27日，近两周申万电力设备行业下跌0.70%， 跑输沪深300指数1.23个百分点，在申万31个行业中排名第22名；申万 电力设备行业本月下跌0.26%，跑输沪深300指数1.34个百分点，在申万 31个行业中排名第24名；申万电力设备板块年初至今上涨2.24%，跑赢 沪深300指数2.31个百分点，在申万31个行业中排名第15名。 邮箱： liuxingwen@dgzq.com.cn 分析师：苏治彬 SAC 执业证书编号： 截至2025年3月27日，近两周申万电力设备行业的6个二级板块涨跌不 一，风电设备板块上涨2.81%，光伏设备板块上涨1.54%，电网设备板块 下跌0.55%，电机板块下跌1.61%，电池板块下跌0.94%，其他电源设备 板块下跌8.74%。 S0340523080001 电话：0769-22 ...

证 券 研 究 报 告 本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 公用事业 2025 年 3 月 28 日 分析师：苏治彬 SAC 执业证书编号： S0340523080001 电话：0769-22110925 超配（维持） 公用事业行业双周报（2025/3/14-2025/3/27） 多家火电企业业绩同比高增长 投资要点： 行 业 邮箱： suzhibin@dgzq.com.cn 分析师：刘兴文 SAC 执业证书编号： S0340522050001 电话：0769-22119416 邮箱： liuxingwen@dgzq.com.cn 行业指数走势 行 业 周 报 研 究 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 相关报告 ◼ 行情回顾：截至3月27日，近两周申万公用事业指数上涨1.1%，跑赢沪深 300指数0.6个百分点，在31个申万行业中排第10名；年初至今，申万公 用事业指数下跌3.9%，跑输沪深300指数3.8个百分点，在31个申万行业 中排第28名。 ◼ 分板块来看，近两周申万公用事业指数的子板块 ...

房地产及建材行业 房地产-标配（维持） 行 业 双 周 建材材料-标配（维持） 2025 年 03 月 28 日 分析师：何敏仪 S0340513040001 电话：0769-22177163 邮箱：hmy@dgzq.com.cn 资料来源：iFind，东莞证券研究所 证 券 研 房地产及建材行业双周报（2024/03/14-2025/03/27） 新一轮楼市优化政策出台，核心城市土拍升温，房地产基本面持续回暖 投资要点： SAC 执业证书编号： 房地产周观点：近期多地出台新一轮楼市新政，包括提升公积金贷款额 度、降低首付比例，扩大公积金使用、缴存范围，放宽公积金使用限制 等。也有通过设置购房"冷静期"的方式，缓解购房者的资金安全焦虑。 另一方面，近期核心城市优质地块土拍也升温，其中北京、上海、杭州、 天津、成都等地成交楼面价均创新高，显示开发商对后市信心增强以及 开发商资金面有所改善。 报 申万房地产行业指数走势 整体来看，楼市优化政策持续加码落地，同时2025年开年以来楼市销售 延续回暖态势，一线城市成交活跃度更高，核心城市土拍市场热度回升， 地方政府落实收储政策持续落地，库存压力逐步化解，均对市场信心带 ...